---投资的故事（176）
利益声明：本人为市场参与者，并持有粤传媒的股票，特此声明。文中所提到的只是个人观点，并不作为投资建议。市场有风险，敬请留意。
现金和负债
我说道：“还有一家可比的公司，那是成都商报社旗下的成都博瑞传播，这个是在A股上市。不过呢，比较这么多公司，好累的，不要了吧？我们又不是做专业的投资分析报告的。”
笨熊白眼一翻，道：“这个嘛，好像不是老牛的风格，比不比随你了。”
这家伙在激将，懒得理他。
我转身去倒了两杯开水，递了一杯给笨熊，然后说道：“先来看看这家伙的财务和业务状况吧，对比的东西是要的，但不够公司本质重要。”
笨熊喝了口水，并点头示意认同。
我翻开粤传媒05年的年报，道：“还是老规矩吧，先来看看这个家伙的现金保障系数和负债情况，看看他会不会短期内倒闭了。”
笨熊哈哈大笑道：“你这家伙，人家手上拿着1千万现金怕人家破产，拿着1个亿也是怕人家破产。”
我笑了笑道：“拿着多少现金不是问题，问题在于他短期支付能力。倘若短期债务不能偿还，债主就可以申请他破产。好多被申请破产的公司并不是他没钱的，而是短期内支付不了债务。太多这样的案例了，所以我们还是小心点好。投资的公司破产了，这是投资人最大的风险和最大的耻辱啊。”
我接着说道：“闲话少说了，来看他的数据。截至05年底，粤传媒手上的现金总共有2.48亿元。”
笨熊指着报表说道：“去年有3.17亿啊，现在不是比去年少了很多？少了近7千万啊，他拿钱去投资了？”
我笑道：“熊兄对数字也敏感起来了，可喜可贺啊。”
笨熊说道：“我这是近墨者有点黑。”
靠！
我说道：“在资产负债表下有关于这问题的注解的，你自己来看看吧。”
本公司2004年11月13日投资成立广东公明景业印务有限公司并持有该公司70%的股权，2004年度该公司刚注资成立，因此本公司未将其纳入合并报表范围。本公司从2005年1月开始将该公司纳入合并报表范围。由于本公司合并范围的变更，导致2005年度合并资产负债表的期初数与2004年度的期末数产生差异，2005年合并资产负债表的期初数货币资金增加40,000,000.00元，预付账款增加10,000,000.00元，长期股权投资减少35,000,000.00元，少数股东权益增加15,000,000.00元。（注：摘自粤传媒05年年报。）
我说道：“他是调整过了期初数，如果没调整的话，04年底的现金数字大概就是2.77亿，差别就不大了。在另外的附注中也有说明为什么现金会减少，他说是05年公司为了扩大印刷生产能力，利用部分自有资金进行印刷机器设备投资。”
我顿了一下道：“在股东会上，梁先生有提到过这印刷设备，他说该设备已经到货了，现在放在仓库里，新厂房一建好马上就会安装。还说因为厂房建设中有些地方不太理想，结果耽误了安装的时间。”
笨熊问道：“他买地建厂房了？”
我摇头道：“不是，他是租的，公司出设计图由一家公司建设，厂房在广州的民营科技园，以后他的印刷业务会通通搬到那里去。我好多年前曾去过那民营科技园，那时候刚刚规划开发，有机会我们去瞧瞧，也不远。等公司搬了新厂房后，他就不用再委托广州日报社代印某些业务了，自己赚回那些钱，公司的收入和利润就会增加。关于印刷业务，还有不少的好消息的，我们放到后面谈。”
我接着说道：“我们从数据可以看到粤传媒手上的现金基本上维持一个较高的水平，他保持高现金在手，有投资机会的时候就好办事了。有人说公司该充分利用资金，但我更喜欢他能拿着，要用到刀刃上才好。不过，倘若他负债高了，那手上再多的现金也没用。”
笨熊点了点头，嗯了一声。
我说道：“公司在05年底共有短期负债9767万元，比去年的2000万增加了不少。注释里有说明，原来的信用借款2千万还在。新增了1千万是担保借款，那是华美洁具有限公司委托银行借给粤传媒的子公司的，而粤传媒有参股华美洁具，占32.42％的股权。呵呵，自家兄弟好说话啊。新增的还有最大的一笔借款6767千万，那是抵押自己的定期存单（7千万）贷出来的信用证，为的是支付进口设备的款项。那么他的短期负债其实并没什么危险，这个可以放心的。”
我接着说道：“长期负债方面嘛，那是零。呵呵，这个我喜欢，非常喜欢。我看过的报表中记得有中国移动、贵州茅台、江南重工和直真节点是没长期借款的。当然，我看的报表没多少家，但每次看到没长期银行借款的公司都会留意一下的。而除了贵州茅台外，其他的几个通通都有在模拟盘中买入了。没买茅台是因为觉得老窖比他更有趣，呵呵，我实际持有的也有直真和粤传媒。”
笨熊笑道：“哈哈，你这家伙怕借钱。”
我也笑道：“我不是怕借钱，我现在是满屁股的债，所以深知负债重的苦，所以知道没负债时的好啊，所以我希望投资的公司负债不要那么的多。”
笨熊说道：“能负债的公司难道不好吗？那个富豪没负债的？老李欠下的银行贷款难道少了吗？”
我说道：“没说能负债不是好，反而说明那公司可以利用负债来发展，并且有偿还的能力。但没负债的公司会更好，一个不小心堕入行业衰退期时，他仍然能活着，其他人就惨啦。而且如果有需要的时候，他随时可以负债去发展，这个难道不更好了吗？事实上，粤传媒在06年第一季度的报表中就增添了2000万的长期借款，不过季度报告没具体的说明细则，但那应该是他的业务扩张有需要而借的。“
笨熊笑道：“那也有道理，不过我是说不过你这家伙的。”
我伸腿作踢屁股状道：“踢你这家伙，你自己也负债了，不可能不知道负债的苦的。”
我抛了一根香烟给笨熊，自己也点了一根，然后道：“好了，我们来算一下他每股的净现金含量。现金减去借款之后除以总股本，得出的每股净现金是0.76元左右。也就是说我们买粤传媒公司的股票，实际上花的钱等于买入价减去这0.76元，呵呵，隐含的折扣超过了10％，他的净现金保障系数还是可以的。06年第一季度的长短期负债都增加了一点，但每股净现金仍然有0.74元左右。”
笨熊点头道：“嗯，不错。现金折扣方面，上次说移动的时候提到过这问题，现在可以理解了。”
我也点头道：“嗯，不过这些是假设他的存货和应收款等能抵消其他的负债（应付款）的情况下来说的，粤传媒的情况应该没什么问题。所以我们的结论是粤传媒不会在短期内因负债而倒闭。”
笨熊说道：“靠，有这么多现金做保障，能倒闭吗？”
本话题待续。
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现金和负债
我说道：“还有一家可比的公司，那是成都商报社旗下的成都博瑞传播，这个是在A股上市。不过呢，比较这么多公司，好累的，不要了吧？我们又不是做专业的投资分析报告的。”
笨熊白眼一翻，道：“这个嘛，好像不是老牛的风格，比不比随你了。”
这家伙在激将，懒得理他。
我转身去倒了两杯开水，递了一杯给笨熊，然后说道：“先来看看这家伙的财务和业务状况吧，对比的东西是要的，但不够公司本质重要。”
笨熊喝了口水，并点头示意认同。
我翻开粤传媒05年的年报，道：“还是老规矩吧，先来看看这个家伙的现金保障系数和负债情况，看看他会不会短期内倒闭了。”
笨熊哈哈大笑道：“你这家伙，人家手上拿着1千万现金怕人家破产，拿着1个亿也是怕人家破产。”
我笑了笑道：“拿着多少现金不是问题，问题在于他短期支付能力。倘若短期债务不能偿还，债主就可以申请他破产。好多被申请破产的公司并不是他没钱的，而是短期内支付不了债务。太多这样的案例了，所以我们还是小心点好。投资的公司破产了，这是投资人最大的风险和最大的耻辱啊。”
我接着说道：“闲话少说了，来看他的数据。截至05年底，粤传媒手上的现金总共有2.48亿元。”
笨熊指着报表说道：“去年有3.17亿啊，现在不是比去年少了很多？少了近7千万啊，他拿钱去投资了？”
我笑道：“熊兄对数字也敏感起来了，可喜可贺啊。”
笨熊说道：“我这是近墨者有点黑。”
靠！
我说道：“在资产负债表下有关于这问题的注解的，你自己来看看吧。”
本公司2004年11月13日投资成立广东公明景业印务有限公司并持有该公司70%的股权，2004年度该公司刚注资成立，因此本公司未将其纳入合并报表范围。本公司从2005年1月开始将该公司纳入合并报表范围。由于本公司合并范围的变更，导致2005年度合并资产负债表的期初数与2004年度的期末数产生差异，2005年合并资产负债表的期初数货币资金增加40,000,000.00元，预付账款增加10,000,000.00元，长期股权投资减少35,000,000.00元，少数股东权益增加15,000,000.00元。（注：摘自粤传媒05年年报。）
我说道：“他是调整过了期初数，如果没调整的话，04年底的现金数字大概就是2.77亿，差别就不大了。在另外的附注中也有说明为什么现金会减少，他说是05年公司为了扩大印刷生产能力，利用部分自有资金进行印刷机器设备投资。”
我顿了一下道：“在股东会上，梁先生有提到过这印刷设备，他说该设备已经到货了，现在放在仓库里，新厂房一建好马上就会安装。还说因为厂房建设中有些地方不太理想，结果耽误了安装的时间。”
笨熊问道：“他买地建厂房了？”
我摇头道：“不是，他是租的，公司出设计图由一家公司建设，厂房在广州的民营科技园，以后他的印刷业务会通通搬到那里去。我好多年前曾去过那民营科技园，那时候刚刚规划开发，有机会我们去瞧瞧，也不远。等公司搬了新厂房后，他就不用再委托广州日报社代印某些业务了，自己赚回那些钱，公司的收入和利润就会增加。关于印刷业务，还有不少的好消息的，我们放到后面谈。”
我接着说道：“我们从数据可以看到粤传媒手上的现金基本上维持一个较高的水平，他保持高现金在手，有投资机会的时候就好办事了。有人说公司该充分利用资金，但我更喜欢他能拿着，要用到刀刃上才好。不过，倘若他负债高了，那手上再多的现金也没用。”
笨熊点了点头，嗯了一声。
我说道：“公司在05年底共有短期负债9767万元，比去年的2000万增加了不少。注释里有说明，原来的信用借款2千万还在。新增了1千万是担保借款，那是华美洁具有限公司委托银行借给粤传媒的子公司的，而粤传媒有参股华美洁具，占32.42％的股权。呵呵，自家兄弟好说话啊。新增的还有最大的一笔借款6767千万，那是抵押自己的定期存单（7千万）贷出来的信用证，为的是支付进口设备的款项。那么他的短期负债其实并没什么危险，这个可以放心的。”
我接着说道：“长期负债方面嘛，那是零。呵呵，这个我喜欢，非常喜欢。我看过的报表中记得有中国移动、贵州茅台、江南重工和直真节点是没长期借款的。当然，我看的报表没多少家，但每次看到没长期银行借款的公司都会留意一下的。而除了贵州茅台外，其他的几个通通都有在模拟盘中买入了。没买茅台是因为觉得老窖比他更有趣，呵呵，我实际持有的也有直真和粤传媒。”
笨熊笑道：“哈哈，你这家伙怕借钱。”
我也笑道：“我不是怕借钱，我现在是满屁股的债，所以深知负债重的苦，所以知道没负债时的好啊，所以我希望投资的公司负债不要那么的多。”
笨熊说道：“能负债的公司难道不好吗？那个富豪没负债的？老李欠下的银行贷款难道少了吗？”
我说道：“没说能负债不是好，反而说明那公司可以利用负债来发展，并且有偿还的能力。但没负债的公司会更好，一个不小心堕入行业衰退期时，他仍然能活着，其他人就惨啦。而且如果有需要的时候，他随时可以负债去发展，这个难道不更好了吗？事实上，粤传媒在06年第一季度的报表中就增添了2000万的长期借款，不过季度报告没具体的说明细则，但那应该是他的业务扩张有需要而借的。“
笨熊笑道：“那也有道理，不过我是说不过你这家伙的。”
我伸腿作踢屁股状道：“踢你这家伙，你自己也负债了，不可能不知道负债的苦的。”
我抛了一根香烟给笨熊，自己也点了一根，然后道：“好了，我们来算一下他每股的净现金含量。现金减去借款之后除以总股本，得出的每股净现金是0.76元左右。也就是说我们买粤传媒公司的股票，实际上花的钱等于买入价减去这0.76元，呵呵，隐含的折扣超过了10％，他的净现金保障系数还是可以的。06年第一季度的长短期负债都增加了一点，但每股净现金仍然有0.74元左右。”
笨熊点头道：“嗯，不错。现金折扣方面，上次说移动的时候提到过这问题，现在可以理解了。”
我也点头道：“嗯，不过这些是假设他的存货和应收款等能抵消其他的负债（应付款）的情况下来说的，粤传媒的情况应该没什么问题。所以我们的结论是粤传媒不会在短期内因负债而倒闭。”
笨熊说道：“靠，有这么多现金做保障，能倒闭吗？”
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