金龙汽车600686
投资分析报告
古勇平
2006年6月26日
1、2005年经营状况
（1）报表合并。2005年公司将控股子公司厦门金龙联合汽车工业有限公司及其控股子公司金龙联合汽车工业（苏州）有限公司合并会计报表，同时将该两公司工业经济指标纳入公司定期报告统计范围内。
（2）大型客车和轻型客车销售同比大幅增长，大大高于行业水平。公司客车销售整体同比增长13.9%，其中，大型客车同比增长34.4%，市场占有率30.09%；轻型客车同比增长25%，市场占有率5.72%。另外，中型客车同比下降1.6%，市场占有率22.77%。而，2005年全国客车行业大、中、轻型客车销售整体下降1.6%，同比分别增长14.5%、-7.5%、-1.7%。环比来看，公司销售情况也是非常好。以下为2005年中期和2005年年度市场占有率变化表：
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2005中期 |
2005年年度 |
变化幅度 |
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大型客车 |
25.55% |
30.09% |
+4.54% |
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中型客车 |
12.72% |
22.77% |
+10.05% |
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轻型客车 |
3.98% |
5.72% |
+1.74% |
（3）大力开拓海外市场，外销势头良好。2005年，公司共出口各型客车1206辆，同比增长110%，出口交货值5244万美元，同比增长256%，占全国客车出口交货总值的26.7%。
2、客车行业前景分析
（1）国内需求强劲，主要来自旅游、城市公交和农村建设。十一五期间，我国经济仍将保持快速发展的势头，将带动消费需求加快增长，促进客运、旅游客车工业的发展；从2005年开始，公交客车的大型化和高档化的趋势十分明显，随着2008年奥运会、2010年上海世博会等盛事的到来以及各地城市建设水平的不断提高，将有大批城市客车和旅游客车需要更新；十一五期间，国家将加大农村基础设施投入，各地也都提出了实现“村村通”的目标，将更新或新增高、中、低各档次客车，满足各种不同线路、不同层次旅客出行的需要。
（2）出口量将大幅增长。中国客车的出口具有明显的成本优势，而且中国客车的技术水平和自主研发能力也在快速提升。从近年的出口形势看，中国客车出口已经走上了良性发展的轨道，2006年客车出口量将会继续扩大。
（3）成本压力。近两年来，全国性的能源、原材料供应持续紧张，价格上涨，增加了客车企业的经营成本。
3、2006年公司投资点
（1）公司2006年发展计划：2006年公司计划销售各型客车35000辆，实现主营业务收入80亿元。
（2）旗下子公司股权关系理顺，公司成为行业霸主。2005年，公司有效控制了厦门金龙联合汽车工业有限公司、金龙联合汽车工业（苏州）有限公司、厦门金龙旅行车有限公司，长期稳定发展的基础更加稳固，真正拥有了称霸国内客车业的实力。在理顺子公司股权关系后，公司产品结构更加合理，更具有竞争力。
（3）大金龙新厂建成投产。大金龙（厦门金龙联合汽车工业有限公司）易地技改项目在2006年3月23日正式建成投产，并成功下线第一辆客车，结束了该公司成立以来一直租用场地进行生产的尴尬历史。易地技改项目总占地面积35万平方米，总投资7.9亿元，规划建设年产客车1.3万辆、产值60亿元，建成投产后，将成为全球最大的大中型客车生产基地；轻型客车项目主要生产MPV，该项目位于大金龙新厂边上，是大金龙易地技改项目的有机延伸，将形成6万亮轻型客车整车的生产基地，年产值将达到70亿元。另外礼宾车项目由大金龙与外商共同投资，项目总投资1亿元，将于2006年底投入使用，投产后改装能力为1000辆，年产值10亿元，届时将成为国内首家具有批量生产能力的顶级豪华礼宾车生产基地。
（4）海外市场广阔。2005年3月，公司顺利通过欧洲VCA认证（英国商用汽车认证），国内第一家获得出口欧洲市场资格；2005年10月，大金龙代表中国客车参加比利时车展，这是我国客车第一次参加境外世界客车展览，意义深远。我国客车具有明显的成本优势，性价比较高，在国际市场竞争力较强，前景非常广阔。
4、投资分析
（1）价值分析：公司是行业龙头企业，发展战略清晰，目前正处于战略扩张期，成长性非常好。而且公司分红率较高，值得投资。
（2）投资策略：随着公司新项目的建成以及海外市场的拓展，预计公司2006-2008年将保持20%的复合增长率，每股收益分别为0.816元、0.979元、1.175元。以汽车行业龙头20倍的市盈率计算，公司合理价格为20元左右。
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