编者按：
从20世纪90年代后半期开始，随着中国资本市场的日渐开放，逐渐有一些中外合资企业在国内上市，从而使不少跨国企业蠢蠢欲动，一直在为谋求中国上市而做积极的努力工作。《TWICE China 消费电子商讯》也发现，尽管，目前还没有真正意义上的大型外商独资企业改制后在国内上市，但在政策上，1999年就有一个明确的规定，允许外商投资企业申请A股或B股上市融资。
在历经诸多外资企业的上市传闻，并且在宁波东睦新材料股份有限公司已于2003年4月份通过证监会发审委审核，获得中国外企第一A股的消息后，外企上市又热闹了好长一段时间。转就到了2005年8月29日，西门子又给逐渐冷寂的外企上市爆出了个冷门：西门子有意于中国A股市场！
对于以大型外资跨国企业为主导的中国CE市场来说，西门子放出的风声，无疑，给予我们目前并不是很景气的CE投资一个值得我们思深并拿出来探讨的强烈信号。
那么？其它的跨国CE企业，对此又有什么样的想法？他们的原定投资策略是否会随着市场和局势的发展有较大变化？今后将会在华实施一种什么样的投资策略？有无在华上市的意图？
作为一份密切关注CE产业发展进程的有责任感媒体，《TWICE China 消费电子商讯》第一时间作出响应，约请经济学博士、教授、行业专家、大型跨国公司总裁等，共同探讨跨国CE企业在华资本运营本土化的种种可能性及可操作性。
作为一个全新的话题，本报希望会有更多的人士参与进来，共同探讨。因此，如果你有相关的感想或对外企在华资本运作本土化有什么独特的见解，请立刻和本报联系：010-66422991-205，邮箱：[email protected]
在华上市,跨国CE企业破冰之旅
《TWICE China 消费电子商讯》记者 袁茂峰
外商投资企业（包括中外合资、外商独资、跨国公司等）国内直接上市一事，发端于2000年，此后一度热至沸点，但及至2001年年底却一下子断声。在其后长达一年多的时间里，一直杳无音讯，而在2003年的宁波东睦事件暴发，并让人们生出几份惊喜之后，外企在华上市新闻又突然消失于无形。就在人们等得心灰意冷以至于逐渐淡忘之际，西门子宣布准备一年内在中国A股上市的宣言，就像骤然生出几枝待放的花苞，这多少有些出人意料。
西门子在中国A股上市宣言是一个积极信号
在制造上逐步实现本土化、并把研发中心搬到中国来之后，许多跨国公司开始计划在资本运作上也加快本土化步伐。
2005年8月29日，西门子突然放出消息，称有意于中国A股市场，欲做外企第一A股，同时西门子全球副总裁兼首席财务官纽保称有望在1年内做好上市前相关准备工作。
尽管，西门子公司全球总裁兼首席执行官科菲德8月31日赶紧在北京澄清说，西门子虽然也在资本市场上寻求与中国合作的可能性，但是目前西门子尚无在中国A股上市的计划。但由于国内的A股市场目前并没有对外资企业开放，大型跨国公司子公司在中国内地上市并无前例，因此这一消息仍然在业界引发了不小震动，甚至业内人士将西门子此举视做国内证券市场政策有望突破的一个信号。
对于西门子目前正在进行在上海证券交易所上市的可行性研究的消息，记者特意致电业内证券分析人士三元顾问洪燕华求证。时在杭州办事的洪燕华向记者表示，虽然外企在国内直接融资并没有政策障碍，但相对更需要资金的国内企业而言，管理者层面可能不会支持此类上市操作。
为了更进一步地证实消息的真实性，以及大型跨国公司子公司近期在中国内地上市的可能性，记者辗转得到了国家证券监督委员会新闻处戴先生的联系方式，并随即致电戴先生要求采访。然而，戴先生在听完记者的表述之后，却显得相当慎重，称只接受书面采访，记者立即按戴先生的要求，发送采访传真过去，一直到本报付诸印厂之际，都没能得到戴先生的任何正式答复。
同样的事情在中国证券业协会重演。记者按照线人的提示，要求采访王秋君，王秋君听说记者的相关要求和陈述后，随即将记者推荐给了中国证券业协会秘书长聂庆平。聂庆平在肯定了跨国公司子公司在中国上市的可行性后，随即转换了口气，称自己对西门子A股上市一事，并不知情，然后匆匆挂掉了电话。记者随即再拨电话过去，接电话的女士告诉记者，聂庆平秘书长已经出差，“有可能是一个月，也有可能是两个月之后才能回来。”
记者再根据线索，致电经济学博士、国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松，同样得到了“不知道此事，不方便评论”的答复。
由此，采访一度陷入僵局。
虽有先例，但跨国公司在华上市不会是近期的事情
然而，在记者随后契而不舍的采访中，《TWICE China 消费电子商讯》发现，除了西门子以外，像诺基亚、英特尔、索尼爱立信等大型跨国CE企业，均以不同方式表现出对于在国内A股市场上市非常感兴趣。
8月31日，诺基亚中国投资有限公司总裁何庆源称，诺基亚有意于中国A股市场。何庆源告诉记者：“诺基亚在中国投资和发展会不断根据政策调整采用新的方式，不排除在中国A股上市的可能性。”
而记者随后分别与英特尔、索尼爱立信等诸多跨国公司联系时，英特尔与索尼爱立信的回复却显得相当暧昧。这两家公司均没有从正面回答《TWICE China 消费电子商讯》提出的相关提问，却不约而同地将一大堆关于他们公司在中国的投资历程和计划，发给了记者。
被外界称之为中国股市“草根领袖”的张卫星在接受记者采访时，告诉《TWICE China 消费电子商讯》，作为公开上市融资的交易平台，外资在中国大陆上市融资，目前在政策层面并没有障碍，而且这种与国际市场融合的做法，对股民来说，是欢迎的，并且让股民购买是件好事，只不过在具体操作层面上，因为要牵涉到目前的股改，以及全球通股价的形成，估计跨国公司在华上市不会是近期的事情。
记者在调查中也发现，此前已有外企登陆沪市，《TWICE China 消费电子商讯》了解到，宁波东睦早在2004年5月11日即以中国第一外企A股身份登陆上海证券交易所，交易代码600114。截至今年7月底的公开资料显示，该公司的大股东是拥有日资背景的东睦特殊金属工业株式会社，持有36.52%的绝对多数。
经济学博士、燕京华侨大学校长、北京市侨联副主席华生在接受记者采访时，也认为跨国公司在华上市的方向性是可行的。华生告诉记者，虽然依据目前的股改背景，因为都没有发行新股上市，短期内不可能出现外企独资公司在华上市的情况，但既然国家允许合资企业在A股上市，那么，独资也就存在可能性。华生同时向记者表示，除了实现本土化、提升在本土的企业形象之外，就地融资也有助于减少跨国公司母公司的资本投资成本，使资金与投资项目更加匹配，从而规避汇率风险。
需要各个层面的创新与突破
由于之前跨国公司子公司在中国内地上市并无前例，一些分析师认为，西门子（中国）有限公司要完成在华上市，显然需要在技术层面与国内政策层面上出现创新与突破。
“西门子想在中国市场成长，寻求在国内上市是个非常明智的做法。”纽保告诉记者，这是西门子更好融入当地商业环境、实现本土化的一种重要途径，也可以使本土的投资者与公司一起分享成长与发展的成果。
纽保告诉记者，虽然从地理环境来说香港市场也适合在华跨国公司融资，但西门子感兴趣的是上海。他表示，西门子目前已符合了在内地上市的大部分要求，有望在1年内做好上市前相关准备工作。
与之前在内地以合资企业形式上市的外资相比，记者获悉，西门子准备在华上市的载体将是：西门子集团在华的子公司，即西门子（中国）有限公司。
从1994年下半年起，一批在华已有若干投资项目的跨国公司，开始了在华成立投资性控股公司（伞形公司）的浪潮，西门子（中国）有限公司是获批的第一批公司之一，成立于1994年10月。
作为一家控股公司，它向西门子在华的合资企业提供市场营销、技术服务、人事、金融和资金管理等方面的支持。
记者获悉，目前西门子内部组织了专门人士负责与中国管理层沟通，商讨可行的上市方案。虽然纽保表示接下来需要解决的主要问题集中在技术层面，但据记者了解，西门子（中国）有限公司要是实现在内地上市目标，可能还需要从控股公司向直接参与子公司商业运作的操作型公司方向作出些调整。而西门子在这方面的调整之前似乎已露端倪。
今年年初，西门子中国区总裁郝睿强在接受媒体采访时曾透露，今年西门子在华的重点将放在并购上，目前该公司有20多个在华并购项目的谈判正在进行中，已有的合资公司要考虑增加股份，甚至变成全资子公司。而据西门子（中国）有限公司公关部人士此前表示，目前凡是以“西门子”开头的公司，基本上西门子都拥有控股权。
“在进入中国市场的这些年中，不少合资公司的中方公司已将其部分或是全部股份卖给了西门子，从这个意义上，西门子（中国）更像一个操作型公司。”纽保告诉记者。
分析人士向记者表示，虽然在一些领域根据政策要求，外资还须以合资公司形式参与运作，但拥有合资公司控股权或是达到一定股权比例之后，跨国公司可以将合资子公司收益与资产等相应的财务报告合并至控股公司，这可能将有助于从控股公司向操作公司调整。
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外商投资股份有限公司如何上市？
随着中国证券市场的逐步开放，外商投资企业甚至外国企业在中国证券市场发行股票并上市成为人们关注的热点。其实中国相关政府部门早就个案批准了一些外商投资企业上市，但真正提上议事日程还是在《关于上市公司涉及外商投资有关问题的若干意见》颁布之后。外商投资股份有限公司如何申请上市呢？
首先，设立外商投资股份有限公司或重组改制为外商投资股份有限公司，须符合《关于设立外商投资股份有限公司若干问题的暂行规定》的要求并按规定程序报外经贸部（核实：商务部？）审批。
其次，外商投资股份有限公司在境内发行股票（A股与B股）必须符合外商投资产业政策及上市发行股票的要求，首次公开发行股票并上市，除符合《公司法》等法律、法规及中国证监会的有关规定外，还应符合下列条件：
1、申请上市前三年均已通过外商投资企业联合年检；
2、经营范围符合《指导外商投资方向规定》与《外商投资产业指导目录》的要求；
3、上市发行股票后，其外资股占总股本的比例不低于10％；
4、按规定需由中方控股（包括相对控股）或对中方持股比例有特殊规定的外商投资股份有限公司，上市后应按有关规定的要求继续保持中方控股地位或持股比例；
5、符合有关法规规定的其他条件。
再次，外商投资股份有限公司在境内发行股票而编制招股说明书时，除应遵循中国证监会有关招股说明书内容与格式准则的一般规定外，还应遵循其特别要求，特别是信息披露方面：
应详细披露依赖境外原材料供应商、境外客户以及境外技术服务的风险，国家有关外商投资企业税收优惠的法律、法规、政策可能发生变化的风险，外国股东住所地、总部所在国家或地区向中国境内投资或技术转让的法律、法规可能发生变化的风险，汇率风险。还应披露持股5％（含）以上的外国股东的住所地、外国股东总部所在国家或地区对于向中国投资和技术转让的法律、法规。对于其与股东的关联交易情况以及董事和高级管理人员的国籍、境外永久居留权的等情况也有特别的披露要求。（作者：上海市浩华律师事务所 杨春宝律师）
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外企上市进程为何如此艰难？
外企上市颇让管理层顾虑。据复旦大学教授谢百三分析：在目前状况下，仓促地允许外资企业通过国内A股市场上市来融资，将对我国资本市场乃至整个经济体系造成冲击。
首先，在我国资本市场尚不成熟的情况下，国内A股市场极有可能变成外企利用畸形股价来圈钱的工具。中国的A股市场是个发育不完全的封闭市场，三分之二的国有股和法人股不流通、人民币不能自由兑换、股市没有做空机制、银行利率处于建国以来较低点、居民缺乏有效投资渠道等种种因素，造成了目前A股市场股价远远高于其实际价值。
目前除股市外缺乏其他灵活有效的投资渠道，因此股市的三分之一流通股实际上面对着全部社会资金。企业通过上市不仅能很方便地“圈”走大笔资金，而且能使其股价迅速上升。而这些宣称要在中国上市的跨国公司，之所以急切地希望在国内A股市场上市，正是因为在这个高市盈率的市场，投入10亿美元资金，就可能“圈”走100亿美元。
其次，外企采用全流通的方式上市，将对A股市场造成冲击。在同股同利的原则下，投资资金将很快被这些外企股吸引，A股的总体股价也会因此迅速下滑，而且上市的外企越多，股价下得越快。中国股市自建立以来经历了几次狂跌，对投资者的信心已经造成了很大打击，一旦外企上市再次造成股价狂泻，对A股市场的打击将是毁灭性的。
第三，外企大量上市有可能引发资金外流。外企上市关系到股票市场、外汇市场、国际贸易等诸多方面，在现有条件下，政府部门难以对其实施有效监管。对国内上市公司来说，改变募股资金投向仅仅是改变了投资方向，但上市外企改变资金流向，则有可能导致资本外流，破坏国际收支的良性循环，危及整个国民经济的安全。
由于我国对外商投资采取“超国民待遇”，因此许多内资通过各种渠道外流后，以“外资”身份返回，以便享受各种优惠政策，形成所谓的“假外资”。允许外资企业在A股市场上市，无疑将对这类资金产生巨大的吸引力。而《关于上市公司涉及外商投资有关问题的若干意见》，只要求外资股份比例达到10％以上，对外资的性质则缺乏严格的规定。因此，在缺乏有效监管机制的情况下，贸然对外资开放A股市场，很有可能形成更大规模的“假外资”，从而加大国内资金的流失。
1990年代以来，墨西哥、巴西、亚洲和阿根廷相继爆发金融危机一个重要原因就是，未能实现证券市场国际化与本国经济的协调发展。所以我们要从国情出发，在加入世界贸易组织的初期，监管部门首先利用过渡期解决证券市场自身的问题，为证券市场的全面开放做准备。
声音
华生 经济学博士、燕京华侨大学校长、北京市侨联副主席
外资公司在国内上市不仅能实现外资公司的本土化，提升企业形象，还可就地融资，有助于减少跨国公司母公司的资本投资成本，使资金与投资项目更加匹配，从而规避汇率风险。但外资企业欲在国内A股市场上市的愿望还有政策限制。目前的中国证券市场还处于不断改革中，A股市场对外资企业开放是必然趋势，但何时会对外资企业打开大门还是个未知数。
张卫星 中国股市“草根领袖”
相对于更为迫切得到融资的国内企业而言，外企在国内融资虽然不会受到政策的直接限制，但相关的管理者层面对此类上市可能会有所限制，政策也不会太鼓励。张卫星表示，结合目前中国正在进行的股权分置改革，西门子(中国)有限公司要在中国内地上市融资，最需要解决的问题在于股东结构的设计。
纽保 西门子全球副总裁兼首席财务官
“西门子想在中国市场成长，寻求在国内上市是个非常明智的做法。”西门子全球副总裁兼首席财务官纽保8月29日在上海称，这是西门子更好融入当地商业环境、实现本土化的一种重要途径，也可以使本土的投资者与公司一起分享成长与发展的成果。
在制造上逐步实现本土化、并把研发中心搬到中国来之后，跨国公司开始计划在资本运作上也加快本土化步伐。纽保表示，目前西门子在华已有约60家合资企业，销售额近400亿元人民币，对于在国内A股市场上市非常感兴趣。同时，西门子公司正进行在上海证券交易所上市的可行性研究。虽然从地理环境来说香港市场也适合在华跨国公司融资，但西门子感兴趣的是上海。
据悉，为达到在沪公开上市融资的基本条件，西门子(中国)有限公司还需要从控股公司向直接参与子公司商业运作的操作型公司方向实施调整。2005年年初，西门子中国区总裁郝睿强在接受媒体采访时透露，2005年西门子在华的重点将放在并购上。目前该公司有20多个在华并购项目的谈判已在进行当中，已有合资公司将考虑增加股份，甚至变成全资子公司。此前，西门子(中国)有限公司相关人士表示，目前凡冠名“西门子”的公司，基本上西门子均已拥有控股权。
何庆源 诺基亚中国投资有限公司总裁
“中国投资环境越来越好了，诺基亚在中国投资和发展会不断根据政策调整采用新的方式，不排除在中国A股上市的可能性。”8月31日，诺基亚中国投资有限公司总裁何庆源告诉记者。
10年前诺基亚合资组建东莞诺基亚移动电话公司，它为诺基亚生产了一亿部手机，成为诺基亚全球重要生产基地和广东省主要出口企业之一。
从2003年开始，诺基亚着手整合在华的四个合资工厂，其中两个是手机工厂，两个是系统设备工厂，到2004年底，整合工作告一段落，四个工厂合为一个，即诺基亚首信通信有限公司。何庆源说，这是诺基亚在中国进行公司整合的第一步。他表示，现在谈论诺基亚首信公司上市为时尚早，但不排除这种可能性。
由于诺基亚手机今年市场份额的快速上升，对于手机生产的需求量猛增，现在诺基亚正在准备对诺基亚首信东莞分公司进行大规模的增资，用于改善技术、增加产量。在此之前，诺基亚在四川成都成立了一个技术研发中心，这样诺基亚在全国已经有了六个研发中心。
但何庆源同时也表示，在中国内地上市，一方面要看诺基亚在华公司的整合进展情况，另一方面也要看中国的法律法规的具体规定，目前A股还没有对外资开放，而跨国企业整合在华各个工厂的动作又要撇清与“关联交易”的关系，因此上市估计不会是近期的事。