3G相关上市公司研究
1 通讯设备制造商和系统集成商
我国3G产业的启动首先获利的无疑是3G系统设备制造商,在2G（第二代移动通信系统）市场上，由于当时我国的通讯设备制造商还没有发展起来，竞争实力较弱。因此把绝大部分的市场份额都拱手相让给国外电信设备制造商。但是经过10多年的发展，我国电信设备制造商的实力已经得到非常大的提高，具有非常强的核心竞争力。其中大唐电信集团拥有TD-SCDMA 3G标准，华为和中兴的WCDMA和CDMA2000 3G设备已经实现大规模出口，我们预计我国的电信设备制造商在我国的3G设备市场上将至少占有40%以上的市场份额。
预计我国3G牌照发放后，大唐电信（600198）、华为、中兴通讯（000063）、华胜天成（600410）和南京熊猫（600775）等电信设备制造商和系统集成商将会从中获得巨大收益。
中兴通讯(000063): 推荐
公司是我国最大电信设备制造商之一，在NGN设备和3G设备研发上具有雄厚的实力，公司的NGN设备和3G设备已经实现了大规模出口。我国3G牌照的发放后，电信投资增加，对包括公司在内的通信制造商而言将是重大的利好。
2004年，公司完成了合同销售额340亿元，同比增长34.96%。其中，海外业务的增长尤其引人注目，合同销售额136亿元人民币(折合16.44亿美元)，同比增长了167%，远远超过10亿美元的销售预期。
进入2005年，公司在海外市场继续保持强劲的增长态势，至4月底，海外业务合同销售额已达7亿美元，即使相比去年前6个月(4.35亿美元)，也有70%的增长。预计公司2005年的海外业务收入将达到25～30亿美元。公司海外业务的高速增长将可以很大程度上国内收入的下降。
我们预计2005和2006年公司每股收益分别为1.28元和1.60元，和国际同类电信设备制造上市公司相比，公司估值合理，我们将其评级由“谨慎推荐”提高至“推荐”。
大唐电信（600198）:中性
大唐电信集团研制开发的TD-SCDMA标准是国际第三代移动通信三大标准之一，具有我国自主知识产权，获得我国政府大力支持,预计TD-SCDMA 3G 技术单独组网的可能性很大，未来的市场总规模将高达数千亿元。虽然TD-SCDMA的技术标准掌握在大唐电信集团手中，而不是在上市公司手中，但是公司将可以在大股东的扶持下通过各种方式从中获得巨大收益。例如公司控股公司大唐微电子是大唐电信3G产业链上的核心成员之一,已经成功开发出基于TD-SCDMA标准的3G移动通讯终端芯片组,具有广阔的市场前景。另外不排除公司大股东将3G相关资产注入上市公司的可能。
预计公司2005将出现一定程度上的亏损，如果我国3G牌照能够在今年年底或明年发放的话，公司的经营业绩有望出现爆发性增长，我们对该股给予“中性”的投资建议，在我国3G牌照发放前后，该股存在一定的投机机会。
南京熊猫（600775）：中性
公司与世界知名的通信设备巨头爱立信合资投资了南京爱立信熊猫通信有限公司（ENC）、北京爱立信移动通信有限公司分别占有27%和20%的股权。
目前南京爱立信熊猫通信有限公司是国内最大的GSM、GPRS 的供应商和CDMA 系统的重要供应商，而且已经成为爱立信移动通信系统全球四大供应中心之一。目前，爱立信在中国拥有35％-40％的GSM 市场份额、40％以上的GPRS 市场份额和15％的CDMA 市场份额。爱立信在中国及部分亚太国家的定单基本由在中国的合资公司提供。同时爱立信公司是目前全球最大的3G 设备提供商，市场份额超过了40%。我国3G市场的大规模启动，作为合资方的南京熊猫（600775）将会从中获得大量的投资收益。
我们预计公司2005年和2006年的每股收益将分别为0.15元和0.18元，我们给予该股“ 中性”的评级。
华胜天成（600410）:推荐
公司主要从事电信行业系统集成和相关软件开发，为电信、金融等行业用户提供系统集成及专业服务。公司是我国第二大的SUN服务器代理商,最大的SUN服务器系统集成商和服务提供商, 同时该企业也是国内目前最大的IT服务提供商。
在系统集成及专业服务领域。该公司的50%左右的业务和SUN的服务器有关并且具有非常大的优势。在全中国通过SUN认证的工程师中，该公司占了1/3强，在通过SUN顶级认证的工程师中，该公司占了1/2。中国第一个通过SUN顶级认证的工程师就出自该公司。而且该公司建有SUN的全系列产品培训中心，这样的中心中国只有2个。
公司近年来经营业绩持续增长，2005年一季度公司订单大幅增长，公司2003年到2005年1季度的签单额分别为：1.8 亿，2.3 亿，3.6 亿。公司签单的大幅度增加反映出公司未来增长情况良好。
3G的发展将给公司带来极大的发展机会，公司是能真正直接从3G产业中收益的少数上市公司之一,因为目前在电信领域使用的服务器无非就是两种。SUN的服务器和IBM的服务器。而大规模的3G电信网络建设及之后的内容提供商建设，无疑都需要用到大量的服务器。
我们预计公司2005年和2006年的每股收益分别为0.80元和1.02元（摊薄后），维持“推荐”的评级。
电信运营商
目前我国四大电信运营商中只有中国联通在国内发行A股，中国移动和中国电信以及中国网通均在海外上市。3G牌照的发放对于我国现有的移动通信运营商来说是一把双刃刀：一方面3G牌照发放后我国移动通信运营商可能会增多，移动通信市场的竞争将会进一步加剧。另一方面3G业务可提升用户的ARPU值，从而提高移动通信运营商的业务收入。无论如何，因为3G业务收入的产出需要3G电信运营商精心培育市场，培养消费者使用习惯。这一过程将要持续2到3年时间，因此在3G早期阶段，3G运营商将面临支出急剧加大,而3G业务收入产出有取的局面。3G电信运营商起码要在3年后左右才会进入3G业务收获期。
中国联通: 中性
公司是我国第二大移动通信运营商，公司移动电话用户数量位居世界第三位。仅次于中国移动和沃达丰。截止至2005年4月30日,公司的GSM用户达8786.5万户,CDMA用户达2992.8万户,公司CDMA和GSM开通国际漫游的国家和地区分别达到12个和101个。
经过多年的建设，公司的通信网络已经得到了很大的完善。目前，公司CDMA网络和GSM网络已覆盖全国所有城市、县城（西藏个别除外）、高速公路及交通干道、省级旅游景点、近海海域、发达乡镇及农村地区，并与国外一百四十七个运营商开通国际漫游服务。
经过近3年的建设和耗费资金680亿元人民币，公司于2004年9月已经完成了全国性的CDMA1X网络建设，距离CDMA2000 1X EV-DO 3G 网络只有一步之遥。CDMA2000 1X网络升级到CDMA2000 1X EV-DO 3G网络，只需要增加或更换一定的电路板，并在机房中增加有限的设备而已，无需重新进行选址规划、架设基站等工作。CDMA2000平滑的技术演进能力将使得公司能够大大减少3G网络的建设时间，在未来的3G业务竞争中抢得先机。
同时，根据全球的CDMA2000 1X EV-DO 3G网络建设与投资经验，把CDMA2000 1X网络全面升级到CDMA2000 1X EV-DO 3G的总投资约为原CDMA2000 1x网络总投资的三分之一,投资成本的优势有利于公司能够把有限资源更多地投入到电信增值业务开发和3G业务市场等其它领域，从而增强公司3G业务的竞争力。
我们预计公司2005年和2006年的每股收益将分别为0.11元和0.10元，我们给予该股“中性”评级。
内容与应用提供商
预计未来十年内我国3G电信增值服务市场总规模将高达10万亿，从这个意义上讲，内容与应用提供商将是我国3G产业的最大受益者。我国3G牌的发放，将会极大地推动我国电信增值服务企业和互联网企业的发展，同时因为3G电信增值业务与现有2G或2.5G电信增值业务存在很大程度上的差异性，因此3G牌照发放后，对现有的电信增值服务企业和互联网企业来说将是一个重新洗牌的过程，那些能够满足消费者需求的，具有独特商业模式的企业将会从中脱颖而出。就象空中网和TOM.COM这些原本在2G电信增值业务上不占优势的企业，抓住了移动通信运营商大力推广2.5G电信增值业务机会，推出具有优势的2.5G电信增值新业务，从而实现后来居上。
目前我国的内容与应用提供商多达数千家，其中规模较大的企业如腾讯、新浪、网易等均在海外上市,国内相关上市公司较少。
浙大网新（600797）:中性
公司控股的兰德科技、上海洲信、上海花样年华三家高科技企业，在我国移动数字领域和具有雄厚的实力，不仅拥有高速发展的电信增值业务，而且还拥有遍布全国25个省市的运营网络，这也为公司强势介入的手机网络游戏业务奠定了坚实的基础。
公司控股的上海花样年华是中国最大的手机游戏服务提供商之一，拥有国内最大的手机彩信内容数据库和一流的手机游戏研发、测试基地，并与韩国主要手机游戏厂商IV公司、Danal公司结盟，是我国最大的手机游戏门户网站之一。
我们预计公司2005年和2006年的每股收益分别为0.09元和0.16元，我们对该股给予“中性”的评级。
海虹控股（000503）：中性
公司经过重组后，现在形成了以医药电子商务、数字娱乐业务、传统化纤业务为三大主业的企业。以游戏业务为主的数字娱乐业自1997年起步，发展了电信分成、益智游戏收费、国外游戏代理等多种新业务及新的盈利模式。目前公司已成为国内最大的游戏代理商，拥有多款自有版权益智游戏、代理网络游戏、四个大型游戏娱乐网站，公司控股子公司北京联众公司拥有我国最具人气的联众游戏网站,同时公司提供移动短信及游戏业务。未来3G的发展对移动游戏业务的需求将会进一步增大并且会对极大地促进移动电子商务的发展,公司将因此从中受益。
我们预计公司2005年和2006年的每股收益将分别为0.06元和0.12元，我们给予该股“中性”的评级。
中信国安（000839）： 推荐
鸿联九五信息产业股份有限公司是我国最有实力的内容与应用提供商之一，是中信集团公司的一级子公司，其中北京鸿联九五，上海鸿联九五被公司控股。目前该公司旗下的“艺点网”是国内第5大短信内容提供商，提供SMS、MMS、语音点播等短信服务，在2代和2.5代上的移动增值业务运营经验将会有利于公司拓展3G电信增值业务。
我们预计公司2005年和2006年的每股收益将分别为0.38元和0.48元，我们给予该股“推荐”的评级。
总而言之，我国3G产业的最大受益者将是通信设备制造商和内容与应用提供商，其次才是电信运营商。