美国的ABG还能玩多久？

ABG是Assets Bubble Game（中文乃指资产泡沫游戏）的缩写，这个专用名词是我的发明。我用这个词来概括美国的金融当局玩弄全球金融的本质。这是我们这个时代的特征。在过去短短的十年时间，我们经历了一个又一个资产泡沫。先是IT泡沫，后来是股市，再后来是房地产，可以肯定，今后还会有新的泡沫。

我在以往的分析中，一针见血地指出：如果说美联储主席格林斯潘有什么魔法的话，那就是他玩弄资产泡沫的本领特别大。在过去接近19年的中央银行职业生涯中，格林斯潘的泡沫游戏屡次奏效。美国在国际金融市场的地位优越，这样，就给它滥用全球储蓄提供了条件。对于格林斯潘这样的“华尔街老油条”来说，一旦执掌FED（美联储），简直是如鱼得水。所以，我特别强调了一个观点：资本自由流动给像格林斯潘这样熟练的中央银行家预留了巨大的灵活运作的空间。

一些顶尖分析师看到了美国货币当局玩弄资产泡沫游戏的现象，可是他们没有作一个一般性的概括，这是他们的局限。谢国忠先生指出：当技术泡沫开始破灭时，金融市场的确曾预期会出现更糟糕的情形。从传统的观点来看，技术泡沫是1920年代以来全球最大的经济泡沫，这样大的泡沫理应引发一次大的经济衰退。

美国屡次玩弄资产泡沫游戏，屡次从中受益，甜头尝尽。经验越来越丰富，FED已经成为玩弄资产泡沫游戏的专业机构。所以，经济学家感慨：令人惊奇的是，美国和全球经济都没有陷入一系列的大衰退。2001年，美国经济增长了0.75%，消费增长了2.5%。在之前的两次经济衰退中，1991年美国个人消费降低到只增长0.17%，1980年美国个人消费负增长0.28%。这当然是FED玩弄资产泡沫游戏的收获。

但技术泡沫之后，至全球经济出现2003年和2004年的高点之前，全球经济的增长几乎没有停止过。2004年是全球经济近二十年增长最快的年份。这要归功于格林斯潘——美联储快速而大幅地降低利率。在纳斯达克投机热情没有崩溃之前，美联储就将投机热情引导进入了房地产行业。房地产价格上涨提升的美国家庭财富，远远超过纳斯达克市场崩溃所带来的损失。因此，美国家庭财富并没有感受到股市下跌所带来的痛苦，同时，由于美联储调低利率，美国人可以借贷更多的资金来支持消费，这当然也是格老玩转泡沫的又一个重要证据。自2000年美国经济系统性过热以来，美联储制造了大量的过剩资金流。美国人借贷消费，中国人借贷投资。美国的消费者与中国的投资者驱动全球经济增长，美联储不断添加燃料——美元——作为全球经济的流动资金。

在论述中央银行如何面对资产价格泡沫问题时，我做了一些粗浅的划分：针对资产价格泡沫，各国中央银行官员基本有三种不同的态度。为了分析方便，我把他们分为三派：借机利用派、主动出击派和观望派。我认为，格林斯潘是借机利用派的典型代表。针对资产价格泡沫，格林斯潘曾经表示过他的看法，他认为资产价格在推动经济增长方面发挥着越来越重要的作用，央行应当对资产价格予以更多的关注。但他指出，障碍在于如何才能确定正确的资产价格是什么，而且资产价格对经济的影响究竟有多大，如何测度，如何定量，都还没有定论等等。但是，以格林斯潘为首的美联储非常清楚，美国必须利用资产泡沫为自己服务。鉴于证券行业和房地产行业对美国经济金融的巨大影响，最近十多年来美联储在政策选项上一直是尽量延长资产价格泡沫。在美国，长达三年的低利息时期（20010103—20040630）已经让过多的资金流入了房地产行业，如今连续几个季度的加息已经很难刹住地产热的快车。想到过去两年里美国经济增长有相当一部分来自地产，经济的风险就更大。2001年以来，2／5的美国新增就业岗位和房产市场有关，如建筑、房屋租赁和房产经纪等。如果房价跌了，这些岗位可能会拖美国经济的后腿。美国目前的利息水平仍然偏低，加之美国高额的政府预算赤字，一旦地产泡沫破裂，再采取传统的减息或者减税手段的余地都很小。

美国坚持延长资产价格泡沫自有它的一套逻辑，美国必须严格守住它在金融领域的相对优势，即作为全球资金调度中心的地位。美国要充分利用这种优势地位使美国的利益最大化。

可见，在中国输出廉价商品以及中国、日本和沙特等国家输出廉价资本支持美国的赤字财政和居民的大规模消费时，美国肆无忌惮地在金融市场盘剥全球投资者。于是，构成了全球经济增长，一个带病运行的全球经济结构，一个失衡的体系，如同一辆偏载的长途汽车，随时都有可能发生倾翻事故。

不过，格林斯潘和他的继任者伯南克都明白一个基本事实：中日沙等国通过购买美国政府发行的债券，向美国消费者和政府提供了廉价的资金。特别是，贫困的中国向富裕的美国提供廉价的消费信贷，维持了一个扭曲的全球经济金融平衡。这种均衡是及其脆弱的。中日沙等国一旦想要颠覆美国主导的国际金融秩序，把外汇储备结构做一些技术性的调整，美国就要受到巨大的压力。但是，美国的政客们不明白这个简单的道理，他们吵闹着要求中国将人民币再上调25％或者更多，他们显然忽略了中国廉价资本对美国的作用。这种大幅重新定值一定会将债券收益率推向一个更高的水平，从而严重损害美国经济。

总有一天，美国人会明白一点：美国经济金融问题的根子还在美国人自己——贸易逆差主要是开支过度和储蓄不足引起的。格林斯潘明白这一点，可是聪明绝顶的伯南克好象并不明白。

美国越来越依靠外国资本“输血”来平衡自己的经常项目赤字和预算赤字，一旦海外投资者不再热衷于囤积以美元标价的资产，并且抛售已有的美元资产，美元汇价可能会“跳水”。 不过，伯南克不这么看，他认为美国经常项目赤字的扩大并不是由于布什总统实行减税政策及消费者对进口商品的喜爱，而主要在于“全球储蓄过剩”。不仅在经济增长缓慢的发达国家，如日本和德国，而且在新兴国家，如中国和印度，都有储蓄过剩的问题。他指出，全球储蓄过剩压低了美国的利率，使得联邦政府的预算赤字扩大，消费者愿意花费更多的钱。全球储蓄过剩最强有力的证据来自人口迅速老龄化的日本和欧洲。这些地区的工人在退休前必须增加退休储备金以防养老，投资是未来增加收入的最好办法，但是他们面临的问题是经济缓慢增长的国内缺乏投资机会。因此，他们不得不将资金投向国外，其中包括美国。圣路易斯联邦储备银行行长普尔认为这对于繁荣美国的金融市场及促进美国的经济发展起到了重要作用。毕竟，对于同样面临人口老龄化问题的美国，它的退休人口增长速度比日本及欧洲都慢。如果这种说法成立的话，那么对外国资本将会退出从而导致美元“崩盘”的担忧显然被扩大了，可能发生的是美元逐渐贬值。

如果伯南克的“全球储蓄过剩”论成立，那么，也就意味着他为FED金融官僚们玩弄资产泡沫找到了现实的依据——不是美国人要玩，是你们逼着我们玩！HAHAHA，HAHA！

虽然在理论上这种说法还停留在牵强附会和胡说八道的阶段。所以，由此，我们发现，伯南克博士也不是一个纯粹的学者，他在为美国的金融霸权寻找尽可能多的理论依据。

那么，美国政府就不必理会“双赤字”，因为将来总有一天，当世界其它国家从对美国的投资中获取回报后，美国的经常项目赤字将会减少。伯南克要解决的问题是：这个资产泡沫游戏，还必须继续玩下去。如果放弃资产泡沫游戏，他将如何制造出美国经济的虚假繁荣？

但是，如果继续玩弄资产泡沫游戏，伯南克岂不是原原本本地继承了格林斯潘的衣钵？问题在于，这个对华尔街游戏不甚了了的“侯任新掌门”，怎么应付得了复杂的市场变局？而且，这意味着他要在房地产泡沫即将破灭之前，尽快地降低利率，但是，这无疑于给炙热的通货膨胀会火上浇油，届时，美国会面临严重的资本抽逃……。搞不好，这位学院派出身的FED新主席，会毁了美利坚合众国金融霸权的“千秋基业”。