一季度经济数据刚公布不久，国务院常务会议就宣布将对符合要求的县域农村商业银行和合作银行适当降低存款准备金率。虽然这次降准仅针对县域农村商业银行，只是货币政策较小规模的定向宽松，但是不排除随着经济下滑压力的增大，货币政策微调力度还会继续增大，二季度末期央行全面降低存准的可能性依然存在。

　　4月以来，决策层已加大了宏观政策的微调力度，如要求各地加快重点投资项目前期工作和建设进度，及时拨付预算资金；并出台了扩大铁路投资、棚户区改造等领域的稳增长计划。但没有货币政策发力，上述稳增长措施的效果将大打折扣。财政驱动的投资项目启动激发的刚性货币融资需求，很容易推升市场利率，增加其他市场主体...

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　　统计局近期公布的数据表明，一季度GDP同比增长7.4%。我们认为，虽然受益于经济内生增长动能的部分恢复，经济增速好于市场普遍预期的7.3%，但是经济增速下滑的风险仍没有解除，今年上半年经济增速仍将持续下滑，但考虑到稳增长政策的逐渐发力以及今年政府加快市场化改革有利于激发市场主体的增长活力，经济增速应能在下半年稳住，全年经济增速有望在7%-7.5%区间。

　　GDP增速好于预期

　　年初以来经济数据的大幅度下滑让人们担心今年一季度GDP增速下滑加快，但是3月后，多个经济数据都出现了好转，经济较快下滑的势头有所止住。

　　第一，前期下滑较快的基建和制造业投资增速都有所企...

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　　近日，京东集团宣布与上海、北京、广州等15余座城市的上万家便利店进行O2O合作，并表示和便利店的合作将在年底覆盖国内的所有省会城市和地级市。我们认为，这一战略的实施不仅有利于弥补京东自身的线下业务短板，而且也将为线下零售商创造更广阔的线上业务发展空间。而两者基于自身优势实现的线上和线下业务的融合也将更大程度上促进零售行业效率的提高以及消费者体验的提升。

　　京东和便利店实现优势互补

　　在电商和线下业务发展初期，由于人们担心电商会凭借低成本优势蚕食线下业务，所以线下零售商对于电商业务有所抵触， 而一直等到O2O经营模式的出现，电商和线下业务的合作才逐渐由对抗转向合作，如线...

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　　近日，人民币汇率市场风云突变，今年以来保持强势的人民币对美元汇率出现了六连跌，自2月18日算起，人民币即期汇率贬值幅度已超过1%，而若从1月14日人民币汇价的高点6.0406，则达到1.4%。人民币短时期内如此猛烈的下跌无疑是05年汇改以来罕见的。我们认为，这一轮人民币贬值固然与前期美国加快QE退出有关，但考虑到2月美国加快退出QE对于新兴市场的冲击短期已经平息，人民币较快贬值还更大程度上与国内因素有关，如一方面，近期我国经济走弱，国内市场利率的走低导致了热钱流出，而另一方面，央行趁此时机主动释放汇率贬值的信号也加剧了人民币的贬值。

　　人民币为何突然大幅贬值

　　这一轮...

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　　近日，中石化公告，拟在对油品销售业务板块现有资产，负债进行审计、评估的基础上进行重组，同时引入社会和民营资本参股，实现混合所有制经营。我们认为，中石化这家最有实力之一的垄断国企开启旗下重要公司的混合所有制改造意味着央企为主的国企改革重大突破，它的示范和带头作用也将推动更多的央企推动以混合所有制为突破口的国企改革。

　　中石化打响央企混合所有制改革第一枪

　　去年十八届三中全会提出“积极发展混合所有制经济，推动国有企业完善现代企业制度，支持非公有制经济健康发展”的国企改革指导思想后，全国主要国企聚集地:上海、重庆、广东等地也都陆续提出国企混合所有制改...

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　　近日，央行发布了《关于商业银行理财产品进入银行间债券市场有关事项的通知》，该通知明确了“理财产品应直接进行债券交易和结算”，并提出了银行理财产品在银行间债市备案、开户、托管、交易的多方面要求。我们认为，对于银行理财投资银行间债市行为的这些规定将有利于促进银行理财规范化运作，向真正的“基金化”产品转型。

　　丙类户规范势在必行

　　近年来，银行理财虽然实现了跨越式大发展，理财产品余额从2012年底的7.6万亿上升至去年底的10.6万亿，但是它的非规范运作却为人诟病，如丙类账户运作就是一个突出的问题。

　　2013年4月债...

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　　近期，外汇局发布《关于加强外汇资金流入管理有关问题通知》（下称通知），该通知从加强银行结售汇头寸下限额度监管，强化进出口企业货物贸易外汇收支的分类管理，加大外汇管理核查检查力度等多个方面都对当前跨境资金的流入给予了诸多规范。我们认为，外管局的这一举措是我国今年以来健全宏观审慎监管政策以控制风险的一部分，它的实施可以缓解“热钱”流入压力，防范潜在的外汇收支风险。

　　热钱汹涌流入我国

　　去年四季度以来，随着我国经济的企稳回升，寻求资产增值的海外热钱开始较大规模流入我国，而今年以来，伴随着全球主要央行进一步加大宽松货币政策的实施力度，多国央行为提振疲...

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　　国务院常务会议决定进一步扩大“营改增”试点，并提出要推动进一步完善增值税制度，研究合理调整增值税分成比例，理顺中央与地方分配关系等。笔者认为，这意味着随着“营改增”试点范围扩大，原有的增值税体制改革也将不得不加快进程，这将促发我国建立一套更有利于经济发展方式转变的市场经济财税体制。

　　试点扩大倒逼增值税改革

　　按照国务院规划，“营改增”分三步走：第一步，在部分行业部分地区进行试点。以上海作为首个试点城市；第二步，在全国选择交通运输业等部分行业试点；第三步，在全国范围内实现“营改增&rd...

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　　近日，财政部等四部委联合下发通知，提出一系列措施制止地方政府违法违规融资行为，并要求地方各级政府对相关机构违法违规融资行为进行清理整改。我们认为，该规定作为2010年国务院第19号文的延续，是应对当前地方政府违法违规融资势头再起的必要举措。它对于规范地方政府债务，化解和控制地方债务及金融风险蔓延具有十分积极的作用，但由此产生的负面作用也会较快体现。如整顿引发的“影子银行”融资收缩、土地融资效率减少都会加剧部分地方政府债务风险的浮现，并继而影响到地方主导的基建投资推进进度，但对于促进经济高质量的持续增长，推动改革加快进行无疑是有益的。

　　地方政府违规债务...

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　　在经济温和复苏已经明确的情况下，市场有望修正前期过于悲观的预期，市场上涨幅度有望达到20%左右，上涨持续时间将延续到明年春天。

　　当前市场的反弹会比今年9月初的反弹力度更强，持续性更长，一轮跨年度的反弹行情已上演。因为，近期在政策层面释放利好的同时，经济企稳信号更加明确也激励了市场的做多热情。

　　首先，从全球经济来看，12月初公布的两个全球性领先指数（OECD领先指数和制造业PMI指数）均出现企稳上涨迹象，其中多个国家公布的全球制造业PMI指数出现上涨，最近全球制造业PMI上涨至49.7，是6个月以来第一次逼近50，预示着全球新一轮温和增长的开始。

　　而从国内...

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