从前，一座名叫中国股市的森林，

　　挂满了一种名叫“ST”的枯黄叶片；

　　它们在风中丑陋地摇曳，

　　骄傲地宣称：我总能牢牢抓住树干。

　　败叶已经干枯，没有汁液，没有芬芳，

　　但据说壳的价值还能欣赏，

　　迷乱的林中人交换黄叶，炒作枯枝，

　　在零和游戏中获得扭曲的美感。

　　蓝筹和绩优的花朵蕾寒蝶冷，

　　成长和分红的果实无人尝鲜；

　　那些枯藤老树昏鸦却价值千万，

　　形成中国股市的特有的风险。

　　特殊的体制产生怪异的环境，

　　“重组”的培育常使...

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　　“ 消费垄断”的理论内容丰富，所以需要把内容分分类，看看它里面的结构。我认为，可以把它们分解为十大要素，即：一个基础，六个特点，三个检验标准。

　　一个基础显然是商誉。这是消费垄断型企业与普通商品型企业的最本质区别。没有商誉，很多内容都无从谈起。巴菲特说：“我最看重企业商誉的价值。商誉就像企业之城的护城河。”商誉是企业的好名声，或者叫品牌，但不限于此。商誉是一种特殊的无形资产，还应包括配方、产品和行业特性等。以后我再详述。

　　六个特点是：

　　1、产品有广大、反复、持久地需求；

　　2、产品在消费者眼中没有近似...

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　　股市已从去年的6124点跌到最近的2202点（9月5日），股民大面积亏损，这其中也包括不少遵循价值投资的机构和个人。人们不由产生这样的疑问：是不是价值投资理论本身也有缺陷？带着这个问题，记者再次走访了国内知名的资深价值投资家李剑先生。

　　记者：“李剑先生，请问您两个问题：一，您一直强调长期持有好公司的股票，现在是不是也有巨额亏损？二，这么多学价值投资的人都亏损累累，是不是价值投资理论本身也有致命的缺陷？”

　　李剑：“问题有点尖锐，但我仍然可以十分轻松地回答您：第一，与去年最高点相比，我的帐面利润缩水百分之四十几，但我没有亏损。亏损是...

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　　如何判断中国创业板公司的内在价值，如何在合适的时机、用合适的方法投资创业板，特别是如何发现最有潜力的“未来之星”，这是中国的价值投资者面临的巨大挑战。但这决不意味着一向稳健的价值投资者就要对创业板采取冷漠和回避的态度。这是我们应该积极承担的重要任务之一。创业板代表着中国中小企业新兴企业其实也代表着中国整个新兴经济快速发展的未来。我们应该积极关注、精心研究、小心投入！我相信，它们中一定有不少十年涨十倍甚至更多倍的股票。问题只在于，我们如何既控制风险，又找到前景无限的公司。

　　约在八到十年前，我和一些志同道合的朋友曾把巴菲特先生的投资理论和中国的投资市场相...

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　　第一讲：在垄断的导引下

　　从基本面出发的选股如何入手，当然是垄断。十多年前，我初读曼昆和萨谬尔森的两部大部头的《经济学原理》，最先被打动的是经济学家们对行业的一种分类：垄断、垄断寡头、垄断竞争、充分竞争。尽管当时我幼稚地认为，垄断是稳健的基础，一切垄断都能取得超过市场平均水平的收益，并且犯下过一些错误。但时至今日，我仍然认为：垄断是选股最佳的切入点。因为，“垄断”一词在投资者看来，是独一无二的竞争优势的代名词、是经济护城河的很多表现形式。

　　我非常喜欢广东人和香港人对垄断的一种表达：“独门生意”。这比经济学家文绉绉地表达...

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　　投资要尽量选择稳定成长性行业，理由很简单：

　　一，为了获得稳定的回报。“富贵稳中求”比“富贵险中求”好一百倍；

　　二，为了便于了解企业。企业的产品和服务能够亲自用一用、尝一尝，可以直接接触、近距离观察，总比远在天边的朦胧感觉令人放心；

　　三，为了容易给股票估值。财务稳定有一种踏实之美，安全空间也容易把握；

　　四，为了血压正常波动。这一条，地球上常看行情和自己帐户的人都知道。

　　总之，价值投资者都是稳定性、确定性、高概率性和相对保守性的爱好者。

　　那么，什么是真正稳定成长性的行业呢？

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　　从事股票投资的时间越长,越会对股票投资充满信心.

　　这个信心不是来自越来越增长的财富,也不是来自越来越丰富的经验,当然也不是越来越大的年纪,而更多地是来自相反的力量,来自这个行业虽然人数奇多(中国就达1.4亿之众),却是一个缺少竞争的行业。

　　中国股市已经有二十一年的历史了,怎么算也不是一个很短的时间.然而,一旦你走进证券公司,或是朋友聚会,或是浏览报纸和打开电视,满耳满眼仍然充斥着明天是涨是跌的预测; 算命是视力不佳者的行当,如果你以正常人的眼睛,行走在一个到处是盲人的世界,你能没有信心?

　　这么多年了,你会越来越发现,这个行业绝非人人努力、强手如林:

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　　研究企业首先是研究企业的哪一方面？投资股票首先是投资公司的什么优势？避免风险首先是避免什么风险？是企业提供的产品和服务，还是它们的管理和商业模式？换言之，是企业提供的产品和服务重要,还是企业的赢利模式、管理和激励机制、管理层、公司知名度、营销能力、产权体制、产业链位置等等问题重要？

　　诚然,企业是一个复杂的经济体，很多环节很多工作都举足轻重，严谨的投资者当然希望企业尽善尽美：万千宠爱在一身。但事情总有个轻重缓急，主次先后。企业总有最重要的方面，研究企业总要有第一着眼点。

　　柯达公司曾经是个堪称伟大的企业，与它的胶卷一样，是行业内最为亮丽、最为色彩斑斓的公司。无论是专利...

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　　行业即命运。

　　选择了周期性，就选择了过山车。

　　在周期性行业中，很难用市盈率或增长率给股票定价。在这个行业里，市盈率是个高明的骗子。当市盈率低得迷人的时候，往往是行业由盛转衰的起点；当市盈率高得吓人的时候，又往往是行业由衰转盛的拐点。

　　在这个行业，投资者的水平就是政策水平。

　　准确把握它的高点和低点实在太难。更多的是在长梦之后清醒。然而，行业调整已在中途。你是买还是卖？

　　在中途，如果你根据市盈率来操作，就会陷入目前金融地产股的窘境：越低越诱人，但却越买越下跌。

　　不幸的是，很多人会与市场对着干。比如说：“市盈率这么低了...

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　　好股（其实指的是好公司）与好价到底谁更重要?这是一个在价值投资界经常争论不休的问题.我在以前的文章和演讲中曾多次明确过这个问题.但现在看来,还有再展开解释的必要.

　　好公司与好价格是构成好股票的一个既不可分割又有主次先后的有机整体.它们的关系比较恰当的比喻，我想应该是一枚硬币的正反面。都重要但又有主次。都重要是因为缺一不可，缺一不能成其为硬币；有主次是好股总是正面，是第一位的；好价总是副面，是第二位的。它们的关系也可以比作歌词与曲调的关系，一首好的歌曲必须是好的歌词与好的曲调兼备，但歌词毕竟是歌曲的内容和灵魂，比起曲调来说总是列在首位。

　　事实上大家在生活中都有意识地...

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