巴菲特说：“如果我不能在五分钟内判断一个公司值不值得投资，那么我绝对不会用几个星期的时间来评价这个公司。”

　　从第一次接触这段话到现在已经有十多年了，从完全不理解，到逐步有所理解，再到目前形成了能被常识性道理解释通的理性认知，我整整思索了十多年。

　　以下是我对巴菲特这句话的理解和深思。

　　特级厨师，判断一盘菜的口味和质量，看一眼就知道味道怎么样，不用亲口尝。很多理发师，当一个陌生的客户来到他的面前的时，他几秒钟就知道这个人理什么样的发型效果最好。各行各业的杰出人物，从事某一个行当久了，都可以在五分钟就决策，这是很普遍的生活现象。经过长期...

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　　两年前在医药股火爆的时候，从容投资董事长的吕俊邀请了广东华南理工大学生物制药博士后，中山大学有机天然药物博士姜广策，专门成立了一个医药投资基金，该基金运做二年后，以明显的大幅亏损导致吕俊、姜广策不欢而散，双方各持一词互相指责，引起了人们的关注。这个事件可能有一些有价值的信息值得思考，以下是我的思考。

　　一，股市投资与产业投资既相同又不同

　　资产管理公司请一个医药学博士和最专业的医药从业人员，操盘医药行业基金，这样的做法无疑是基于一种认知：“专业的医药从业人士，能更深刻的把握医药行业的规律，从而在医药股上会获得的良好投资回报。”但最终的效果我们可...

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　　我想搞价值投资的人，没有人不知道长期竞争优势的重要意义，某种程度上讲，价值投资人追逐、凭借、依赖的是有长期竞争优势的公司来获得利息，但是在我长期思索之后，我认识到一个不被人重视的重要问题，很多有竞争优势的公司不带来股东利益，单方面强调竞争优势有可能是一个不正确的认知。以下是相关论述。

　　第一，存在着大量的无效竞争优势。我们看如下几个公司、自来水公司、地铁公司、电网公司，水，电，地铁没有竞争对手，如果一个行业只有一家公司经营应该讲他确立了最强大的竞争优势，然而这些公司并不能持续成长，也不能给投资人带来明显的超额利润，但是他有竞争优势。再看全球最大的圣诞树公司、全球最大的皮划艇公...

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　　风险管理是投资唯一重要的事情，由于我在2011 年11月5日的《凌通价值沙龙》中提出了以前端风控为主的风控思想，就像出门渡海一样，你的旅途是不是平安，是不是能顺利到达目的的，根本决定于你在登船的过程中选择哪一条船。眼前有贼船，有破船，也有坚固的由老船长驾驶的新船。上了贼船恐怕要丢命，上了破船恐怕要一路担心吊胆，只有上了由老船长驾驶的新船才能平安顺利到达目的地！你选择上哪一条船选择决定一切。等你搭上了船之后你做什么已经没有什么意义了。这就是我所提出的价值投资风险控制，应该以前端选择为主的含义。（相关视频录像http://www.ltkdj.com/ltjzsl.htm）这个观点直接引来...

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　　我们选择香港、台湾、美国和A股四大市场的长期市盈率波动图，分析之后可以发现存在着以下市盈率波动的规律：

　　一，在几十年的较长时间里，主要股市的市盈率波动始终处于一个箱体里面，唯一不同的是不同国家的市盈率波动的箱体底和顶的范围有所差异。

　　二，同一块资产大约在3-5年的时间范围内，其市盈率估值就会产生一倍的差异，在1-2年之内市盈率水平会出现50%的高低差。

　　三，市盈率波动到底部的时候比波动到顶部规律性更强，底部比顶部更坚强，更不容易被击破。在顶部，不同国家的市盈率波动图上短期之内被击穿，并且出现了击穿幅度很大的情况都出现过。

　　四，市盈率波动到底部的...

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　　很快中秋节就到了，酒类的旺季也来临，休息日我专门去了三家大型超市做调研，分别是家乐福，京客隆，物美。 调研的结果如下：

　　葡萄酒的兴起已经是潮流了

　　在家乐福酒的销售柜台前，如果比较白酒和葡萄酒的销售情况，很显然是葡萄酒要快于白酒，尤其是张裕卖到一二百元的礼盒，销量简直是如流水一样快速。买葡萄酒的买家主要是买礼盒，很显然他们就是送礼，我在物美也专门咨询一个卖葡萄酒的人员，他说：“送礼的买家占葡萄酒销量一半还要多，而且这种送礼都是个人送给亲朋好友，属于纯个人的送礼，没有商业利益。” 在物美我问一个买葡萄酒礼盒的人，为什么不买白酒，答案是：&ldq...

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　　我本人已经下定了与大秦战略决战决心，除非取得成功或者彻底失败，绝不收兵。在投资大秦的过程中有一些感悟、体会和思考我会定期记录。以下是一些由大秦引起的思考：

　　一、估值正确与否不能用价格涨跌来判断

　　银行也罢、大秦也罢，其价格走势持续低迷，且时间较长久，此局面是否意味着我们的估值是有问题的？毕竟如果估值是正确的，那么价格为什么不向正确的方向演化？对此，我认为价值投资者是承认有一个客观的不依赖于价格的价值，又认定价格在大部分时间都是由一个疯子一样的角色提供的，从而价格在大部分时间里没有正确性，甚至极端不正确。价格下跌或者不涨就得出估值有错误是违反价值投资基本原理与思维方式...

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　　巴菲特一身投资实践中有一个重要的投资类型，巴菲特在七十年代到九十年代大量持有，并且回报非常巨大，但是进入九十年代后就再也没有参与，这类资产就是媒体类公司。

　　以下是巴菲特历史上所投资的媒体类公司的仓位比例，持有年限，最终回报和具体公司所属的子行业类型。

　　

　　（注：美国广播公司，分别在1977年-1979年和1984年-1995年进行了二次买卖，中间间隔了几年时间。图中所列的持仓量均为平均持仓量，因为每年的持仓量都在变化。）

　　1977年到1979年，持有三年，平均仓位占到4.7%；1984年到1995年，持有12年，平均仓位占到21.75

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　　我们知道，买股票是买公司，只要是有安全边际，就可以一直持有，这无疑是一条真理。可是自己一到了市场上，往往是着眼于股价的起起落落，难以抑制心中的交易冲动。看到一个个跳跃的分时图，总想追求短期的最大化效益。

　　冲动的投资人喜欢那种孤注一掷、不计后果去交易的兴奋。他们很容易被冒险和不确定感所吸引。投资人忽视了风险控制，忘记了自己详尽的交易计划。他们把自己所有的都拿出来交易，而对合理客观的估值抛在脑后。

　　我们知道，价值低估的品种在一年之内总能恢复到正常价值。而投资人往往是心浮气躁，赚了一点小钱就走，等不到价值回归的那一天。巴菲特说过，投资第一原则是不能亏损，第二原则还是...

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　　第五，买每天都可以随时接触到的公司

　　巴菲特所持有的公司都是巴菲特任何时间都可以接触到的公司，我们发现巴菲特的核心重仓股中没有一家公司的产品和服务不容易接触到，是你每天都能接触到的，只要你想接触随时都可以接触它的商品和服务，了解它是很方便的，没有认知上的困难。

　　这是巴菲特的一天：

　　清晨巴菲特从床上起来，首先进入卫生间使用了宝洁吉列的产品进行梳洗，之后巴菲特来到了餐厅，喝了一瓶可乐，吃了一些汉堡，接着拿起了一份华盛顿邮报阅读当天的报纸，之后，巴菲特出门办事。在办事的过程中，他用运通卡结算，在富国银行进行资金处理。这个简单和普通的一天里，巴菲特方便的，甚至是必...

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