从7月6日出台各项维护股市稳定的措施已经整整一个月了。应当说，这些维稳措施的出台，对稳定市场，恢复投资者信心，起到了一定作用。但说市场已经稳定了还为时过早。要保持资本市场长期稳定健康发展，还有更多的工作要做。

　　一年多来股市过山车式的行情以及近一个月来采取的稳定股市的措施，有很多需要思考、反思和总结的地方。

　　

　　暴涨暴跌皆异常，暴跌是对前期暴涨的报复性修复

　　

　　去年的11月、12月，直到今年的1月，我一直在讲股市的春天来了，但是我希望是慢牛，不希望很快步入炎热的夏天。有人问，股市炎热夏天的指标是什么？我说有三项指标：第一，股价连续上涨，...

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曹凤岐按：7月18日，经党中央、国务院同意，中国人民银行、工业和信息化部、公安部、财政部、国家工商总局、国务院法制办、中国银行业监督管理委员会、中国证券监督管理委员会、中国保险监督管理委员会、国家互联网信息办公室日前联合印发了《关于促进互联网金融健康发展的指导意见》（银发〔2015〕221号，以下简称《指导意见》）。这意味着互联网金融即将进入规范发展的新阶段，对互联网金融的监管会加强。意见中体现以下几个要点： 1、《指导意见》对“互联网金融”总的基调是“鼓励创新、防范风险、趋利避害、健康发展”。 2、《指导意见》明确了何...

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　　新一轮新股发行改革总体上向市场化方向迈进了一步，包括信息披露、加大对违规者处罚力度等，但笔者认为，改革措施大多集中在技术层面，对于新股发行体制整体架构和职能配置关注不足。尤其是对中介机构、机构投资者过分相信、过分优惠。

　　这个市场还是一个投机心态占主导的非理性市场，包括机构在内的各种投资者都是一种散户的行为特征。加之IPO停发的时间过长。重启IPO出现一些问题不是偶然的。

　　关于存量配售、老股转让，是券商、上市公司大股东非常支持的条款。笔者在参加证监会的讨论时明确表态，这种做法是有问题的，会演变成上市公司与老股东的“圈钱”游戏，方便老股东套现。...

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　　一、 成熟市场新股发审制度特征

　　1.多元化的上市标准。成熟市场多已形成多层次的市场体系，针对上市申请人的不同情形（如行业类别、规模大小、盈利能力、发展阶段等），制定不同的上市标准，以吸引不同规模、盈利能力、发展阶段的公司。在指标选取上，重点关注财务指标、流动性和公司治理等方面。

　　2.多元化的上市形式。成熟市场可根据上市申请人情况，提供多元化的上市形式，既有增量发行，又有存量发行；既有发行新股筹资上市，又有非筹资挂牌上市。上市申请人可以根据自身情况自主选择上市形式，满足其不同需求。以香港为例，港交所主板市场有发售以供认购、发售现有证券、配售、介绍、供股、公开招股、资...

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　　十八届三中全会资本市场确实就讲了两句话，一个发展多层次资本市场，第二要推行股票发行注册制。多层次资本市场刚才贺强已经讲了，我这里 面对注册制的问题谈点看法，应该说中国的IPO从审批来看经历三个阶段到现在为止是两个阶段。在98年《证券法》出台以前我们是完全的计划审批制，《证券 法》98年出来以后我们过渡到核准制，这个核准制应该看和审批制没有任何区别，还是实质性的审批。为什么提出注册制？中国资本市场发展到今天市场化的程度 提高了，条件可能可以了。第二，这种严格的审批制对中国资本市场产生了非常大的弊端，包括动不动就停止新股发行，这不就是审批制吗？非常典型的表现。中央 提出来要在IPO股票发...

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　　自2013年7月20日起全面放开金融机构贷款利率管制，意味着贷款利率已经实现市场化了。但存款利率仍未放开。由金融机构自主确定。下一步将进一步完善存款利率市场化所需要的各项基础条件,稳妥有序地推进存款利率市场化。建立存款保险制度是实现存款利率市场化的前提条件和基础。

　　一、存款保险制度的发展

　　   商业银行作为一个高风险的行业，极易受到挤兑传染和流动性危机的冲击。为了维护金融体系的安全与稳定，一些国家通过建立金融安全网来解决这一问题。金融安全网通常包括中央银行的最后贷款人功能、审慎的监管职能以及存款保险。从各国的实践来看，存款保险制度可以有效地防止...

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　　进一步改革和完善中国金融监管体系

　　——评建立金融监管协调部际联席会议制度

　　为进一步加强金融监管协调，保障金融业稳健运行，日前，国务院同意建立金融监管协调部际联席会议(以下简称联席会议)制度。联席会议的职责和任务包括:货币政策与金融监管政策之间的协调;金融监管政策、法律法规之间的协调;维护金融稳定和防范化解区域性、系统性金融风险的协调;交叉性金融产品、跨市场金融创新的协调;金融信息共享和金融业综合统计体系的协调以及国务院交办的其他事项。

　　联席会议由人民银行牵头，成员单位包括银监会、证监会、保监会、外汇局，必要时可邀请发展改革委、财政...

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城镇化热中的冷思考

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　　新股发行改革需要整体化思路。新股发行制度改革应沿着逐渐市场化的路子前进，逐步做到监审分开。

　　一、逐步实现监审分开，去年曾传郭主席说一句话，股票发行可不可以不审，后来郭主席澄清说没说过这句话。但市场为什么对这句话如此关注，主要是认为目前的新股发行审核制度应当改革。我认为监审分开是中国股票发行制度改革的方向。

　　在当前的情况下，我国实行注册制的条件还不成熟，IPO审批还是需要的。即便美国的企业IPO也需要审批，但美国是程序性审批，不作实质性审批。我建议，实行监审分离，初审权交给交易所，然后材料上报，监管部门负责研究调查已通过初审的材料是否存在问题（不再对企业盈利水平进行...

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　　证监会8月初正式宣布，经国务院批准，决定扩大非上市股份公司股份转让试点，增加包括上海张江高新技术产业开发区、武汉东湖新技术产业开发区和天津滨海高新区三个试点区。将实行"总体规划，分步推进，稳妥实施"的原则，设立全国中小企业股份转让系统，逐步将条件比较成熟的园区纳入试点范围，为试点园区的非上市股份公司提供股份报价转让等服务。

　　国务院批准决定扩大非上市股份公司股份转让试点（市场俗称“新三板”，为了方便起见本文使用“新三板”提法），引起各方的高度重视，有的园区积极准备更多公司到新三板上市，券商、创投企业尤为积极，...

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