作者文章归档：丁志杰
在美国政府债务提限于最后期限8月2日达成协议后，8月5日标普依然下调了美国政府长期债券的评级，引发一轮全球资本市场动荡。现在的主流舆论都从美国政府与国会、民主党与共和党之间的政治博弈角度解读美债风波，然而从美债风波的目前影响和后续发展来看，美债降级客观上符合美国的利益和战略需要，不能排除背后另有企图。
1.把欧洲主权债务问题推到风口浪尖。信用违约互换（CDS）价格反映债务违约的成本和概率。美债降级后主要欧洲国家国债的CDS价格都大幅攀升。被降级的美债CDS价格在50-60个基点之间，而法国、德国和英国国债依然是AAA级，但其CDS价格均高于美债。法国国债的CDS价格已升至170...
8月11日，人民币对美元的中间价首破6.4，1美元兑换6.3991元人民币。从国内外经济形势来看，人民币汇率的近期变化是正常的市场行为。
首先，是供求关系的反应。8月10日，海关总署公布7月份贸易数据，1751亿美元出口创下月度历史新高，315亿美元贸易顺差为2009年1月以来最高。出口的强劲增长和顺差的超预期，短期在市场上形成外汇供过于求的状况，推动人民币汇率攀新高。数据公布当日及随后交易日，银行间外汇市场上人民币对美元均出现较大升幅，分别为168和176个点。
其次，是对国际金融形势变化的应对。8月5日，标准普尔下调美国政府长期债券评级，引发市场对欧美经济前景...
强势人民币将对中国经济产生长远的结构性、趋势性影响，可推动服务业等非贸易部门发展，促动贸易部门转型升级，对经济结构调整既是压力也是动力。
近期人民币对美元中间价持续上升，是正常的市场行为。它既是供求关系的正常反映，也是其他主要国际货币表现相对弱势的结果。人民币对多种货币的汇率罕见地出现了“齐升”的现象，也表明我国现有的汇率形成机制具有较大的灵活性，能够及时反映经济基本面的变化，容纳来自国外的冲击。
担心投机性热钱流入，是影响汇率调整的一个重要因素。现在欧美危机重重，国际投机者自顾不暇，我认为，这正是加快人民币汇率改革的一个较好的时间窗口。
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作为新兴市场国家的重要一员，QE2对我国的影响早已显现，QE2结束的冲击同样不容忽视。和其他新兴市场国家一样，美联储实施QE2期间，我国经历了资本流入增加、外汇储备激增、货币被动投放、通胀和房地产价格上涨压力等问题。与其他新兴市场国家又有所不同，我国对人民币汇率、资产价格、物价的管理调控初见成效，QE2结束对我国的负面影响相对要小一些，政策和策略调整也具有较大的空间。
1.警惕资本流动逆转的风险。QE2结束后世界经济增长前景不确定性加大，加上对欧洲债务危机和包括我国在内新兴市场国家问题的炒作，可能引发市场避险情绪上升，在美元升值的配合下，极有可能出现资本回流美国的情况。要...
美联储第二轮量化宽松政策（QE2）将于本月底如期结束，但宽松的货币政策会维持较长一段时间，甚至不排除未来推出QE3的可能性。QE2结束后的一段时间里，国际金融市场动荡可能加剧，甚至出现趋势性变化，新兴市场国家宏观经济管理面临挑战。我国应及早根据各种可能情景做好针对性的预案，做到趋利避害。
一、美联储实施QE2的效果评价
量化宽松政策是指央行通过购买国债等债券的方式，直接向市场注入流动性，以达到刺激经济的目的。为应对2008年爆发的国际金融危机，在利率趋于零的情况下，欧美主要国家大都实施了量化宽松政策。2009年3月，美联储实施第一轮量化宽松政策（QE1），宣布...
我并不反对人民币国际化和对外开放，但是我们不能忽视对外开放低效益的问题。我记得王信在2006年前后做了很多关于中国对外资产负债结构扭曲的问题，并且提出一个质疑，在中国这样一个发展水平很低的国家，成为一个债权国的不合理性。最近我写了一篇文章，就是从中国国际账户分析中国目前的低效益状况以及改进途径。最近外汇局在国际收支统计上也做了很大改革，把过去一些错误纠正过来了。
储备不是我们今天讨论的重点，但有些问题值得关注。2009年时，中国投资收益只有一亿美元，当时我们净债券达到1.82万亿。如果从这个角度来说，中国在2009年的1.82万亿资产是免费供外国人使用了。其实在中国很多数...
在今年头3个月，世界出现了中东北非动乱和日本地震等新的扰动因素，也出现了一些此前不确定性因素如发达国家政府债务和美国量化宽松货币政策逐步明朗化，但这些没有改变世界经济整体复苏的趋势。由于过分关注突发事件本身，对这些因素给未来世界带来的潜在影响和挑战，国际社会认识还不够。
一、全球经济继续保持复苏
经济合作与发展组织认为，世界经济还在继续复苏。预计今年全球的产出增长4.25%，2012年会继续这样一个步伐，但是发达国家情况还存在非常大的不确定性。绝大多数经济合作与发展组织国家的经济增长会非常缓慢，2012年达到1.8%，美国预计2012年达到3%，但是欧洲和日本会...
日本史上最高震级的地震，震出史上最强的日元。3月11日日本福岛地震后，日元在外汇市场上短暂下跌，随后便掉头不断走强，尤其是对美元汇率，一周之内创下历史纪录。美元对日元汇率从地震当日的82.8，到3月16日触及80的低点，17日更是一度探至76.25；在西方7国的联合干预下，18日才回升至80上方。
事后各方众说纷纭。把解释经济学发挥到极致的张五常教授，将日元升值归咎于灾后极度恐慌导致日本民众大量提现。大量提现确实存在，日元头寸也确实出现了紧张，但只要没有货币兑换，就难以影响到汇率，况且日本央行在震后接二连三地大量注入流动性。按照张教授的逻辑进一步推演，大量提现的挤提行为会导致货币...
首先明确一点认识，即在开放资本账户的过程中，无论是中国还是世界其他国家，都不可能实现资本项目的完全可兑换。对中国而言，较为现实的选择应是实现资本项目的基本可兑换。
一、 近十年国际资本流动状况概述
回顾过去十年的情况，许多经济表现与我们最初的理念是相冲突的。第一，过去十年，发展中国家国际收支问题均呈现出双顺差的特点，有关我国双顺差问题的讨论不绝于耳，我们认为只有基于全球视角这样的讨论才具备一定的价值。对发展中国家而言，过去十年外汇储备快速增长，其中很大的一部分来自于经常账户的顺差，这主要得益于1997年亚洲危机以后各国政府所采取的紧缩政策，这些政策使得国际收支结构性发生了逆转。
...国际账户分析表明，中国对外开放存在较为严重的效益低下问题，对外开放模式亟需转变，以完成在全球经济分工中由储蓄者和存款者向投资者和银行家的角色转变。
一、现有对外开放模式存在效益低下问题
改革开放30多年来，中国形成以出口和吸收外资为主的开放模式，对中国经济发展和腾飞做出重大贡献。从国际经验看，对走外向型经济道路的发展中国家来说，这种模式是开放初期的必然选择。随着中国经济发展进入新阶段，国际经济格局处于嬗变之中，对外开放的国内、国际环境正在发生深刻的变化，现有开放模式的收益呈现递减的趋势，效益低下的质量问题突显出来。国际收支平衡表和国际投资头寸表构成一国的国际账户，它反映一国与世...