过去一段时间，参加了国内许多宏观经济讨论会，一些经济学家对经济、政策的灵敏感觉与准确把握给我留下了深刻的印象。过去我在判断宏观经济形势时，可能过于看重对统计数据的分析，反而偏离了实际。不过，我也发现，一部分国内专家对一些重要国际经济问题的认识存在明显的偏差，有一些已被广泛接受的所谓“事实”，其实并不一定准确。如果在此基础上分析中国经济并提出相应的政策建议，则有可能造成不好的结果。

　　“广场协议”与日元升值

　　国内部分专家对“广场协议”与日本经济的看法，就是一个突出的例子。国内流行的观点是：上个...

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　　最近国际资本市场对中国经济的担忧一波接着一波，连绵不断。最初是国家审计总署披露地方政府融资平台的巨额债务，相信有不少项目难以如期还贷；后来是浙江一些中小企业家因为负债过重而“跑路”，导致民间借贷资金链断裂；与此同时，人民银行和银监会开始加强对“影子银行”的关注，过去一年来理财产品、委托贷款增长十分迅速，已经出现了一些财务损失甚至违约现象；一些城市房价开始下降，更令人担心未来房地产开发商的财务状况。如果上述任何一个问题失控，都有可能令金融危机由风险变为现实。

　　目前看来，还有几个方面的理由支持相对比较乐观的判断：近期内发生金融危机...

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　　援助希腊：私营部门需承担更大损失

　　尽管欧债危机不断升级，巴克莱资本认为欧元区仍有能力避免发生更大的危机。但当前的问题是，欧元区各国达成一致的政治难度较大，市场担心欧元区当局不能果断决策，贻误扼断欧债“毒火”的时机。

　　“在欧元区经济形势彻底改善前，预计欧债危机还会进一步恶化，不确定性很强。”黄益平认为，为解决欧债危机“起火点”希腊的债务问题，当前欧元区私营部门参与援助行动的力度不够。

　　欧元区在7月21日的峰会上原则性通过了规模为1090亿欧元的第二轮援助希腊方案。方案规定，除欧盟...

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　　最近政府所提出的解决中小企业融资难的对策，依然是治标不治本。解决问题的根本之道还是要依靠市场，依靠深化金融改革。

　　近来，浙江一些中小企业主因为债务负担过重而接二连三地“跑路”，加剧了国际资本市场对中国经济与金融风险的担忧。根据巴克莱资本在今年三季度的调查，国际机构投资者将中国经济硬着陆列为世界经济衰退和欧洲债务危机之后的第三大全球经济风险。

　　中小企业融资难可能导致民间借贷资金链断裂的问题，也引起了中国政府高层的重视。不过，最近政府所提出的解决中小企业融资难的对策，包括容忍较高的不良贷款比例，增加对中小企业尤其是微型企业的贷款等等，依然是治标...

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　　我国的货币政策再次面临艰难抉择，经济增长速度已经明显放慢，但通货膨胀依然处于高位。大多数市场人士的预期是经济将出现软着落，明年GDP增长可能放缓到8.5%左右，而CPI则可能回落到4%附近。但实际上宏观经济依然存在双向风险：一方面，当前的货币政策环境总体看来还比较宽松，而食品与大宗商品价格以及发达国家货币政策扩张等因素仍然有可能进一步抬高通胀压力；而另一方面，投资减速、中小企业破产、房价下跌尤其是欧洲债务危机恶化等可能让经济活动明显下滑。

　　我们认为当前货币政策的合理组合应该是升值、加息同时调减存款保证金比例。由于宏观经济风险存在较大的不确定性，短期内货币政策很难显著紧缩或者...

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　　债务上限得到提高，并不意味着美国已经躲过了债务危机的风险。如果中国现在再不及时调整关于外汇储备的政策，未来将会陷入十分被动的境地

　　 美国时间7月31日晚，总统奥巴马终于与国会两党领袖就提高国债上限问题达成协议。国会将批准将原来14.29万亿美元的债务上限再增加2.4万亿美元，但条件是政府必须在未来十年把赤字减少2.5万亿美元。国会在最后期限之前两天同意提高上限，令美国政府避免了债务违约的尴尬局面，也让全球投资者松了一口气。

　　但是，美国的债务危机也许才刚刚开始，无关债务上限调整与否。现在国会增加额度，但要求政府削减支出，既不利于本来就萎靡不振的经济复苏，也不会改变政...

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　　债务上限得到提高，并不意味着美国已经躲过了债务危机的风险。如果中国现在再不及时调整关于外汇储备的政策，未来将会陷入十分被动的境地

　　美国时间7月31日晚，总统奥巴马终于与国会两党领袖就提高国债上限问题达成协议。国会将批准将原来14.29万亿美元的债务上限再增加2.4万亿美元，但条件是政府必须在未来十年把赤字减少2.5万亿美元。国会在最后期限之前两天同意提高上限，令美国政府避免了债务违约的尴尬局面，也让全球投资者松了一口气。

　　但是，美国的债务危机也许才刚刚开始，无关债务上限调整与否。现在国会增加额度，但要求政府削减支出，既不利于本来就萎靡不振的经济复苏，也不会改变政府...

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　　中国要放弃单纯地追求GDP增长，也要防范过早地落入“中等收入”和“福利国家”的双重陷阱

　　最近一段时期，中国的宏观经济决策面临许多困难。一方面，通货膨胀压力不断上升；另一方面，中小企业流动性全面紧张，同时地方政府融资平台的财务困难日益加重。

　　深究起来，这些问题都与两年前政府全力刺激经济增长的政策紧密相关。当初政府实行财政扩张，银行不计后果地发放贷款，成功保住了9％以上的GDP增长率。从2009年二季度开始，中国经济强劲增长，带动了全球大宗商品市场的反弹甚至世界经济的复苏。

　　但是，国际投资者的心态在一年半以前就...

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　　央行前任货币政策委员会委员余永定教授最近接受媒体专访，批评人民币国际化的具体政策，引起了广泛关注。

　　根据我的理解，余教授在采访中具体阐述了三个重要观点：一、当局以行政手段推动人民币国际化，结果却与预期大相径庭；二、人民币在国际经济交易中被广泛使用，需要建立在微观意愿的基础上，不然只能事倍功半；三、在国内金融市场进一步改革前，不应盲目提倡“以开放促改革”，否则有可能损害中国的社会福利与金融稳定。

　　余教授的观点值得决策部门重视。过去十几年来，余教授坚持不懈地呼吁增加汇率的灵活性、降低外部经济失衡和控制外汇储备的增长，可惜他的大部分建议没有被决策...

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　　下一个五年计划，中国经济增长的关键在什么地方？在经济发展方式转型。

　　“经济奇迹”后遗症

　　2003年以来，我们一直在讨论经济增长模式的问题，这些问题包括：投资过度、消费不足、经常项目顺差太大、收入越来越不平等、环境污染，以及对资源的消耗依赖过度等等。这些问题可能是过去几十年经济发展的几个比较重要的特征。换而言之，中国经济过去几十年的快速增长，主要靠什么？主要靠投资拉动、靠出口拉动、靠资源的消耗。而站在今天的角度来看，这种增长是很难持续的。比如：投资太多可能导致投资效率比较差，以及产能过剩，从而致使投资回报持续不下去，并影响经济增长。贸易顺差越...

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