金融俱乐部各位投资者：

今天，我想和大家分享一些关于投融资决策的重要规律。作为投资者，我们每天都在做出各种决策，而其中最重要的决策之一就是投融资决策。当前环境下，我们走访了江浙沪、陕甘宁青、东三省几十个招商产业园，其中不乏地方政府融资平台控制的招商园区，一路走来，不断归纳总结，形成了四个方面规律，分享给大家。

这里声明的是，归纳法作为逻辑学基础方法，是有漏洞的，即归纳法不能穷尽罗列，只能从尽可能多的个别中归纳出一般，但不能保证是穷尽了所有个别，这和演绎逻辑不同。因此，这个归纳法得出的四大规律，只能是仅供参考，不能当做绝对真理，这个大家要注意。如果再深入研究，会发现归纳逻辑对归纳所包含的个别样本数量也有要求，数量达不到样本最低信度和效度量，得出的归纳结论也不一定可靠。比如中国有14亿人口，7亿多男性，你如果仅仅用四川大凉山地区几个农民作为样本，说你归纳出整个中国男性的某些特征，恐怕就没有说服力，因为样本的广度、数量、代表性都不足以令结论可靠。因此，我总结的规律，也仅仅是仅供参考。

首先，当前环境下，园区招商投融资的第一个规律：宏观全局规律。疫情几年导致了世界经济大衰退，这是不争事实。全球主要经济体面临大量的失业问题，各国都是，包括中国，也包括日本和美国。这种情况下，作为国内地方债融资工具的各地园区招商机构，也面临同样困境，不过重点在资金短缺方面。资金短缺就无法形成投资，没有投资就没有就业和经济增长，这是一个链条。上周从昆明、新加坡、泰国、北京、银川、延安、三门峡、长白山等各地园区实际考察，发现困难比想象的严重。

以三门峡为例，2014年台湾同仁堂第十三代传人乐家代表人物带着同仁堂492个秘方到大陆寻找合作机会，期望以这些药品服务群众。同仁堂是康熙皇帝投资扶植的三百多年品牌，1949年乐家两兄弟做了分工，一个带着492个秘方去台湾，一个留在北京，留在北京的叫乐松山，1954年公私合营，把同仁堂捐献给国家，乐松山也当了新中国北京副市长，但很快到1966年，特殊运动风暴到来，乐松山母亲和妻子被红卫兵活活打死，乐松山自己也1968年自杀，此后大陆的同仁堂再无乐家一人，变成了纯国企，也就是北京同仁堂。但祖传秘方在台湾。2014年乐家后人在三门峡找到了大陆合作人，大陆合作者出资15亿，占股份70%，乐家出秘方，占股30%，开始建设，到2016年河南省还在郑州为这个合作举行了发布会，省委省政府领导出席并讲话。但直到2023年11月，项目还没有开始开工生产，整整十年了。期间工业园所在县的县委书记换人，许多工作推进一波三折。这是一个现实问题，想想乐家手里是秘方，如果是几个亿资金呢？这样拖延十年不生产，那是什么后果？因此，投资必须从全局出发，不掌握这个规律，将会面临巨大被动。

其次，我们要探讨的是当前环境下投融资的第二个规律：供求均衡。在投融资决策中，供求均衡是至关重要的。投资者需要对所投资的行业进行分析判断，确定是垄断行业还是自由竞争行业，行业发展到什么阶段，供求情况如何，消费者福利预期如何，这些必须考察。要知道地方政府考核官员看的是GDP，看的是融资到位数字，并没有考核供求分析，但投资者必须要分析。这个规律其实是市场需求进行的分析研究，相当重要。

再次，当前情况下，园区招商要重视的第三个规律是：干部队伍规律。在选择投资项目时，一定要看是什么样的干部队伍执行操作。这相当关键。好比现在新疆刚刚建设自贸区，能不能成，只要去考察，看看自贸区是怎样的干部队伍实际操作，就基本能看出大概。如果是援疆干部中思想开放的经济发达地区干部队伍来执行，这自贸区办成的概率就很大。这就和之前西藏一些开发机会一样，一批高水平的援藏干部在操作，事情后期基本都做成了。这样的分析并不是说当地干部不好，而是说的观念不同，导致事情最终能不能成的概率就不同。

干部队伍关键是一个地方党委政府常委班子。常委班子领导思想是否先进，决定了招商成果。江苏某地只有300万人口，招商了几个重点大企业后，企业持续亏损，党委政府的五个常委就分工，每人下沉一个重点企业，到企业里去上班，了解问题解决问题，很快亏损企业都扭亏为盈了，国家税收也增加了。如果一个地方党委政府的常委班子官僚气息很重，只知道开会务虚，不解决实际问题，那到这样地方投资，基本就是大坑。

最后，当前情况下投融资的第四个规律：创新驱动。在当今时代，创新是推动社会进步的重要力量。作为投资者，我们需要关注新兴产业、技术创新等领域的发展趋势，积极寻找具有创新能力的企业和项目。创新驱动说法有些迷糊，换个说法，就是市场驱动和需求驱动。在供求两个方面力量比较上，要重点放在需求研究上。如果不研究需求，仅仅吸引资金投资，解决了供应能力，不解决需求和渠道问题，那么最终就是产品卖不出去，企业没有利润，政府也没有增值税和所得税税收，结果除了招商引资的主要领导因为GDP考核达标升官之外，对社会和企业没有任何好处。可是，市场销售和市场空间判断是不是招商园区的职责范围，还有待商榷。更多的观点认为，这是投资者和企业家的职责。

这四个规律有其局限性，就是当前的政府官员升迁考核指挥棒和当前经济环境。总结规律目的不是唱衰经济，相反，是为了更好发展和助力经济。地方政府当前是地方债债台高筑，中央财政态度是“谁家孩子谁抱”，而地方领导经常以“上任领导的事”为由推脱，每届领导重点都放在算在自己头上的GDP和重点项目，这些可以和升迁挂钩。这个环境下，为了支持公共服务和重点领域发展，2023年中央政府还是增发了1万亿国债，用来刺激重点公共服务领域和重点应急救灾等领域建设，同时刺激投资，也能创造一些就业。这不能解决各地地方债债台高筑问题。地方招商园区和产业园区的“融资贷款——投资——经济增长”模式本质没有变化，资金杠杆高的离谱，隐藏巨大危机。这是投融资决策必须考虑的，不然很容易资金进去被套牢，同时这些资金并没有发挥效益，并没有创造更多价值。

要深刻理解“马克思主义和中国实际结合”。中国实际是什么？就是掌握政权，手中有权力。一旦有权力，就会有腐败可能。特别是中国这样一个大国，人口素质参差不齐，这种事情就不断发生着，中央纪委国家监委平均每周都能抓一两个省部级官员，这个看看中纪委网站就能了解清楚。从2013年以来十年时间中央抓了640多个省部级官员，但现在新的针对企业家的腐败链条又产生了。一个省部级官员落马，必然牵扯许多个企业家，这些企业家配合调查被关进去，就有人从中牵线，要求企业家便宜出售手中资产，比如20亿资产2亿卖掉，卖掉后就可以办手续人从里面出来。当然，出来了如果反悔，也能随时抓进去。这是怎样的权力黑洞，又是怎样的反腐过程中的新腐败，不得而知。但投融资者必须高度重视，防止牵扯进去，相当麻烦。

当前情况下，投融资决策是一门艺术，也是一门科学。希望今天的分享能够对大家有所帮助。