到底怎么根治虚假信息--上市公司数据库是战略制高点

                     蒲少平

上市公司披露信息的真实性一直是困扰人们的头痛问题。上市公司似乎天生就有动机去披露虚假信息。即便有监事会，审计师，分析师，证监会，司法诉讼等等关卡，披露虚假信息的案例仍层出不穷，甚至造假规模还越来越大。到底有没有办法根治虚假信息难题呢？我想，造假者之所以胆大包天，一是因为利益巨大，二是他们的骗局难以识别。那我们就从这两方面着手，一是加大打击力度，让造假者面临严刑峻法的威慑；二是让骗局识别变得容易，投资时避开。自2001年公开揭露银广夏假账以来，近二十年我就一直在构思一个上市公司风险度量体系，其中就特别包括诚信风险。我用的方法就是大量收集上市公司的负面信息，再编指标体系。为什么要收集负面信息？因为，每一种负面信息都是上市公司的短板，上市公司可能披露虚假的正面信息，但不会披露虚假的负面信息，也不会允许别人披露有关他的虚假负面信息。所以负面信息可信度高。上述基于负面信息的选股技术，也给我的股票投资带来不菲收益。

如果企业提供的信息是全面、充分、真实、及时的，那么依据常识判断企业的投资价值并非难事。但恰恰是我们往往得不到合乎上述条件的企业信息，这样判断企业的投资价值就成了一件非常艰难，需要丰富实践经验和智慧才有可能做好的事情。独立思维能力，逻辑分析能力和对数据的敏感，是优秀的分析师必备的素质。成为一个优秀的分析师既需要严密的逻辑思维能力，也需要敏锐的形象思维能力；既要能跟财务数据打交道，也要能跟各种人打交道。其工作状态有时象科学家，有时象记者，有时还象侦探。分析师也需要感觉，敏锐的感觉往往是研究的先导和支撑艰苦研究的精神力量。但千万不能把研究停留在感觉上，光凭感觉就作判断。应经常问自己：我看到的是事实真相吗？

上市公司的信息失真有两种类型：一是蓄意造假，二是工作失误。无论是哪类，都是误导投资者，造成资源错配。自从有了股票市场，就有了企业披露虚假信息。有一百多年连续股市历史，法律监管制度较健全的美国,尚有安然等欺骗投资者的上市公司;具新兴市场和转轨经济双重特征的中国，更不能指望披露虚假信息的上市公司会很快绝迹。而且随着监管力度加大，它们做假帐的水平可能还会越来越高。如果年报的数据是虚假的，则依据这些数据做投资价值分析就没有意义。因此分析判断上市公司年报的真实性，准确把握企业的真实经营状况，是一份企业研究报告必须要有的内容。上市公司的会计师在做假帐时必然会考虑到如何骗过分析师，因此用常规的分析方法往往难以发现其中虚假信息。但企业是法人，其行为同自然人很类似，判断企业是否说假话的方法同判断人是否说假话的方法也是类似的。

(1)．我们对熟悉的人容易判断其言词真假，因此，要判断企业的真假就要充分地了解它。一个企业不是孤立存在的，它必然要跟社会各界发生关系，它的真实信息就会通过各种渠道散发出来。真正了解企业的是: 企业的员工,竞争对手,合作伙伴,产品用户,大股东, 会计师事务所,工商税务等. 要通过各种途径收集企业的信息，而不要轻易相信权威、名人、领导对企业的判断，并非这些人没水平,而是因为他们未必真有时间去了解企业。

(2)．不同的企业做假各有各的招. 识别真假没有固定的程序和方法。最有效的办法是寻找其披露的信息中的不合逻辑、不合情理、不合常识、不合实际的地方。低水平的做假会计师会在年报中留下一些自相矛盾的陈述，如银广夏。高水平的做假会计师则可以把年报做得几乎天衣无缝，如东方电子。但水平再高的会计师，假帐作多了，也总会露出马脚。只要下功夫，加大信息收集力度，就可以发现露洞。不放过每一个细节，是发现露洞的法宝。

搞企业研究必须充分地占有资料，大量收集信息，力求全面，准确，及时。而收集整理信息是个辛苦活，单调乏味，耗精力，工作层次低，不像分析和建模那样高雅，许多人往往不愿在此多花时间。在信息尚未收集充分时就作分析判断，这就造成有些研究报告看上去水平很高，实际上价值很少。真实的信息往往来自基层，只有放下架子，多跟基层干实际工作的人接触，才能得到有价值的信息。在现在的条件下，我觉得一般应把80%的时间用于收集整理信息，20%的时间作分析判断。当然若将来信息收集容易了，可以把更多的时间用于分析。

实地考察是成本较高的信息收集方法，但往往能得到极有价值的信息。它有助于分析师了解企业的真实情况，为判断提供最有力的证据。实地考察前应熟读年报等各种公开信息，全面了解企业的基本情况，尤其要把已在年报中发现的问题熟记于心。到了目的地后要尽量多跟各种人接触，如上面提到的企业的员工,竞争对手,合作伙伴,产品用户,大股东,会计师事务所,工商税务等. 一般应该作好充分准备后再接触企业的高层, 同企业高层接触应观察其言行举止，风格作派。因为企业高层的风格往往就是企业的风格。企业往往不愿意让别人看到它不好的一面, 因此要尽量多看些地方，尤其是平常没人去过的地方更应该去，因为它们不设防。应利用股东大会等访问者多的机会去企业, 减少企业对你的防范. 有条件的话要通过录音，录相，照相，复印等手段收集证据。实地考察常犯的错误就是，到了企业后一下子接受到很多信息，就容易觉得满足，以为信息收集够了，等到回来一分析，发现还是有些问题没搞清。再去考察又要增加成本，后悔当初放弃了机会。因此实地考察时对信息收集要做到不厌其烦，不放过每一个机会。上市公司的不诚信和投资者的不理性，它们严重地阻碍了中国证券市场的发展。怎么才能从根本上克服上市公司的不诚信和投资者的不理性，促进中国证券市场较快较好地发展呢？我认为，关键是要建立真实全面及时方便好用的大型上市公司数据库。在我看来，上市公司数据库是这个国家的基础设施，具有战略意义。现在市面上的上市公司数据库，总的说来是质量差价格高错误多不好用。有人说建立这样的高质量数据库投入太多，难度太大。我认为，看怎么做。如果是现在由各数据公司各自为战的做法，重复建设，当然是投入多，难度大，还质量差。每家公司都没有能力独自建立一个高质量低成本的数据库。其实，中国只需要一个上市公司数据库，如同只需要一个国家电网一样。如果是证监会牵头协调，由上市公司，数据公司，证券公司，基金公司合作呢？产生一个高质量低成本的数据库就不难。可以这样分工：数据公司负责搭建数据库结构和优化设计软件功能，让数据库方便好用；上市公司负责填报数据，如同在证券报公布年报一样，对错误数据要承担法律责任；证券公司基金公司负责使用，发表分析报告和投资建议，并在使用中查错纠错。这样就可避免那么多重复劳动和重复投资，成本自然就降下来了，大家也就都用得起了。用的人越多，发现上市公司假账也就越容易。分析师用在收集整理信息上的工作量就可大大减少，现在分析师几周的工作量，将来也许一天就能完成，工作效率成倍提高。特别是懂财务的分析师更是大有用武之地，等于给证监会增加数百倍编外人员。在这样天罗地网式的严密的监管下，上市公司自然就不敢做假账了，信息质量自然就提高了，证监会也就没必要投入那么多人力物力去稽查了，注册制也就容易实行了，建立在数据分析基础上的投资者就变得理性了，投资者的利益也就得到保护了。同时上市公司都把精力放在经营管理上，资金向好公司聚集，证券市场必将孕育伟大的公司。

再想开一点，我认为还可以尝试把这个数据库做成开放性的，任何人都可以往这个数据库填数据，比如企业的员工,竞争对手,合作伙伴,产品用户,大股东,会计师事务所,工商税务等，每个人把他得到的上市公司真实信息拿来与大家共享。只要是实名制就不怕出乱子。

这是一举多得的好事。关键是得证监会牵头。

高质量的上市公司数据库建成后，不但可彻底根治证券市场虚假信息难题，同时还为国家的诚信建设起到一个强烈的示范引领作用。一旦整个社会虚假信息减少，将大大减少交易成本，提高经济运行效率。中国应该尽早拿下这个战略制高点。