一、行情回顾
2019年上半年金融市场风险事件云集，全球范围内货币宽松导致美元为目前交易品种
中唯一下跌的一支，上半年美元指数先扬后抑，跌幅0.21%，以5月23日98.37高点为拐点波动次数为2次；上半年美元的下跌给大宗商品反弹带来了支撑，所有交易的品种中原油涨幅最大，高达30.69%，其次是黄金，涨幅9.59%；受到全球经济不景气的影响，铜的涨幅较小，上半年仅上涨了1.51%； 股指方面，上证指数上半年上涨了接近20%，恒指涨幅11.14%，德指涨幅14.47%。
从上半年的港得利可交易品种的交易机会中分析比较，美元的波动最小，交易机会最少，原油波动最大，波幅35.38%，周线级别波动次数3次，所有品种中交易机会最大的归原油莫属。
图1-1
二、基本面分析
1、 宏观经济不景气
从美国耐用品除国防外新增订单同比增速来看，当前美国耐用品除国防外新增订单增速
下滑，这反映出当前投资方面或开始呈现疲弱态势。从美国耐用品除国防外新增订单同比增速来看，耐用品除国防外新增订单增速在近阶段处于下滑态势，这也从一定程度上反映出当前投资方面或开始呈现出疲软态势，从以往来看衰退期间耐用品新增订单均出现较大程度的下滑，当前耐用品订单数据的未来发展或值得注意。
图2-1
从美国GDP环比拉动率来看，当前消费对于GDP拉动逐渐减弱，在消费、投资、政府
支出及净出口均缺乏有效提振的因素叠加下，美国经济或呈现出疲软态势。从当前美国GDP的环比拉动率来看，个人消费支出对于GDP的拉动效果正在逐渐降低，从去年二季度开始到今年一季度，个人消费支出的拉动已经由2.57%下降至0.90%。因此在消费、投资、政府支出及净出口均缺乏有效提振的因素叠加下，美国经济或呈现出疲软态势。
图2-2
2、 全球范围内货币宽松
近期，海外主要经济体表态偏鸽，全球货币边际宽松的态势逐步明显。 美国方面，6月的美联储议息会议一方面更强调不确定性增加对国内经济前景扩张的影响，并指出企业投资指标一直疲软；另一方面，其删除了将保持耐心的表述，显著提高了市场关于美联储降息的预期。 而 Markit 制造业 PMI 指数初值创 2009 年 9 月以来新低，也反应了在全球贸易摩擦升温、地缘政治风险加剧情况下，市场对美国经济前景的担忧。
图2-3
除美联储外，年初以来主要央行已逐步开始降息（降息进程见下图），美、欧、日三大经济体虽未降息，但态度上已转向鸽派，全球新一轮货币宽松已开启，对黄金、白银等贵金属而言是个长线利好。
图2-4
3、 全球经贸摩擦不断
今年以来，中美贸易摩擦争端多次反复。特朗普5月份开始对中国加征关税意味着中美
贸易战硝烟再起，而6月底对于谈判态度的妥协也意味着现在中美贸易处于谈而不崩的状态中。我们对于中美贸易的态度一直是，中美贸易战不完全是贸易问题， 即中美之间极有可能达成关于贸易的一个框架性协议，但是涉及中美贸易的深层次利益,例如：工业补贴、 中国对外开放程度以及技术转让协议等等，这些问题涉及中国根本性的发展模式和结构，所以中美贸易并不是贸易关税问题谈妥就能解决的，他应该是一个长期且持久的问题。交易方面我们整理了特朗普每次发表反转讲话时，商品市场的异动情况。从2018年4月份开始，特朗普在10次认为中美贸易战有所缓和的讲话中，恒指、德指均出现不同幅度的上涨，在12次认为中美贸易关系紧张的讲话中，黄金白银上涨概率达到80%以上。
除中国外，美国对其它多个国家也存在贸易冲突，美欧日贸易摩擦悬而未解。4月8日，美国威胁对价值约110亿美元的欧盟商品加征关税；随后4月17日，欧盟做出反击，将对200亿美元的美国商品加征关税，美国还威胁将对欧盟和日本的汽车及零部件加征关税，虽然5月17日特朗普表示将推迟关税、进行谈羊，但至今尚未有明显进展，美国于6月5日结束了对印度的最惠国贸易待遇，贸易战火伸至印度。
特朗普对多国发动关税战的理由是贸易逆差过大，从2018年的数据来看，美国对中国的贸易逆差最大，欧盟日本紧随其后，美国对欧盟的贸易逆差为1690亿美元，对日本的贸易逆差约为676亿美元，对印度的贸易逆差约为213亿美元。美国对一些国家的贸易差额请见下图：
图2-5
4、 地缘政冶局势不稳定
美伊局势因美国无人侦察机被伊朗击落，一度频临临爆点，美国甚至发出消息表示，
已经批准了对伊朗的军事打击，但经过考虑后取消了。美国政府的话是真是假就仁者见仁智者见智，但至少说明，局势被激化到了极致，而随后多国取消了经过波斯湾的航线，也意味着随时有发生军事冲突的可能。我国也对旅居伊朗的中国公民发出了安全警告。
美国与伊朗一旦发生军事冲突，中东多数国家将牵涉其中，叙利亚，伊拉克，以色
列，沙特，阿联酋等，甚至俄罗斯也无法置之不理，可以说是一场小型的世界大战。叙利亚在俄罗斯的介入下，已经到了收官的时候，俄罗斯马上就可以收取胜利的果实。以俄罗斯目前的经济状况，可以说俄罗斯为叙利亚战争付出了很多，这也是为什么俄罗斯总统普京针对美伊问题曾经表示：“俄罗斯不是消防员”。
三、几大品种技术走势
1、美元有望持续下跌至96颈线位
美联储7月份降息50个基点的预期仍存在，下半年的货币仍偏宽松的可能较大，定下
了美元整体偏弱势的格局。从技术面上分析美元指数月线图，价格自2015年2月至今构筑的大型头肩顶形态有望持续五年左右，目前运行至头肩顶的右肩位置，若这种假设成立，月线图上后市看空，今年下半年美元将以震荡下跌的形式走完右肩，下方的颈线位在88附近，离现在的96还有800点的下跌空间。此外，美元长线看空的观点也得到了MACD月线级别顶背离这一信号的积极配合。
图3-1
2、恒生指数下半年上行概率大
从周线图上分析恒生指数，指数自2018年年初以来正在构筑一个大的“W”形态，目前正往30000点颈线位的方向行进，从时间上推算，7、8月份可能走完”W”形态的右边至颈线位位置30000点，9月份至年底12月份的走势看价格是否能站稳在30000点颈线位上方，若站稳，年底恒指能见到33000点，距离当前28000点，下半年可能会酝酿5000点的行情。
图3-2 恒生指数周线图
3、黄金有望挑战1900美元历史高位
预计下半年地缘政治的不确定性和美元持续疲软两大因素会支撑黄金保持牛市格局。从技术面上分析黄金月线图，黄金自2013年下半年至2019年5月位于时长达六年的大箱体内震荡整理，波动区间在1000美元至1400美元。今年6月份随着避险情绪不断升温，黄金突破1400美元箱体上沿，根据箱体理论，价格上行的长线目标位在1800至1900的位置，2019年下半年黄金行情以反弹为主，长线可保持多头思路。
图3-3 黄金月线图
四、下半年交易机会
1、黄金
从较长的时间角度看，黄金的保值增值功能较为突出，而且黄金和美股涨幅呈现出明
显的轮动特征。目前，美国经济步入扩张晚期的迹象越来越明显，衰退信号再次缠绕美国经济，叠加美元指数可能正处于下行周期的初始阶段，黄金或迎来新一轮的牛市，目标直指1800美元至1900美元。我们认为，这波黄金上涨行情可能会持续一年以上，直到美国经济衰退中期。
图4-1
2、恒指
G20峰会后，贸易摩擦减少带来的利多会短期内支撑恒生指数。从长线看，技术性的利高会推高恒指，甚至2019年下半年会出现3000点到5000点的上涨行情，行情一旦启动，港得利的会员将会得到资金翻倍的投资机会。
3、美元
全球范围宽松，美联储鸽派作风导致美元2019年下半年出现不断疲弱的行情，800点下跌空间年内见到96的位置不是没有可能。
分析师：凯妮
2019/6/28