本周，A股行情发展变化多端，全周呈现冲高受阻、快速回落之势。周二，大盘指数一度上行，周三午后风云突变，指数快速大幅下挫，跌破3000点整数关口，收出一根大阴线。昨日开盘后，股指呈现宽幅震荡走势，市场多空双方交战较为激烈，委买盘较周三大增。大盘稍显企稳后，上海国资改革板块午后再度崛起。

　　周三A股之所以出现一定程度的调整，主要原因是大盘久盘不上，存量博弈持续消耗，市场短期存在调整压力。没有持续的新增资金流入，存量博弈势必会出现内耗，消耗通常以两种形式出现:一个是频繁地调仓、换股导致相对收益不佳;二是突然的风格转换，导致绝对收益层面的损失，这一点在目前投资者警惕性下降、小市值股票相对估值溢价创历史新高的背景下很可能出现，必须关注短期市场整体进一步下行的压力。

　　从中期来看，虽然市场对汇率和信用等老风险的敏感度一直比较低，但人民币近期持续稳定的贬值和最近一些国企违约事件，预示着这些风险本身依然在发酵，也值得重视。

　　与此同时，政策方面预期走弱也存在一定负面影响。例如，7月26日政治局会议公告中，引导资金"脱虚向实"的方向再次强化;政策要逐步开始同时兼顾经济风险(增长、通胀)和金融风险(流动性、汇率、信用)，这本身难度很高，市场政策预期不明确，提高了投资者离场观望的意愿;有关于银行理财 新规的消息，亦使投资者担心资金来源可能受控，尤其是对银行理财实施分类管理和禁止分级理财产品，密度较高的趋严监管政策对脆弱的投资者情绪或有负面影响;监管层针对市场投机炒作有进一步遏制动作等。

　　不过，尽管市场短期依然有调整压力，但是中期不必过度悲观。在市场倒逼情况下，未来监管趋严的政策密度可能会降低，宏观政策整体细节明确，均有利于修复市场信心。当然，这还需时间等待信号。此外，中期来看，银行理财 新规也有望理顺资金入市的要求和渠道，对市场整体而言短空长多。

　　总体来说，在监管层有意识地引导价值投资的大环境下，建议投资者短期远离暴涨的题材概念，适当留意业绩优良的二线蓝筹，仓位较重的投资者宜适当控制。对于中期业绩优良、增长明确且估值合理的品种，调整则是买入最佳时机。

　　下一阶段，关于国企改革也是重点关注的方向。7月以来，随着国改不断加快，投资者情绪升温，下半年国企改革必然将加快，且力度会超预期，这将大幅提升投资者风险偏好，看好下半年国企改革的主题。地方层面，鉴于上海国企规模、效益在全国地方国企中的权重及领先地位，以及上海自身改革的积极性，目前上海将成为全国国企改革的一面旗帜。建议重点关注上海国企改革的三个方向:一是实现集团公司制改造，推动集团整体上市或核心资产上市;二是在竞争类混合所有制企业中试点员工持股，激发员工积极性，推动企业提升效率;三是在市场竞争类企业中的整体上市公司中探索实行职业经理人选拔、管理和技术团队股权激励以及深化全员持股等。

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