昨日（本周一），A股创8年来最大单日跌幅，6月的股灾又重现。虽然，这次下跌的表象与之前股灾很相似，但两个月以来，A股的宏观环境、资金面等各方面都出现了显著变化。面对复杂的局面，再加上投资者经历了股灾后心有余悸，即使千股跌停，恐怕现在也没有多少人敢于抄底。

随着股灾的再次来袭，市场分析师们表示，昨日2000多只个股跌停，市场毫无招架之力，已经看不到抄底的资金，足见在国家队救市失败之后，市场的信心已经趋于崩溃。资料显示，周一大盘创下3191点新低的同时，成交量也出现萎缩。沪市全天仅成交3588亿元，较上周五减少近1000亿元。那么我们不禁要问，抄底的钱都去哪儿了？

其一，人民币快速贬值、外汇占款连续大降，使得国内外游资选择离开。8月11日，央行决定完善人民币兑美元汇率中间价报价机制后，11日、12日人民币兑美元汇率中间价分别比上一日出现了接近2%和接近1.6%的贬值。人民币连续两天贬值千点，贬值幅度创上世纪90年代以来的最大。截止8月21日银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元兑人民币6.3864元；与8月10日的1美元兑人民币6.1162元相比，贬值4.4%。

与此同时，7月末，央行口径外汇占款下降3080亿元，创历史最大单月纪录，至26.4万亿元；金融机构口径外汇占款下降2491亿元至28.9万亿元。截至7月末，央行口径的外汇占款增量已连续6个月负增长。7月份市场减少了7640亿元的流动性。这进一步说明了，国内外资金正在加速离开内地。

面对流动性趋紧的问题，上周央行净投放资金达2600亿元，释放流动性进行对冲力度明显加大，但毕竟资金流出的速度要大于中国央行。对此，笔者认为，一年来，相对于其他非美货币，人民币兑美元贬值幅度明显偏小，也与经济放缓和出口下行情况不符，后期资本外流压力仍然会很大。事实上，昨日（周一）A股收盘后，离岸人民币再次出现大幅贬值，离岸人民币已报收于6.4992，较前一交易日跳升0.70%。

从短期来看，我国央行不会再给出明显放松或引发人民币贬值信号，必将以汇率稳定为主，人民币汇率闪贬后将守在6.4~6.5一线。但出于对中国经济下行和美联储加息预期升温，此次人民币汇率闪贬加速了国内外资金流出中国的进程，造成资本市场严重缺血。

其二，去杠杆是股市泡沫不能承受之重。本轮阶段性牛市自2000点至5100点，显现出非常典型的资金驱动型特征。有统计资料显示，这轮牛市吸纳了约18万亿元资金，其中杠杆资金约7万亿元，包括融资融券约2.2万亿元、场外配资约2万亿元、相关担保资金约3万亿元，杠杆资金占比约40%，其中配资占比23%左右，加上跟风资金，对市场投机起到了推波助澜的作用。

在疯牛行情接近尾声之时，监管层为了防控金融风了险，便打出“严管配资+降杠杆”的组合拳，触发整个市场陷入断崖式下跌。如今，降杠杆已经持续二个多月，监管层继续严打配资，沪深两市成交额急剧萎缩，资金面供给严重不足，市场难再回归此前的火爆行情。此外，8月18日，恒生电子和同花顺双双发布公告称，正在被证监会立案调查，这被市场视为监管层继续严打配资的重要表现。

显然，降杠杆活动成了挤去股市泡沫的“催化剂“。目前，两市成交大幅萎缩，当初动辄上万亿的成交量，已经成为历史。昨日（8月24日），沪市成交额仅为3588亿元，较顶峰时期过万亿的成交额大幅缩水；而创业板昨日成交额仅为530亿元，与此轮牛市中超过2000亿元的成交额也有天壤之别。事实上，此轮牛市中，创业板扮演着“急先锋”的角色，大部分的配资集中在创业板，而创业板成交缩水意味着它的“市梦率”神话开始破灭。

在经过了监管层的去杠杆和两轮股灾之后，场外配资已经大面积爆仓，部分高杠杆的伞型信托计划也已被平仓。可见，在此前清理配资的过程中，大部分配资资金都已退场。同时，融资余额继续锐减，整个市场资金供给大幅缩水。

从融资融券情况来看，上周两融余额1.33万亿元，环比继续下降3.71%。融券余额达到32.76亿元，较前期增长4.53%。此前，据同花顺iFinD统计，截至6月18日，两市融资余额一度达到2.26万亿元，创历史新高。也就是说，两融余额两个月时间下降超四成。

其三，证金救市买股就像撤糊椒面，使得市场热点散乱且难以持续，部分场外资金只能选择观望。在经历了6月份的那场股灾后，证金公司成为国家队救市的急先锋。但与市场所期盼的国家队救市走传统蓝筹股的思路不同，本轮证金救市却是买入数百只个股。7月6日，交易所盘后公布的公开信息显示，当天证金公司出现在30只个股席位上，合计买入58亿元。

但令人不解的是，证金公司不管股票的质地如何，采取大撒胡椒面的手法，在每只股票都买入一点点，这样即使证金公司钱再多，也会快速用尽。更要命的是，证金公司除了买入了梅雁吉祥等绩差股，还买入了恒生电子等被证监会调查的股票。这使得梅雁吉祥共拉出10个涨停板。其中8月18日、19日换手率接近100%，市场投机氛围之浓可见一斑。所以以证金为首国家队在引领市场的导向上出了问题，使得各方都抱着抄一把就走的投机心态。

现在看来，证金、汇金等国家队救市毫无章法，既没有使市场回归价值投资，又没有将市场高估值降下来，原来股市的问题一个也没有解决。深交所数据显示，8月24日创业板公司平均市盈率仍高达80.67倍，中小板也有52.28倍。在如此高估值的情况下，当然没人拿自己的血汗钱来抄底。

其四，券商有心自救，却无力回天。7月初，在多部委联合重拳救市时，21家券商大佬齐聚证监会集中商讨救市方案，随后发布联合公告。公告表示，21家证券公司以2015年6月底净资产15%出资，合计不低于1200亿元，用于投资蓝筹股ETF。上证综指在4500点以下，在2015年7月3日余额基础上，证券公司自营股票盘不减持，并择机增持。

回想当初，券商的高调救市，并且承诺4500点以下不减持。但问题是，上证指数却再也没能踏上4500点，并且经过短暂的反弹后，市场昨日继续出现恐慌性抛盘，逾2000只股票跌停。而承诺不减持的券商们不是亏损惨重，就是已被深套在山顶上了。现在券商们自营额度接近风险指标上限，他们即使想自救，也无钱买入了。

其五，面对股灾频现，股票型公募基金7月遭遇万亿净赎回。现在问题是，公募基金不仅仓位偏高，而且因惨遭万亿净赎回，规模大幅下降，现在公募基金正在逐步减仓。资料显示，上周样本内开放式偏股型基金（包括股票型基金和混合型基金，剔除QDII和指数型基金）平均仓位较此前一周的84.60%下降0.63个百分点至83.97%，其中股票型基金平均仓位为89.65%，较此前一周下降0.78个百分点；混合型基金平均仓位为73.75%，较此前一周下降0.39个百分点。

同样面对股灾，现在市场各方的态度前后已完全不同。之前还有券商、机构投资者、国家队信誓旦旦想托住股指泡沫，但这种做法看来很不现实。而鉴于当前信心逐步崩溃、资金的外流、券商和公募基金被深套、去杠杆化加速，都已经表明了，A股正陷入历史罕见的超级疯熊途中，任何现在想抄底的资金都将为此前的疯牛行情卖单。

 “稳定高收益，理财看这里”注册就送1万元体验金，给您15%年化稳定收益！理财范刚融资2.1亿，财经专家推荐，让您投资安心

【作者微信号】：bzzcaijing（也可输入:不执着财经）