7月3日，星期五。在证监会2日晚宣布“严查跨市场操纵”之后，股市仍然未能止跌。虽然盘中指数一度翻红，但到收盘上证指数仍然跌255.85点，跌幅达到5.77%。

上证指数收了一个长上影、短下影的中阴线，成交略有减小。从技术上看，后市不容乐观。

今天市场之所以难以止跌，是因为市场中发生了“多杀多”的情况。其中抛售指数期货“IC1507”的人中，有一部分是“套保型的期货空头”，他们在现货（股票）上是做多的。根据兴业证券首席分析师张忆东的分析，昨晚的“新政”可能让套保型空头（原来股票多头）以为不能套保了而恐慌地抛股票降仓位，于是出现了新一轮的“踩踏”。

我觉得还有一个因素非常重要：在这轮救市中，部分“脑子进水”的学者、专家发出了一系列过激的护盘言论，提出了一些匪夷所思的建议，吓坏了普通投资者。比如将股市暴跌的原因推给大股东减持，境外势力的阴谋，证监会不应该降杠杆等等，提出了一些有违市场经济原则，甚至有“违法嫌疑”的建议。

股市之所以暴跌，根本原因是涨得太快、太急，没有经过像样的调整。整个市场的市盈率偏高，除了银行股等少数板块外，远远超过公允值。而IPO注册制又将实施，5个层级的证券市场正在建立，史无前例的大扩容将不可阻挡地到来。在这种背景下多数人只想赚快钱，根本无心恋战。

我在此前的文章中指出过，“大牛市必然带来大逃亡”，过高的估值下，即便庄家不跑、散户不跑，大股东和企业的核心团队都会跑。今年以来，大股东和企业核心团队减持金额超过5000亿，如果泡沫化的牛市继续，逃亡只会加速。到时候，相当一批上市公司会变成空壳，从企业变成彻头彻尾的“筹码”。

市场的，必须交给市场。中国股市过去20多年的历史，已经无数次证实了这一点。而人类证券史也多次证明，“国家牛市”最终无不以失败告终。

对于后市，我的判断是：如果上证指数不能守住3500点，那么这轮牛市就真的结束了。因为再跌200多点，且不说被允许保留的“配资盘”必须平仓出逃，规范的“融资盘”也要自动平仓了。到那时，问题就严重了。

如果能守住3500点，牛市是不是还可以“死而复生”？我觉得也没有那么乐观了。国家可能真的长久暂停、暂缓IPO吗？可能真的推迟IPO注册制改革吗？即便推迟改革，散了的人气还会重新汇聚吗？这都很难说。

其实我觉得，如果让跌势减缓一些，哪怕无法重回牛市，只要不带来金融风险，就算是不错的结局。这样，暴跌带来的较低估值，可以跟IPO注册制的估值勉强对接（其实差距仍然不小），然后经过一年到两年左右的休养生息，或许可以在IPO注册制真正实施之后，再产生一轮真正的牛市。