威尔鑫周评：金银不具中期强势延续条件
本周国际现货金价以1377.67美元开盘，最高上试1384.35美元，最低下探1352.42美元，截至周五亚洲午盘时分报收1374.8美元，较上个交易周下跌1.28美元，跌幅0.09％，动态周K线呈现一根窄幅震荡的十字阴。
尽管近两周金银价格明显反弹，尤其是短期银价反弹的相对力度更强，但我们依然认为金银价格不具中期走强的环境条件。
从货币政策环境来看，尽管当前全球流动性延续宽松，但相对于4月前并未出现进一步宽松。4月金银价格的破位下行，意味着单纯的流动性宽松延续对金银价格的 中期利好相对有限，也尽管我们认为流动性宽松的长期累积效应利好长期金银价格。既然流动性宽松对中期金银的利好有限，我们进而关注宽松背景下是否出现通胀 隐忧。实际上，当前全球货币政策虽延续宽松，但以美国为主的通胀趋势却牢牢受控，甚至本周美联储官员继续表示，担心当前2%以下的通胀指标对经济复苏构成 风险。故当前金银价格也缺少对通胀前景忧虑的支撑。
在缺乏上述基本面支撑的情况下，近期金银价格为何走强呢？笔者以为主要有两大因素。其一是对4至6月金银价格无视全球超宽松货币政策破位过度下跌的修正。 当然，我们还认为此轮下跌蕴含美国打压金银强化美元信用的政治意图，金银破位的诱因有明显操纵特征。其二，在过去十年，第三季通常是金银消费的传统旺季， 对金银价格的走强形成心理支撑。从本段可以看出，无论是超跌反弹，还是博消费旺季的心理，都难使金银价格延续中期强势。一旦金银价格回升至一定程度，必将 再度遭遇空头阻击，此阻击一方面为谋求获利，也为迎合美国强化美元信用的政治意图。
尽管至今的8月金银价格表现不错，我们认为9月金银基本面环境的利空可能强化。最主要的是美联储可能开始考虑QE3的渐进退出方案，尽管本周有美联储官员 担心过激的退出方案可能影响经济复苏的步调。美联储主席伯南克曾明确表示极可能在2014年6月前全部停止QE3的刺进，但投资者切忌理解为超宽松货币政 策的结束。美联储关于QE3的渐进性退出会冲击市场心理，恐令美元产生阶段性走强过程，金银可能对应承压。我们在周三报告中详细解读过美元可能的运行线 索，不排除美元冲击90点附近可能，但不代表美元已进入宏观强势，仍属于宏观弱势中的区间震荡。其次，市场对希腊需要无可避免的第三轮援助非议渐起，恐将 对欧元产生一定负面影响，也有助于美元的走强，并进而令金银承压。
技术面上，如银价月K线图示：
就宏观技术分析而言，2008年银价从21.24美元调整见底至8.42美元后的整个牛市可作为分析重点。从2008年的8.42美元至2011年的 49.77美元宏观波段来看，该波段阻速线2/3线在2013年的有效告破，意味着银市将进入中期调整的熊市。从35.37美元至18.2美元的中期熊市 波段来看，目前最多算是中期熊市中的弱反弹。我们认为2012年三季度银价见顶35.37美元之后的熊市，至少会有一个A、B、C浪的复杂运行，目前最多 是B浪的反弹，C浪的下跌应还创新低。而这个A、B、C浪，又可能仅仅是更大ABC浪调整中的C浪组成部分。
更大级别的ABC浪调整当属2011年银价见顶49.77美元之后的调整。我们初步将49.77美元至26.04美元视为大A浪调整，随后至35.37美 元为复杂的大B浪弱势反弹，目前正行进在大C浪调整中。最新的银价又可能处于大C浪运行中的小B浪反弹阶段。故我们认为大C浪的低点还会比18.2美元更 低。
进一步从上述大三浪调整进行波段分析，我们认为大C浪调整的第一目标至少应该在A浪向下的1.382黄金分割位附近，甚至应该在下方。理论价位为 49.77-（49.77-26.04）*1.382=16.98元。这也是我们当前在银价击穿18.5美元下行至18.2美元附近时，不能确定阶段性底 部的原因之一。如果C浪出现极端行情，伴随美元冲击90点，不排除银价向大A浪向下的1.618黄金分割位寻找支撑的可能，这意味着中期银市可能还会面临 很糟糕局面，目前暂不敢给出如此糟糕的展望。
从月均线系统来看，6月银价在靠近但并未触及月K线半年线的位置获得支撑展开反弹，2008年的银价在相应位置宏观见底，这似乎意味着18.2美元也有可 能成为宏观底部的可能。但我们认为在尊重上述技术支撑的前提下，不能进行简单对比，市场对货币政策环境的相应已完全不一样。从月均线系统来看，银价进一步 向上将面临月K线季度线在24.5美元附近强劲反压，还有月线布林中枢线在23.9美元附近的强反压。
此外，从银价49.77美元至18.2美元整个调整波段来看，其反弹的23.6%黄金分割位在25.65美元构成反压。就一轮中期调整的熊市来看，银价反弹触及23.6%黄金分割位，属于典型的弱反弹特征，后市必将再度出现弱势反复。
就阶段性运行形态而言，6、7、8月的动态月K线已呈现“希望之星”组合，意味着银价似乎又存在中长期见底的形态特征，这也意味着阶段性银价或存强势反 复。如果银价进一步反弹至上段推导的23.6%黄金分割位，即25.65美元附近，则意味着突破了4月加速打压后的弱反弹高点。虽也并不意味着银价宏观趋 势的扭转，但笔者倾向进一步反弹至此的可能不大。如果这样，意味着我们稍早将18.2美元作为中期底部的定位可能不太准确。不排除银价虚破月K线半年线在 17.5美元支撑，并进一步寻找大A浪向下1.382黄金分割调整位在16.98美元附近或略下支撑的可能。即便在此产生阶段性低点，也并未代表是大C浪 调整的最后低点。
再如银价周K线图示：
周线图可以更加清晰让我们理解大三浪调整，以及大C浪中的小abc浪调整形态。从当前的大C浪动态分析（因为18.2美元暂不能确定为大C浪的终点），银 价反弹的38.2%黄金分割位在24.9美元附近，周K线的年线位置在25美元附近，30周均线的压力也进一步回落至25美元下方。再结合月K线图 中，24至25.65美元诸多共振强压分析，银价在24至25.6美元区间的宏观共振强压极多，当前继续做多银价是不是存在较大风险呢？
从日K线形态与均线系统来看，当前银价正受到半年线在23.8美元附近的极强反压。但下方30日日线与季度线又在20.5至21美元附近构成支撑。如果银 价直接回落至此，恐将形成一次强支撑。对黄金市场的相关分析，我们仅在内部报告中展开。鉴于金银运行存在较强正相关联，投资者也可自行分析。此外，从对冲 基金在整个外汇和金银市场中的资金流动来看，我们也坚定认为金银价格不具备中期转强的条件。