上周金价已连续七连阴，为09年3月4日八连阴以来最长连续下跌纪录，且不排除连阴纪录被继续改写可能。中期颓势明显，彰显我们近期不断逢高做空的正确 性，且我们认为金价存在继续下跌而放大做空利润的极大可能。在这样的背景下，让我们来展望五千美元，甚至九千美元金价，显然非常不合时宜，且极易引来唾 喷，那权当我们在“意淫”好了。下面我们将给出可能相似的历史运行意淫依据。

　　

　　之所以在目前不合时宜的中期趋空金市运行时节意淫数千美元金价远景，还有一更大目的，那就是为近期抄底黄金的中国大妈进行心理抚慰。对于近期中国民间的现货抄底，本人情感是纠结的，即赞赏、也反对，最后又有几许是因他们对市场无知的怜悯。

　　

　　赞赏的是，从全球货币政策泛滥的远景来看，在金价大幅下跌后，将黄金纳入资产配置的做法是令人称道的。注意，这里强调的是资产配置，而不是追求中期获利的投资或投机买进；

　　

　　反对的是，在操作时机把握上，这批积极的民间抄底情绪明显缺乏市场经验与认识，相对于前两年的“便宜”效应是他们买进黄金的主要或唯一理由；

　　

　　有几许怜悯的是，我知道近期这批抄底黄金的资金可能有一个中期被套过程，甚至可能是很难受的被套过程。如果仅仅是资金 占比不大的资产配置（我认为将10%的可用理财资金配置在实物黄金上是合适的，不宜过大），那没有关系。但如果是资金占比很大（超过50%）的中期投资或 投机，且没有进一步的风险管理操作，则可能还会有持仓的痛苦。甚至不知有些盲目进入市场抄底黄金的投资者能否忍受这样的痛苦。

　　

　　故目前笔者非常不合时宜的“意淫”五千美元， 甚至九千美元金价，虽可能招来很多讥讽、嘲笑、唾喷等，但只要能为近阶段抄底黄金的“勇士大妈们”带来一丝持有黄金的心理慰藉，甚至在此后的中期艰难岁月 中回顾此篇而“镇痛”，我认为就是此篇不合时宜文章的价值所在。即我对黄金市场的鲜明观点是：中期继续看空，但长线坚定看多。

　　

　　“意淫”长线数千美元金价的依据何在呢？首先，我们认为一个金融品种的宏观牛市往往应有如下三段运行特征：

　　

　　第一阶段是宏观熊市转宏观牛市的孕育阶段。这个阶段市场多空分歧最大，任何一轮中期上行之后，都会迎来诸多关于反弹结 束，熊市将延续的论调。2001年至2005年7月的市场即属于此阶段。当时金价从250美元回升至300美元后，关于金价反弹结束，将延续熊市的言论几 乎从来没有停止过，且当时伴随欧洲央行每年不超过500吨的市场抛售（华盛顿售金协议）。但金价在诸多市场质疑中，在欧洲各央行每年不超过500吨的抛售 中，总是越走越高。

　　

　　05年四季度开始的黄金市场迎来了其宏观运行的第二阶段，即宏观空头呼声越来越少。黄金市场的投资机会渐渐被更多人关 注。很多投资者不妨问问自己，是什么时候开始关注黄金投资的。历经08年全球金融危机之后，全球对黄金的投资保值避险功能空前强化。2009年，实物黄金 投资需求第一次盖过了工业和首饰用金需求。2009年也是欧洲各央行华盛顿售金协议第二个5年到期年份，当年不超过500吨的售金计划仅仅完成不到 10%。相反，其它各国央行储金意愿空前加强。黄金的投资、保值、避险功能等金融属性空前强化，金价也迎来了从680美元附近至1920美元的大幅上涨三 年。这是笔者认为的黄金宏观牛市运行第二阶段。

　　

　　那么第三阶段是什么呢？是黄金真正出现泡沫的疯狂投机阶段。别以为2011年的黄金涨势疯狂，相对于未来第三阶段的投 机运行阶段，那也不过是小儿科。可能有不少人质疑，会有这样的阶段出现吗？当前全球货币环境是多么的空前糟糕，很多人对这种感受是麻木的。或许过20年、 30年再回首，会感叹当前的全球货币环境糟糕得如此清晰，而自己当时为何没有抓住那么清晰的市场机会呢！——全球经济萎靡，但全球货币注水的速度空前。黄 金在这样的货币环境中下跌本身就似一个笑话，别相信索罗斯关于黄金不再是避险天堂的观点，更别相信各央行关于货币开闸放水不会形成通胀的鬼话。国际投机资 本或美联储可以局部违背常识操纵打压黄金价格来强化美元信用，但绝不可能长期违背金融常识压制黄金对抗信用系统泛滥的金融避险属性。所以，黄金更大涨势的 第三阶段尚未拉开序幕，此轮中期大幅调整正在为第三阶段的黄金更大涨势孕育环境。到时国际投机资本将空翻多，并不断给市场灌输黄金对抗信用系统泛滥的正确 理念。

　　

　　就纯市场运行而言，历史上有大致相似的运行情况吗？笔者梳理了1967年至1980年这14年的黄金市场运行情况，有一定借鉴价值。就 纯市场运行而言，这样的比较可能有些牵强，笔者主要强调在黄金宏观牛市运行的中继阶段，出现40%以上的调整都是有可能的。从2001年至今的局部调整 中，尚未见过中期超过40%的调整。笔者要强调的是，即便出现这样幅度的调整，也并不代表黄金宏观牛市的终结，反而可能是在为下一阶段的投机性暴涨营造条 件。

　　

　　1980年前的市场回顾。在1833年至1933年的100年时间里，金本位背景下的金价恒定在20.65美元附近。而1934年至1967年的金本位期 间恒定在35美元附近。1967年，基本可以视作黄金非货币化的开始，金价从35美元起涨。至1974年12月的近7年时间内，金价最高上行至190美元 附近，7年间最大涨幅为443%，即1974年目标最高价是1967年35美元起初价位的5.43倍。这段时间真正的上行阶段是1970年至1974年 12月的4年多时间。我们认为这段时间的运行可以类比2001年金价从250美元附近运行至2011年1920美元的阶段。1999年至2001年金价在 250美元上方的筑底震荡，可类比1967年至1970年金价在35美元上方的震荡筑底。比较有意思的是：2011年1920美元最高金价刚好是1974 年12月最高金价的10倍。

　　

　　1974年12月金价见顶190美元附近后至1976年8月25日，金价调整至103.5美元，最大调整幅度为45.5%。调整时间近2年，绝对时间为1 年零8个月。我们认为这段时间的调整可以类比2011年金价见顶1920美元至今尚在进行的中期调整。如果有意思的情况继续发生：金价是不是会调整至 1035美元附近呢？那是1976年绝对底部103.5美元的10倍价位。接下来将迎来第三阶段的投机疯涨运行阶段。

　　

　　1976年金价见底103.5美元后的不到4年时间里，即至1980年1月21日，金价最高上行至850美元，相对于1976年103.5美元的涨幅是 721%，或曰1980年最高金价是1976年103.5美元起初价位的8.21倍，此阶段即为我们上述分析的第三投机阶段。

　　

　　参照1980年前的这段历史“意淫”：金价2011年从1920美元即便调整约45.5%至1045美元附近，也并非意味随后没有更强的投机性主升行情爆 发。在此基础上再度上行400%也仅仅才5500美元附近，如果参考1976年后有721%的涨幅，金价将上看9000美元，这才是真正的投机阶段。如果 有意思的情况继续发生：第三投机阶段的金价会不会上涨至相对于1980年850美元价位的10倍位置，即8500美元附近呢？

　　

　　此外，回顾近12年的黄金市场运行，第一阶段、第二阶段，以及目前正在进行的中期调整，都比1976年投机暴涨前的孕育或准备充分很多。且当前全球信用环 境、经济、金融环境也比当时糟糕很多。故即便第三轮投机行情将金价推升至一万美元上方，笔者都不会有丝毫惊奇，没啥不可能！索罗斯算得上国际投机资本代言 人，别相信其关于黄金不再是避险天堂的谬论。

　　

　　最后再对1980年前美国的通胀情况进行些补充描述：

　　在1972年8月之前，美国甚至处于轻微通缩阶段，消费者物价指数年率从5%以上下行至3%附近。但此阶段的金价从35美元附近震荡上 行至65美元上方。虽我们将1967年的35美元金价视为起涨点，但实际上，金价在1967年至1970都属于震荡筑底阶段，1970年尚依然见过35美 元附近金价。1967年至1970年的黄金市场非常类似1999年至2001年的黄金市场。但1972年8月前的黄金市场运行情况告诉我们，在通缩背景 下，黄金无牛市的观点也有例外。

　　

　　1972年8月之后，美国迎来了一个明显的通胀过程。消费者物价指数从3%略下上行至1974年12月的12%以上。黄金对应迎来加速上涨阶段，金价从60美元上方上行至1974年12月最高的190美元附近。这段时间金价的加速上行与美国通胀环境高度紧密关联。

　　

　　1974年12月至1976年12月的两年时间，美国迎来通胀受控过程。消费者物价指数年率从12%附近连续下降至5%附近。对应时段迎来金价从190美元附近至103.5美元附近的调整。金价运行与美国物价回落同样紧密关联。

　　

　　1976年12月之后，一轮更大力度的通胀出现。美国消费者物价指数年率从5%上涨至1980年3月的最高14.6%，4月再度延续这一指标。对应金价迎 来从103.5美元至1980年1月21日高达850美元的暴涨行情。金价的宏观投机见顶领先美国通胀指标见顶三个月。这段时间金价的加速上行同样与美国 通胀环境高度紧密关联。

　　

　　1980年4月美国消费者物价指数连续两个月触及14.6%之后开始回落，至1983年7月回落至2.4%的低水平。对应金价从850美元调整至300美元附近，形成此后至1996年的大底。

　　

　　故此看来，期待第三阶段数千美元投机性大牛市的条件，需要美国通胀配合。让货币注水来得更猛烈些吧！在当前美国通胀指标位于近四十年绝对底部位置，宏观战略看空黄金显然不太明智。只要随后几年，美国给点通胀趋势的阳光，黄金将迎来投机的灿烂！

　　附图：