国际黄金期货价格在2011年9月初创出1925美元/盎司的历史高点，此后至今的一年半时间里，多数时间在1600-1800美元的区间震荡调整。

    近期，在美国、英国和日本等国史上罕见的超常规宽松货币政策环境下，在令人十分不安的“货币战争”吵闹声中，黄金价格不但不涨，反而加速下跌，令人费解。

    有几种解释：国际黄金多头大幅减持黄金头寸所致(此无意义)；世界黄金需求增长放缓；美元可能进入上涨周期；经济复苏导致黄金保值功能下降；通胀压力不大使得保值避险需求降低等等。

    这些说法中，有些不无道理，所以黄金价格在春节期间跌破了1600美元。第一条说黄金多头大幅减持，并不能证明黄金牛市终结；说需求增长放缓也是不靠谱的，央行和民间对黄金的偏好不会变，未来需求不能以短期数据为准。

    以上解释中，最难以苟同的是：美元指数上涨一定会导致金价下跌。美元已经不是原来的美元，美国一直在印钞，美元的信誉在下降而且有持续下降的可能，这对黄金价格是构成强力支持的，只是当前的市场似乎暂时忘记了这一重要事实；美元指数未来的上涨是被动的，很大程度上是日元贬值和欧元回落促成的，并不意味着人们在抛弃黄金而选择美元作为第一位的避险和保值选择。事实上，当所有货币信用都值得怀疑时，黄金要显著优于美元，至少是可与美元并驾齐驱的避险选择吧。何况，如果欧元区能坚持一贯理性而严谨的货币政策，未来欧元的信誉要强于美元，换句话说，美元指数的上升空间就不大了。反过来，如果欧元区在后边几年里出现新的问题，那么欧洲央行将不得不放弃现行货币政策转而开始跟进量化宽松，那么新的一轮全球货币战就真正打响了。那个时候，美元也会上涨，但黄金会涨得更猛！

    我也不同意通胀压力已经放缓并支持黄金走熊的看法。我确信货币超发一定带来通胀甚至是恶性通胀，只是通胀暂时被经济低迷、需求疲软以及过旺的虚拟经济所掩盖。展望长期，也许就在经济整体复苏得以确认、世界经济重回高增长之前，通货膨胀会加速到场并可能因此激发黄金价格的又一轮大牛市。

    当然，就短期来看，黄金价格的下降趋势看似仍会继续，目标很可能是2011年9月23日的低点1526美元和12月29日的低点1538美元构成的价格区间，对应国内期货价格低位区间310-315(元/克)。应该说，这一底部区域的支撑性是比较强的，因为它也是2011年4-6月的高位区域，经过了市场的多次考验。

    在价格尚未跌进上述区间的底部之前，暂不宜买入黄金。即便达到上述区间，做多仍需谨慎。从悲观的角度，如果届时美元已经打开强势上行空间，可能会直接导致黄金价格的破位下行，强烈看好美元前景的投资者已经在预期黄金将在那一刻进入一个不小级别的熊市：第一目标1400美元，然后1200美元；极限可达1000美元/盎司，届时以金价最高点来计算，可能已是对半腰斩。

    也有一种观点认为，黄金价格目前的调整属于假摔，对于看好长线黄金价格的投资者，意味着新一轮黄金投资机会正在接近。出手抄底的点位很可能就是前面所述1530美元一线或国内310元/克附近。

    若从全球货币角度来看，笔者倾向于支持后一种预判。

    黄金的金融特殊性是不可替代的，虽然整个世界已经不再可能回归金本位时代。全球纸钞供应量的快速增加，从几年前看似恐怖的预期变成了如今铁铮铮的现实，而且未有结束征兆。从经济发展规律的角度看，货币供应的不断增加几乎永难结束。蒙昧的愚民经济时代已经彻底过去，应该感谢金融市场给后来的投资者提供了通过黄金给私人财富保值增值的机会。

    世界需要一种特殊商品忠实地测度和反映全球货币总量的真实变化情况，毫无疑问，它应该是黄金及相关贵金属，它们的价格因此显得较贵，他们与其它商品的比价优势会随着货币政策的变化而变化。虽然近年全球黄金开采量也在增加，但全球黄金总储量是有限的，而纸币的总量是没有上限的，后者对应着无限膨胀的人类欲望。

    金融发达且政策灵活的发达国家，即便在一两年内走出经济低谷，但庞大的政府债务仍旧需要积极的货币政策加以化解，过量政府债务的货币化几乎是不可逆转的政策选择。美国现在不想承认，但政府债务的庞氏骗局没有别的解决办法，不用几年大家就会看出以上政策逻辑的端倪。最近日本央行货币政策提供了范例：日本并没有大危机发生，但是其央行却在政府胁迫下，成了当前最能印钞的银行，根源在于日本政府债务率全球最高。其它重债国迟早也会走上这条路，当今的西方政府尤其不会放弃这个讨好选民并惠及子孙的大好选择。更进一步地看，中国在成为世界第一大经济体之前，政府债务率一定会大幅提高致难以承受，这就是下一轮狂饮钞票的前奏，一定会重复西方发达国家的经济路线。

    基于以上，约1530美元/盎司的黄金还是不算贵的，黄金的大熊市显得很遥远。尤其从国内来看，约300元/克的黄金值得卖掉房子换购收藏，未来只能更贵。不过，市场是如此的难以预料，所以即便最看好的时候也要尝试性操作，不能完全排除金价跌破1500美元甚至重回1000美元的可能性。

    没有一笔交易是没有风险的，当更便宜的价格机会出现，黄金值得赌上一把！

                                                              郭士英

                                                           2013年2月19日