持简人：美元霸主地位稳固 黄金避险属性遭质疑

     自年初美国经济有惊无险地迈过财政悬崖以来，市场就对美元走强形成了一致预期，从传统汇率决定理论看，美元走强既有美国经济可持续复苏作为物质基础，又有源自利率平价、产业资本内流、相对购买力平价和国际资产配置等多方面的金融助力。年中以来，美元升值的一致性预期更趋强烈，甚至有大量机构将美元升值作为策略决定的基准前提和主要假设。但实际情况却是，无论是美元指数，还是美元有效汇率，即便有过阶段性的短期升值，但从未在真正意义上强势过，从全年走势看，基本处于中期双向震荡、长期低位徘徊的状态。这说明市场用普通货币的汇率决定思维来审视和判断霸权货币的汇率走向，本质上是行不通的。2008~2011年，受美国经济首次衰退和二次探底两轮危机的影响，美元在国际货币体系中的霸权地位受到冲击，但2012年以来，伴随着美国经济的周期性领跑，美元地位得以巩固，而欧元在欧债危机爆发后的日渐式微则进一步突出了美元的主导作用。作为霸权货币，在美国利益最大化战略下，美元的长期走势自有其稳定趋势，对中短期状态起决定性影响的，是全球化和危机演化这两个关键变量，而不是简单的利率平价、购买力平价或资产选择。

     持简人认为：对于未来而言，危机不仅没有动摇美元的霸权地位，甚至可能还有所加强，"国际货币体系多元化"尚是愿景，不是既有格局。如此背景下，预判美元汇率走向，首要之举就是将美元置于霸权货币地位，注意霸权货币和非霸权货币汇率决定上的根本不同，尊重客观现实、警惕一致性预期，注重观察全球化和危机演化这两个影响美元长期贬值和短期升值相互状态转换的阀值变量。

     反观黄金非货币化之后，人类始终没有断绝对黄金复辟的幻想；2008年金融危机以来，黄金价格更是一路飙涨至最高1923美元/盎司，进一步激发了市场对金本位回归的畅想，尽管大部分理性分析均否定了黄金回归货币体系的可能，但绝大多数市场人士依旧将黄金视作重要的避险资产。

 　　但2013年4月中旬黄金连续大跌彻底颠覆了市场对黄金的属性认知。金价大跌本身并不可怕，可怕的是没有人能够从宏观角度为大跌找到令人信服的解释，在经济学家和市场人士集体失语的过程中，人们幡然醒悟，黄金也变成了"风险资产"。受此影响，2013年全年金价持续下跌，弱势美元也未能挽回金价颓势。

     在持简人看来，黄金的货币属性和避险功能都已遭受重创，回归大宗商品本位后的价格走势可能更趋波动且缺乏支撑。在当前格局下，美债市场的避险地位进一步凸显，美国高债务背景下的债务风险可能并不大，美国收益率曲线的变陡峭趋势可能也会较预期水平更缓和些。

     目前，持简人认为：尽管金价已连续几周处于1300美元下方，而实物金需求依然没有太大起色，这也是我们当前看空黄金最主要的因素。当然，过去两周来上海黄金交易所(SGE)的黄金溢价已从6美元/盎司上涨至11美元/盎司，但相比今年二季度30美元/盎司的溢价水平还是相距甚远。因此，我们认为未来金价受空头回补所带来的上行风险将持续减弱。因此，对于贵金属市场来说，做空才是主流策略。

     今日操作建议：

     白银：3880-3900分批做空，止损3930，目标看3820-3760.空单尽量持有，多单谨慎。空单获利后可采用移动止损法尽量持有，短期有望看到3650附近。

     黄金：激进者1243附近做空，止损1245，目标看1238-1235.稳健者1248附近做空，止损1253，目标看1243-1238。空单获利后可采用移动止损法尽量持有，短期有望看到1200附近。

     今日重点关注消息面：

     20:00 英镑 英央行公布利率决议

     20:45 欧元 欧央行公布利率决议

     21:15 美元 美国亚特兰大联储主席洛克哈特就经济和货币政策发表讲话

     21:30 欧元 欧央行行长德拉基召开新闻发布会

     21:30 美元 美国财长杰克・卢发表讲话

     20:30 美国11月挑战者裁员年率

     21:30 美国上周续请失业金人数

     21:30 美国上周初请失业金人数

     21:30 美国第三季度GDP年率修正值

     21:30 美国第三季度GDP平减指数年率修正值

     21:30 美国第三季度个人消费支出物价指数年率修正值

     21:30 美国第三季度核心个人消费支出物价指数季率修正值

     23:00 美国10月工厂订单月率