企业年金是未来养老金入市主力

——澄清媒体对养老金及其“入市”的错误理解

武汉科技大学金融证券研究所所长 董登新教授

 （企业年金或职业年金，天然地、本能地属于市场，“入市”是它的天性。）

　　在一国养老金储备中，我们一般将它们区分为两类性质不同的养老金：一是公共养老金，即由政府举办的、强制性社会保险基金（这就是我们俗称的“社保”）；二是私人养老金，即由雇主自主设立、单独提供的企业年金或职业年金（这就是我们俗称的“补充养老”）。其中，世界上最著名的企业年金版本正是401（K），它与“社保”毫不相干。

　　两类性质不同的养老金，它们的作用和地位有较大不同：来自社保的养老金只是一种底线保障或最低保障，它起一种“精神支柱”作用；而来自雇主独自设立的企业年金或职业年金，则成为养老保障的重要补充和载重主体。

　　在资金积累模式上，世界上大多数国家的社保实行的是“现收现付制”，其基金积累是以“当年收支节余”来进行的，因此，各国社保基金积累与储备的规模并不大。相反，在一国养老金储备中，占比例最大的是企业年金或职业年金，因为企业年金或职业年金是由雇员和雇主共同缴费，并“终身封闭积累”的结果，它不会被政府调剂，也不会被他人借用。

　　以美国为例，全美养老金总储备约为20多万亿美元。其中，公共养老金（社保基金）积累仅有2万多亿美元，而私人养老金（企业年金或职业年金）储备则达18万亿美元之多，后者超过了美国国内股票总市值，同时也超过了美国GDP总规模。正是美国拥有了足够强大的私人养老金市场，才有力地支撑了美国基金市场、债券市场和股票市场，也使它们成为世界上最大的资本市场。很显然，这是美国养老金市场与资本市场长期积累、共同促进、良性发展的见证。

　　由此可见，在全美养老金总储备中，公共养老金（社保）储备仅占10%，而私人养老金（企业年金或职业年金）储备则占据近90%的比例。因此，在资本市场上贡献最大的是私人养老金（即企业年金或职业年金），而不是公共养老金（社保）。天然地，企业年金或职业年金属于私人所有，它是地地道道的养老保障“市场化”或“私有化”的产物，因此，企业年金或职业年金从一诞生就是与资本市场相连接的。

中美两国养老金储备规模与结构比较表

　　注：中国数据更新至2010年底；美国数据更新至2011年6月30日。其中，中国“政府设立养老金”是指全国社会保障基金与地方社会养老保险基金资产之和；中国“雇主设立养老金”是指企业年金；中国“家庭金融资产”因缺乏官方统计数据，故采用口径较小的“城乡居民储蓄存款”作为替代。

　　相反，在中国，现行的养老金制度，只有短短的10多年的历史，但公共养老金储备（社保）已超2万亿元人民币，但企业年金（私人养老金）仅有3000亿元人民币，几乎可以忽略不计，这与国外的情形正好相反。因此，所谓中国的养老金缺口，其实质正是企业年金或职业年金发展严重滞后，导致私人养老金补充严重匮乏不足。

　　此外，在养老金“入市”投资选择上，国外私人养老金（企业年金或职业年金）最大投资比例是证券投资基金，其次是债券和股票（包括本公司股票），以及各类货币市场工具等。然而，在社保基金入市的问题上，各国却存在较大分歧。比方，美国社保基金长期以来一直不允许“入市”，它只能存入银行或是购买特别国债（注：这里的“特别国债”是指由财政部内部发行的、不允许上市交易的、专供社保基金购买的国债）。当然，也有一些国家是允许社保基金入市的。

　　总而言之，从长远来看，中国养老金市场的发展空间不可限量，尤其是企业年金尚需要全力、大力、用力大发展，这是企业家的重大社会责任！当中国养老金储备大到足以与国内股票总市值及GDP规模相抗衡时，中国资本市场将有望得以长远发展，但这仍有待于国内私人养老金的发展。从长远看，企业年金应该成为中国养老金入市的主力军。

　　特别说明：为了防止媒体采用本人观点时，滥用或混淆概念，本文最后再重申：“公共养老金”是指社会养老保险基金（就是我们口头俗称的“社保”）；而“私人养老金”则是指企业年金或职业年金。