每月400亿美元的无限期货币投放（QE3）已经相当震撼了，这次又加上了一个“更”字。北京时间12月13日凌晨1:30，美联储宣布，在“扭曲操作”结束之后，联邦公开市场委员会(FOMC)每月将增加450亿美元国债采购，借以替代扭曲操作。如果加上QE3的400亿美元，美联储每月资产采购规模将达850亿。它意味着每年1.02万亿美元的货币超额投放，这在人类历史上也是从未见过的。

　　这样的操作什么时候结束？没有期限，但有两个指标前提：第一，失业率高于6.5%；第二，未来一、两年内通胀率预期不超过2.5%。注意，美国一向将2%作为CPI的控制目标，而此次将其提高到了2.5%。

　　所谓“扭曲操作”是一种流动性期限的转换方式，美联储通过买进长期国债，同时卖出等额的短期债券国债，向市场释放长期流动性。2011年9月21日，美联储宣布了4000亿美元的扭曲操作，而这一操作将于2012年年底结束。“扭曲操作”仅仅是美联储向市场释放长期流动性，但同时用等额的短期流动性加以对冲。所以，在“扭曲操作”的过程中，没有货币释放效应，但却向市场释放了更加稳定的流动性。QE4则不同，这是直接通过购买国债增加货币供应量，是把美国财政赤字直接转化为货币，正所谓“赤字及其对应的债务货币化”。

　　每年一万多亿美元的债务货币化，这摆明了是要通过货币贬值、通过大幅减低各国外汇储备的实际购买力打劫债权人，而美国债权最大的持有国是中国。所以，美国QE对中国百害而无一利。

　　有人会以为，不管美国发行多少货币，只要以美元计价、结算的国际资源商品价格不涨，就不会对中国形成过大的冲击。我认为，这样的想法实在太天真了。如果国际市场上以美元计价、结算的商品价格不涨，那就等于美国债务货币化失败。

　　我们必须明白，以美元计价、结算的商品，实际等同于“美国的商品”。这些商品不涨价，美国的债务拿什么做抵押？又如何偿还？世界各国又如何加大美元需求？

　　美国人很明白。只有美元出现持续的贬值，各国才会更加冲动地购买以美元计价、结算的商品，这些“相当于美国商品”的商品才会卖出更好的价格，才会废掉各国持有的美元债务。当然，这样做的一个风险是，美元债券会遭到抛售，因为各国需要将美元债务换成美元现金，然后才可以购买。

　　美国担心美国债务遭到抛售吗？如果它没有准备好，当然担心。但现在准备好了。大不了由美联储都买下来，让债务进一步货币化，从而加速甩掉债务包袱，而这恰恰是美国人太希望看到的事情了。

　　有人会问，债务货币化不是同样侵害美国本国债权人、甚至公民的利益吗？我认为，不会。因为，只要世界上的一般消费品的生产能力过剩，竞争异常激烈，那美国进口一般消费品的价格就不会抬高，美国的CPI就不会恶化，而一般消费品产能过剩、竞争激烈恰恰就是这个世界的现状。说白了，美国人通过美元贬值抬高了所有制造业的生产成本，通过制造激烈的竞争压低制造业产成品价格――他可以用压低所有制造业国家利润的手段，以实现压低本国CPI的目的。

　　进一步说：如果美国成功地压住了CPI，那美国人就不会感受到美元贬值，不会感受到自己持有的美国债权贬值。这样的做法说明白就是：美元保持长期的“对外贬值、对内稳定”。如果这样的美事真能实现，不仅仅是增加世界各国购买“美国商品”的冲动，同时将加大对美国的实物资产投资，从而给美国带来众多就业机会，并实现美国经济恢复。

　　中国怎么办？中国必须放弃现在的汇率改革方向，用“盯住一揽子以美元计价、结算的商品”为目标，重新结构中国汇率改革方向。这同样是以市场化为目标，同样是任由汇率波动，但不同的结果是：你把通胀输出给我，那我就再把通胀还给你，同时可以确保中国经济活跃和中国企业的出口利润。可以做到吗？可以。因为，美国目前一般消费品进口必须依赖中国。