流窜于香港的热钱，往往是醉翁之意不在酒，看重的是人民币升值大周期和内地人民币资产市场（包括楼市股市）的升值潜力。

　　美联储今年9月推出第三轮量化宽松（QE3），之后包括欧洲央行、日本央行都实行了“超宽松”政策，但全球市场最终没有依照常规经济学理论的判断发展，美元没有下跌，更没有暴跌，全球能源市场大宗商品市场也没暴涨，反而出现向反方向运行的迹象。市场唯一猜对的是：热钱的确回来了。但没有回到新兴经济体，没有回到中国大陆，却在香港兴风作浪。

　　10月以来，源源不断的热钱开始涌入香港，推高港元兑美元汇率至7.75的极限水平，迫使香港金管局在10月20日急忙买入美元，以压低港元汇价。同时，香港楼市和股市则出现跷跷板现象。热钱汹涌泛滥，有些人慌了，建议香港政府应该打一场金融保卫战，驱除热钱。而笔者以为，不仅政府干预要谨慎、要适度，更重要的是必须搞清楚：热钱为何而来？

　　在全球经济不确定性增加的情况下，全球热钱“流窜”的可能性很大，也就是“过路”的可能性很大。同时，在全球主要经济体中，唯有中国大陆还没有跟进实行“超宽松”货币政策。国际热钱在赌，赌中国政府有可能改变货币政策，出台多项刺激经济的政策。

　　而历史规律多次证明，流窜于香港的热钱，往往是醉翁之意不在酒，看重的是人民币升值大周期和内地人民币资产市场（包括楼市股市）的升值潜力，一旦内地条件变化，这些热钱将轻车熟路，取捷径立即进入大陆市场。

　　而中国经济内生的增长动力是全球各大经济体所无法比拟的，它不仅具有中长期持续增长的较大空间，而且具有赶超实力。这是被国际热钱反复看重的本质——中国经济并非如一些经济学家所言已经接近崩溃边缘。从近期数据看，中国经济结束调整的迹象已经越来越明显了。

　　反观中国的货币政策，进一步放松的空间也不小，甚至可以说是全球主要经济体中最具有宽松空间的，尤其是中国大陆的存款准备金率，仍然高达20%，是全球最高的。在人民币升值压力减轻之后，中国的存款准备金率调降的空间将凸显。经济增长大周期没有终结，货币宽松又可预期，有这个预期存在，热钱岂能寂寞？

　　香港是否应该在此时发动所谓的金融反击战？

　　客观分析，香港不具备反击国际热钱的天然条件，所以应该顺势而为。由于港元与美元基本捆绑，不具有通过自由浮动抵御货币风险能力，没有人民币背景，港币将不堪一击。

　　阻击楼市炒作肯定是对的，但香港楼市的买家主要是大陆富人。这些富人，除少数“别有用心者”之外，更多的是有钱没地方去。相信如果中国经济恢复增长，投资机会凸显，它们将率先返回内地。由此看来，香港当局需要做的事情不是驱赶大陆热钱，而是开发大陆市场，为热钱寻找大陆投资机会。

　　至于股市，更没有打压必要。必须明白，股市（包括资本市场）是香港的强项，如果把这个强项也打压了，香港的热钱真的全跑了，香港经济靠什么支撑？更何况，本轮香港股市上涨，绝大多数都是与内地股市相关的H股。

　　由此，本次香港热钱涌入意图很明显，在欧债危机没完没了，美国“财政悬崖”在即，以及中国经济即将触底反弹的大背景下，它在寻找最佳避险港湾，同时想借香港做跳板，时刻准备抄底以人民币计价的优质资产。

　　至于美元汇率，相对其他非美货币，美元其实已具避险价值，短线还可能上涨（尤其是兑欧元、日元），这也是避险资金选择港币（港币跟随美元兑其他货币升值趋势也明显）的理由之一。

　　但从长远考虑，港币与美元实行联系汇率制，具有大风险。因为人民币汇率迟早要实现自由浮动，港币要早一点考虑“后路”，与其死绑自由浮动的美元，不如靠拢还没有自由浮动的人民币。现在香港当局要思考的不是如何开打金融保卫战，而是实行彻底的金融改革、货币改革。第一步是顺应国际潮流，靠拢人民币，第二步是与人民币一起走向自由浮动。