最近，随着险资加仓、汇金增持等政策信号的释放，以及三季度经济数据环比的改善，A股市场出现了明显的企稳迹象，但就具体的投资策略选择和品种配置而言，仍然面临很多纠结。例如，究竟是基于经济环比改善配置周期性的投资品行业，还是立足长远继续增持估值优势渐失的消费品行业？究竟是追求反弹中弹性较大且符合经济转型预期的中小盘股，还是从增量资金偏好低估值和进退自如的流动性角度追求大盘蓝筹股呢？

　　这些问题反映了两个矛盾：一是短期信号积极和长期趋势不明朗的矛盾；二是基本面确定性和估值比较优势的矛盾。从目前的情况看，可能采取一个化复杂为简单的策略为宜，即追求确定性最高的白马公司，追求那些经过激烈的市场竞争脱颍而出的白马公司，追求那些经过诸多专业机构用近乎苛刻的眼光过滤后的争议不多的白马公司，至少要在基本面确定性和估值比较优势上取得一个方面的认可。

　　通常而言，多数投资者的兴趣点在于试图寻找、挖掘并捕捉那些能够成为黑马的公司，或者至少希望能够有独特的眼光领先市场发现一些即将进入高速成长周期的公司。在A股市场，黑马除了体现在一些重组公司外，也有一些新兴产业不断酝酿和创造这样的奇迹，今年比较典型的就是电子信息行业中“苹果链”和“超级本链”上的相关公司。

　　但是，市场其实也在不同程度地忽视了一点，就是一些在基本面方面几乎没有分歧的公司在今年同样实现了正收益。例如，白酒行业的贵州茅台今年累计上涨了29%，医药行业的片仔口和天士力分别上涨了35%和25%，家电行业的格力电器上涨了27%。即使在一些周期品行业中，山东黄金上涨了38%，保利地产上涨了36%。这些事实大致反映了熊市周期内的两个典型投资逻辑。

　　第一，经过市场竞争并已经建立了核心竞争力的行业龙头白马公司在熊市周期里特别值得关注，除了抗风险以外，还可能带来意外的收益。前述表现出色的白马公司或是在品牌、或是在资源占有、或是在技术上显著领先于行业，也是投资者耳熟能详的企业，所以买入这些公司对大多数投资者而言甚至不需要做太多的调研，就可以比埋头挖掘黑马获取收益来的轻松和稳定。

　　第二、行业配置和估值仍然在熊市周期内具有重大意义。同样是龙头公司，在有些行业确实表现不佳，比如水泥、工程机械和钢铁等产业的龙头白马，但从绝对收益的角度看也不一定会比指数表现得更差，象海螺水泥今年还保持了5%左右的上涨幅，宝钢股份也只是下跌了不到2%而已，除非是不幸买到了三一重工，那就需要承受20%左右的下跌。从这个角度而言，适当的行业配置和对白马公司的估值判断就显得比较重要，最好不要在大的投资方向上犯显著的错误。

　　事实上，未来一段时间可能仍然会是一个白马投资时代，所以今年获取收益的经验有望继续得以运用。这主要基于以下几个理由：第一、股票市场在全社会投资产品的比较中目前处于绝对劣势，也就是处于不断挤出资金的阶段，那么留在市场上的资金理智的做法是安全为上、从长计议，白马公司至少在经营的持续性和丑闻方面的不确定性最小；第二，经济数据虽然环比有改善，但多数人仍然认为这一次中国经济的调整是一次周期偏长的调整，那么具备核心竞争力的优势企业在类似经济周期下往往能够挤出那些不具备核心竞争力的企业，这可以确保盈利波动降低，甚至扩大市场份额；第三，现在很快要进入估值基准切换的时间窗口，而投资这些白马公司主要赚取的就是企业盈利稳定增长的收益，并不是主要来自于估值波动的收益，特别是在熊市周期内，估值提升的收益空间本身并不大，即使有也可能是阶段性的，所以，当估值基准切换后意味着白马公司的业绩增长收益可能会集中兑现。

　　当然，如果能在买入白马公司时适当加入一些行业基本趋势和估值比较的因素就更加理想了，简单讲就是两点：第一，行业增长前景越确定越好，行业的市场竞争越充分越好，行业的竞争格局越稳定越好，这样行业的白马公司盈利增长确定性也就越高；第二，从估值角度看，不要僵化于绝对的PE，可以用一个化繁为简的办法，即评估白马公司的增长率能否超过当前市场给出的PE，这样的方法大体上还是有效的。