中国股市只花了二十年时间，就成为全球市值规模第三大的市场。这至少证明，中国股市的融资功能得到了超常发挥，但投资功能有点异化。比如，再烂的上市公司，看上去毫无投资价值，但其长期利差收益率往往会高于蓝筹股。原因在哪里呢？原因在于越烂越能成为“壳资源”，被注入优质资产的可能性就越大，因为中国基本上没有退市的机制，这就好比我们股市在玩这么一个游戏，上市公司输得越多，脱胎换骨的机会就越大。在中国股市的二十年中，小盘股被冷落的时间大约只有两年左右，而大盘股被冷落的时间却很长，因为前者更容易被注入资产。每当股价水平大幅回落，不少人会认为这是价格的理性回归，但事实并非如此：股市的下跌不过是群体的恐慌，而再度暴涨体现了群体的无知与贪婪。监管部门曾经想通过超常规发展机构投资者来让市场变得理性和稳定。但机构主导的2006~2007年的大起大落行情，其波动幅度创下了历史记录。作为乐于接受西方投资学理论的分析师，我还是比较怀念2003~2004年倡导的“价值投资”时代，可惜原本认定中国股市从此将步入蓝筹股时代，却被市场不断地否定