新股询价制度亟待改进


简介:17闭幕的金融会议上特别提出,2012年要深化新股发行制度市场化改革,抓紧完善发行、退市和分红制度。2011年,A股市场持续低迷,但是备受投资者诟病的新股发行速度却没有放慢脚步的意思。在一次次的新股首日破发后,IPO的“三高”发行现象再次被市场关注。这一次,终于有机构投资者站出来,对IPO说不了。
 
    20111228,华宝兴业基金在自己的官网上,发布了一条“致尊敬的发行人、保荐机构”的友情提示。提示中写道,根据目前国内股票市场状况和近期新股询价结果,鉴于近期新股发行节奏密集,发行人所处的行业面较宽,地域分布较广,我公司无法在短期内完成对发行人的充分调研并给予科学、合理的询价意见。为提高公司投研工作效率,公司决定即日起本公司管理的公募基金暂停参与各发行人的IPO询价,暂停接待各发行人、保荐机构的IPO路演。记者随后联系到华宝兴业基金,但是对方以不想炒作此事为由婉拒了采访。据统计,2011年,华宝兴业共有7只基金产品在11只新股首发中获配,共计18次,其中“万和电气”、“通裕重工”、“天喻信息”和“华鼎锦纶”等4只首日即遭破发,三个月锁定期后,只有“好想你”、“爱康科技”等几只新股获得盈利。
    上海证券基金评价研究中心首席分析师代宏坤告诉记者,华宝兴业从我们统计的数据来看,它在2011年在打新股上面,它其实是亏损的,所以它在打新上面没有盈利,这是一个我们统计的一个数据,那么他的有些打新的股票基本上在上市的第一天就会破发,或有些是在它的锁定期之后,有非常大的下跌的幅度。
    作为第一家拒绝IPO询价的机构投资者,华宝兴业此举引起了业界的强烈反响,褒贬不一,但多数都为华宝兴业基金叫好,认为它向“三高”发行说不,起到了表率作用,成为新股询价制度推出以来的一个标志性事件。
    上海证券基金评价研究中心首席分析师代宏坤告诉记者,他觉得(这)对投资者是一种保护,特别在现在的这个市场还在下跌。
    复旦大学证券研究所副所长王尧基告诉记者,华宝事件的发生可能会起到一个“示范”效应,后面可能也有其他基金加入这个行列,这对我们这个证券市场改进询价制度会有积极的促进作用。
原本可能只是由于一些内部原因而作出的一个暂停IPO询价的决定,为何能被市场解读成为一个标志性事件,它又触动了哪些方面的神经,它又将怎样促进新股发行制度的改革呢?
  目前新股发行的询价制度于2005年开始实行,2006年证监会发布《关于做好询价工作相关问题的函》加以完善,分为初步询价和累计投标询价,其中新股发行价的上下限由初步询价来决定,所以更为重要,它是指发行人及其保荐机构向询价对象进行询价,并根据报价结果确定发行价格区间,而华宝兴业基金拒绝的就是参与这个初步询价。
  复旦大学证券研究所副所长王尧基告诉记者,在初步询价的时候,为了迎合发行人和保荐人的意愿,基金(特别是参加初步询价但不参加新股申购的基金)可能会不负责任地喊出高价来。其中,也不排除一些基金经理和发行人、保荐人之间,存在一些利益输送或者利益交换的因素。
  记者了解到,由于国内很多询价机构与保荐机构之间存在千丝万缕的关系,新股发行时,发行人与保荐机构会通过各种关系请各路基金经理等参与询价,以抬高新股发行价格,这是导致新股发行“三高”现象的直接原因,现行的IPO询价机制下,基金已经成为高发行价的主要幕后推手。
  上海证券基金评价研究中心首席分析师代宏坤告诉记者,不可避免地还是会有一些人情在里面。
  复旦大学证券研究所副所长王尧基告诉记者,上述情况应该说是目前比较普遍的一种现象,至少他个人认为是这样的。他指出,高发行价下,发行人拿到了更多的募集资金,保荐机构拿到了更多的发行费用,喊出高价的询价机构获得了人情或者灰色利益,只有二级市场投资者和基金投资者直接或者间接地为高发行价买单。因而应该改进询价制度来避免高价发行,监管机构也应该加强监管、加大对违规行为的惩罚力度。
  上海证券基金评价研究中心首席分析师代宏坤告诉记者,改革或者改进这样的一个制度上,对于违规的,或者怎么样的,能够有一个非常有力度的这样一种手段来控制。