在1月13日黑色星期五，中国人民银行公布《2011年四季度金融统计数据表》，数据显示，2011年12月底中国外汇储备为比11月底减少397.59亿美元；2011年12月份中国金融机构外汇占款余额下降超过1千亿元人民币，为连续第三个月下降。

　　标普在黑色星期五同日宣布下调法国、意大利等9个欧罗区国家的长期信用评级，这次降级主因，是欧洲领导人近期采取的政策措施不足以全面应对欧罗区内部存在的系统性压力。

　　上个月欧盟峰会所达成的协议也不够力度，无法解决欧罗区的金融难题。除德国和斯洛文尼亚外，其他14个欧罗区国家的信用评级展望均为负面，即在未来两年内这些国家的信用评级最少有三分之一的可能性被进一步下调，财政状况进一步恶化是欧罗区目前面临的最大风险。

　　欧罗区危机形势持续影响环球金融市场，内地市场无法幸免。这是自1998年以来内地单季外储总额首次出现环比下降，显示中国经济增长速度放缓已引发资金外流。

　　外贸形势不乐观

　　外汇储备的大幅下降反映了两个现实，第一、担心中国经济增长放缓；第二、开始质疑人民币升值空间还有多少，导致去年第四季资本大规模流出内地。另外，外汇占款大幅度下降部分的原因乃外贸形势不乐观。

　　其实，外汇储备和外汇占款的减少，是欧债危机影响下的结果之一。欧洲主权债务危机已影响到内地境外热钱的流动方向，外汇占款的持续下降显示热钱流出的压力增加，中国人民银行可能会需要下调存款准备金率来维持流动性处于合适水平。欧债危机无法解决，对内地经济依然存在影响。

　　美国经济回升幅度虽胜过预期，但估计第1季度的经济增长速度环比将减慢。多数经济指标显示美国经济正稳步复苏、经济增长略快于早前的预期。不过，需要留意的是，部分经济刺激性政策在2011年底到期以及第4季度季节性的假日因素即将消散，美国第一季度经济增长或较去年第四季度放慢。

　　另外，欧洲债务危机有可能恶化，这也有机会影响美国第一季度经济增长的动力。

　　欧洲经济恶化未止

　　针对欧洲的最新形势，招证香港宏观团队也作出了详细的分析。目前，欧洲经济仍在继续恶化，欧债危机再现更多风险信号：意大利和西班牙的金融体系在新年里呈现更多危险信号。同时匈牙利和希腊也可能成为点燃危机集中爆发的导火线。

　　欧罗区12月制造业PMI数据胜过预期，以及德国失业人数减少胜过预期的利好消息带动欧洲股市在圣诞节假期后开盘上涨，但数据显示，2012年欧洲经济难避衰退，而债务危机也未见转机。

　　正如上述所言，PMI数据虽然有改善，但连续5个月低于50，表明欧罗区明显正步入衰退。

　　尽管欧罗区制造业PMI指数下滑速度有所减慢，但2011年第4季度制造业整体上仍然萎缩了1.5％左右。随着厂商裁员、减少采购，2012年第1季度PMI指数极有可能继续下跌，经济前景不容乐观。

　　欧罗区12月经济信心指数从11月的93.8降至93.3，为2009年11月以来最低水平，更是连续10个月出现下滑，消费者对未来财务状况和职位安全性的担忧不断升温。

　　欧洲央行在圣诞节前启动了三年期再融资操作，为近500家欧洲商业银行提供了4892亿欧罗的低利率贷款，以期望能帮助解决银行进流动性紧张问题。而各国领导人则期望欧洲商业银行能利用此注入的流动性在国债市场进行套利交易以缓解问题国家国债收益率不断上升问题。

　　但自再融资操作实施以来，欧洲央行隔夜存款规模不断创历史新高，显示大部分商业银行将存款存入欧洲央行。这表明欧洲银行间的互不信任，同时也无助于缓解国债市场的紧张。

　　由于大部分商业银行继续将获得的大部分资金再存进欧洲央行隔夜存款，银行间依然是互不拆借，使得流动性紧张的情况并未因欧洲央行的再融资操作出现明显缓解。3个月Euribor-OIS正在朝历史高位靠近。

　　流动性有恶化倾向

　　由Markit iTraxx Senior Financial 指数衡量的1000万欧罗欧洲银行和保险公司所发行债券的5年期担保成本依然位于历史高位，显示市场对于欧债危机的担忧未能缓解。

　　而用来衡量欧罗区美元借贷成本的欧罗／美元交叉货币基差互换显示欧罗区银行间美元流动性状况并未根本改善，甚至有恶化的倾向。

　　用以测试市场信心的法国国债拍卖反应并不算热烈，虽然3个月、6个月以及1年期国债拍卖的收益率均较前一次拍卖的情况略有好转，但长期国债拍卖的收益率还是继续上升，认购的情况也不如上前一次拍卖。由于欧洲央行注入的流动性，欧洲银行或动用资金购买短期债券以进行套利，但对于长期债券依然缺乏信心。这表明市场的气氛并未好转。

　　意大利银行裕信早前宣布配股融资75亿欧罗，配股价将较现价大幅折让，突显了欧洲金融业增资的紧迫程度，更激起投资者对于意大利情况的担忧，意大利10年期国债收益率再此站上7％的生死线。西班牙传出的负面消息也困扰市场。西班牙政府排除了通过设立一家「坏账银行」来吸收国内银行业不良房地产资产的可能，银行业需要增加大约500亿欧罗的准备金，以消化房地产资产中的坏账。

　　与此同时，希腊总理帕帕季莫斯警告，如果不能完成第二轮救援贷款的谈判，希腊可能在3月份发生无序违约。持续紧张的局面使各国的信用违约掉期创历史新高。

　　随着匈牙利新宪法在2012年1月1日正式实施，市场对匈牙利的担忧情绪越发急剧上扬。1月5日匈牙利12个月期的国债拍卖遭遇「冷遇」。

　　财政压力正不断加重的匈牙利的评级被惠誉下降至垃圾级别，将令匈牙利与IMF和欧盟就新融资协议所进行的谈判变得复杂化。城门失火，殃及池鱼。在欧债危机持续恶化的大背景下，市场对匈牙利的信心缺失无疑会在短期内拖累其他中东欧邻国。波兰以及奥地利等中东欧国家的国债市场都受到波及。

　　欧央行态度续观望

　　在国债市场情况再度出现紧张的情况下，交易员指欧洲央行有再度介入购买西班牙以及意大利国债。但从前两周的的购买规模来看，欧洲央行在推出三年期再融资操作后，明显的减少了购买规模，表明欧洲央行目前的观望态度。

　　1至4月是欧罗区债务到期高峰，主要经济体的信贷评级若持续被下调，EFSF的AAA评级也将随之受到威胁，救助能力将大大缩水。

　　如今，EFSF本身的融资成本也在上升，反映出投资者对于该基金未来前景以及欧罗区债务危机的担忧延续。

　　早前，德国和法国首领针对1月30日将召开的欧盟峰会需要讨论的议题进行讨论，预计将针对如何实施上次欧盟峰会上达成的财政联盟以及各国央行对于IMF的双边贷款进行落实。

　　另外，两国还将就征收金融交易税进行讨论。欧洲多国的国债在未来数月也将持续拍卖，热烈与否，将被视为观测投资者信心的测试。