股市期盼通胀见顶成为利好，却难以因为通胀见顶回调而大幅反攻，摆脱不了边震荡边探底的格局。准备金新规的实施，据估算冻结资金约9000亿元左右，相当于提高存款准备金率2至3次。准备金缴存范围的扩大，降低了加息及上调存款准备金率的概率。

　　专栏 张炜

　　CPI与股市的话题再次受到关注。对于刚刚过去的8月份，机构普遍预测CPI升幅有望低于7月份，通胀见顶回调的势头显现。更有专家表示，8月和9月的CPI数据十分关键，若通胀得到遏制的话，有利于A股在四季度展开反弹。

　　今年以来A股的低迷，表明紧缩政策带来负面效应。而且，通胀加剧及紧缩政策有损上市公司基本面。半年报显示，今年上半年沪深上市公司综合毛利率为23.1%，较去年下滑1.3个百分点；净利润率11.03%，相较去年下滑0.25个百分点。流动性紧缩政策的实施，虽造就一批不差钱的上市公司放“高利贷”，有的委托贷款年利率高达20%，但更多公司遭遇资金面抽紧，现金净流量同比下降，财务成本上升。一项统计显示，共计1108家沪深上市公司的财务费用较去年同期有所上升。在财务费用占营业成本五成以上的19家上市公司中，房地产企业占到6家。

　　今年4月中旬前的A股反弹，一度让不少人对“通胀无牛市论”提出质疑。如今看来，高通胀导致政策上的流动性收紧，股市非但没有迎来储蓄资金和炒楼资金的“救援”，而且上市公司利润被“吞噬”。单就房地产行业来说，现行信贷政策对其非常不利。例如，针对二手房贷款难度的增加，特别是20年房龄以上的老公房被拒贷，已有房产中介建议“有购房打算并依赖商业贷款的客户，尽早买房、尽早申请贷款，再拖下去，银行可用额度越来越少，就真的贷不到款了。”显然，信贷“阀门”被越拧越紧，对开发商资金链的影响会反映到房价涨跌上。房地产业兴衰牵动多个行业，在同样的紧缩政策下，与其相关联的上下游企业日子都不会好过。

　　正因为清楚地看到高通胀对股市的负面影响，投资者首先盼的是通胀见顶。除了期待中的CPI升幅回落及货币政策调整，找不到其他刺激A股上涨的利好条件。高盛资产管理公司高管近日接受媒体采访时说，“下一份CPI报告将对股市走向起到很重要的影响”。另有市场人士指出，股市最终走向还是要看国内基本形势，“目前中国的GDP增幅9.5%，只要货币政策松一松，推动GDP上升到10%附近，A股就会有好机会。”

　　8月份的CPI会让投资者“松口气”，升幅有望不再创新高。交通银行(601328,股吧)金融研究中心8月31日发布研究报告称，初步判断8月份CPI同比涨幅可能在6.0%左右，预计7月份将是年内CPI的高点，8月份有所回落，9月份会继续回落，拐点将在三季度形成。兴业银行(601166,股吧)资金营运中心专家预计，8月CPI同比将回落至6.1%。除非出现小概率事件令9月份CPI环比触及历史最高，否则，年内CPI同比的峰值可能已在7月份成为历史。

　　可对A股来说，通胀见顶回落的预期，无法转化为刺激大盘上涨的动力。在机构一致表态8月份CPI或升幅回落后，上证指数徘徊在2500多点，表明市场并不认为紧缩政策在短期会改变。一方面，通胀在年内将处于较高水平，全年CPI同比平均涨幅难以跌进5%以内。另一方面，国内外酿成高通胀因素继续存在，欧美主权债务危机虽使国际大宗商品价格回调，但总体上处于高位徘徊。在此情况下，8月份起CPI升幅的回落，降低了加息及上调存款准备金率的可能性，但在未来3个月恐怕谈不上货币政策的放松。官方的政策基调十分清楚，即价格总水平仍可能高位运行，稳定物价总水平是当前宏观调控的首要任务。

　　股市期盼通胀见顶成为利好，却难以因为通胀见顶回调而大幅反攻，摆脱不了边震荡边探底的格局。准备金新规的实施，据估算冻结资金9000亿元左右，相当于提高存款准备金率2至3次。该政策分步实施到位，第一步将是9月5日。准备金缴存范围的扩大，也降低了加息及上调存款准备金率的概率。然而，股市摆脱资金抽紧的困扰还需要时间，通胀见顶回落的利好只能被先“搁在一边”。