上周五道指又再回落超过300点，股市对奥巴马刺激就业方案投不信任票。欧罗亦进一步回落，解决希腊危机方法有二：一、希腊同意紧缩财政政策，捱几年；二、退出欧罗继续自己烂下去，不拖累别人。

　　周日是九一一事件10周年，过去10年为反恐，美国死了4683个士兵，伊拉克同阿富汗死了超过10万个平民，你话反恐成功还是失败？上述未计过去10年美国在这方面支出超过2万亿美元所引发的金融灾难。

　　1990到2001年，在历史上叫做"冷战结束期"，资本主义国同共产主义国不再对抗，大家携手合作搞好全球经济；2001年九一一事件后10年叫做"反恐期"，美国到世界各地去反恐，结果恐怖事件愈反愈多，今年6月11日奥巴马认为"反恐时代"应结束，但愿如此。

　　2008年金融海啸如没有政府插手，结果应该是把美元利率推高，令道指跌至P/E 7倍(情况如1982年8月美国经济一次大衰退，经过一段辛苦日子后经济才慢慢复苏过来)。在联邦储备局大力干预下，利率由2007年9月6.5厘，减到2008年底0.25厘，2009年3月更变本加厉地推出QE及2010年11月推出QE2，令道指在今年4月P/E上升到16倍，通胀率爬升，资金皆跑去黄金市场及商品市场囤积居奇而非创造就业。

　　投资不应由政府主导

　　2009年哈佛大学的Josh Lerner写了一本书Bonleuard of Broken Dreams，详细解释私人投资是以"逐利"为主，政府投资目标只是产生职位，很易产生破窗效应(掷烂窗户的玻璃找人去维修，然后又再掷烂)。投资应由市场主导而非政府，1990年后的日本、现在的美国皆令人担心，只有无法产生利润的行业例如教育、医疗、社会服务等才应由政府去做，其余只需政府制定政策及严格执行，让私人企业去做更好。

　　《时代》杂志报道，加州政府曾动用1.86亿美元去改善住房能源效益，因此创造538个职位，另以5900万美元成立环保培训中心，创造719个职位。《华盛顿邮报》报道，通用电气旗下Smart Grid推出新产品，令2.8万个上门读表员失业(新产品不用派员工上楼抄电表)。创造就业而无法提升效益只是"破窗效应"。不要为"改变"而改变，过去3年奥巴马上台后只改变了道琼斯工业指数，其它方面似乎未见成效。

　　8月份环球股市失去6.8万亿美元市值，石油分析员仍在推销"石油短缺论"(自1973年起便认为人类面对石油供应短缺，此一话题至今已讲了30年)。但我地有足够500年使用的天然气供应量，仍未能普及地使用理由是因为运送成本好贵。

　　金价油价关系复杂

　　高盛估计，2011年美国GDP只上升1.7%，摩根大通已改口为1.%(去年第四季曾估计上升2.5%)。虽然道指自4月29日起回落20%，不少分析员仍在估计全年道指可上升17%及相信QE3很快出现。7月同8月美国M2以年率32%增长，货币已高速增长，QE3如何推出？

　　美国从1980年开始的利率回落期，到2008年12月结束，虽然如此，2009年至今美元利率仍在低水平牛皮(今年9月10年期美债利率再见2厘)。参考日本过去情况，相信美国低利率期仍维持好一段长日子，因利率回落而推高价格的资产，例如美国楼价在2006年见顶、股票2007年10月见顶、债市在2008年底见顶、黄金在寻顶。金价至今未出现泡沫(不似1980年1月)，但已变得轻浮。

　　石油危机同股市升降息息相关。例如1973年石油危机引发1974年环球经济大衰退，1980年石油危机亦带来1981/82年衰退，2008年石油危机亦带来衰退。即每次油价大涨之后，经济必出现衰退，经济衰退又令油价回落……

　　石油危机同金价升降关系却十分复杂，例如1973年12月石油危机后，金价仍上升到1974年12月每盎斯200美元才回落；1980年1月石油危机，金价同时回落；2008年8月石油危机后，金价一直上升到今年9月1922美元(1973年12月油价见顶后一年金价见顶；1980年1月同时见顶，这次油价在2008年8月见顶后至今3年，金价仍未见顶).

　　大熊市中的小牛市

　　2007年起美国楼按进入去杠杆化，接着是银行然后是大企业，2009年3月政府被逼增加负债去支持经济。上述情况1994年起日本已开始，亦曾收一时之效(1997年亚洲金融风暴令日本损失惨重)。美股2000年起进入超级大熊市，2009年3月至2011年5月只是超级大熊市内的小牛市。美国情况较日本好，是因为日圆大幅升值，令日经平均指数抬不起头；反之，2000年起美元不断贬值，仍可为股市制造不少"假牛市"，例如2003至2007年及2009年3月至2011年5月。