四、五两月，是2009年第四季度以来货币政策最紧的月份，4月份M2增长最低（同比增速降到15.2%），5月前18天的数据更紧，但此后紧缩力度有所缓解。上周公开市场经投放货币670亿，本周净投放990亿，政策从紧的趋势似乎有所缓解。

    从回购利率和民间贷款利率看，目前资金确实很紧，地方政府呼吁放松货币的呼声日趋强烈，央行行也不能不受这些因素的影响。央行不是一个独立的货币政策机构，它的取向最终受到决策层的制约，现在看来，该是紧缩的货币政策终止的时候了——当然，政策何时转向是很微妙的事情。

    从本周的数据看，货币政策有紧中带松的含义，而下周的公开市场操作最为敏感。从金融市场的实际情况看，货币肯定是很紧张的，PMI最新数据数据也表明，紧缩政策造成的把经济下滑趋势正在迅速显性化。通胀的趋势会扭转，房价也会下来，但是当局能否把握好操作节奏谁也说不好。2008年的紧缩明显是一大败笔，2009年则用更大的错误来掩盖08年的小错误，最后弄得不可收拾。金融市场是一个惯性很大节奏感又很难把握的系统，央行连续两年的调控都出现“超调”，说明其对金融市场的把握能力非常欠缺，央行总是用自己的失误来积累经验，我国经济系统的震荡和企业的损失就算是全民为央行缴纳的学费。

    从市场的要求判断，央行从6月份开始应该停止提准了。尽管周小川说“存款准备金率没有理论上的上限”，我们最好把这当做一句气话或者胡话，对于语言逻辑不清的人我们不必在意，但经济数据的急剧下滑谁也不敢漠视。

   未来一周是政策最可能出现转折的一周，股市的拐点也就非常非常临近了。

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