汽车类上市公司2010年年报分析
中国汽车报社产业经济研究院
汽车产销量连续高增长的时候，汽车企业的经营绩效如何，是否开始向做强迈进？成为许多人关注的问题。作为国内汽车业界最优秀的经营资产，汽车类上市公司的表现在很多程度上反映出全行业的状况。
4月27日，随着天津一汽夏利汽车股份有限公司发布2010年年度报告，所有的汽车类上市公司均发布了各自去年的年报。这为我们了解行业去年经营状况提供了一个参照系。
本报告选择在国内A股及香港H股上市的41家汽车业上市公司年报，主要摘取了各自公司利润表、资产负债表及现金流表中的各类数据，并通过毛利润及毛利润率、净利润及净利润率；销售费用占比、现金货币统计、资产负债率、流通比率和留存收益增幅、员工平均工资几项指标，对它们的经营质量进行评价。
考虑到企业所处细分行业的不同状况，将它们简单地罗列在一起对比有失公允。本报告将上述41家企业细分为商用车、乘用车、发动机、普通零部件和化工五大类。希望通过上市公司年报这一经过严格审查，公开、透明、详细的经营报告，探求在快速发展中的汽车企业经营情况，希望以此得出值得参考的内容。
毛利润及毛利润率
企业之间的规模大小决定了各企业间营业收入的差别，即使一家企业拥有很高的营业收入，并不意味企业所得的利润高，而通过观察毛利润率可以将各企业转移至相对公平的环境中进行比较。
通过计算企业毛利润，以及毛利润率，我们可以了解到企业在产品定价方面是否合理。因为行业激烈的竞争可能会导致公司压低产品售价导致毛利润率下降，如果相应的行业毛利润率普遍较低，则可以说明该行业的竞争相当激烈，由此削减了整个行业的利润，而毛利润率较高的企业则在相关行业具有产品和竞争优势。
通过计算企业毛利润率，我们发现，商用车类上市公司中只有江铃汽车此数据超过20%，而最低的重汽则低于10%。其中，江铃营业收入达1576790万元，毛利润407151万元，毛利润率达25.82%。该行业第二名宇通营业收入为1347850万元，毛利润233607万元，毛利润率达到17.33%，排在第三位的是曙光汽车，营业收入610868万元，毛利润100912万元，毛利润率达到16.52%。
相比之下，乘用车企业毛利润率的整体水平高于商用车企业。其中排名第一的是广汽长丰，该公司2010年的营业收入619887万元，毛利润为155984万元，毛利润率达到25.16%。这与该公司主要生产销售猎豹、帕杰罗等SUV车型有关。排在第二名的是长城汽车，其营业收入为2217499万元，毛利润为486079万元，毛利润率为21.92%。第三名是一汽轿车，其营业收入为3729590万元，毛利润为771848
万元，毛利润率为20.7%。
在内燃机行业，潍柴营业收入达6327956 万元，毛利润达1557551 万元，毛利润率达到24.61%。
在零部件行业中，许昌远东传动营业收入101481
万元，毛利润35425万元，毛利润率达到34.91%，而第二名的银轮为147341万元，毛利40421万元，毛利润率达到27.43%。
化工类中福耀玻璃排名第一，营业收入850804万元，毛利润343917万元，毛利润率达到40.42%。相比之下，轮胎企业受去年原材料涨价等不利因素影响，毛利润率较低，贵州轮胎营业收入622675万元，毛利润91921万元，毛利润率达14.76%，风神轮胎营业收入812185万元，毛利润110844万元，毛利润率为13.65%。
净利润及净利润率
毛利润并不能代表企业最终的收益，扣除所有费用开支和税款之后得到的净利润才能确定企业真正赚了多少钱。由于非经常性损益的存在会影响企业净利润和人们对企业真实盈利能力的判断，因此我们通过统计扣除非经常性损益后归属上市公司股东净利润和此净利润率，判断企业真实盈利能力。
此项统计中排在商用车企业第一的是华晨中国汽车控股有限公司，为13.67%，不过其大多数收益来自于华晨宝马。第二位则是江铃汽车，其扣除非经常性损益后净利润为171294万元，净利润率达10.86%。排名第三的是专用车企业星马汽车，其营业收入为397446万元，净利润26841万元，净利润率为6.75%。
在乘用车企业方面，排在第一位的是长城汽车，净利润263449万元，净利润率达到11.88%，成为惟一一家净利润率达到两位数的乘用车类上市公司。广汽集团以7.18%的净利润率排在第二，其营业收入为5984792万元，净利润为429510万元，广汽丰田和广汽本田两家合资公司是广汽集团业绩的支柱。在第三位的是重庆长安，其营业收入3307212
万元，净利润205007 万元，净利润率为6.2%，排在第三。
内燃机行业中，潍柴以664866万元的净利润排在第一，净利润率达10.51%。零部件行业中，远东传动以18101万元的净利润和17.84%净利润率排在该行业第一位，一汽富维则以618250万元的营业收入、56628万元的净利润和9.16%净利润率排在第二，排在第三的是东风电子科技股份有限公司。
化工行业中，福耀玻璃净利润达176735万元，净利润率达20.77%，在毛利润率和净利润率方面都排在第一。贵州轮胎排名第二，净利润为12113万元，净利润率为1.95%。而排在第三的风神轮胎净利润为13763万元，净利润率为1.69%。
销售费用占比
在经营过程中，销售费用对产品销量的提升作用较大。因此在对比的过程中，我们希望通过计算销售费用占毛利的比例来探究企业的高收入是否因大量广告效应造成。销售费用所占比例对企业来讲越少越好。
通过分析发现，星马汽车、曙光汽车和江铃汽车排在商用车汽车前三位，该比例分别为13.35%，24.97%和25.03%。而排在乘用车企业前三位的则是海马集团、广汽长丰以及长城汽车，该比例分别为6.47%、19.09%和22.02%。
内燃机行业中，排在第一是东安动力为14.33%。零部件行业中，一汽富维、华域汽车和浙江银轮排在前三位，分别为7.71%、9.21%和15.78%。
而化工类别中，福耀玻璃以18.08%排在第一，排在第二和第三的分别是佳通轮胎的22.21%和风神轮胎的25.49%。
现金货币统计
因为现金货币储备可以保证维持企业的顺利运营以及进行进一步投资和扩张，因此我们专门对公司持有的现金进行了统计。
在这项统计中，商用车企业方面，江铃汽车、福田汽车和金龙汽车排在前三位，拥有资金581316万元、537351万元和420414万元。乘用车企业中上汽、广汽和海马排在前三位。潍柴则以1115857万元排在内燃机行业第一位。零部件企业中华域汽车、万向和凌云工业排在前三位。化工行业中双钱轮胎、贵州轮胎和风神轮胎分列前三位。
资产负债率
资产负债率是公司负债合计于资产合计的比率，也是企业融资途径的反映，经营情况好、盈利能力强的企业可以通过不断盈利作为企业运作资金，债务相对较低。而经营状况一般的公司则需要依靠较高债务为其提供运作资金，负债率较高的公司还债压力较大。
我们的统计显示，商用车企业中负债率最低的是江铃汽车，为44.45%；第二位是中通客车，为51.5%；第三位是星马汽车，为58%。
乘用车企业中，海马汽车的负债率最低，为37.42%。排在第二的是广汽，为49.67%，第三的长城汽车的负债率为50.31%。
内燃机行业中，东安动力负债率最低，为37.88%。零部件行业中远东传动负债率仅为7.47%。一汽富维则为29.08%，浙江万丰为31.19%。化工类中的福耀玻璃为44.71%，佳通和双钱分别为64.74%和68.7%。
流通比率
流通比率是流动资产和流动负债的比率，流通比率越高，公司的流动性越好，具有偿还短期债务的能力。而如果该比率低于1，如果企业盈利能力不足，一旦企业资金周转出现问题，将无法偿还短期债务。
统计表明，绝大多数商用车、乘用车、发动机和普通零部件企业的流通比率均高于1，显示企业经营状况处于良性状态。而5家以产销轮胎为主业的上市公司中，仅佳通轮胎略高于1，其他4家都小于1。这种状况与目前轮胎行业产能严重过剩不无关系。
在商用车汽车中，江铃的流通比例最高，为169.58%，排在第二的星马汽车为140.33%，第三位的中通为131.34%。
乘用车汽车中广汽该比率为201.12%，排在第一位，海马以187.30%排名第二，排名第三的一汽轿车为150.07%。
内燃机行业中，东安为183.56%排名第一。零部件行业中远东传动以1049.28%排在第一，浙江万丰和凌云工业以280.47%和203.06%排在二、三位。
留存收益
留存收益是公司保留下来用于公司运营的净利润。该项目作为累计数据，如果企业留存收益不能一直增长，净资产的增长也将被打上问号。
在2010年度，商用车企业留存收益增长最快的三家公司分别为金龙汽车、星马汽车和福田汽车，增长幅度分别为167.07%、127.2%和82.17%。
乘用车企业前三为海马、上汽和长城，增长幅度分别为99.39%、97.56%、85.2%。内燃机行业中的潍柴涨幅达到75.17%。而零部件行业中的东风电子达到655.14%，华域汽车为130.37%，远东传动为65.54%。化工类中的双钱轮胎和福耀玻璃位居前两位，涨幅分别为432.09%和66.9%。
员工平均工资
将员工平均工资作为一个单独的考察类别，是出于两方面的考虑。一是比较我国汽车产业工人的收入水平，二是为了比较企业不同层级员工收入分配状况。
由于在年报中，企业高管的年薪标有具体值，而普通员工并未列出。因此我们选择在企业工资总额中扣除前者的总额，再除以普通员工数额的方式计算后者的平均值。
在高管年薪方面，福田汽车、江铃汽车、福耀玻璃的平均高管年薪位居前三，它们也是高管与普通员工公司差距最大的3家企业。三家公司的高管平均工资分别达到122万元、73.8万元和65.3万元；这三家企业的员工平均工资则分别为4.8万元、4.3万元和3.8万元。
执笔人：宋鹏、王冀