科伦药业 大格局、大未来
机构：光大证券
研究员：姚杰
评级：买入
盈利预计：给予2011-13年eps分别为4.28、6.03和8.43元
主要观点：
1.公司提出了2013年前50%市场占有率的阶段目标,这和我们的预测一致。我们认为公司的大输液产业在国内已经具有最显著的竞争优势。而新版GMP的推行将成部分中小型大输液企业退出市场的导火索,从而逐步释放出约30亿瓶袋的市场,给公司带来良好的契机,能保证50%份额的达成。
2.新大输液新产品的研发和生产都取得了重大的进展,能在未来的1-2年内陆续投放市场。其中包活了成本和安全领先的pp软袋、高毛利率的双腔袋等领先产品。
3.我们认为市场占有率(以瓶带计)不能完全反映未来科伦的竞争实力,更应该关注其不断完善和提升的产品结构带来的盈利能力的不断提升。
4.非大输液:大格局、高起点、好前景公司之前就提出非大输液板块和大输液等强的格局。最近的一段时间的收购和新疆项目的公诸于众说明了非大输液板块在精心酝酿和策划多时之后,迈入了迅速实施阶段。公司提出了抗生素全产业链的概念,进入新疆伊犁正是为了获得抗生素上游最为宝贵的原材料资源,如粮食和煤炭。目前抗生素中间体市场具有很高的集中度,也是利润最为丰厚的一环,在此占据一强之地将能支持公司长远的发展。凭借新疆项目公司将打造出红霉素类和头孢类两条全产业链。而新疆项目独特的天时(政策支持)、地利(资源丰富)、人和(团队优秀)让我们看好其前景。
新和成:年报符合预期,期待今年表现
机构：国金证券
研究员：李敬雷
评级：买入
盈利预计：预测公司2011年EPS为1.75元,VE再每上涨10元
主要观点：
1.新和成2010年实现销售收入34亿元,同比增长18.87%;实现净利润11亿元,同比增长8.03%;实现全面摊薄每股收益1.52元,与我们三季度预测的1.516元基本一致。
2.2010年VE销量大增、价格下降:公司业绩主要看VE。2010年国内VE出口量大增,同比增长30%;但产品价格一路下滑,详见后文图表。两者综合的结果是公司盈利能力与去年持平。公司去年四个季度单季度利润基本稳定在2.6亿元水平。公司另一业务VA去年的情况与VE类似,同样详见后文图表。
3.2010年VE价格弱势前行,反弹乏力:去年VE价格一路走低,期间在供给方保价的情况下出现几次反弹预期,但力度较弱。有代表性是7月底,随着新和成的停产检修,VE价格在跌到105元附近时开始出现停止报价、预期上涨的情况。但最终结果如我们预期:仅仅上涨15%就宣告结束。
4.涨价背后的核心逻辑是要有需求的支撑,今年面临新的机会:VE价格经过三年的上涨,我们提出的VE长景气周期理论持续得到检验。我们坚持认为引起价格波动的是供需关系,由于看好今年饲料需求的拉动,我们3月7日率先提示维生素VE和VA的机会,目前表现良好。我们最新的观点是:日本地震只是对今年维生素向好趋势起到了加速作用,虽然短期内透支了一定的价格涨幅,但是随着二季度需求旺季的到来,VE和VA价格仍有上涨的可能。
恩华药业:年报符合预期,今年看新产品
机构：国金证券
研究员：李敬雷
评级：买入
盈利预计：预计公司2011、2012、2013年的EPS为0.460元、0.665元、0.955元,同比增长40%、45%、45%
主要观点：
1.恩华药业2010年度实现归属于母公司所有者的净利润7644万元,同比增长39.80%;实现每股收益0.327元,比我们预测的0.345元略低。
2.2010年,公司实现营业总收入13亿元,同比增长17.07%;实现利润总额9017万元,同比增长44.08%。其中:(1)母公司的制剂和原料实现销售收入5.77亿元,同比增长15.59%;实现营业利润8698万元,同比增长32.72%;实现净利润7698万元,同比增长33.49%;每股贡献利润0.329元。(2)商业子公司及其他实现销售收入7.23亿元,贡献净利润-54万元;每股贡献利润-0.002元。
3.公司主业收入实现平稳的增长:(1)麻醉药继续表现优异,实现销售收入2.85亿元,增速22%,其中预计氟马西尼、力月西、福尔利表现较好,增速都在20%以上;(2)精神药实现销售收入2.1亿元,增速13%,有所放缓,原因主要是受制于行业的高增长还未到来,其中预计抗抑郁药一泰纳增速20%以上;(3)神经类基数较小,实现销售收入近3000万元,贡献不大,其中迭力增长预计达到40%。
4.费用管理效果显现。公司今年以来管理效率提升,管理费用率有了较大幅度的下降,从而导致利润增速大幅超越收入增速。
益佰制药:良好预期将逐步兑现
机构：国泰君安证券
研究员：易镜明
评级：
盈利预计：预计10、11年EPS0.55元、0.75元,分别同比增长58%、37%。
主要观点：
1.10、11业绩出色:预计10年净利润增长接近60%,业绩拐点确立;预计11年一季度业绩增长近50%,全年增速40%左右。
2.艾迪:我们认为艾迪作为斑鳌类抗肿瘤药中的排他性品种,成长空间充足。
3.斑鳌类制剂作为抗肿瘤药的效用已得到大量临床数据支持,在抗肿瘤领域斑鳌制剂的市场稳固,不同类别间的替代性不明显,随肿瘤药市场保持20-30%的增长。艾迪在斑鳌类产品中有绝对优势,基本独享市场成长。预计11年收入增长20%以上。09版医保适应症大幅扩宽使艾迪进一步放量有了良好基础;目前医院覆盖充分,医院资源挖掘期的营销费用率将较开发期低。
4.OTC:OTC产品线目前情况良好,销售逐月平稳上升,营销模式更改后的费用有望大幅降低,若贯彻良好有望贡献11年预期40%增长中的1/3以上。
5.洛铂具备重磅潜力,预计会逐步纳入门下:目前公司已全面负责洛铂的生产和学术推广,我们认为公司将把洛铂的专利权纳入,包括长安国际拥有的其他一些产品批件,作为公司的产品储备。我们认为短期内新进医保的洛铂会有较好的表现,长期发展看临床数据的学术价值和认可度,从目前情况看有望成为公司接力艾迪的重磅产品。
6.公司拐点已确立:公司目前所处的阶段类似二次创业进展期,早期元老团队更替完成,管理体系重构完毕,未来发展方向与路径清晰,且产品上已有所储备。公司过去制约估值的因素消除,11年将是公司价值修复阶段。
翰宇药业:合理估值定位分析报告
机构：安信证券
研究员：李蕙
评级：
盈利预计：
主要观点：
1、根据公司招股说明书,2010年营业收入1.22亿,同比增长31.5%;归属于母公司股东净利润5284.72万元,同比增长49.43%;
2、2010年由于公司尚未公开发行股票,股本按发行前7500万计算,2010年每股收益预计为0.705元;如按发行后总股本10000万计算,发行后2010年每股收益预计为0.528元。
3、参考目前类似行业上市公司动态平均PE50X(莱美药业72.8X,北陆药业40X,红日药业46X,信立泰40X),结合公司2010年制剂产能从2009年600万支扩大到1400万支的现状(2010年产能利用率49.5%),及行业未来增长潜力、公司在多肽行业的竞争优势、公司盈利增长能力等,给予公司55X-60XPE估值。
翰宇药业:高速成长期的合成多肽领军企业
机构：光大证券
研究员：姚杰
评级：
盈利预计：预计2011-2013年公司主营业务收入2.08亿元、3.13亿元、4.61亿元,实现净利润为0.89亿、1.32亿、1.95亿,EPS分别为为0.89元、1.32元、1.95元,3年复合增速为55%
主要观点：
1.多肽细分领域龙头企业,发展势头强劲。公司多年致力于化学合成多肽药物的研发、生产和销售。主要产品包括多肽药物制剂、多肽药物原料药和客户肽(定制服务)三个系列,4大主要产品均位居国内前列。公司2007-2009年营业收入快速上升,分别为0.56亿、0.77亿、0.93亿,分别增长38%、20%。2007-2009年净利润分别为0.15亿、0.20亿、0.35亿,分别增长33%、75%。2010年公司收入突破1亿,净利润达到了5300万,近3年复合增长率超60%。
2.三位一体的发展思路。公司业务范围包括原料药生产、制剂生产及定制服务三块。受资金、技术、工艺、设备、原材料等限制,目前国内从事多肽药物及多肽相关产品的企业多是专注于其中某一块业务。公司经过多年的发展已成为集原料药生产、制剂生产及定制服务“三位一体”的多肽药物生产厂商,并通过三块业务的互通互补促进公司的业务发展。翰宇药业具有研发、品牌、成本优势较为突出。
3.在研产品志在青云。公司研发能力较强,拥有一支高素质的多肽药物科研技术团队。目前,研发管线中的部分品种已经完成临床试验,正在进入申请生产阶段。其中,爱啡肽、卡贝缩宫素等市场空间较大的品种将很快上市。募投项目将充实公司的研发水平并且扩充现有产能,将会给公司未来两年销售带来跨越式增长。公司也在积极拓展国际业务,包括了原料药和制剂。