在华尔街，只要你具备Comparative Advantage（相对优势），就有资格做SWAP，而且什么都可以做，从最普通的利率掉期（Interest rate Swap）和外汇掉期（Currency Swap），到所有产品。华尔街上曾经有句玩笑话，说可以把老奶奶打包变成美少女做交换。
能把老奶奶变成美少女的掉期交易（上）
——期权期货及其他（九）
文/陈思进
前面接连三篇介绍了华尔街“最会玩儿”的期货游戏，在接下来的短篇里，再简单介绍一下衍生证券中“最复杂、也是最好玩”的SWAP，中文可翻译成“掉期合约”或“掉期交易”。
实际上，任何复杂的事物，其基本概念往往是非常简单的，这里先讲个小故事。
古时候有两个手艺人，分别是木匠和鞋匠。木匠每天可以做4把椅子，而鞋匠每天可以做两双鞋。如果让木匠做鞋，一天最多做一只；想要鞋匠做椅子呢，一天最多做三条腿儿。在不考虑材料成本费的情况下，如果有一天木匠要鞋了，而鞋匠正好要椅子了，他们该怎么办？大家一定会说：“他们可以交换嘛。”
Bingo! 这就是SWAP。
这种以物易物最原始的交易方式，事实上就是华尔街最复杂的金融产品——SWAP最原始的概念。在华尔街，只要你具备Comparative Advantage（相对优势），就有资格做SWAP，而且什么都可以做，从最普通的利率掉期（Interest rate Swap）和外汇掉期（Currency Swap），到所有产品。华尔街上曾经有句玩笑话，说可以把老奶奶打包变成美女做交换。
其实在日常生活中，几乎每一个人都做过SWAP，只是大家没有意识到而已。刚到美国的人都会留意到，但凡在商店里购买商品，像照相机、电视机或电脑，抑或是洗衣机、烘干机等，店员总会向你推销Warranty（保用证，又称保证书、保养证，是卖方同意修理或更换已出售货品的协议）。这 Warranty的功效，就是额外地支付一笔款项，向厂商购买保用证，保证在一定期限内，如果商品坏了，担保用户可以得到免费的修理服务，甚至调换商品。
举例来说。由于我和我太太都是“坐家”的缘故，家里的办公椅特别容易坏。五年前我们购买了一把新椅子299美金，外带50美金的Warranty，有5年的质量担保。结果从第三年开始，每几个月椅子的一个部件就坏了，但只需一个电话，厂商便会寄一个新零件过来，五年间等于又换了一把新椅子，非常划算。
还有一次逛街，太太的小资情调上来了，非要买一个制作卡布奇诺的咖啡机，售价399美金。因为尝到了Warranty的甜头，这次自然也不例外，100美金担保三年。不久朋友来家做客，为了秀一下新机器，便“鲜加加”地（显摆的意思）问朋友喝不喝卡布奇诺，朋友当然说好。我太太进厨房一操作机器，等了半天，卡布奇诺不争气的就是不肯出来！这下出洋相了。我太太挺机灵，马上烧了杯特浓的咖啡，再用卡布奇诺机打了些牛奶泡沫放上面，总算蒙混过关。朋友一个劲地猛夸好喝，好喝！朋友前脚走，我们立刻致电厂家。这时Warranty的功效又发挥了。由于那款咖啡机的型号有质量问题，厂商已经停产（怪不得没用几天就坏了），不过答应换一个新型号寄过来，市价599美金，又让我们赚到了。
但也不是每笔交易都能赚。前年，我买了一个电脑笔记本，特大荧光屏，看着非常舒服。不过听说其散热系统不过关，心想，买个Warranty保三年，who怕who。某一天早上，电脑突然无法启动，一查母版烧坏了，便立刻打电话给厂商。没想到，电脑已用了三年零6天，Warranty刚过期！看来，买家多半还是斗不过卖家。
再深入到公司内部，看看他们是如何操作SWAP的：微软在美国生意做得大，信誉级别又高，向银行贷款的话，能够拿到很好的利率，3%吧；但如果微软在澳洲需要澳币的话，向当地的银行借，就未必能拿到很好的利率，至少需付5%的利息；而澳洲的Qantas航空公司却能在当地银行借到利率3%的贷款。假如Qantas航空公司正好需要在美国开拓业务，需要向银行借钱，因为他们在美国的信用度不够，美国银行只能给5%以上的贷款利率。你看，这两家公司不正如上面的木匠鞋匠一样，如若互相做个交换，不就皆大欢喜了。假设他们两家公司都需要10亿美元的贷款，微软向美国银行以3%的利率借了去给Qantas，而Qantas在澳洲以3%的利率借了给微软，大家都可以省去2%，每年单利息就少付银行2000万！
假如大家都抱着这样的信念做SWAP，也就不会发生2008年的金融海啸了。由于人性贪婪使然，被大家一致谴责的CDS（Credit Default Swap，信贷违约掉期），就是衍生证券SWAP的一种，其复杂程度最初只有10个人懂，从而导致全球危机。而美国国际集团AIG（American International
Group，全球最大的保险公司，多年来进入全球前十强）就是被CDS弄垮的，要不是美国政府出手几千亿美元Bailout（这个词在前两年财经新闻中出现频率最高，意思是“紧急救助”），连高盛都将被它拖垮，巴菲特也将亏损几十亿美元。详情将在下一篇接着谈。