美罗药业 短期受益“防辐射”概念,长期看制剂出口
机构：兴业证券
研究员：王晞
评级：推荐
盈利预计：预估公司2010-2012年的EPS分别为:0.01、0.28和0.67元
主要观点：
1.美罗最近连续涨停,与氨磷汀能抗辐射有关。日本地震后,传出核辐射泄漏的消息。市场对防御辐射的药品关注度提高。美罗药业生产的氨磷汀,作为唯一广谱细胞保护剂,能有效保护正常细胞免受放化疗的损失,而不影响放化疗对肿瘤组织的杀伤效果,能有效治疗恶性血液病,主要用于各种癌症的辅助放射治疗。
2.我们了解到,氨磷汀是美国Walter-Reed陆军研究所从4400多种化合物中筛选出来用于防护核辐射的药物;1995年经FDA批准,首次用于防护化疗治疗卵巢癌和非小细胞肺癌引起的肾毒性;1999年FDA批准用于防护放疗治疗头颈部肿瘤引起的口腔干燥。美罗药业是国内首仿企业,在2001年获得SFDA批准注射用氨磷汀(阿米福汀)上市。作为正常细胞保护剂,注射用氨磷汀主要用于各种癌症的辅助治疗。在对肺癌、卵巢癌、乳腺癌、鼻咽癌、骨肿瘤、消化道肿瘤、血液系统肿瘤等多种癌症患者进行化疗前使用,可明显减轻化疗药物所产生的肾脏、骨髓、心脏、耳及神经系统的毒性,而不降低化疗药物的药效。氨磷汀是药物前体,其作用机理是:在膜结合戌磷酸酶作用下生成含有自由巯基的WR-1065和对称二硫化物WR-33278等活性代谢产物,能与化疗药物的活性代谢产物结合清除毒性作用,清除放、化疗产生的自由基,减少正常组织细胞凋亡等。
3.美罗是国内氨磷汀生产的龙头企业。公告披露,公司的氨磷汀在2009年仅生产8个月的情况下,依然实现了近5000万元(含税)的销售收入,约占工业收入的15%,是公司仅次于伤科接骨片(2009年销售额约2亿元)的重要品种。根据22个重点城市样本医院的数据,美罗的氨磷汀2007-2009年的销售额分别为:1,187、2,499和3,774万元,其中2009年占该产品的市场份额为64.45%,遥遥领先于国内第二的人福医药(市场份额21.43%),考虑到2009年公司三季度后停产的因素,美罗的该产品市场份额实际上还能更高。
4.氨磷汀防辐射效果确切,但很难出口日本。由于日本药品市场对进口制剂的要求较高,美罗的该产品尚未通过日本方面的制剂认证,短期内无法实现氨磷汀向日本的出口。不过,如果本次日本福岛核泄漏事态继续扩大,放射性尘埃随风向变化蔓延到中国,则国内很可能增加对这一产品的采购,公司的氨磷汀有可能放量。2010年下半年,公司搬迁后的新厂区陆续接受SFDA的GMP认证并投产,我们预计氨磷汀销售在2011年会恢复到正常水平,预估销售额达到7000-9000万元,继续成为公司第二大收入贡献品种。同时由于该产品的毛利率很高,对公司的利润贡献将非常明显。
5.短期或受益于“防辐射”概念,长期看制剂出口。美罗药业是我们去年挖掘的新品种,此前市场对公司关注度很低。我们推荐的逻辑主要有两点:1)国内业务,公司剥离医药商业给国药控股,聚焦工业主营,同时与国药控股合作将促进国内基本药物制剂的销售,公司自己的大产品(伤科接骨片、氨磷汀,以及新推出的小儿肺热清颗粒等)将保持快速增长;2)公司相继进行澳大利亚TGA(已完成,预计近期会获得正式通过的文件)和美国FDA认证(预计今年进行GMP现场检查),并拥有年产100亿片的高标准固体制剂车间,制剂出口渐行渐近。公司早在2005年就通过澳洲的GMP认证,在出口制剂的起点上并不晚。我们认为2010年大部分时间由于停产搬迁,是公司业绩的最低点,2011年将步入新一轮高增长的轨道。(详见我们2010年的系列报告)短期而言,公司的股价或继续受益于“防辐射”概念,长期来看,国内销售和制剂出口两翼齐飞将驱动公司业绩反转,展翅高飞。
新华医疗:业绩符合预期,新GMP认证利好公司业务
机构：广发证券
研究员：葛峥
评级：买入
盈利预计：预计2011~2013年实现每股收益0.65元、0.91元和1.22元
主要观点：
1.业绩符合预期。2010年公司实现主营业务收入13.4亿元,同比增长51.53%;归属于上市公司股东的净利润为60.35百万元,同比增长46.18%,每股收益0.449元,基本符合我们之前0.442元的预测。
2.政策利好推动收入大增,提供业绩持续增长动力。1、医药行业在疾病谱的变化,人口老龄化,消费升级和医保投入加大等因素的推动下,进入“黄金十年”。上游药品需求放大刺激下游制药企业产能扩张,同时国家对药品质量监控更加严格,药厂用感控设备越来越受到制药企业重视,将随着医药行业进入黄金发展期。2、新一轮GMP认证已经颁布,要对现有制药设备完成硬件和软件的升级改造,同时强调了对灭菌设备强制性的要求。3、卫生部对医院感染控制的要求越来越严格,现在已经成为一个强制性的规范。同时消毒灭菌设备是新农合和社区医疗建设采购名单中必备的品种。
3.成本上升,费用减缩保障了盈利的增长。受原材料成本和人力成本上升的影响,医疗器械毛利率由28.12%下降到26.52%。但是公司压缩了费用,三项费用率由19.64%下降到17.57%,尤其是销售费用,由12.9%下降到10.98%。费用减缩抵消了成本上升的压力。
科伦药业:斥巨资向上游挺进,未来发展方向明朗
机构：光大证券
研究员：姚杰
评级：买入
盈利预计：调升2011-2013年eps的预测,分别到4.28、6.03、8.43元
主要观点：
1.向“源头”挺进:收购软塑输液组合盖企业使成本明显下降。公司公告使用超募资金4.26亿从两位自然人收购崇州君健塑胶有限公司100%股权。君健公司主营塑料输液容器的聚丙烯组合盖(拉环式)等系列产品,并在该领域拥有多项知识产权,具有明显的成本优势。科伦的塑瓶和可立袋产品均使用该类组合盖等产品,占比包材成本40%左右。2010年科伦软塑类产品销量突破了16瓶袋。收购君健后将使得输液产品的成本明显降低,据我们估算可使塑瓶和软袋的平均成本下降10-15%。这让科伦原本非常领先的成本优势进一步增强,在软塑产品的市场竞争中优势再次强化。预计2011年君健可实现收入3亿元,净利润1亿元。
2.向上游挺进:40亿投入抗生素原料药生产领域,立足长远。公司同时公告投资40亿元建设抗生素中间体生产基地。项目的实施方是新疆伊宁市的伊犁川宁生物技术公司,科伦控股85%。该项目分两期建设。第一期建设2万立方米发酵体积生产硫氰酸红霉素及配套设施。12年底完工,达产后可生产硫氰酸红霉素4800吨。硫氰酸红霉素是生产大环内酯类抗生素的基础原料,也可用作兽药。目前由于海外第二代大环内酯类抗生素制剂厂家的需求增加,硫氰酸红霉素处在量价齐升的阶段。而国内硫氰酸红霉素的衍生物绝大部分进入了国家医保目录,使得对上游的需求比较旺盛。第二期建设2.1万立方米发酵体积头孢中间体和配套设施。14年底完工,达产后可年产3000吨GCLE、3000吨7-ADCA和3000吨7-ACA等重要的头孢类抗感染中间体。抗感染类药品占据中国市场第一,而头孢类类又是居首位。全球最畅销的10个药物中,头孢类就占据6个。新疆丰富的物产资源、低廉的人工能源费用以及国家政策的大力支持使得公司能将成本控制到极低的水平。此举能让公司摆脱部分抗生素产品“面粉贵过面包”的窘境,也为做大做强非大输液板块打下扎实的基础。项目达产后可实现年销售收入68亿元,净利润14.8亿。该项目规模之大,足以改写抗生素上游市场格局。
天坛生物:甲流收入未确认致10年业绩低预期,公司长期战略价值依旧
机构：中投证券
研究员：周锐
评级：推荐
盈利预计：预计公司11、12、13年EPS分别为0.41、0.47、0.56元
主要观点：
1.天坛生物公布2010年年报,归属于上市公司净利润1.61亿,同比减少17.36%,实现每股收益0.34元,低于我们的预期。拟每10股派1元。
2.投资要点:收入增长9.27%,归属于上市公司净利减少17.36%,主要原因为甲流收入未确认,毛利率下降,管理费用上升导致。
3.2010年公司实现营业收入12.02亿,同比增长9.27%;营业利润2.5亿,同比减少29.1%,利润总额2.7亿,同比减少22.99%;归属于上市公司净利1.75亿,同比减少17.36%。
4.收入增长较慢主要是甲流有477万份未确认收入。
5.利润同比负增长主要是毛利率下降、费用率上升:强制免疫疫苗09年9月价格下降,导致公司主要产品麻腮风系列、乙肝疫苗毛利率下降;由于建设销售团队等营业费用增40.2%,管理费用增32.2%,增长较快。
6.血液制品收入增长34.95%,收购蓉生后,血液制品业务整合初见成效。
7.血液制品实现收入4.73亿元,毛利率增5.97%,合并成都蓉生后,公司血液制品优势逐步体现,增长率超过疫苗,成为利润的主要增长点。
8.疫苗业务2010年因甲流收入未确认和毛利率下降导致低预期已充分体现,有望逐步改善:随生产稳定,现有一类疫苗水痘、乙脑、无细胞百白破、乙肝、麻腮风系列等将稳定增长。随13年亦庄基地建成,各产品产能将扩大,同时在研究的新品如AC多糖结合疫苗、Hib、水痘-麻腮风四联苗等出现新进展,疫苗业务有望出现新增长。
9.中生集团H股上市准备中,天坛作为A股的平台,公司长期战略价值依旧。
海翔药业:4-AA销售大幅增长,提价预期强烈
机构：长江证券
研究员：乔洋
评级：推荐
盈利预计：预计2011-2012年EPS分别为0.89元、1.22元
主要观点：
1.公司于3月16日发布一季度业绩预告,预计一季度归属于母公司所有者的净利润较上年同期增长幅度在40%-70%之间。
2.业绩靓丽,4-AA销售大幅增长。一季度,公司净利润同比增长40-70%,环比增长120.6%-167.9%,EPS(摊薄前)约0.154-0.187元。业绩继续保持高增长。4-AA等培南类系列产品销售收入大幅增长,占比提高是业绩增长的主要原因。
3.4-AA市场供应紧张,提价预期强烈。目前,4-AA市场十分畅销,货源紧张,现在对外报价1260-1300元/kg。国内主要生产企业现货没有,基本上保证老客户需求。日本9.0级强震及核泄露后,日本曹达等企业的4-AA中间体出口或将受到严重影响,将严重加剧中间体市场紧缺的状况。公司目前共有300吨中间体产能,具有绝对优势,享有比较高的定价权优势,预计提价是大概率事件。