专家建议节能环保企业优先上市融资
国家主席胡锦涛日前在亚太经合组织（APEC）工商领导人峰会上指出，预计“十二五”时期，中国环保产业将继续快速增长。2015年环保产业总产值有望超过2万亿元人民币。2011年至2015年，中国环保投资将达3.1万亿元人民币，较过去五年翻一番。中国将绿色产业和节能环保产业作为吸收和利用外资的重点领域，旺盛的绿色需求和优良的投资环境将为各国尤其是本地区企业提供广阔市场和巨大投资机遇。
与此同时，有消息称，《节能环保产业“十二五”发展规划》即将出台，而5年一次的全国环境保护大会也即将召开，会议或涉及“十二五”期间环保产业增速将超过同期财政收入增速等内容。
在国家的大力推动下，环保产业的发展空间有多大？支持环保产业发展，资本市场又能做些什么？借助政策东风，环保产业的春天是否马上就要到来？
节能环保业
将迎来爆发式增长
随着“十二五”期间节能环保产业“大发展”的局面日渐明朗，其所蕴含的机会备受各界关注。
此前发布的《国务院关于加强环境保护重点工作的意见》提出，要“大力发展环保产业。加大政策扶持力度，扩大环保产业市场需求。鼓励多渠道建立环保产业发展基金，拓宽环保产业发展融资渠道。实施环保先进适用技术研发应用、重大环保技术装备及产品产业化示范工程。”
在“给力”的政策之下，外界对于节能环保产业的前景自然十分乐观。节能环保产业的发展空间到底有多大呢？国际模具及五金塑胶产业供应商协会秘书长罗百辉表示，根据“十二五”规划，到2015年，节能环保行业的总产值将占GDP的7%-8%，未来每年的复合增速有望达到30%以上，废气、水处理和固废处理领域仍有较大成长空间。同时，环保行业的边界和内涵也在不断延伸和丰富。产业内涵扩展的方向将主要集中在洁净技术、洁净产品、环境服务及意识等方面。预计到“十二五”末，国内节能环保产业总产值要达到4.5万亿元，增加值占GDP比重达到2%左右，产值年均增长15%以上。其中，核心领域的环保装备产业和环境服务业产值分别各达5000亿元。同时，国家鼓励有实力的节能环保类公司做大做强，“十二五”期间，要形成100家左右年产值在10亿元以上的环保企业，其中包括50家环境服务型企业。
平安证券分析师称，2010年我国GDP为39.8万亿，保守假设，“十二五”期间年平均复合增长率9%；同时，根据2009年国家发改委预测，在2012年我国节能环保产业总产值将会达到2.8万亿，同时在未来五年维持在15%~20%的年复合增长率。据此测算，2015年，节能环保产业总产值将会达到4.6万亿左右，占同期GDP的7.4%左右。其中，节能产业约1万亿、环保产业约2万亿、资源循环利用产业约1.5万亿。
上述分析师表示，节能环保产业发展的宏观因素和微观条件在不断完善。经济可持续发展的压力和中国节能减排的承诺，是推动节能环保产业持续发展的宏观因素。随着政策、技术、资金等各项微观条件的不断完善，节能环保产业在“十二五”期间将呈现龙头带动、多点开花的局面。随着政策扶持力度的逐步加大，节能环保产业中的重点行业及龙头企业的发展速度将快于产业平均水平。
罗百辉指出，“十二五”期间将是环保产业的黄金期，环保产业的市场潜力相当巨大。然而，由于投资主体单一，资本流向环保市场十分困难，再加上环保投资具有投资大、周期长、高风险等特点，此前相应的激励政策一直不到位，环保产业的资本市场不温不火。这次，借政策东风，“十二五”期间的环保产业或将迎来期待已久的繁荣。
发展节能环保业
可借助于资本市场
资本市场该如何支持环保业的发展？对此，罗百辉建议，各个部门可以研究创建一种联动机制，鼓励符合条件的企业上市融资，优先考虑节能环保、减排、包括低碳技术应用的企业上市。将创业板、中小板作为创业投资、节能减排投资的一种退出机制，发挥资本市场与政策的组合效应。
我们看到，作为国家重点培育发展的七大战略性新兴产业之一，环保产业受到国家政策的重点扶持，新三板、创业板等多层次资本市场的建立也为环保企业资本运作开辟了更多的道路。有分析认为，企业通过上市，募集到了一定的资金，为环保基础设施的建设增添了巨大的动力。同时，在监管部门和社会公众的监督下，上市公司的资金利用效率和管理规范性都有了很大的提高。
目前上市公司投资环保产业主要集中在城市污水处理（含设计、承建、运营）、烟气除尘及脱硫、城市垃圾处理、汽车尾气治理、农业节水灌溉等领域。
尽管在资本市场上占有一席之地，但是，节能环保业所面临的问题同样不容小觑。在“环保”耀眼的光环下，还是有很多企业存在着规模小、过度依赖政策支持、技术单一等问题。同时，不少从事环保的企业，很大一部分都是属于中小型企业，缺乏实力雄厚的旗舰企业。
同时，与先进国家相比，我国的环保产业也存在一定的差距，如市场化程度差、产业集中度低、低水平运行比较严重等。同时，企业也缺乏相应的自主知识产权的关键技术。在未来，中国仍需加大节能环保技术研发的资金投入。节能环保产业的技术研发和产业化通常需要巨额投入，并且风险巨大，一般企业不敢贸然进入，出现了“不想投、不敢投、不会投、不能投”的“四不投”现象。
业内人士建议，环保企业应结合自身特点和实力，正确定位，尽可能创造条件参与环保资本市场运作。此外，还可以通过企业并购等，参与到资本市场中来。但前提是公司要有健康的模式和财务实力。
其实，目前我国对环保的投入也已经借助于资本市场，不少环保类的公司也通过资本市场不断地做大做强，显示走出资本困局的活力。
脱硫脱硝等相关公司
将率先受益
根据《国务院关于加强环境保护重点工作的意见》，严格落实燃煤电厂烟气脱硫电价政策，制定脱硝电价政策。对可再生能源发电、余热发电和垃圾焚烧发电实行优先上网等政策支持。对高耗能、高污染行业实行差别电价，对污水处理、污泥无害化处理设施、非电力行业脱硫脱硝和垃圾处理设施等鼓励类企业实行政策优惠。
同时，有消息称，即将出台的《节能环保产业“十二五”发展规划》，提出国家鼓励有实力的节能环保类公司做大做强，“十二五”期间，要形成100家左右年产值在10亿元以上的环保企业，其中包括50家环境服务型企业。
政策很“给力”，前景很乐观。那么，借助政策东风谁将受益？
中金公司称，从各治理领域的市场化程度及政策出台的难易度来看，最为看好废气治理领域的脱硫、脱硝市场爆发拥有实践经验的企业将最先分享该市场的发展，目前火电企业运营压力大，若脱硝加价出台，有望加速推动脱硝减排改造；看好污水提标市场的全面启动拥有先进技术的企业市场拓展能力最强，重点关注膜技术及新增城镇污水治理市场；固废、土壤修复以及监测设备市场仍待政策完善，盈利模式尚在探索阶段。
平安证券称，节能环保产业“十二五”规划的出台将有效提振各行业节能、环保需求，各项财政补贴及融资规划出台有助于引入更多资本及市场参与者。节能环保产业有望在未来5-10年迎来飞速发展，整体增速有望保持15-20%，重点行业龙头有望达到30%。看好变频器、余热利用、脱硝及垃圾处理等相关行业。
华泰证券称，对于中国目前环境保护而言，存量和新增污染，以及因环保标准提高所带来的环境保护问题均为环保产业发展提供了巨大的发展空间。在当前比较严重的环境污染局面下，要想实现环境治理目标，“十二五”期间环保投入占GDP的比重非常可能有较大程度的提高。
在水处理领域，新建与提标改造并重；在大气污染治理领域，以钢铁行业为主的非电力行业的脱硫需求和电力行业脱硝需求将是“十二五”大气污染治理的重头戏；对于城市生活垃圾处理，目前供给缺口非常大，固废处理设备及设施的设计施工类上市公司是重点考虑投资标的。
不过，华泰证券也同时提示，经济如果出现下滑，可能出现注重保增长而轻视环境保护情况。同时，环保投资的资金来源不足一直困扰着环保事业。因此，污染治理领域的投资强度有可能受到抑制，进而影响到设备制造和总承包类上市公司的盈利状况。
申银万国称，作为新兴产业的环保产业，由于实施起来要给下游增加成本，如何做到帮助下游节省成本来实现共同发展是关键所在。建议关注类似合同能源管理的模式来实现共同发展，尤其关注那些能够帮助下游节省成本，同时今年会出现大量订单的环保子领域。
发展节能环保产业国外有“高招”
日本每年通过的有关环保预算近130亿美元
在环保业日益受到重视的今天，如何借鉴国外的一些先进经验，从而促进我国环保业的发展，值得我们去思考。
美国：
环境服务业遥遥领先
美国是世界最大环境技术生产者与消费者，其环保产业大致分为14个领域，目前已呈现出成熟工业的特征：增长速度减缓、同行竞争激烈、客户需求多样、价格竞争激烈、利润减少、企业兼并频繁。
美国环保产业在环境服务业、环保设备等多数领域具有较强的竞争力。创造了环保产业多数的出口产值和大型建设项目的管理权。在固体废弃物管理、有害废弃物管理、环境工程、补救措施、分析领域、信息系统等方面遥遥领先于世界平均水平。
近年来，美国环保产业正转向迅速崛起的污染防治领域，但这一领域仅创造了1%的产值。另外，美国虽然在水和空气污染控制设备领域领先于其他国家，但在饮用水和废水处理系统的建设、管理和运营竞争中，和技术优势形成反差的是商业和融资领域的弱势。
由于政府资金的缺乏，很多基础设施未能得到更新。政府的低效率也使得污染地的清理工作进展缓慢。政府财政状况和政府职能的转变正影响着美国环保服务市场，对环境基础设施和污染地清理的私有化正越来越激烈。提高效率、降低成本、采用创新技术等已列入政府行动。
此外，迅速扩大的国际环保产业市场也改变了美国环保产业。随着美国内竞争的加剧和市场利润的降低，越来越多的企业转向关注国际环保市场。
法国：
公众环保意识强烈
法国各阶层环境问题上达成了宝贵的共识：环保是一项复杂的系统工程，离开了大家的支持和配合，再好的政策和制度都难以得到贯彻落实。在达成共识的基础上，各级环保机构和环保组织十分重视让民众和非政府组织的代表参与管理，大到环保法律、法规，等相关制度的制定，小到排污管理费如何收取，都要反复广泛地征取各方意见，集中大家的智慧，以增强环保法律、法规、制度的可行性和有效性。
据介绍，法国环保法律、法规、政策、制度的出台，都要经过至少2—3年（最长12年）的反复论证和听证，求同存异，尽量协调好和照顾到各方利益，充分体现民意，对于不成熟的政策、规定和措施，绝不实施。
由于各项环保法律、法规、政策、制度在制定过程中充分考虑并体现了民声民意，在正式实施前又广泛进行宣传教育，使各项环保法律、法规、政策、制度做到了“家喻户晓、人人皆知”，较好地解决了“有令不行，有禁不止”现象的发生，提高了公众遵守环保法律法规的自觉性。
法国各级环保机构很重视开展环境科学研究。这种理论与实际相结合、着眼问题开展研究的做法，使法国的环保科研水平和环保设施一直处于欧洲乃至世界的领先地位，巴黎市的污水处理厂、生活垃圾处理场、沼气处理厂，都配有先进的环保设备设施，广泛采用了先进的生物技术、高温蒸汽灭菌技术、再生资源循环利用技术和自动化技术，使各类垃圾真正成为“放错地方的资源”。
日本：完备的环保立法体系并严格执行
日本环保产业大力发展主要得益于建立起完备的环保立法体系并严格执行，实施倾斜性的产业技术政策。
1971年，日本出台了废物处理法，之后又出台了再生资源利用促进法、包装容器再生利用法等，2000年颁布和实施了《循环型社会形成推动基本法》《废弃物处理法》（修订）《资源有效利用促进法》（修订）《建筑材料循环法》《可循环食品资源循环法》《绿色采购法》6部法律，形成了目前世界上最先进、最完备的环保及循环经济法律体系。
法律实施准备充分，制定的目标切实可行，保证了循环经济能逐步推进并取得实质性进展。与法律相配套，日本政府对发展节能环保的企业，实施倾斜性的产业政策：日本国会每年通过的与环保有关的预算近130亿美元，资金拨给环境省、经产省、农林省和国土交通省等主要相关部门。国家对生产废弃物再资源化工艺设备，给予相当于生产、实验费1/2的补助，对引进先导型能源设备企业予以1/3的补助等。
税收方面，对引进再循环设备的企业减少特别折旧、固定资产税和所得税。日本对废旧塑料再生处理设备在使用年度内，除普遍退税外，还按取得价格的14%进行特别退税；对废纸脱墨、玻璃碎片杂物去除、空瓶洗净、铝再生制造等设备实行3年的退还固定资产税等等。
从实施效果看，上述政策措施激发了企业对节能、再循环设备设施和产品的开发投资，增加了企业发展环保产业的积极性。
德国：
大力开发利用可再生资源
德国在节能环保领域处于世界领先地位，其节能环保理念深入身心，政策面面俱到，措施渗透到生产、生活各个环节。时至今日，节能环保产业已成为德国又一大支柱产业，为德国经济发展和生活水平提高做出了重要贡献。
德国不仅把发展可再生能源作为确保能源安全安，能源多元化供应和替代能源的重要战略选择，而且也视之为减少碳排放和节约石化类燃料引起的环境问题的重要措施。政府财政部、环保部及各联邦有关部门，还有受政府和企业资助的民间机构和大专院校，科研机构形成了节能环保网络系统，他们从法律法规建设、新技术开发利用、财税支持等各方面对可再生能源的开发利用提供支持和保障。
可再生能源成为德国一项非常重要的经济因素，根据德国宇航中心（DLR）研究报告，至2030年德国可再生能源占发电量的比例可达45%，至2050年可上升至77%；至2050年可再生能源占初级能源比例约50%；通过提高能效，至2050年可减少80%的二氧化碳排放量（以1990年为基础）。德国在太阳能、风能、生物质能、地热能、水利发电等开发利用方面居世界领先水平。
值得注意的是，德国位居高纬度，日照时间并不长，太阳能资源并不丰富，但却是太阳能应用的先驱。德国是世界上最早实行太阳能上网电价法的国家，政府的大力支持和电价补贴政策极大的推动了德国太阳能发电技术的发展，也造就了上下游完整的太阳能产业链，拥有着世界上最先进的太阳能技术和研发团队。
多项政策文件密集发布
促节能环保业大发展
今年下半年以来，与节能环保有关的政策性文件密集发布。记者根据相关部门发布的文件，摘取部分内容，与读者共享。
《“十二五”节能减排综合性工作方案》
发布时间：2011年8月31日
内容摘要：节能减排主要目标是到2015年，全国万元国内生产总值能耗下降到0.869吨标准煤（按2005年价格计算），比2010年的1.034吨标准煤下降16%，比2005年的1.276吨标准煤下降32%；“十二五”期间，实现节约能源6.7亿吨标准煤。2015年，全国化学需氧量和二氧化硫排放总量分别控制在2347.6万吨、2086.4万吨，比2010年的2551.7万吨、2267.8万吨分别下降8%；全国氨氮和氮氧化物排放总量分别控制在238.0万吨、2046.2万吨，比2010年的264.4万吨、2273.6万吨分别下降10%。
重点推进电力、煤炭、钢铁、有色金属、石油石化、化工、建材、造纸、纺织、印染、食品加工等行业节能减排，明确目标任务，加强行业指导，推动技术进步，强化监督管理。推广煤炭清洁利用，提高原煤入洗比例，加快煤层气开发利用。实行电力、钢铁、造纸、印染等行业主要污染物排放总量控制。钢铁行业全面实施烧结机烟气脱硫，新建烧结机配套安装脱硫脱硝设施。石油石化、有色金属、建材等重点行业实施脱硫改造。新型干法水泥窑实施低氮燃烧技术改造，配套建设脱硝设施。
《国务院关于加强环境保护重点工作的意见》
发布时间：2011年10月17日
内容摘要：完善减排统计、监测和考核体系，鼓励各地区实施特征污染物排放总量控制。对造纸、印染和化工行业实行化学需氧量和氨氮排放总量控制。加强污水处理设施、污泥处理处置设施、污水再生利用设施和垃圾渗滤液处理设施建设。对现有污水处理厂进行升级改造。完善城镇污水收集管网，推进雨、污分流改造。强化城镇污水、垃圾处理设施运行监管。对电力行业实行二氧化硫和氮氧化物排放总量控制，继续加强燃煤电厂脱硫，全面推行燃煤电厂脱硝，新建燃煤机组应同步建设脱硫脱硝设施。对钢铁行业实行二氧化硫排放总量控制，强化水泥、石化、煤化工等行业二氧化硫和氮氧化物治理。
大力发展环保产业。加大政策扶持力度，扩大环保产业市场需求。鼓励多渠道建立环保产业发展基金，拓宽环保产业发展融资渠道。
《全国地下水污染防治规划（2011-2020年）》
发布时间：2011年10月28日
内容摘要：加强重点工业行业地下水环境监管。定期评估有关工业企业及周边地下水环境安全隐患，定期检查地下水污染区域内重点工业企业的污染治理状况。依法关停造成地下水严重污染事件的企业。建立工业企业地下水影响分级管理体系，以石油炼化、焦化、黑色金属冶炼及压延加工业等排放重金属和其他有毒有害污染物的工业行业为重点，公布污染地下水重点工业企业名单。
《“十二五”全国环境保护法规和环境经济政策建设规划》
发布日期：2011年11月1日
内容摘要：配合财税部门，将严重污染环境、大量消耗资源的商品纳入消费税征收范围，修订消费税税目税率表；对生产符合下一阶段标准车用燃油的企业，在消费税政策上予以优惠。适时修订《环境保护、节能节水项目企业所得税优惠目录（试行）》、《环境保护专用设备企业所得税优惠目录》和《资源综合利用企业所得税优惠目录》。选择防治任务重、技术标准成熟的税目开征环境保护税，逐步扩大征收范围。
改革环境价格政策。研究制定燃煤电厂烟气脱硝脱汞电价政策，对可再生能源发电、余热发电和垃圾焚烧发电实行优先上网等政策支持。推动制定废旧荧光灯管回收和无害化处置补贴政策。推动制定限制类和淘汰类高耗水企业惩罚性水价，完善鼓励再生水、海洋淡水、微咸水、矿井水和雨水开发利用的价格政策。推动制定高耗能、高污染行业差别电价政策，对污水处理、污泥无害化处理、非电力行业脱硫脱硝和垃圾处理设施等鼓励类企业实行政策优惠。研究基于环境成本考虑的资源性产品定价政策，将资源开采过程中的生态环境破坏成本，纳入煤炭、石油、天然气、稀缺资源等资源定价体系中。
深化环境金融服务。健全绿色信贷政策。以国家确定的节能减排、淘汰落后产能的重点行业、涉重金属行业、对土壤造成严重污染的行业，以及环境风险高、环境污染事故发生次数较多、损害较大的行业为重点，研究制定绿色信贷行业指南。构建绿色信贷环境信息的网络途径和数据平台。研究制定绿色信贷环境信息管理办法。研究建立绿色信贷政策效果评估制度。建立企业环境行为信用评价制度。完善绿色证券政策。进一步规范上市公司环境保护核查和后督察制度，推动上市公司持续改进环境行为，建立和完善上市公司环境信息披露机制，推进在部分地区开展上市公司环境绩效评估试点。开展环境保护债券政策研究，积极支持符合条件的企业发行债券用于环境保护项目。
光大证券：环保板块依旧具备比较优势
板块上涨的动力并没有消除，对比其它行业，环保板块依旧是近阶段政策出台或即将出台密集程度最高的板块。建议继续持有，静待催化剂的出台。
国务院常务会议通过《“十二五”控制温室气体排放工作方案》，方案提出，到2015年实现单位GDP二氧化碳排放比2010年下降17%的目标。根据方案，十二五期间的温室气体排放指标被分配到各省、区、市，要求各地大力推进节能降耗，加快建立温室气体排放统计核算体系。同时，备受市场关注的碳排放交易市场再次被着重强调。我们认为：我国自己的碳交易市场推出是大概率事件，前期通过EB注册和签发的CDM项目及业主将率先受益于国内碳交易市场。
平安证券：政策预期带来环保五年长牛
政策是提高环保企业估值的直接因素
利好政策的发布历来是环保类企业估值提高的核心驱动因素。10月24-28日，在环保税开征、环保大会召开的预期下，环保行业就曾持续跑赢大盘。平安环保类股5日平均涨幅达15%，高于沪深300同期的8%。
提高行业评级至“推荐”
从近期发布的《“十二五”全国环境保护法规和环境经济政策建设规划》来看，“十二五”期间将出台一批法规和政策规划，这些政策的出台有望从根本上完善环保产业的产业链，扩大环保产业的资金和订单来源，给环保产业带来长足发展，也给二级市场的环保股带来五年长牛。提高行业评级至“推荐”。
看好再生水等行业龙头企业
考虑到垃圾处理及回收、再生水、火电脱硝是“十二五”扶持政策集中的领域，我们建议投资者重点关注上述行业的龙头企业：桑德环境等。
天相投资：桑德环境竞争优势明显
公司主营业务包括固体废弃物处置工程市政施工、固废处理设备制造和污水处理运营。拥有高于同行业水平的技术实力，具备综合性的固废处理项目设计能力。
2011年1-9月，公司实现营业收入10.25亿元，同比增长59.85%;实现净利润2.27亿元，同比增长36.72%;实现归属于母公司所有者净利润1.91亿元，同比增长36.87%。2011年1-9月，公司实现每股收益0.462元/股。
产能将逐步释放：报告期内，公司营业收入10.25亿元，同比增长59.85%;业务毛利率为36.89%，较上年同期上升1.16个百分点。营业收入增长方面，由于报告期内公司前期部分设备系统集成合同进入结算期，同时咸宁设备生产基地达产，造成营业收入增长。咸宁基地达产将新增堆肥处理设备、焚烧设备和干化设备产能35000吨/年，基本可以满足公司现阶段集成业务的发展需要。设备自给率提升标志着公司集设计、咨询、工程总包、设备制造、系统集成和安装调试服务的完整产业链发展模式已经基本确立，即使市场竞争加剧，公司依然可以凭借完整产业链优势率。
水处理设施运营以稳定经营为主，静待固废运营实现突破：报告期内，公司污水处理和自来水生产两项运营业务以稳定经营为主，伴随湖北省内的部分污水处理项目投入运营，为来将增加公司的污水处理量，进而提升业务规模。由于公司与控股股东之间存在战略协议，该协议明确公司发展以固废处理业务为核心，同时限制公司拓展新的水处理运营市场。伴随在建水处理设施达产和处在试运行阶段的项目度过产能爬坡期，公司的水处理产能在短期内将无继续放大空间。固废处理运营业务方面，公司上年新签订的南川区固废处理BOT项目在短期内亦不能创造盈利。我们认为，公司的运营业务增速在未来一段时间内出现放缓将是确定性事件，在固废BOT项目形成规模前，运营业务总体将以稳定经营为主。
具备多元化固废处理方案提供能力，技术实力处于行业前列：报告期内，公司承建的上海青浦生活垃圾综合处理厂工程被选固废处理推荐案例。该项目使用以动态好氧堆肥为核心的综合处理技术，集合了前分选、动态好氧堆肥、精制系统、填埋及RDF等处理方式。由于工艺复杂、固废减量大，该项目成为公司强大技术实力的象征;同时公司在湖北咸宁的环境设备研发、设计、制造基地也已投入运营，为公司产品更新换代以及技术创新提供保证。由于固废存在污染浓度高和品质差异大的特点，处理工艺较为多样。市场上固废处理方案提供多为城市设计院等单位，技术较为单一，缺乏进行多元化方案提供的技术实力。公司同时拥有卫生填埋、综合处理和焚烧发电三种主流工艺路线设计能力，能够依据市场需求快速调整技术，具备实施复杂处理工艺设计的能力。以上技术优势使得公司的接单能力强于行业中其他竞争者。
固废处理市场初生，空间广阔：目前我国垃圾焚烧和堆肥项目共计109个，总处理能力为78232吨/日。以“十二五”全国固废无害化率为80%计算，若未来五年达到规划要求，需新增固废无害化处理能力约5840万吨/年，至少需要新增日处理能力800吨的垃圾焚烧发电厂或堆肥生化处理场200座，相当于将现有处理规模翻一番。“十二五”期间固废处理设施建设的高投入，为行业打开广阔市场空间。同时，北京等地也将实行固体垃圾处理计价改革措施，固体垃圾处理收费上调是大概率事件。废固处理行业相关公司将受益于此。
静脉园投资为公司带来超预期的想象空间：公司的控股股东与湖南湘潭市政府签署了《湖南静脉园项目投资合作协议书》，根据初步规划，未来园区内将填充“长株潭”固废处理中心;再生物资及再制造产品生产、加工、交易中心和循环经济型企业孵化中心等固废资源化项目，总计划投资50亿。按照固废处理项目投资、回收网络建设投资和其他基建7：2：1的比例计算，则与公司业务相关的投资高达35亿元。虽然现阶段该项目的投资模式尚存不确定性，但是该产业园建设为公司提供巨大订单资源是大概率事件，公司或将从中获得超预期的发展增速。
盈利预测和评级：我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.77元、1.19元、1.59元，按10月24日股票价格测算，对应动态市盈率分别为33倍、21倍、16倍。公司主营业务所处行业具备较大发展空间，同时公司业务经营稳健，未来持续快速增长的可能性较大。维持公司“增持”的投资评级。
安信证券：格林美公司跨越式发展获得资金保障
建设银行与公司达成银企合作框架性协议，分别承诺给予公司或全资子公司荆门格林美20、30、10亿元的融资支持，共计60亿元。
同时，公司公告与QIT签订了镍粉销售合同，金额约800万美元，生效时间为2012年4月至2013年12月，计21个月。若以15%的净利率计算，将分别增厚2012年、2013年EPS0.013元、0.018元。
公司上市以来不满足于募投项目的顺利建成投产，而是以超募资金和自筹资金大力投入其它项目建设，取得跨越式发展。将逐步形成二次钴镍资源循环利用、电子废弃物处理回收、报废汽车拆解利用、贵金属回收利用、塑木型材等几大业务板块。
一是大幅提升二次钴镍资源循环利用的产能，目前公司已经建成2000吨钴粉、1300吨镍粉，800吨镍合金产能，总的产能达到4100吨。
二是公司计划大力拓展电子废弃物处理和塑木型材项目。在上市后很短的时间内就已签约建设的基地包括深圳、湖北荆门、武汉、江西丰城、江苏无锡，全部建成后总的处理产能达到电子废弃物23万吨。
三是公司计划在河南兰考县合资建设50万吨的电子废弃物和汽车拆解产能。最近公司与荆门市物资总公司达成建设先进报废汽车回收拆解利用中心的战略合作框架协议，再添报废汽车拆解项目。
四是公司计划募资10亿元新增废弃物处理能力35万吨，实现稀贵金属的回收利用。预计实现新增产品生产能力30万吨以上，其中金2.55吨、银18吨、铂钯0.8吨等稀贵金属，其余为铜、镍、锡、钴等金属和塑料制品及其它资源化产品。
每一项目的最终建成达产都将使公司的营收和利润呈现数倍增长。依托这些项目的建设，公司也必将成为城市矿产资源领域的领跑者，资金保障显然至关重要。未来5年，将是公司跨越式发展的关键时期，此次银企合作协议的签订，60亿元银行融资将彻底扫除前进道路上的资金掣肘，公司的成长之路更加清晰。
我们看好格林美开采中国“城市矿山”资源、创建世界先进循环工厂的商业模式，资金支持长期成长更有保障，上调目标价至30元，维持“增持-A”评级。
风险提示：废弃物原材料供应不足。
瑞银证券：碧水源克隆式扩张模式再获进展
拟使用超募资金4900万元与内蒙古东源宇龙王实业（集团）有限责任公司共同投资设立内蒙古东源水务科技发展有限公司，公司占股49%。合资公司将成为碧水源在内蒙地区推广膜技术和产品的主要载体。
我们认为区域扩张模式仍是碧水源的核心看点
公司在京外地区已完成江苏、云南、湖南等地的区域布点，此次进军内蒙市场，成为公司开拓西部市场的重大举措。我们认为，公司后续仍将采用相同的扩张模式，进一步完善区域布点工作。
强强联合有望实现对“碧水源”的复制
内蒙东源是内蒙地区三家具备水利水电工程总承包国家一级资质企业之一，与内蒙古水务投资集团、鄂尔多斯市人民政府、满洲里人民政府等多次合作。内蒙东源承诺，其拥有的优质水务资产将整合进合资公司，其下属其他企业的水务和环保项目也优先由合资公司实施。我们认为内蒙东源强大的地方资源获取能力结合碧水源的技术与资金优势，有望支持合资公司做大做强。
估值：维持“买入”评级，目标价68.8元
我们维持公司2011/2012/2013年1.05/1.72/2.64元的盈利预测，同时我们基于同行业2012年40倍平均市盈率，维持68.8元目标价。我们的目标价分别对应2011/2012/2013年66/40/26倍市盈率。
天相投资：兴蓉投资供水业务是净利润增长的主要动力
公司前身是蓝星洗剂，经过2010年和报告期内两次资产注入，公司主营业务由化工转变成为包括污水处理、污水处理项目投资和自来水生产供应业务在内的综合性环保公司。
2011年1-9月，公司实现营业收入14.34亿元，同比增长25.25%;实现营业利润5.53亿元，同比增长52.63%;实现归属母公司所有者净利润4.64亿元，同比增长51.55%;1-9月公司实现每股收益0.40元/股。
供水业务是公司净利润增长的主要动力：在2011年3月非公开发行1.15亿股收购大股东成都水务的自来水生产资产，加上之前的成都通用-丸红BOT项目，公司总计获得178万吨/日自来水产能。另一方面，成都市自来水销售价格大幅上调，水价在2010年6月和2011年1月出现两次上调，由每吨由1.35元调为1.95元，涨幅44.4%。现阶段，成都市人均可支配收入2.08万元，人均用水量71.5吨/年，用水支出占可支配收入比重0.67%，仍存在较大上升空间;同时根据公司与成都市政府达成协议，明年将迎来污水处理调价窗口。由于资源产品价改政策和污水排放提标等因素，供水和污水处理价格出现上调是大概率事件，公司将充分享受调价利好。
跨区域发展能力初现：本报告期内公司先后股权并购了成都金堂县自来水项目、参与连云港项目竞标、获得银川第六污水厂15万吨BOT项目。截至2011年6月31日，公司拥有货币资金11.98亿元，资金优势明显。随着自来水业务收购完成，公司有望将更多精力投入到跨区域收购当中，利用自身技术和资本优势，以BOT、TOT和股权并购等方式持续拓展异地水务市场，提高市场规模。
城市化城镇化进程为公司带来增长动力：随着成都市城市规模扩大和城市化进程的快速推进，成都市管网也不断延伸。公司的售水和污水处理覆盖区域不断扩大，水处理业务也因之增长迅速。由于城镇化因素，公司的供水和污水处理量在报告期内分别扩大10%和19.1%。根据规划，成都市的城镇化率要在“十二五”末期达到69%，未来有城镇化因素带动的内生性增长仍可持续。
分享成都环保发展规划：根据成都“十二五”规划，城市饮用水源地水质达标率需达到95%，中心城区污水收集处理率需达到95%。公司作为西部地区供水规模最大，污水处理规模第二的水务龙头企业，必将分享这次水务盛宴。同时公司依托大股东优势，有望获得岷江流域污染治理和成都市水环境改善等诸多优质项目和资源。上述两点为公司带来较大的市场想象空间。
大股东有能力继续注入环保资产：公司大股东是成都国资委下属的成都兴荣集团，根据集团规划，未来将把公司打造成为综合性水处理公司。现集团拥有在建环保项目也有望在未来注入公司。
盈利预测和评级：我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.52元、0.61元、0.68元，按10月24日股票价格测算，对应动态市盈率分别为16倍、14倍、13倍。公司现有的环保业务增长速度和业务利润率均高于同行业水平，同时公司未来实现跨区域发展和得到大股东资产注入可能性较大，具备想象空间。维持公司“增持”的投资评级。
风险提示：（1）公司水处理设施产能利用率不足;（2）动力和人工价格上涨增大成本压力;（3）排放标准提升导致公司经营成本上升。
招商证券：龙净环保大气治理开启新市场
行业龙头，价值低估。龙净环保是全国环保产业骨干龙头企业，具备品牌、技术、规模、市场和销售等多项竞争优势，在细分环保领域，公司除尘业务绝对领先，脱硫业务后来居上，并超过电力集团下属环保公司，位居行业第二，同时，在新兴的脱硝市场，公司也已初露锋芒，今年中标项目装机暂时领先。可以说，公司是一家老牌优质企业，但目前公司市值与公司规模不匹配，估值在可比上市公司中最低，我们认为，公司当前股价未能体现其实际价值，处于价格低点。
大气排放标准提高，新市场即将打开。9月份，环保部推出新的《火电厂大气污染物排放标准》，将迎来大气治理领域的黄金时期。我们认为，新标准的推出，将对我国除尘、脱硫、脱硝等大气污染治理技术带来巨大的发展机会，相关领域的工程、设备都将有广阔的发展空间，而作为我国大气控制领域龙头，龙净环保凭借良好的品牌优势和突出的技术优势，将更有能力在巨大的市场份额中获得订单。
战略布局“十二五”，加快转型，开拓新业务。为迎接“十二五”环保产业大发展，公司提前制定了“打造国际一流的创新型环保工程总包产业集群”的目标，同时，加快转型，布局五大战略保障公司发展。目前来看，公司上半年各项工作平稳推进并保持良好上升势头，并在总包业务、海外市场、BOT项目和新兴市场有所突破，同时，公司订单充足，未来成长可期。
维持“强烈推荐-A”投资评级。我们测算公司2011~2013年公司每股收益为1.20元、1.48元和1.67元，对应当前股价，PE仅为18、15和13倍，估值在环保板块中仍较低，具有较大的成长空间。我们维持“强烈推荐-A”评级，按照2012年业绩的20倍PE计算，目标价29.5元。
风险提示：国外市场开拓不利，成本大幅上涨。
海通证券总体经营平稳
公司上半年收入增长主要得益于其收入占比最大的污水处理业务，同比增长31.21%，达到5.72亿元。公司各项业务毛利率略有提升，总体经营平稳。“十二五”期间，公司成长性仍有一定的潜在空间，主要来自国内部分民企退出水务运营市场、及国内即将兴起的垃圾焚烧运营市场。对于首创这类原先在市政水务领域异地扩张较为成功的企业来说，不仅有较强的现金流做支撑，而且其与各地方政府直接的关系也较为紧密，综合城市废物处理（废水+固废）的联合运营模式也有利于地方政府的监管。
假设公司未来两年水务处理产能年均增速为5%，预计EPS将分别为0.24元、0.28元。参考目前市场上同类水务运营企业的估值水平，给予2011年25倍的动态PE，对应目标价6.0元。首次给予“增持”评级。
天相投资：三爱富本年业绩锁定加码氟树脂
公司是国内的氟化工龙头企业之一，主要的优势产品有PVDF聚偏氟乙烯，和第三代制冷剂产品R32，R125，R1234yf，另外公司在内蒙古的氟化工基地，准备打造上下游一体化产业链，从氢氟酸到，R152b，到PVDF，充分利用当地的资源优势。
前三季度，公司实现营业收入38.13亿元，同比增长78.08%;营业利润105，893万元，同比增长934.66%;归属母公司所有者净利润65，911万元，同比增长1229.84%;基本每股收益1.9元/股。
综合毛利率大幅上升。前三季度，公司综合毛利率37.09%，同比提升22.64个百分点。我们认为受上半年主要氟树脂PTFE价格大幅上涨，R32、R125提价构成了公司收入和毛利同时大幅增长的主要原因，且本期CDM业务贡献了利润总额1.4亿元，虽然三季度主要产品价格都出现了下滑，但是本年利润已经达到甚至超过预期。
期间费用控制能力有所提升。前三季度，公司期间费用率8.97%，同比下降1.14个百分点。其中，销售费用率1.84%，同比下降0.65个百分点;管理费用率5.7%，同比增加0.05个百分点;财务费用率1.43%，同比下降0.54个百分点。
氟树脂领域优势尽现。公司的主要业务优势在于PVDF产品，PVDF产能本年5000吨，明年翻至1万吨，是PVDF树脂的领军者，虽然在产品质量上与杜邦还有差距，但是公司所生产的品类已较为齐全。随着太阳能背膜、隔膜产品和光纤包膜的需求将放大，公司的PVDF业务将保持高毛利;公司的新一代制冷剂业务家用空调R410a还是在位杜邦做中间品供应，随着11年底R410a专利到期，公司将可以自行生产R410a，毛利率有望上升;公司和杜邦中国投建合资公司专注于PTFE和FEP生产，紧跟中国不断放大的氟树脂市场。
维持增持评级。我们之前预计公司2011-2013年的每股收益分别为2.239元、3.138元、3.62元，按2011年10月24日收盘价格测算，对应动态市盈率分别为12倍、8倍、7倍。维持“增持”的投资评级。
风险提示：R290作为新一代制冷剂推广;太阳能的应用普及程度低于预期。
招商证券：龙源技术大气排放新标准设立发展迎来新篇章
前三季度每股收益0.46元，略低于预期。公司前三季度实现销售收入4.4亿元，同比增长67%，营业利润0.8亿元，同比增长45%，归属于上市公司的净利润0.7亿元，同比增长47%，折合每股收益0.46元，略低于我们预期。
新业务带动收入增长，走过淡季迎来旺季。前三季度，公司等离子无油、节油点火业务发展较为平稳，公司营业收入和业绩的增长，主要来自于低氮燃烧业务和余热回收业务的大幅增长。由于第三季度末是电厂检修和改造时期，结算主要体现在四季度，因此三季度是公司业绩的淡季，根据往年经验，四季度业绩可能占到全年50%左右，全年业绩仍值得期待。
毛利率有所摊薄，管理水平有所提高。前三季度，公司综合毛利率为40%，比去年同期下降7.4个百分点，我们认为，主要是因为公司余热回收业务毛利率较低，从而拉低了公司整体毛利率水平，而公司等离子、低氮燃烧等业务毛利率仍然较高，四季度没有余热项目结算，毛利率将有所恢复。另外，公司管理水平有所提高，销售费用率和管理费用率较去年同期均有下降。
大气排污新标准出台，带来巨大市场空间。9月份，国家环保部出台了《火电厂大气污染物排放标准》，未来2年，近千亿的脱硝市场将集中开启，低氮燃烧技术作为电厂氮氧化物控制首选技术，将给公司带来巨大的市场份额。同时，公司背靠国电集团，还将在无燃油点火、余热利用等锅炉综合节能改造领域获得丰收，而海外市场的开拓，将助力公司打造煤粉燃烧领域世界领先专业化公司。
进入高速成长期，维持“强烈推荐”评级。我们预测公司11~13年每股收益分别为1.02、1.75、2.37元。公司拥有国际领先的核心技术，脱硝政策和电价出台，将使得公司进入高速成长期，我们维持“强烈推荐”，目标价60元。
国家主席胡锦涛日前在亚太经合组织（APEC）工商领导人峰会上指出，预计“十二五”时期，中国环保产业将继续快速增长。2015年环保产业总产值有望超过2万亿元人民币。2011年至2015年，中国环保投资将达3.1万亿元人民币，较过去五年翻一番。中国将绿色产业和节能环保产业作为吸收和利用外资的重点领域，旺盛的绿色需求和优良的投资环境将为各国尤其是本地区企业提供广阔市场和巨大投资机遇。
与此同时，有消息称，《节能环保产业“十二五”发展规划》即将出台，而5年一次的全国环境保护大会也即将召开，会议或涉及“十二五”期间环保产业增速将超过同期财政收入增速等内容。
在国家的大力推动下，环保产业的发展空间有多大？支持环保产业发展，资本市场又能做些什么？借助政策东风，环保产业的春天是否马上就要到来？
节能环保业
将迎来爆发式增长
随着“十二五”期间节能环保产业“大发展”的局面日渐明朗，其所蕴含的机会备受各界关注。
此前发布的《国务院关于加强环境保护重点工作的意见》提出，要“大力发展环保产业。加大政策扶持力度，扩大环保产业市场需求。鼓励多渠道建立环保产业发展基金，拓宽环保产业发展融资渠道。实施环保先进适用技术研发应用、重大环保技术装备及产品产业化示范工程。”
在“给力”的政策之下，外界对于节能环保产业的前景自然十分乐观。节能环保产业的发展空间到底有多大呢？国际模具及五金塑胶产业供应商协会秘书长罗百辉表示，根据“十二五”规划，到2015年，节能环保行业的总产值将占GDP的7%-8%，未来每年的复合增速有望达到30%以上，废气、水处理和固废处理领域仍有较大成长空间。同时，环保行业的边界和内涵也在不断延伸和丰富。产业内涵扩展的方向将主要集中在洁净技术、洁净产品、环境服务及意识等方面。预计到“十二五”末，国内节能环保产业总产值要达到4.5万亿元，增加值占GDP比重达到2%左右，产值年均增长15%以上。其中，核心领域的环保装备产业和环境服务业产值分别各达5000亿元。同时，国家鼓励有实力的节能环保类公司做大做强，“十二五”期间，要形成100家左右年产值在10亿元以上的环保企业，其中包括50家环境服务型企业。
平安证券分析师称，2010年我国GDP为39.8万亿，保守假设，“十二五”期间年平均复合增长率9%；同时，根据2009年国家发改委预测，在2012年我国节能环保产业总产值将会达到2.8万亿，同时在未来五年维持在15%~20%的年复合增长率。据此测算，2015年，节能环保产业总产值将会达到4.6万亿左右，占同期GDP的7.4%左右。其中，节能产业约1万亿、环保产业约2万亿、资源循环利用产业约1.5万亿。
上述分析师表示，节能环保产业发展的宏观因素和微观条件在不断完善。经济可持续发展的压力和中国节能减排的承诺，是推动节能环保产业持续发展的宏观因素。随着政策、技术、资金等各项微观条件的不断完善，节能环保产业在“十二五”期间将呈现龙头带动、多点开花的局面。随着政策扶持力度的逐步加大，节能环保产业中的重点行业及龙头企业的发展速度将快于产业平均水平。
罗百辉指出，“十二五”期间将是环保产业的黄金期，环保产业的市场潜力相当巨大。然而，由于投资主体单一，资本流向环保市场十分困难，再加上环保投资具有投资大、周期长、高风险等特点，此前相应的激励政策一直不到位，环保产业的资本市场不温不火。这次，借政策东风，“十二五”期间的环保产业或将迎来期待已久的繁荣。
发展节能环保业
可借助于资本市场
资本市场该如何支持环保业的发展？对此，罗百辉建议，各个部门可以研究创建一种联动机制，鼓励符合条件的企业上市融资，优先考虑节能环保、减排、包括低碳技术应用的企业上市。将创业板、中小板作为创业投资、节能减排投资的一种退出机制，发挥资本市场与政策的组合效应。
我们看到，作为国家重点培育发展的七大战略性新兴产业之一，环保产业受到国家政策的重点扶持，新三板、创业板等多层次资本市场的建立也为环保企业资本运作开辟了更多的道路。有分析认为，企业通过上市，募集到了一定的资金，为环保基础设施的建设增添了巨大的动力。同时，在监管部门和社会公众的监督下，上市公司的资金利用效率和管理规范性都有了很大的提高。
目前上市公司投资环保产业主要集中在城市污水处理（含设计、承建、运营）、烟气除尘及脱硫、城市垃圾处理、汽车尾气治理、农业节水灌溉等领域。
尽管在资本市场上占有一席之地，但是，节能环保业所面临的问题同样不容小觑。在“环保”耀眼的光环下，还是有很多企业存在着规模小、过度依赖政策支持、技术单一等问题。同时，不少从事环保的企业，很大一部分都是属于中小型企业，缺乏实力雄厚的旗舰企业。
同时，与先进国家相比，我国的环保产业也存在一定的差距，如市场化程度差、产业集中度低、低水平运行比较严重等。同时，企业也缺乏相应的自主知识产权的关键技术。在未来，中国仍需加大节能环保技术研发的资金投入。节能环保产业的技术研发和产业化通常需要巨额投入，并且风险巨大，一般企业不敢贸然进入，出现了“不想投、不敢投、不会投、不能投”的“四不投”现象。
业内人士建议，环保企业应结合自身特点和实力，正确定位，尽可能创造条件参与环保资本市场运作。此外，还可以通过企业并购等，参与到资本市场中来。但前提是公司要有健康的模式和财务实力。
其实，目前我国对环保的投入也已经借助于资本市场，不少环保类的公司也通过资本市场不断地做大做强，显示走出资本困局的活力。
脱硫脱硝等相关公司
将率先受益
根据《国务院关于加强环境保护重点工作的意见》，严格落实燃煤电厂烟气脱硫电价政策，制定脱硝电价政策。对可再生能源发电、余热发电和垃圾焚烧发电实行优先上网等政策支持。对高耗能、高污染行业实行差别电价，对污水处理、污泥无害化处理设施、非电力行业脱硫脱硝和垃圾处理设施等鼓励类企业实行政策优惠。
同时，有消息称，即将出台的《节能环保产业“十二五”发展规划》，提出国家鼓励有实力的节能环保类公司做大做强，“十二五”期间，要形成100家左右年产值在10亿元以上的环保企业，其中包括50家环境服务型企业。
政策很“给力”，前景很乐观。那么，借助政策东风谁将受益？
中金公司称，从各治理领域的市场化程度及政策出台的难易度来看，最为看好废气治理领域的脱硫、脱硝市场爆发拥有实践经验的企业将最先分享该市场的发展，目前火电企业运营压力大，若脱硝加价出台，有望加速推动脱硝减排改造；看好污水提标市场的全面启动拥有先进技术的企业市场拓展能力最强，重点关注膜技术及新增城镇污水治理市场；固废、土壤修复以及监测设备市场仍待政策完善，盈利模式尚在探索阶段。
平安证券称，节能环保产业“十二五”规划的出台将有效提振各行业节能、环保需求，各项财政补贴及融资规划出台有助于引入更多资本及市场参与者。节能环保产业有望在未来5-10年迎来飞速发展，整体增速有望保持15-20%，重点行业龙头有望达到30%。看好变频器、余热利用、脱硝及垃圾处理等相关行业。
华泰证券称，对于中国目前环境保护而言，存量和新增污染，以及因环保标准提高所带来的环境保护问题均为环保产业发展提供了巨大的发展空间。在当前比较严重的环境污染局面下，要想实现环境治理目标，“十二五”期间环保投入占GDP的比重非常可能有较大程度的提高。
在水处理领域，新建与提标改造并重；在大气污染治理领域，以钢铁行业为主的非电力行业的脱硫需求和电力行业脱硝需求将是“十二五”大气污染治理的重头戏；对于城市生活垃圾处理，目前供给缺口非常大，固废处理设备及设施的设计施工类上市公司是重点考虑投资标的。
不过，华泰证券也同时提示，经济如果出现下滑，可能出现注重保增长而轻视环境保护情况。同时，环保投资的资金来源不足一直困扰着环保事业。因此，污染治理领域的投资强度有可能受到抑制，进而影响到设备制造和总承包类上市公司的盈利状况。
申银万国称，作为新兴产业的环保产业，由于实施起来要给下游增加成本，如何做到帮助下游节省成本来实现共同发展是关键所在。建议关注类似合同能源管理的模式来实现共同发展，尤其关注那些能够帮助下游节省成本，同时今年会出现大量订单的环保子领域。
发展节能环保产业国外有“高招”
日本每年通过的有关环保预算近130亿美元
在环保业日益受到重视的今天，如何借鉴国外的一些先进经验，从而促进我国环保业的发展，值得我们去思考。
美国：
环境服务业遥遥领先
美国是世界最大环境技术生产者与消费者，其环保产业大致分为14个领域，目前已呈现出成熟工业的特征：增长速度减缓、同行竞争激烈、客户需求多样、价格竞争激烈、利润减少、企业兼并频繁。
美国环保产业在环境服务业、环保设备等多数领域具有较强的竞争力。创造了环保产业多数的出口产值和大型建设项目的管理权。在固体废弃物管理、有害废弃物管理、环境工程、补救措施、分析领域、信息系统等方面遥遥领先于世界平均水平。
近年来，美国环保产业正转向迅速崛起的污染防治领域，但这一领域仅创造了1%的产值。另外，美国虽然在水和空气污染控制设备领域领先于其他国家，但在饮用水和废水处理系统的建设、管理和运营竞争中，和技术优势形成反差的是商业和融资领域的弱势。
由于政府资金的缺乏，很多基础设施未能得到更新。政府的低效率也使得污染地的清理工作进展缓慢。政府财政状况和政府职能的转变正影响着美国环保服务市场，对环境基础设施和污染地清理的私有化正越来越激烈。提高效率、降低成本、采用创新技术等已列入政府行动。
此外，迅速扩大的国际环保产业市场也改变了美国环保产业。随着美国内竞争的加剧和市场利润的降低，越来越多的企业转向关注国际环保市场。
法国：
公众环保意识强烈
法国各阶层环境问题上达成了宝贵的共识：环保是一项复杂的系统工程，离开了大家的支持和配合，再好的政策和制度都难以得到贯彻落实。在达成共识的基础上，各级环保机构和环保组织十分重视让民众和非政府组织的代表参与管理，大到环保法律、法规，等相关制度的制定，小到排污管理费如何收取，都要反复广泛地征取各方意见，集中大家的智慧，以增强环保法律、法规、制度的可行性和有效性。
据介绍，法国环保法律、法规、政策、制度的出台，都要经过至少2—3年（最长12年）的反复论证和听证，求同存异，尽量协调好和照顾到各方利益，充分体现民意，对于不成熟的政策、规定和措施，绝不实施。
由于各项环保法律、法规、政策、制度在制定过程中充分考虑并体现了民声民意，在正式实施前又广泛进行宣传教育，使各项环保法律、法规、政策、制度做到了“家喻户晓、人人皆知”，较好地解决了“有令不行，有禁不止”现象的发生，提高了公众遵守环保法律法规的自觉性。
法国各级环保机构很重视开展环境科学研究。这种理论与实际相结合、着眼问题开展研究的做法，使法国的环保科研水平和环保设施一直处于欧洲乃至世界的领先地位，巴黎市的污水处理厂、生活垃圾处理场、沼气处理厂，都配有先进的环保设备设施，广泛采用了先进的生物技术、高温蒸汽灭菌技术、再生资源循环利用技术和自动化技术，使各类垃圾真正成为“放错地方的资源”。
日本：完备的环保立法体系并严格执行
日本环保产业大力发展主要得益于建立起完备的环保立法体系并严格执行，实施倾斜性的产业技术政策。
1971年，日本出台了废物处理法，之后又出台了再生资源利用促进法、包装容器再生利用法等，2000年颁布和实施了《循环型社会形成推动基本法》《废弃物处理法》（修订）《资源有效利用促进法》（修订）《建筑材料循环法》《可循环食品资源循环法》《绿色采购法》6部法律，形成了目前世界上最先进、最完备的环保及循环经济法律体系。
法律实施准备充分，制定的目标切实可行，保证了循环经济能逐步推进并取得实质性进展。与法律相配套，日本政府对发展节能环保的企业，实施倾斜性的产业政策：日本国会每年通过的与环保有关的预算近130亿美元，资金拨给环境省、经产省、农林省和国土交通省等主要相关部门。国家对生产废弃物再资源化工艺设备，给予相当于生产、实验费1/2的补助，对引进先导型能源设备企业予以1/3的补助等。
税收方面，对引进再循环设备的企业减少特别折旧、固定资产税和所得税。日本对废旧塑料再生处理设备在使用年度内，除普遍退税外，还按取得价格的14%进行特别退税；对废纸脱墨、玻璃碎片杂物去除、空瓶洗净、铝再生制造等设备实行3年的退还固定资产税等等。
从实施效果看，上述政策措施激发了企业对节能、再循环设备设施和产品的开发投资，增加了企业发展环保产业的积极性。
德国：
大力开发利用可再生资源
德国在节能环保领域处于世界领先地位，其节能环保理念深入身心，政策面面俱到，措施渗透到生产、生活各个环节。时至今日，节能环保产业已成为德国又一大支柱产业，为德国经济发展和生活水平提高做出了重要贡献。
德国不仅把发展可再生能源作为确保能源安全安，能源多元化供应和替代能源的重要战略选择，而且也视之为减少碳排放和节约石化类燃料引起的环境问题的重要措施。政府财政部、环保部及各联邦有关部门，还有受政府和企业资助的民间机构和大专院校，科研机构形成了节能环保网络系统，他们从法律法规建设、新技术开发利用、财税支持等各方面对可再生能源的开发利用提供支持和保障。
可再生能源成为德国一项非常重要的经济因素，根据德国宇航中心（DLR）研究报告，至2030年德国可再生能源占发电量的比例可达45%，至2050年可上升至77%；至2050年可再生能源占初级能源比例约50%；通过提高能效，至2050年可减少80%的二氧化碳排放量（以1990年为基础）。德国在太阳能、风能、生物质能、地热能、水利发电等开发利用方面居世界领先水平。
值得注意的是，德国位居高纬度，日照时间并不长，太阳能资源并不丰富，但却是太阳能应用的先驱。德国是世界上最早实行太阳能上网电价法的国家，政府的大力支持和电价补贴政策极大的推动了德国太阳能发电技术的发展，也造就了上下游完整的太阳能产业链，拥有着世界上最先进的太阳能技术和研发团队。
多项政策文件密集发布
促节能环保业大发展
今年下半年以来，与节能环保有关的政策性文件密集发布。记者根据相关部门发布的文件，摘取部分内容，与读者共享。
《“十二五”节能减排综合性工作方案》
发布时间：2011年8月31日
内容摘要：节能减排主要目标是到2015年，全国万元国内生产总值能耗下降到0.869吨标准煤（按2005年价格计算），比2010年的1.034吨标准煤下降16%，比2005年的1.276吨标准煤下降32%；“十二五”期间，实现节约能源6.7亿吨标准煤。2015年，全国化学需氧量和二氧化硫排放总量分别控制在2347.6万吨、2086.4万吨，比2010年的2551.7万吨、2267.8万吨分别下降8%；全国氨氮和氮氧化物排放总量分别控制在238.0万吨、2046.2万吨，比2010年的264.4万吨、2273.6万吨分别下降10%。
重点推进电力、煤炭、钢铁、有色金属、石油石化、化工、建材、造纸、纺织、印染、食品加工等行业节能减排，明确目标任务，加强行业指导，推动技术进步，强化监督管理。推广煤炭清洁利用，提高原煤入洗比例，加快煤层气开发利用。实行电力、钢铁、造纸、印染等行业主要污染物排放总量控制。钢铁行业全面实施烧结机烟气脱硫，新建烧结机配套安装脱硫脱硝设施。石油石化、有色金属、建材等重点行业实施脱硫改造。新型干法水泥窑实施低氮燃烧技术改造，配套建设脱硝设施。
《国务院关于加强环境保护重点工作的意见》
发布时间：2011年10月17日
内容摘要：完善减排统计、监测和考核体系，鼓励各地区实施特征污染物排放总量控制。对造纸、印染和化工行业实行化学需氧量和氨氮排放总量控制。加强污水处理设施、污泥处理处置设施、污水再生利用设施和垃圾渗滤液处理设施建设。对现有污水处理厂进行升级改造。完善城镇污水收集管网，推进雨、污分流改造。强化城镇污水、垃圾处理设施运行监管。对电力行业实行二氧化硫和氮氧化物排放总量控制，继续加强燃煤电厂脱硫，全面推行燃煤电厂脱硝，新建燃煤机组应同步建设脱硫脱硝设施。对钢铁行业实行二氧化硫排放总量控制，强化水泥、石化、煤化工等行业二氧化硫和氮氧化物治理。
大力发展环保产业。加大政策扶持力度，扩大环保产业市场需求。鼓励多渠道建立环保产业发展基金，拓宽环保产业发展融资渠道。
《全国地下水污染防治规划（2011-2020年）》
发布时间：2011年10月28日
内容摘要：加强重点工业行业地下水环境监管。定期评估有关工业企业及周边地下水环境安全隐患，定期检查地下水污染区域内重点工业企业的污染治理状况。依法关停造成地下水严重污染事件的企业。建立工业企业地下水影响分级管理体系，以石油炼化、焦化、黑色金属冶炼及压延加工业等排放重金属和其他有毒有害污染物的工业行业为重点，公布污染地下水重点工业企业名单。
《“十二五”全国环境保护法规和环境经济政策建设规划》
发布日期：2011年11月1日
内容摘要：配合财税部门，将严重污染环境、大量消耗资源的商品纳入消费税征收范围，修订消费税税目税率表；对生产符合下一阶段标准车用燃油的企业，在消费税政策上予以优惠。适时修订《环境保护、节能节水项目企业所得税优惠目录（试行）》、《环境保护专用设备企业所得税优惠目录》和《资源综合利用企业所得税优惠目录》。选择防治任务重、技术标准成熟的税目开征环境保护税，逐步扩大征收范围。
改革环境价格政策。研究制定燃煤电厂烟气脱硝脱汞电价政策，对可再生能源发电、余热发电和垃圾焚烧发电实行优先上网等政策支持。推动制定废旧荧光灯管回收和无害化处置补贴政策。推动制定限制类和淘汰类高耗水企业惩罚性水价，完善鼓励再生水、海洋淡水、微咸水、矿井水和雨水开发利用的价格政策。推动制定高耗能、高污染行业差别电价政策，对污水处理、污泥无害化处理、非电力行业脱硫脱硝和垃圾处理设施等鼓励类企业实行政策优惠。研究基于环境成本考虑的资源性产品定价政策，将资源开采过程中的生态环境破坏成本，纳入煤炭、石油、天然气、稀缺资源等资源定价体系中。
深化环境金融服务。健全绿色信贷政策。以国家确定的节能减排、淘汰落后产能的重点行业、涉重金属行业、对土壤造成严重污染的行业，以及环境风险高、环境污染事故发生次数较多、损害较大的行业为重点，研究制定绿色信贷行业指南。构建绿色信贷环境信息的网络途径和数据平台。研究制定绿色信贷环境信息管理办法。研究建立绿色信贷政策效果评估制度。建立企业环境行为信用评价制度。完善绿色证券政策。进一步规范上市公司环境保护核查和后督察制度，推动上市公司持续改进环境行为，建立和完善上市公司环境信息披露机制，推进在部分地区开展上市公司环境绩效评估试点。开展环境保护债券政策研究，积极支持符合条件的企业发行债券用于环境保护项目。
光大证券：环保板块依旧具备比较优势
板块上涨的动力并没有消除，对比其它行业，环保板块依旧是近阶段政策出台或即将出台密集程度最高的板块。建议继续持有，静待催化剂的出台。
国务院常务会议通过《“十二五”控制温室气体排放工作方案》，方案提出，到2015年实现单位GDP二氧化碳排放比2010年下降17%的目标。根据方案，十二五期间的温室气体排放指标被分配到各省、区、市，要求各地大力推进节能降耗，加快建立温室气体排放统计核算体系。同时，备受市场关注的碳排放交易市场再次被着重强调。我们认为：我国自己的碳交易市场推出是大概率事件，前期通过EB注册和签发的CDM项目及业主将率先受益于国内碳交易市场。
平安证券：政策预期带来环保五年长牛
政策是提高环保企业估值的直接因素
利好政策的发布历来是环保类企业估值提高的核心驱动因素。10月24-28日，在环保税开征、环保大会召开的预期下，环保行业就曾持续跑赢大盘。平安环保类股5日平均涨幅达15%，高于沪深300同期的8%。
提高行业评级至“推荐”
从近期发布的《“十二五”全国环境保护法规和环境经济政策建设规划》来看，“十二五”期间将出台一批法规和政策规划，这些政策的出台有望从根本上完善环保产业的产业链，扩大环保产业的资金和订单来源，给环保产业带来长足发展，也给二级市场的环保股带来五年长牛。提高行业评级至“推荐”。
看好再生水等行业龙头企业
考虑到垃圾处理及回收、再生水、火电脱硝是“十二五”扶持政策集中的领域，我们建议投资者重点关注上述行业的龙头企业：桑德环境等。
天相投资：桑德环境竞争优势明显
公司主营业务包括固体废弃物处置工程市政施工、固废处理设备制造和污水处理运营。拥有高于同行业水平的技术实力，具备综合性的固废处理项目设计能力。
2011年1-9月，公司实现营业收入10.25亿元，同比增长59.85%;实现净利润2.27亿元，同比增长36.72%;实现归属于母公司所有者净利润1.91亿元，同比增长36.87%。2011年1-9月，公司实现每股收益0.462元/股。
产能将逐步释放：报告期内，公司营业收入10.25亿元，同比增长59.85%;业务毛利率为36.89%，较上年同期上升1.16个百分点。营业收入增长方面，由于报告期内公司前期部分设备系统集成合同进入结算期，同时咸宁设备生产基地达产，造成营业收入增长。咸宁基地达产将新增堆肥处理设备、焚烧设备和干化设备产能35000吨/年，基本可以满足公司现阶段集成业务的发展需要。设备自给率提升标志着公司集设计、咨询、工程总包、设备制造、系统集成和安装调试服务的完整产业链发展模式已经基本确立，即使市场竞争加剧，公司依然可以凭借完整产业链优势率。
水处理设施运营以稳定经营为主，静待固废运营实现突破：报告期内，公司污水处理和自来水生产两项运营业务以稳定经营为主，伴随湖北省内的部分污水处理项目投入运营，为来将增加公司的污水处理量，进而提升业务规模。由于公司与控股股东之间存在战略协议，该协议明确公司发展以固废处理业务为核心，同时限制公司拓展新的水处理运营市场。伴随在建水处理设施达产和处在试运行阶段的项目度过产能爬坡期，公司的水处理产能在短期内将无继续放大空间。固废处理运营业务方面，公司上年新签订的南川区固废处理BOT项目在短期内亦不能创造盈利。我们认为，公司的运营业务增速在未来一段时间内出现放缓将是确定性事件，在固废BOT项目形成规模前，运营业务总体将以稳定经营为主。
具备多元化固废处理方案提供能力，技术实力处于行业前列：报告期内，公司承建的上海青浦生活垃圾综合处理厂工程被选固废处理推荐案例。该项目使用以动态好氧堆肥为核心的综合处理技术，集合了前分选、动态好氧堆肥、精制系统、填埋及RDF等处理方式。由于工艺复杂、固废减量大，该项目成为公司强大技术实力的象征;同时公司在湖北咸宁的环境设备研发、设计、制造基地也已投入运营，为公司产品更新换代以及技术创新提供保证。由于固废存在污染浓度高和品质差异大的特点，处理工艺较为多样。市场上固废处理方案提供多为城市设计院等单位，技术较为单一，缺乏进行多元化方案提供的技术实力。公司同时拥有卫生填埋、综合处理和焚烧发电三种主流工艺路线设计能力，能够依据市场需求快速调整技术，具备实施复杂处理工艺设计的能力。以上技术优势使得公司的接单能力强于行业中其他竞争者。
固废处理市场初生，空间广阔：目前我国垃圾焚烧和堆肥项目共计109个，总处理能力为78232吨/日。以“十二五”全国固废无害化率为80%计算，若未来五年达到规划要求，需新增固废无害化处理能力约5840万吨/年，至少需要新增日处理能力800吨的垃圾焚烧发电厂或堆肥生化处理场200座，相当于将现有处理规模翻一番。“十二五”期间固废处理设施建设的高投入，为行业打开广阔市场空间。同时，北京等地也将实行固体垃圾处理计价改革措施，固体垃圾处理收费上调是大概率事件。废固处理行业相关公司将受益于此。
静脉园投资为公司带来超预期的想象空间：公司的控股股东与湖南湘潭市政府签署了《湖南静脉园项目投资合作协议书》，根据初步规划，未来园区内将填充“长株潭”固废处理中心;再生物资及再制造产品生产、加工、交易中心和循环经济型企业孵化中心等固废资源化项目，总计划投资50亿。按照固废处理项目投资、回收网络建设投资和其他基建7：2：1的比例计算，则与公司业务相关的投资高达35亿元。虽然现阶段该项目的投资模式尚存不确定性，但是该产业园建设为公司提供巨大订单资源是大概率事件，公司或将从中获得超预期的发展增速。
盈利预测和评级：我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.77元、1.19元、1.59元，按10月24日股票价格测算，对应动态市盈率分别为33倍、21倍、16倍。公司主营业务所处行业具备较大发展空间，同时公司业务经营稳健，未来持续快速增长的可能性较大。维持公司“增持”的投资评级。
安信证券：格林美公司跨越式发展获得资金保障
建设银行与公司达成银企合作框架性协议，分别承诺给予公司或全资子公司荆门格林美20、30、10亿元的融资支持，共计60亿元。
同时，公司公告与QIT签订了镍粉销售合同，金额约800万美元，生效时间为2012年4月至2013年12月，计21个月。若以15%的净利率计算，将分别增厚2012年、2013年EPS0.013元、0.018元。
公司上市以来不满足于募投项目的顺利建成投产，而是以超募资金和自筹资金大力投入其它项目建设，取得跨越式发展。将逐步形成二次钴镍资源循环利用、电子废弃物处理回收、报废汽车拆解利用、贵金属回收利用、塑木型材等几大业务板块。
一是大幅提升二次钴镍资源循环利用的产能，目前公司已经建成2000吨钴粉、1300吨镍粉，800吨镍合金产能，总的产能达到4100吨。
二是公司计划大力拓展电子废弃物处理和塑木型材项目。在上市后很短的时间内就已签约建设的基地包括深圳、湖北荆门、武汉、江西丰城、江苏无锡，全部建成后总的处理产能达到电子废弃物23万吨。
三是公司计划在河南兰考县合资建设50万吨的电子废弃物和汽车拆解产能。最近公司与荆门市物资总公司达成建设先进报废汽车回收拆解利用中心的战略合作框架协议，再添报废汽车拆解项目。
四是公司计划募资10亿元新增废弃物处理能力35万吨，实现稀贵金属的回收利用。预计实现新增产品生产能力30万吨以上，其中金2.55吨、银18吨、铂钯0.8吨等稀贵金属，其余为铜、镍、锡、钴等金属和塑料制品及其它资源化产品。
每一项目的最终建成达产都将使公司的营收和利润呈现数倍增长。依托这些项目的建设，公司也必将成为城市矿产资源领域的领跑者，资金保障显然至关重要。未来5年，将是公司跨越式发展的关键时期，此次银企合作协议的签订，60亿元银行融资将彻底扫除前进道路上的资金掣肘，公司的成长之路更加清晰。
我们看好格林美开采中国“城市矿山”资源、创建世界先进循环工厂的商业模式，资金支持长期成长更有保障，上调目标价至30元，维持“增持-A”评级。
风险提示：废弃物原材料供应不足。
瑞银证券：碧水源克隆式扩张模式再获进展
拟使用超募资金4900万元与内蒙古东源宇龙王实业（集团）有限责任公司共同投资设立内蒙古东源水务科技发展有限公司，公司占股49%。合资公司将成为碧水源在内蒙地区推广膜技术和产品的主要载体。
我们认为区域扩张模式仍是碧水源的核心看点
公司在京外地区已完成江苏、云南、湖南等地的区域布点，此次进军内蒙市场，成为公司开拓西部市场的重大举措。我们认为，公司后续仍将采用相同的扩张模式，进一步完善区域布点工作。
强强联合有望实现对“碧水源”的复制
内蒙东源是内蒙地区三家具备水利水电工程总承包国家一级资质企业之一，与内蒙古水务投资集团、鄂尔多斯市人民政府、满洲里人民政府等多次合作。内蒙东源承诺，其拥有的优质水务资产将整合进合资公司，其下属其他企业的水务和环保项目也优先由合资公司实施。我们认为内蒙东源强大的地方资源获取能力结合碧水源的技术与资金优势，有望支持合资公司做大做强。
估值：维持“买入”评级，目标价68.8元
我们维持公司2011/2012/2013年1.05/1.72/2.64元的盈利预测，同时我们基于同行业2012年40倍平均市盈率，维持68.8元目标价。我们的目标价分别对应2011/2012/2013年66/40/26倍市盈率。
天相投资：兴蓉投资供水业务是净利润增长的主要动力
公司前身是蓝星洗剂，经过2010年和报告期内两次资产注入，公司主营业务由化工转变成为包括污水处理、污水处理项目投资和自来水生产供应业务在内的综合性环保公司。
2011年1-9月，公司实现营业收入14.34亿元，同比增长25.25%;实现营业利润5.53亿元，同比增长52.63%;实现归属母公司所有者净利润4.64亿元，同比增长51.55%;1-9月公司实现每股收益0.40元/股。
供水业务是公司净利润增长的主要动力：在2011年3月非公开发行1.15亿股收购大股东成都水务的自来水生产资产，加上之前的成都通用-丸红BOT项目，公司总计获得178万吨/日自来水产能。另一方面，成都市自来水销售价格大幅上调，水价在2010年6月和2011年1月出现两次上调，由每吨由1.35元调为1.95元，涨幅44.4%。现阶段，成都市人均可支配收入2.08万元，人均用水量71.5吨/年，用水支出占可支配收入比重0.67%，仍存在较大上升空间;同时根据公司与成都市政府达成协议，明年将迎来污水处理调价窗口。由于资源产品价改政策和污水排放提标等因素，供水和污水处理价格出现上调是大概率事件，公司将充分享受调价利好。
跨区域发展能力初现：本报告期内公司先后股权并购了成都金堂县自来水项目、参与连云港项目竞标、获得银川第六污水厂15万吨BOT项目。截至2011年6月31日，公司拥有货币资金11.98亿元，资金优势明显。随着自来水业务收购完成，公司有望将更多精力投入到跨区域收购当中，利用自身技术和资本优势，以BOT、TOT和股权并购等方式持续拓展异地水务市场，提高市场规模。
城市化城镇化进程为公司带来增长动力：随着成都市城市规模扩大和城市化进程的快速推进，成都市管网也不断延伸。公司的售水和污水处理覆盖区域不断扩大，水处理业务也因之增长迅速。由于城镇化因素，公司的供水和污水处理量在报告期内分别扩大10%和19.1%。根据规划，成都市的城镇化率要在“十二五”末期达到69%，未来有城镇化因素带动的内生性增长仍可持续。
分享成都环保发展规划：根据成都“十二五”规划，城市饮用水源地水质达标率需达到95%，中心城区污水收集处理率需达到95%。公司作为西部地区供水规模最大，污水处理规模第二的水务龙头企业，必将分享这次水务盛宴。同时公司依托大股东优势，有望获得岷江流域污染治理和成都市水环境改善等诸多优质项目和资源。上述两点为公司带来较大的市场想象空间。
大股东有能力继续注入环保资产：公司大股东是成都国资委下属的成都兴荣集团，根据集团规划，未来将把公司打造成为综合性水处理公司。现集团拥有在建环保项目也有望在未来注入公司。
盈利预测和评级：我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.52元、0.61元、0.68元，按10月24日股票价格测算，对应动态市盈率分别为16倍、14倍、13倍。公司现有的环保业务增长速度和业务利润率均高于同行业水平，同时公司未来实现跨区域发展和得到大股东资产注入可能性较大，具备想象空间。维持公司“增持”的投资评级。
风险提示：（1）公司水处理设施产能利用率不足;（2）动力和人工价格上涨增大成本压力;（3）排放标准提升导致公司经营成本上升。
招商证券：龙净环保大气治理开启新市场
行业龙头，价值低估。龙净环保是全国环保产业骨干龙头企业，具备品牌、技术、规模、市场和销售等多项竞争优势，在细分环保领域，公司除尘业务绝对领先，脱硫业务后来居上，并超过电力集团下属环保公司，位居行业第二，同时，在新兴的脱硝市场，公司也已初露锋芒，今年中标项目装机暂时领先。可以说，公司是一家老牌优质企业，但目前公司市值与公司规模不匹配，估值在可比上市公司中最低，我们认为，公司当前股价未能体现其实际价值，处于价格低点。
大气排放标准提高，新市场即将打开。9月份，环保部推出新的《火电厂大气污染物排放标准》，将迎来大气治理领域的黄金时期。我们认为，新标准的推出，将对我国除尘、脱硫、脱硝等大气污染治理技术带来巨大的发展机会，相关领域的工程、设备都将有广阔的发展空间，而作为我国大气控制领域龙头，龙净环保凭借良好的品牌优势和突出的技术优势，将更有能力在巨大的市场份额中获得订单。
战略布局“十二五”，加快转型，开拓新业务。为迎接“十二五”环保产业大发展，公司提前制定了“打造国际一流的创新型环保工程总包产业集群”的目标，同时，加快转型，布局五大战略保障公司发展。目前来看，公司上半年各项工作平稳推进并保持良好上升势头，并在总包业务、海外市场、BOT项目和新兴市场有所突破，同时，公司订单充足，未来成长可期。
维持“强烈推荐-A”投资评级。我们测算公司2011~2013年公司每股收益为1.20元、1.48元和1.67元，对应当前股价，PE仅为18、15和13倍，估值在环保板块中仍较低，具有较大的成长空间。我们维持“强烈推荐-A”评级，按照2012年业绩的20倍PE计算，目标价29.5元。
风险提示：国外市场开拓不利，成本大幅上涨。
海通证券总体经营平稳
公司上半年收入增长主要得益于其收入占比最大的污水处理业务，同比增长31.21%，达到5.72亿元。公司各项业务毛利率略有提升，总体经营平稳。“十二五”期间，公司成长性仍有一定的潜在空间，主要来自国内部分民企退出水务运营市场、及国内即将兴起的垃圾焚烧运营市场。对于首创这类原先在市政水务领域异地扩张较为成功的企业来说，不仅有较强的现金流做支撑，而且其与各地方政府直接的关系也较为紧密，综合城市废物处理（废水+固废）的联合运营模式也有利于地方政府的监管。
假设公司未来两年水务处理产能年均增速为5%，预计EPS将分别为0.24元、0.28元。参考目前市场上同类水务运营企业的估值水平，给予2011年25倍的动态PE，对应目标价6.0元。首次给予“增持”评级。
天相投资：三爱富本年业绩锁定加码氟树脂
公司是国内的氟化工龙头企业之一，主要的优势产品有PVDF聚偏氟乙烯，和第三代制冷剂产品R32，R125，R1234yf，另外公司在内蒙古的氟化工基地，准备打造上下游一体化产业链，从氢氟酸到，R152b，到PVDF，充分利用当地的资源优势。
前三季度，公司实现营业收入38.13亿元，同比增长78.08%;营业利润105，893万元，同比增长934.66%;归属母公司所有者净利润65，911万元，同比增长1229.84%;基本每股收益1.9元/股。
综合毛利率大幅上升。前三季度，公司综合毛利率37.09%，同比提升22.64个百分点。我们认为受上半年主要氟树脂PTFE价格大幅上涨，R32、R125提价构成了公司收入和毛利同时大幅增长的主要原因，且本期CDM业务贡献了利润总额1.4亿元，虽然三季度主要产品价格都出现了下滑，但是本年利润已经达到甚至超过预期。
期间费用控制能力有所提升。前三季度，公司期间费用率8.97%，同比下降1.14个百分点。其中，销售费用率1.84%，同比下降0.65个百分点;管理费用率5.7%，同比增加0.05个百分点;财务费用率1.43%，同比下降0.54个百分点。
氟树脂领域优势尽现。公司的主要业务优势在于PVDF产品，PVDF产能本年5000吨，明年翻至1万吨，是PVDF树脂的领军者，虽然在产品质量上与杜邦还有差距，但是公司所生产的品类已较为齐全。随着太阳能背膜、隔膜产品和光纤包膜的需求将放大，公司的PVDF业务将保持高毛利;公司的新一代制冷剂业务家用空调R410a还是在位杜邦做中间品供应，随着11年底R410a专利到期，公司将可以自行生产R410a，毛利率有望上升;公司和杜邦中国投建合资公司专注于PTFE和FEP生产，紧跟中国不断放大的氟树脂市场。
维持增持评级。我们之前预计公司2011-2013年的每股收益分别为2.239元、3.138元、3.62元，按2011年10月24日收盘价格测算，对应动态市盈率分别为12倍、8倍、7倍。维持“增持”的投资评级。
风险提示：R290作为新一代制冷剂推广;太阳能的应用普及程度低于预期。
招商证券：龙源技术大气排放新标准设立发展迎来新篇章
前三季度每股收益0.46元，略低于预期。公司前三季度实现销售收入4.4亿元，同比增长67%，营业利润0.8亿元，同比增长45%，归属于上市公司的净利润0.7亿元，同比增长47%，折合每股收益0.46元，略低于我们预期。
新业务带动收入增长，走过淡季迎来旺季。前三季度，公司等离子无油、节油点火业务发展较为平稳，公司营业收入和业绩的增长，主要来自于低氮燃烧业务和余热回收业务的大幅增长。由于第三季度末是电厂检修和改造时期，结算主要体现在四季度，因此三季度是公司业绩的淡季，根据往年经验，四季度业绩可能占到全年50%左右，全年业绩仍值得期待。
毛利率有所摊薄，管理水平有所提高。前三季度，公司综合毛利率为40%，比去年同期下降7.4个百分点，我们认为，主要是因为公司余热回收业务毛利率较低，从而拉低了公司整体毛利率水平，而公司等离子、低氮燃烧等业务毛利率仍然较高，四季度没有余热项目结算，毛利率将有所恢复。另外，公司管理水平有所提高，销售费用率和管理费用率较去年同期均有下降。
大气排污新标准出台，带来巨大市场空间。9月份，国家环保部出台了《火电厂大气污染物排放标准》，未来2年，近千亿的脱硝市场将集中开启，低氮燃烧技术作为电厂氮氧化物控制首选技术，将给公司带来巨大的市场份额。同时，公司背靠国电集团，还将在无燃油点火、余热利用等锅炉综合节能改造领域获得丰收，而海外市场的开拓，将助力公司打造煤粉燃烧领域世界领先专业化公司。
进入高速成长期，维持“强烈推荐”评级。我们预测公司11~13年每股收益分别为1.02、1.75、2.37元。公司拥有国际领先的核心技术，脱硝政策和电价出台，将使得公司进入高速成长期，我们维持“强烈推荐”，目标价60元。