过去一周，经过艰难的谈判，欧洲的政治家们终于达成了某些实质性决议，救助已处困境的希腊以及面临困境的意大利和西班牙。在我看来，这种救助本身就面临困境，因为出资各方实在看不到被救助对象的光辉未来，集体担心类似的悲剧会再次上演。

　　首先是所谓的希腊债务减持问题。从表面上看，欧盟与银行业达成的减记50%希腊政府国债协议，将使2020年希腊国债占GDP比例从180%下降至120%，这将极大缓解希腊的还款压力，有利于希腊的经济复苏。但是，银行业本身也是欧盟这个政治联盟、欧元这个统一货币的信用基础所在，这种让市场投资者承担一个国家财政损失的做法，必将从根本上动摇市场对欧元区政治前途的信心。通俗地说，欧元区兄弟国家间的债务并非相互担保。

　　正因为巨量的财务计提，原本就资本金不足的欧洲银行体系面临更大的融资需求。欧洲大型银行需在2012年6月前筹资1060亿欧元，才能达到10月26日欧盟峰会各国首脑一致通过9%的一级核心资本充足率的资本要求。这些钱从哪里来？已经如惊弓之鸟的世界投资者，怎么敢飞蛾扑火般入股欧洲银行？天晓得西班牙和意大利不会像希腊一样，搞个“国家大赖账”！

　　唯一提振市场信心的是欧洲金融稳定基金(EFSF)的扩容，因为这是欧洲“富国”拿出的真金白银，也是困境中的意大利和西班牙留在债券市场融资的最后堡垒。据说EFSF首席执行官Klaus Regling将访华，寻求中国购买EFSF持有的资产或者发行的债券，这本身虽只是一次正常的“基金路演”，但是我们不难发现，在欧洲资产市场信心的恢复道路上，必将是一路坎坷。中东石油美元和亚洲出口美元经历了美国次贷危机和欧洲主权债务危机的两次“清洗”，对风险的偏好已经降到冰点。

　　乐观的一面也是存在的，那就是欧盟峰会并没有成为国际金融市场对冲基金的炒作噱头。欧元还是稳定在1.40整数关口，波动率极低，市场正在以一种类似“审美疲劳”的态度，调侃着欧洲各国缺乏实干魄力的政客。虽然每个政客都在强调增长、强调革新、强调未来，但是一旦面对本国的选民，短视的选举利益取向，使得这些政治家只能局限于保住自己的饭碗，而不敢挑战“破坏式重建”所需要的福利牺牲。

　　总之，欧洲主权债务危机的连续剧还远未结束。财富的蒸发虽然没有造成欧元币值的剧烈波动，但是给未来两年的世界金融格局提出了挑战。短期内，欧洲银行体系的再融资，将伴随着南欧政府的开支缩减，伴随着欧洲居民的收入降低，伴随着整个欧洲的实体经济缩水。像美联储一样，刚刚更换带头人的欧洲央行备受瞩目。欧洲央行是否参与、如何参与这场银行体系资本重建，应该是我们需要密切注意的，也是欧元区资产价格的重要风向标。