一直以来，想以价值投资的逻辑来衡量公司价值。不过在当前A股市场，要想成为真正的价值投资者，则需要有冷静思考的大脑，和理性的、客观的批判性思维。

对于一家公司到底值多少钱，恐怕很少有人会去关注总市值的大小。仍然，作为价值投资者，从总市值来考察一家公司其实是有意义的。这意味着公司的重置成本的大小，意味着公司所代表的经济价值的大小。比如长江电力，是主板市场公用事业板块中的超大型清洁能源企业，代表着三峡工程的硕果；而另外一家价格高达250元的企业则是深圳中小板消费板块中的酿酒企业。但这两个有天壤之别的公司从市场的角度看却已是基本等价的公司，简单地说，用买一个酒厂的钱就可以买下三峡工程的硕果！因为他们的总市值都已经接近1200亿。而长江电力的资产总额是前述酿酒企业的16倍，股东权益是酿酒公司的10倍，营业收入是酿酒公司的3倍，净利润是酿酒公司的4.7倍。两者的差别是一个天上一个地下，到底是市场出错了，还是价值显现了？

其实用常识来看，酒类公司的护城河如果不是具有足够的垄断性和独特的品牌优势，除非像国酒茅台一样，具有与生俱来的文化和酒窖资源，否则是很难维持长期的成长性的。而长江电力作为独一无二的国家垄断性资源则是其盈利能力能否持续的关键，这一点是毋庸置疑的。

同样的道理可以对比黄金资源股的价值。黄金股的泡沫在于公司的市值早已高于公司黄金的储量隐含价值的N倍。比如一家黄金类上市公司的储量为300吨黄金矿，毛利率（自产金及冶炼金的加权平均毛利率）为10%，最终开采出来等于30吨黄金价值。目前一吨黄金的市场价格大概在3亿元人民币，因此，按照公司储藏的黄金价值来看，公司的内在价值亦不过90亿元。但现在公司的市值可能到了900亿。即使考虑公司未来或许还存在新探明储量的可能性，但现在的价格已经有非常大的泡沫了。

再看看目前创业板发行新股的定价区间。一些带着漂亮外衣的公司往往定价不菲，好比做农业的公司，往往也披着高科技生物概念的外衣，一旦增加了新兴产业或科技概念股，那么，这样的IPO定价往往可以超过100倍市盈率。这些公司往往依靠所谓的高成长性，在定价过程中注入了盈利增长的想象力。

另外，当前A股市场正在流行着一个符合索罗斯反身性原理的游戏。那就是企业的定向增发。从万德的统计数据来看，今年以来实施了增发方案的企业有134家，其中仅仅10家是公开增发，而另外的124家企业均采用了定向增发的方式。另外还有接近300家企业公布了定向增发的预案，其中只有15家选择公开增发的方案。为何众多公司都选择定向增发的方式呢？笔者认为，一方面定向增发有利于机构投资者和个人大户参与，因为定价往往较市场现价有20-30%的折扣，对机构投资者和个人大户而言，存在套利空间，尽管对中小投资者存在股份稀释和不公平的待遇。另一方面，企业在本身缺乏投资价值的前提下，为了获取更多的资金支持，也可以采用定向增发的方式来推升公司业绩并增加公司的市值规模。而公司的盈利与规模增长与定向增发的关系恰如一个正向反馈环。

正如索罗斯所言，当市场处于主动强化过程当中的时候，往往会将企业的盈利按照成倍的放大，企业也往往有更大的勇气将公司的净资产卖个成倍的溢价。公司一旦有机会在股价高位采用公开增发或定向增发的方式融资，那么，公司的净资产规模还将继续放大，而这样放大的效应又将刺激更多的投资者参与这个正强化的过程。公司上市带来新增资本金，而新增资金带来公司新的投资项目，从而带来新增收益或预期，新增收益或预期刺激股价上涨，股价上涨带来进一步的融资机会（采用定向增发是常用手段），新的资金又将新建或收购盈利项目，从而在推动企业进一步扩大规模的同时，带来更大的盈利增长或上涨预期。这样的正向强化过程在不断推高市场预期的同时，在不断的吸引资金加盟的同时，亦将带来泡沫的最终放大到极致，直到市场开始反思或出现不同的预期，这样的正强化才可能被终结，从而步入负强化的过程。否则，这样的击鼓传花的游戏将会不断的衍生成市场的系统性风险。