清议：恐慌性下跌令空头快坐不住了

股市天天都在上演角色转换的一幕。恐慌性下跌无非是此前的多头密集转向空头的表现。然而，以往的经验告诉我们，当市场出现恐慌性下跌的时候，往往也是真正的空头调转枪口、准备反向操作的时候。

两个月前，在我们给出全年大盘运行区间在上证指数2500～3500点后，许多人认为这是一个偏空的判断。对此，就当时的市场情况而言，我们并不否认。不过，就过去两年零三个月的大盘运行区间情况看，这绝对算不上是空头的研判，倒是颇为中性的研判。这样一个基调，决定了我们的态度会伴随市场的发展而做出适度调整。

市场上的角色转换有着明显的差异。大多数情况下，多头向空头的转换通常是情绪驱使的，同时也是较为被动的。而空头向多头的转换通常是理性的，当然也是较为主动的。

说到底，决定空头反向操作的因素，在于宏观面与基本面。毋庸置疑，即使今年的经济增速下滑到8.5%～9%，宏观面也算不上很差。至于基本面，作为国内企业最活跃的一个群体，在告别了会计制度的系统性风险之后，上市公司的业绩成长性，具备持续跑赢宏观经济的比较优势。

在依据绩优成长性、比较估值优势和主导行业以及突出的行业地位遴选出今年的“恒泰15金”之后，研究员现在要做的，是按照重要性原则针对目标公司今年业绩成长性的具体细节展开深入调研。到目前为止，他们还没有得出需要对这一防御型组合加以调整的理由。

当然，空头的主动性角色转换应当是一个渐进的过程，目的是预防多头的被动性角色转换受到新的情绪化影响。