指数仍稳定 继续在个股中寻找“压岁钱”

   周三沪指小幅高开后挑战半年线未果，随后出现一波下探，2800点再度失守，市场人气降到低点，不过市场转折往往就是在投资者最不坚定的时候诞生，尾盘保险股发力，确保沪指最终以红盘收盘，报2821.30点，上涨17.26点。分析认为，央行不再公布今年新的信贷计划不等于没有计划，不公布的原因不外乎有三个可能：

   一是、需要根据经济状况“动态调节”；

   二是、担心市场忧虑过度；

   三是、“不好意思说出口”。

   目前，市场的紧缩预期在进一步增强，行情因此欲振难兴。只是因为一月份处于一个政策的真空期，一月份的市场暂时还“不差钱”，行情仍继续保持着“向右走”的区域性拉锯整理的格局，春节前夕的“年夜饭行情”继续在个股中寻找着“压岁钱”。

   但是，整体趋向谨慎的大方向已经越来越明显：在基数翘尾因素消失、用工成本在新年度显著上升、冻雨和雪灾以及节日消费再度刺激物价等因素的作用下，1、2月份CPI再度挑战新高已是大概率事件，随后紧缩政策的加码，以及1、2信贷热周期的消失，行情重心可能会受压下移。影响行情主趋势的另一个不利因素在于，美国公布的12月份就业人数大幅超预期，月度与年度裁员总人数已降至2010年年初以来的最低值，美国劳工部发布的每周首次申请失业救济人数与失业救济总人数也呈明显降低趋势。美国供应商管理协会于2011年1月3日发布的制造业PMI为57，这项最重要的经济领先指标已经回升到历史相对高位，在数据层面美国经济复苏的势头已经得到确认，并且已有从复苏开始转向正常扩张的迹象。这带来的影响是：

  （1）诸如量化宽松之类的再刺激政策已经没有必要；

  （2）美元将进一步反弹走强；

  （3）美元资本可能从新兴市场开始回流；

  （4）国际大宗商品价格在“去金融化”压力下面临调整风险。对A股的具体影响是，除热钱可能回流的压力之外，也减小了国内调控政策施行中外围因素的束缚。

   经济关键词是通胀，政策关键词是调控，股市关键词是流动性，这三个关键词目前均不利于股市。从市场角度看，行情实际上已经开始在未雨绸缪地趋向谨慎。最典型的现象是，市场流动性的投资风格正在从之前“突击个股、超越大势”的激进风格普遍转向于防御，正是这种风格的转型，促使小盘股、题材股等风险收益类股票纷纷回落。低ROE防御性股票纷纷转强，使得整个市场的结构重心正在从“成长+新兴”转向“防御+主题”。

   从去年11月份以来，紧缩政策核心目标是收缩流动性，流动性改变的是市场估值水平，流动性收缩最直接的作用是股票估值水平的下降。因此，目前调整压力最大的是创业板、中小板，以及部分前期热炒题材与概念的高估值股票。当这些股票的估值早已高过估值边界、且已出现成长性透支的时候，之前支持它们“只有更高，没有最高”的流动性一收缩，含权、新兴等原先刺激性题材就成为了一种“浮云”与泡沫。创业板等小盘股退潮，周期性行业股趋稳，这意味着整体上会出现指数仍稳定，个股活力锐减的行情新局面。