●筹谋H股意在国际市场 工程机械行业“双龙出海”

　　今年似乎注定要成为工程机械行业抢眼的一年！雄踞在长沙的中国工程机械两大巨头三一重工和中联重科，均不约而同地正式启动H股计划。对于并“不差钱”的两个A股绩优公司如此举措，中联重科董事长詹纯新和三一重工总裁向文波在接受记者专访时均表示，此次距离融资不久的H股计划，是为下一步国际化战略搭设海外资本平台。

　　分析人士认为，作为国内工程机械的龙头企业，中联重科和三一重工的快速发展，曾带动了长沙整个工程机械板块的崛起，而此次龙头企业的国际化战略，不仅将推动长沙由“国内工程机械之都”向“世界工程机械之都”迈进，而且对国内整个工程机械板块来说，势必会掀起一次升级热潮。

　　海外战略：搭建H股“跳板”

　　据介绍，中联重科此前曾尝试与一家美国的公司进行换股，虽然最终没有实现，但却带来了不少启示与收获。与三一重工相比，中联重科在海外扩张中，似乎更倾向于收购的方式，2008年中联重科曾以1.626亿欧元(约合人民币17亿元)间接获取意大利企业CIFA的60%股权。

　　“当时并没有海外的资本平台，因此，1.626亿欧元是采用了现金支付方式，事实上这个收购总额达到了5.11亿欧元，我们引入了共同投资方。”詹纯新表示，从现在来看，对于CIFA的收购依然收获很大。

　　“我总结的收获有四个：第一，中联重科收购意大利CIFA，获得了全球顶尖的行业技术，例如最典型的是碳纤维泵车臂架等，这都是有自主知识产权的，在100多个国家有专利；第二，利用共性采购，中联重科和CIFA的成本都得到降低；第三是效率，现在CIFA的很多重要零部件都是在中联重科的‘厂中厂’制造；第四是模式，中联重科摸索出了自己的一套成功实施海外收购的模式。”

　　展望未来的收购，詹纯新表示，如果有了H股的跳板，可能更多会采用定向增发等资本运作方式而非直接现金收购。“现在中国企业成长性很好，很多企业都愿意持有中国的股票。”

　　同样提出H股计划的三一重工，则把“国际化”看成是“第三次创业”。“发行H股将会为三一带来国际化资源整合的能力。”向文波对本报记者表示，除了自投建厂外，接下来不排斥会采取收购等资本运作方式进行扩张。“我们会权衡两者之间的风险，在海外扩张中仍会以稳健为重。”

　　向文波介绍说，三一的海外策略可以概括为“先南后北”，也就是先在南半球布局然后是北半球。“因为南半球大多是发展中国家，消费能力跟我们国家差不多，因此市场也很大，但相比之下却较为缺乏本土的优质工程机械企业，所以南半球先是我们的重点。”

　　产业升级：长沙板块后劲十足

　　值得注意的是，三一重工和中联重科作为国内工程机械行业的龙头企业均位于湖南长沙，而作为国内“工程机械之都”的后起之秀，长沙已拥有该行业的三个上市公司，除了中联重科、三一重工外，还有中小板的山河智能，三家企业产值已占中国工程机械总产值的四分之一。

　　分析人士指出，工程机械行业的特点是技术密集、劳动密集、传统产业，而这三点正好是目前中国最具有比较优势的地方。

　　最新统计数据显示，2005年以来，长沙市工程机械产业集群飞速发展，工业总产值由2005年的98.91亿元，增加到2009年的749.72亿元，年均增长65.9%。其中，骨干企业功不可没，2009年，中联重科和三一集团的销售收入双双突破300亿元。

　　根据长沙市工程机械产业“十二五”的发展目标，到2015年实现产值超过2500亿元，同时全力支持中联重科、三一重工挺进世界工程机械前五强。

　　詹纯新表示，新融资项目在国内主要将是两块：一是投资于基础研究，二是投资于基础零部件。“要走出去，拥有自主知识产权的技术更为重要。”而向文波也表示，与欧美企业相比，国内企业在历史积累上会有差距，因此更要从产品创新和提升速度上进行超越。

　　事实上，除了传统的混凝土机械和起重机外，目前两大企业都纷纷新上马了挖掘机项目。据介绍，现在国内外对土方机械这块都很感兴趣，需求量也比较大，而挖掘机的关键则在于系统匹配技术的突破。

　　在最早提出世界工程机械之都目标的向文波看来，理想的工程机械之都应具备三个方面的条件。“一是较高的产业聚集度，这对长沙而言，已经有了一定的基础，其次则是比较好的产业生态、产业环境，最后就是整体创新能力。”向文波表示，更希望政府将来能从外部环境建设等方面予以支持。

　　不仅企业积极谋求进一步发展，而且政府也大力支持。长沙市政府表示，将进一步加大扶持力度，制定和落实发展工程机械及配套企业的优惠政策，加大政策扶持力度，在土地、税收、政策、服务、收费、保护企业等方面制定一系列的优惠政策，同时进一步加大科技创新力度，提高企业核心竞争力。

　　中期业绩：产销两旺盈利大增

　　今日，三一重工发布业绩预增公告，预计2010年上半年实现净利润同比增长150%以上。资料显示，去年上半年该公司实现净利润10.96亿元。该公司解释称，业绩高增长主要是因为主营产品市场需求旺盛，市场占有率提高，销售及利润预期大幅增加。

　　资深分析人士指出，公司产销增长稳健，加之资本市场前景广阔，在良好的业绩支撑之下，三一集团今年实现500亿的销售目标，似乎已无悬念。

　　与此同时，中联重科2010年上半年盈利也增长强劲。在2010年中期业绩预告中，中联重科表示，得益于上半年的强劲销售，公司净利同比可望增长50%-100%。公司同时表示，2010年上半年其大多数产品线均可望取得逾100%的同比升幅。而机构则认为，中联重科2010年中期业绩情况可能比业绩预告还要好。而良好的业绩也让中联重科给予了投资者极大的回报，以每10股送15股派1.7元的高送配刷新了市场的眼界，这在半年报历史上非常罕见。

　　中联重科国际化步伐的提速也引得其控股股东湖南省国资委的进一步青睐，后者斥资约8400万元，于7月12日至7月16日之间，通过深交所交易系统增持公司股份419.7万股，湖南省国资委表示，未来6个月内，还将继续通过深交所证券交易系统增持中联重科股份。

　　长沙工程机械的两大巨头国际化进程令人充满期待。相关统计数据显示，全球工程机械行业，中国市场目前最热，约占到全世界的三分之一，印度巴西比较好，美洲欧洲停顿。另一方面，从历史记录来看，世界工程机械巨头超过一半的收入来自于欧美市场，因此一旦复苏，中联重科和三一重工海外融资的提前布局有望带来丰厚的利润。

　　搭建跳板 惊人一跃

　　雄踞长沙的中联重科与三一重工不约而同地紧锣密鼓实施H股计划，以提升其海外战略，无疑为长沙“工程机械之都”平添了一道靓丽的风景线。

　　诚然，市场疑惑不绝于耳，既然上述两家上市公司均通过再融资手段，刚刚获取了足够产业资本来提升产业高度，财务状况也得到了极大改善，为何又急匆匆地要发H股呢？深度解读上述两家公司的海外战略思维后你会发现，传统的产业扩张模式已经无法包裹其称雄世界工程机械的豪气和胆略。

　　显然，三一重工和中联重科的产业发展到今天，已经到了“不差钱”的境界了，银行、债券和证券市场，都对其表现出极度的青睐。那么，从某种意义上讲，两家公司H股的布局，已经跨越了对资金的一般性渴求，其内在的动因，无疑是将战略的触点真正高起点融入海外。

　　遥想十年前，当中联重科和三一重工刚刚涉足工程机械行业的时候，没有人愿意把这两家小小的企业放在眼里，怕是连余光都没有舍得看他们一眼。弹指一挥间，长沙工程机械的产业发展高度和速度，令人侧目，到了年底，一个千亿产业指日可待。当两家公司完成了H股的实施以后，长沙工程机械产业发展速度的“推背感”将会更为强烈。对于看惯了传统产业发展模式的中国投资者而言，这无疑是惊人的一跃！

　　●央行:加快资本市场发展 扩大直接融资比例

　　中国人民银行昨日公布的《2010年第二季度中国货币政策执行报告》提出，要加快资本市场发展，扩大直接融资比例，推动我国融资结构调整，缓解银行体系的资本需求。

　　报告指出，近一年多来，为应对国际金融危机，我国及时出台了一系列政策措施促进经济平稳较快发展，实施适度宽松的货币政策，银行信贷规模快速增长，较好地满足了实体经济对信贷资金的合理需求。但是，随着信贷投放的快速增长，银行风险资产规模不断扩大，资本充足率下降。监管部门相应提高了对商业银行资本数量和质量的要求，加之新巴塞尔协议将逐步实施以及国际金融危机后全球资本监管要求趋于提高等因素，强化资本约束机制、提高资本运用效率，进一步完善我国商业银行资本补充和约束机制的要求更加迫切。

　　“强化资本约束，提高商业银行资本运用效率，有利于确保银行体系稳健运行、缓解商业银行资本补充压力、调整我国融资结构和防范金融体系系统性风险，有利于促进我国经济持续、平稳、健康发展。”央行在报告中建议，当前，应根据我国银行业的实际情况，借鉴国际金融危机后巴塞尔银行监管委员会等国际组织提出的资本监管理念和方法，继续优化资本监管体系，在不断完善资本补充机制，强化商业银行核心资本和内部积累能力的同时，进一步深化资本约束理念，真正建立起资本约束的长效机制，提高商业银行资本运用效率。

　　央行称，首先是要合理把握信贷投放总量和节奏，使信贷增长与我国国民经济发展需要相适应。研究建立和完善宏观审慎管理的制度框架，发挥跨周期的逆风向调节功能，引导货币信贷适度平稳增长，增强银行应对经济周期性波动的能力。

　　其次是要积极引导和鼓励金融创新，强化银行主动管理资产负债的能力。根据资本的风险承受能力，合理调整资产结构，大力发展中间业务以及资本占用少的业务和项目，转变盈利增长方式，通过集约化经营提高资本运用效率和竞争实力。

　　另外还要继续完善商业银行内部的经济资本管理，健全内部资本充足评估程序，综合考虑风险、收益、资本占用的平衡关系，实现资本对资产的有效制约。

　　●"末位淘汰"非唯一指标 国资委勾勒央企整合路线图

　　就在“央企整合路线图”被多方猜测之际，5日国务院国资委宣布，又有两家央企完成了重组。至此，国资委履行出资人职责的企业由125户调整为123户。

　　对于剩余有可能被重组的央企，众多媒体列出了各种名单表。对于这些仅属于猜测的“被重组对象”，中国证券报采访的国资委内部高层权威人士指出，这些名单并不准确，资产规模排名只是其中的参考依据之一，是否被纳入重组规划，还要看该企业所在的行业特点与企业特殊性。他同时向中国证券报记者详细阐述了国资委对央企整合的思路和路线图。

　　央企重组路线图揭秘

　　此次被重组的两家央企是中国房地产开发集团公司和上海船舶运输科学研究所，前者整体并入中国交通建设集团有限公司，成为其全资子企业；后者被整体并入中国海运（集团）总公司，成为其全资子企业。

　　●证监会十条新规封堵并购重组"死角"

　　证监会十条新规封堵并购重组“死角” 涉及军工的重组需按规定申请信息披露豁免权

　　记者获悉，近期证监会下发了一系列文件，对并购重组过程中的各细节问题进行了明确。其中有十条新的规定，主要涉及上市公司重大重组方案被否决之后的信息披露、并购重组过程中的反垄断要求、并购重组涉及文化产业准入等，并着重对上市公司重组涉及军品秘密时的信息披露豁免进行了规范。

　　近年来，随着军工资产的整合加速以及越来越多军工资产证券化，上市公司重组涉及军工产品的案例增多。根据原有规定，承制军品的境内上市公司，应建立军品信息披露审查制度，披露信息中涉及军品秘密的，可持国防科工委安全保密部门出具的证明，向证监部门和交易所提出信息披露豁免申请。

　　为了规范军工企业涉密军品信息豁免披露行为，新规明确，上市公司拟收购、重组军工企业、军品业务及相关资产的，交易方案应当经国防科工局批准；上市公司资产重组和股份权益变动等事项，信息披露义务人认为信息披露涉及军品秘密需要豁免披露的，应当经国防科工局批准。

　　另外，针对个别上市公司重组方案被否后后续计划不明确的现象，证监会强调，上市公司应在收到证监会不予核准决定后次一工作日予以公告；董事会应根据股东大会授权在收到证监会不予核准决定后10日内就是否修改或终止本次重组方案做出决议、予以公告；若决定终止方案，必须在上述公告中明确说明；若准备落实重组委的意见并重新上报，也须在公告中明确说明重新上报的原因、计划等。

　　针对上市公司重组中的业绩补偿问题，新规对重组方以股份方式对上市公司业绩补偿的期限和补偿股份数量的计算方法进行明确。并且表示，一般业绩补偿期限为重组后三年，但对于标的资产作价较账面值溢价过高的，视情况延长业绩补偿期限。

　　同时，证监会对并购重组中的反垄断审查、并购重组涉及文化产业准入特别要求等作出了规定。

　　●放宽配置空间 保险资金投资股票最高比例升至20%

　　中国保监会昨日正式颁布《保险资金运用管理暂行办法》。《办法》规定，保险资金投资于股票和股票型基金的账面余额，合计不高于本公司上季末总资产的20％。此外，还允许保险资金投资创业板股票和B股，细则另行规定。

　　在保险资金投资股市方面，去年底颁布的征求意见稿表述是“投资于股票和基金”，比较笼统。此次《办法》则明确指出是“投资于股票和股票型基金”。据保险业内人士分析，保监会之前规定保险资金投资于股票和基金的比例都是10%，现在将两者打通合并计算并且指明是股票型基金，实际上相当于提高了保险资金进入股市的比例。

　　《办法》称，保险资金投资的股票，主要包括公开发行并上市交易的股票和上市公司向特定对象非公开发行的股票。保险资金投资创业板上市公司股票和以外币认购及交易的股票由保监会另行规定。这相当于允许保险资金投资创业板股票和B股。另外，《办法》规定，保险资金不得直接从事房地产开发建设，以及从事创业风险投资等。

　　《办法》的另外一大看点是允许保险资金投资于不动产。根据要求，保险资金投资的不动产，是指土地、建筑物及其他附着于土地上的定着物，具体办法由保监会制定。在投资比例方面，保险资金投资于不动产的账面余额，不高于本公司上季末总资产的10％；投资于不动产相关金融产品的账面余额，不高于本公司上季末总资产的3％，两项合计不高于本公司上季末总资产的10％。

　　在保险资金其他配置方面，银行活期存款、政府债券、中央银行票据、政策性银行债券和货币市场基金等资产的账面余额，合计不低于本公司上季末总资产的５％。

　　无担保企业（公司）债券和非金融企业债务融资工具的账面余额，合计不高于本公司上季末总资产的２０％；基础设施等债权投资计划的账面余额不高于本公司上季末总资产的１０％。保险集团（控股）公司、保险公司对其他企业实现控股的股权投资，累计投资成本不得超过其净资产。

　　《办法》还规定，保险投资性资产要实施第三方托管，确定托管资产的独立地位，充分发挥第三方监督作用。另外，保监会要求严格限制保险资金参与衍生品交易，强化保险资金运用风险管控。《办法》规定保险资金衍生产品交易，仅限于对冲风险，不得用于投机和放大交易，具体办法由保监会制定。

　　●市场评论：资金持续流出金融地产股

　　昨日A股市场延续整理格局。从资金流向看，根据广州万隆统计，周四中小散户资金净流出32.81亿元，显示中小散户谨慎心态较为明显；大户也录得2.95亿元的资金净流出。但值得关注的是，超级机构和机构分别录得6.04亿元和14.13亿元的资金净流入，表明主力机构仍在进场布局，同时也显示出当前主力机构与中小散户之间的分歧明显。而从板块资金流向看，昨日权重板块资金流出明显，其中房地产板块资金净流出15.764亿元，银行类板块资金净流出7.229亿元。

　　●基金:低位战略买入创业板

　　 开闸9个月后，创业板即将扩容至101家。一路狂奔过后，创业板公司泡沫大幅挤出，基金2季度增持一大批创业板个股，股价被打至相对低位的创业板依旧引起不少基金经理的浓厚兴趣。

　　 上证报数据统计显示，在目前已披露中报的创业板公司中，基金二季度增持了15家，减持了两家。尤其是4月底上市的创业板公司，由于股价上市后迅速缩水，基金在两个月时间里建仓比例最高，基金持有的碧水源和数字证通比例已分别高达35.2%和24.8%，国民技术22.1%；第一批创业板公司鼎汉技术在解禁潮过后，基金增持比例约14.4%。而上半年业绩同比微增的华测检测遭到基金减持8.8%，该股二季度末基金持股比例下降到27.3%，基金也小幅减持了北陆药业。

　　 在基金二季度增持比例较高的创业板公司中，多数个股往往二季度大幅暴跌，从最高价算起，个别股票跌幅甚至逼近50%，部分个股则实施了2010年“高送配”方案。统计显示，基金二季度增持了宁波GQY、台基股份、赛为智能、奥克股份和华力创通。

　　 基金网下申购也没有停止。即将上市创业板公司有4家，包括双林股份、高新兴、尤洛卡和国腾电子，4家公司引来102只基金网下打新，高新兴更是有53只基金参与网下申购。

　　 事实上，创业板公司良莠不齐，基金公司对此有所共识，一些仅凭讲故事严重透支业绩的创业板公司泡沫遭遇大幅挤压。随着一波网下配售解禁潮过去，高估值泡沫释放，基金经理买入高成长的创业板个股越来越普遍。

　　 “中小板和创业板泡沫大面积得到释放，一些个股出现战略性投资机会，我们非常看好战略新兴产业，比如太阳能、风能和核能等行业。”上海一家内资公司基金经理向记者表示，未来市场没有系统性机会，只有结构性机会，这样那些股价被打下来的创业板个股机会非常大，因为成长性足以支撑目前的股价。

　　 “创业板和中小板的公司属于细分行业，我们要走出去看公司，深入调研公司，看研究报告和上网这种方法是不行的，必须亲自到企业看。”上述基金经理在杭州调研上市公司回来后感慨道。

　　 截至二季度末，一家基金公司共持有的创业板公司流通股多则超过20%。然而，一种质疑始终不绝于耳，创业板公司财务陷阱不小，上市公司净利润出现同比下滑或增幅快速下滑现象，即使股价大幅调整之后，至今泡沫依然非常大。

　　●主力研究："大佬级"基金经理钟情冷门股

　　对于担任公司副总、投研总监等一系列职位的大佬级基金经理而言，挖掘未获得市场一致认可或被忽视的冷门股可能会带来更多的超额收益。上市公司披露的一系列信息也凸显此类"总监"级别基金经理在个股选择上往往不是当前的市场热点。

　　虽然大消费、战略新兴产业等一批市场热点被投资者寄予厚望，各大基金公司也纷纷表态关注此类个股，某种程度上也推动了此类热点股股价的水涨船高。而对于大佬级的基金经理而言，已被市场充分挖掘的领域已很难获得有吸引力的超额收益，基金经理挖掘冷门股由此成为一股不小的热潮。

　　名不见经传的石油济柴便是此类个股的代表，上市公司披露的半年报显示，华夏基金副总经理、华夏大盘基金经理王亚伟二季度现身于该股前十大流通股股东名单中，持股近80万股。易方达基金首席投资官、易方达积极成长基金经理陈志民二季度现身荣盛发展前十大流通股东名单，截至二季度末，陈志民持有该股达670万股。在大佬带动下，一度减持该股的易方达价值成长也转变投资态度，增持该股至少300万股。据荣盛发展今日披露的信息，该股上半年业绩增长幅度达到60%，并预计前三个季度的业绩增长幅度也在50%至70%间。

　　信诚基金首席投资官、信诚优胜精选基金经理黄小坚今年二季度则买入了青松建化、宁波GQY等个股。而青松建化披露的信息显示，截至二季度末，信诚优胜精选基金持有的青松建化达到681万股，该股同时也成为信诚基金的抱团股，除信诚优胜精选基金外，信诚精粹成长基金、信诚四季红基金也均在二季度布局该股，三只基金合计持有青松建化接近1800万股。

　　今年以来一直呈现独立行情的联化科技虽然业绩大放光彩，股价水涨船高，但是该股从很大程度上依然缺乏足够多的"名气"，但这正是大佬级基金经理所需要的。该股在二季度继续得到基金经理的"资金支持"。

　　联化科技今年上半年业绩增幅达到77%，并预计前三季度的业绩增幅不低于50%。公司披露的半年报显示，兴业基金管理部副总监、兴业社会责任基金经理傅鹏博增持该股至565万股，同时鹏华基金研究部总监、基金普惠基金经理冀洪涛也持有该股159万股，而在一季度减持联化科技的鹏华中国50基金重新出现在该股前十大流通股股东名单中，持股量也达到200万股。

　　强周期个股，如稀缺资源、工程机械也持续获得大佬级基金经理的关注，显而易见的是，基金经理投资此类个股更注重个股精选。华夏基金投资总监刘文动管理的华夏优势增长、华夏盛世精选基金持续增持包钢稀土，仅华夏优势增长二季度就增持1258万股，诺安基金投资总监杨谷管理的诺安股票基金二季度也增持该股680万股。秦川发展今日披露的信息显示，诺安基金投资总监杨谷二季度改变了对该股的策略，诺安股票基金一季度曾减持秦川发展110万股，而在今年二季度又增持秦川发展约300万股，秦川发展披露的信息同时也显示大成基金研究部总监、大成精选增值基金经理曹雄飞曾在二季度前往公司实地调研。

　　●投资股票和股基上限至20% 4000亿险资等待入市

　　（与业界预期一致,《保险资金运用管理暂行办法》（以下简称《办法》）终于赶在8月份出台。除了投资不动产、非上市公司股权及无担保债投资的具体比例被明确外,保险资金直接入市的比例也提高至20%。以目前全国保险业约4万亿元的总资产计算,此次比例调整将为资本市场再带来4000亿元的资金。不过,分析人士也认为,投资比例放宽后险资不会马上建仓,而是在未来半年到一年时间内逐渐增仓。

　　险资短期不会大幅加仓

　　对于险资入市比例的调整,此次《办法》将其明确为"投资于股票和股票型基金的账面余额,合计不高于本公司上季末总资产的20%"。而根据此前的规定,股票和基金（包括股票型基金、债券型基金、货币型基金等）投资合计不超过公司总资产的20%,其中这也就意味着,险资投资股票和基金各自最高10%的比例可以打通使用,共计20%的比例可自主投资股票或者股票型基金。同时,《办法》对险资投资银行活期存款、政府债券、中央银行票据、政策性银行债券和货币市场基金的比例未做调整,合计比例仍为不超过5%,因此权益类投资占比总量将从20%提高到25%。

　　今年上半年,保险资金投资基金、股票、股权等权益类投资占比大约为15%,离上限还有10%的空间。而以目前保险业约4万亿元的总资产计算,将还有4000亿元资金可进入股市。不过,由于此前险资投资非股票型基金的比例就比较少,因此,此次比例调整真正带来的扩容资金也只有几百亿元。此外,虽然消息利好股市,但分析人士认为险资并不会立即大幅加仓。

　　英大证券研究所所长李大霄就表示,险资配置股票的过程应该是缓慢提升,逐渐扩大规模的,预计这个阶段将会至少持续半年到一年左右。此外,也有证券业内人士表示,前期险资已有积极加仓动作,在2700点左右其加仓节奏会放缓,更多考虑的是结构性机会及个股成长性。

　　投资不动产比例获确认

　　根据昨日《办法》的规定,险资直接从事房地产开发建设和创业风险投资依然是被禁止的,但值得注意的是,《办法》也首次明确了投资不动产的具体比例:投资不动产的账面余额,不高于公司上季末总资产的10%;投资于不动产相关金融产品的账面余额,不高于本公司上季末总资产的3％,两项合计不高于本公司上季末总资产的10%。10%的这一比例,是此前业界估算的5%标准的一倍,而同样以4万亿元的总资产计算,意味着也可以有约4000亿元的资金进入地产市场。

　　而据记者了解,虽然炒房不被允许,但各家保险公司都在通过置办自有物业的方式进入地产市场。此前不久,中国平安(601318)就拍得深圳福田中心区南区的B116-0029地块,以挂牌的起始价6.13亿元夺得,折合楼面价为每平方米4789元。而另一寿险巨头中国人寿(601628)也借助旗下国寿(601628)地产有限公司开发建设了中国人寿(601628)大厦,受让张家港保税区京港置业有限公司股权等。

　　此外,险资投资未上市企业股权及其相关金融产品的账面余额不高于上季末总资产的5％。同时,允许险资投资无担保债,投资于无担保企业（公司）债券和非金融企业债务融资工具的账面余额,合计不高于本公司上季末总资产的20％。

　　●债务乌云渐退 欧洲两大央行按兵不动

　　近期，欧洲债务危机的阴影日渐消退，欧元区各项经济数据也稳步升高，欧洲两大央行也获得难得的喘息之机。但在全球经济复苏步伐放缓的背景下，欧洲央行和英国央行昨日相继宣布维持基准利率于1%和0.5%不变，英国央行还继续维持2000亿英镑（约合3180亿美元）的资产收购计划不变。

　　欧洲银行业业绩亮丽

　　昨日，多家欧洲银行业巨头公布的强劲业绩再次为市场注入信心。巴克莱银行公布的数据显示，今年上半年该行净利润从去年同期的18.9亿英镑上升至24.3亿英镑（约合39亿美元），同比增长29%，其中旗下的投行业务部门盈利为去年同期的3倍。

　　德国商业银行公布的数据显示，二季度实现净利润3.52亿欧元（约合4.6亿美元），而去年同期曾出现7.61亿欧元的亏损。与此同时，德国商业银行还宣布，有望在今年全年实现盈利。

　　希腊将获第二批贷款

　　昨日，国际货币基金组织（IMF）、欧洲央行以及欧盟委员会在一份联合声明中表示，尽管希腊依然面临很大的财政风险，但希腊在执行紧缩财政政策以化解债务危机方面已取得很大进展，希腊将在下个月获得第二批援助贷款。据悉，希腊政府希望在今年9月13日之前得到第二批总额为90亿欧元的贷款。

　　今年5月，债务规模持续扩张使希腊处在债务违约的边缘。在IMF和欧元区其他国家的首批援助贷款帮助下，希腊才免于陷入主权债务违约的窘境。

　　有分析人士表示，尽管面临财政收入持续减少的影响，但希腊政府完全有能力实现今年的减赤目标，希腊赢得良好的开局也进一步减弱市场对欧洲债务危机的担忧。

　　欧洲央行面临退出两难

　　德国经济部昨日发布的数据显示，德国6月份制造业订单环比上升3.2%，远远超出市场预计的1.4%，显示德国经济正受益于欧元区和其他国家的复苏。除此之外，截至今年6月，西班牙工业产量已经连续四个月回升，显示西班牙经济复苏势头仍然强劲。

　　银行业曙光再现，债务危机趋缓以及经济数据保持强劲，种种迹象表明欧洲经济面临的风险因素正得以缓解。有分析人士表示，与近期美联储所传递的信息形成鲜明对比，欧洲央行将开始逐步退出非常规货币刺激措施，并逐步取消对商业银行所采取的特殊信贷措施。欧洲央行行长特里谢昨日表示，欧元区经济持续向好，银行压力测试结果也表明，欧洲银行业有能力承受住市场动荡的考验。然而，所有非常规措施仍将暂时保留。

　　除此之外，欧洲央行逐渐停止购买国债的举措提升了市场信心。据悉，上周欧洲央行国债购买规模锐减，法国南特人民银行经济学家布鲁耶表示，欧洲央行基本停止购买国债，意味着欧元区主权债务市场已恢复正常。

　　不过，在何时加息的问题上，分析人士普遍表示，今年下半年欧元区乃至全球经济增速都将放缓，欧洲央行和英国央行今年内都难以加息。

　　●央行报告:加快资本市场发展 扩大直接融资比例

　　中国人民银行昨日公布的《2010年第二季度中国货币政策执行报告》提出，要加快资本市场发展，扩大直接融资比例，推动我国融资结构调整，缓解银行体系的资本需求。

　　报告指出，近一年多来，为应对国际金融危机，我国及时出台了一系列政策措施促进经济平稳较快发展，实施适度宽松的货币政策，银行信贷规模快速增长，较好地满足了实体经济对信贷资金的合理需求。但是，随着信贷投放的快速增长，银行风险资产规模不断扩大，资本充足率下降。监管部门相应提高了对商业银行资本数量和质量的要求，加之新巴塞尔协议将逐步实施以及国际金融危机后全球资本监管要求趋于提高等因素，强化资本约束机制、提高资本运用效率，进一步完善我国商业银行资本补充和约束机制的要求更加迫切。

　　“强化资本约束，提高商业银行资本运用效率，有利于确保银行体系稳健运行、缓解商业银行资本补充压力、调整我国融资结构和防范金融体系系统性风险，有利于促进我国经济持续、平稳、健康发展。”央行在报告中建议，当前，应根据我国银行业的实际情况，借鉴国际金融危机后巴塞尔银行监管委员会等国际组织提出的资本监管理念和方法，继续优化资本监管体系，在不断完善资本补充机制，强化商业银行核心资本和内部积累能力的同时，进一步深化资本约束理念，真正建立起资本约束的长效机制，提高商业银行资本运用效率。

　　央行称，首先是要合理把握信贷投放总量和节奏，使信贷增长与我国国民经济发展需要相适应。研究建立和完善宏观审慎管理的制度框架，发挥跨周期的逆风向调节功能，引导货币信贷适度平稳增长，增强银行应对经济周期性波动的能力。

　　其次是要积极引导和鼓励金融创新，强化银行主动管理资产负债的能力。根据资本的风险承受能力，合理调整资产结构，大力发展中间业务以及资本占用少的业务和项目，转变盈利增长方式，通过集约化经营提高资本运用效率和竞争实力。

　　另外还要继续完善商业银行内部的经济资本管理，健全内部资本充足评估程序，综合考虑风险、收益、资本占用的平衡关系，实现资本对资产的有效制约。

　　●市场评论：流动性整体宽松

　　 5月份以来，央行已经连续在公开市场中净投放资金。数据显示，由于节假日因素的影响，5月份央行在公开市场中净投放2240亿元，从而结束了3-4月份以来的大规模净回笼。而在6、7月份，鉴于农行发行和大行再融资以及监管机构对银行存贷比的要求，银行间市场资金面出现紧张局面，为平缓资金价格波动幅度，央行在6、7月份分别向市场投放5170亿元和1100亿元。8月份公开市场到期资金量为3860亿元，较上半年各月到期量大幅萎缩，预计8月份公开市场操作将继续维持温和态势。得益于央行的持续净投放操作，货币市场资金利率出现明显回落。3个月SHIBOR利率从6月下旬的高点2.6380%跌至8月5日的2.44%；隔夜SHIBOR利率从2.3067%大幅回落至1.4725%。

　　 资金面的松紧在股市中也得到充分体现，7月初以来在房地产政策紧缩预期衰减，以及资金面紧张局面缓解两大因素的刺激，沪深股市大幅反弹。目前来看，货币市场流动性仍处在充裕格局之中，不过鉴于7月份CPI数据可能会冲高，预计市场对货币政策走向可能做出悲观预期，相关风险值得警惕。

　　●QFII剑走偏锋 11股平均获利21%

　　 QFII的持股动向一直是市场关注的焦点。从已披露的中报来看，QFII增持的股票多数属于基金关注度较低的小盘股，这些股票的市场表现十分抢眼，7月以来的平均涨幅超过21%。

　　●证监会拟推上市公司监督管理条例

　　重在规范高管行为 多项配套法规将随后出台

　　记者近日了解到，中国证监会正在积极推出《上市公司监督管理条例》。其目标指向即要通过建立全面的内控体系，提高上市公司质量。据介绍，证监会在出台《条例》后，还将陆续出台《上市公司董事、监事、高级管理人员行为准则》、《内控制度指引》等政策法规，全面推进中国上市公司监管基础性制度建设。

　　●市场动态：8月前4日减持近一亿股 产业资本持续做空

　　随着近期市场回暖，产业资本在今年5月、6月连续两月净增持的局面也宣告终结。与此对应的是，产业资本减持持续升温。继7月产业资本借大盘反弹减持之后，进入8月的减持潮仍在继续蔓延。

　　据不完全统计，截至8月5日，8月的前4个交易日里就有9家上市公司相继发布大股东减持公告，涉及减持数量为9939.36万股，这一数量已经超过了今年6月全月的减持总量。

　　另据深圳证券信息公司数据中心的统计数据显示，7月份，上市公司大股东合计减持了3.28亿股，是6月减持数量9097.38万股的3.5倍。

　　之前，产业资本在今年5、6月的精准抄底可以看作是产业资本对市场阶段性底部的确认，而如今7、8月的减持也可能意味着产业资本对阶段性反弹高位的确认。

　　实际上，自2009年初以来，产业资本的运作经历主要是中期资本运作，不过，从2010年初至今，产业资本波段操作、高位减持动作已相对明显。

　　广州万隆认为，从抄底到反弹之间的波段操作，目前产业资本在二级市场操作有虚实结合的趋势，同时，产业资本本身的运作手法也更加复杂。

　　减持升温

　　进入8月，产业资本的减持热情不减，维持了7月的势头。

　　仅8月4日一天，就有ST科龙、风华高科、中国嘉陵及远光软件都发布了股东减持公告。以ST科龙为例，截至2010年8月2日，公司通过交易系统共计出售华意压缩1139万股股票，占其总股本的3.51%，套现1.22亿元。

　　而在8月刚开始的四个交易日里，就有9家上市公司相继发布大股东减持公告，涉及减持数量为9939.36万股，这一数量已经超过了今年6月全月的减持总量。如果以此作为8月剩下三周时间里的减持量，则整个月的减持量将超过7月。

　　此外，大宗交易市场也热闹非凡，在7月创下今年新高。

　　统计表明，7月大宗交易成交额高达55.88亿元，是6月的两倍多，也远远高出上半年月均35.3亿元的水平。

　　其中，海通证券当月以17.2亿元的大宗交易额居第一位，巨量成交的背后是公司6月末巨量限售股份的解禁。6月29日，东方集团、鼎和创投持有的4.16亿、3.47亿股海通证券限售股解禁上市，当日就有股东在大宗交易市场抛售过亿元。7月29日，潍柴动力股东株洲市国有资产投资控股集团有限公司所持1589.45万股限售股解禁。7月30日，大宗交易单笔成交正好为1589.45万股、成交金额11.18亿元。

　　8月延续了这一趋势。如深交所大宗交易平台信息显示，沃尔核材8月3日全天的大宗交易共有11笔，总计成交量达到1200万股，成交价格为14.6元，总计套现金额达1.75亿元。自今年4月20日解禁以来，公司多位自然人股东即轮番减持，至今套现金额近3亿元。

　　净增减持成市场风向标

　　目前来看，市场近期的走势再一次验证了产业资本增减持是市场的先行指标。

　　兴业证券分析师聂清廉表示，对照沪深300指数走势与产业资本增减持路线图后发现，两者具有极高的相关性。特别是大股东净减持金额见顶与见底，往往都要稍早于沪深300指数。在大股东净减持金额见顶的5个月份中，包括 2007年5月、9月、12月，2009年6月、11月，随后市场行情都出现了大的调整。而在2008年10月净减持金额确定见底之后，市场行情又发生了逆转。

　　同样，渤海证券分析师王智勇通过对2009年6月-2010年7月期间重要股东二级市场交易的公告数据进行考察分析后得出的结论是，减持方面，2009年市场在6-7月期间大幅上涨，产业资本的月均减持数据保持在较为活跃的100亿元以上；8月份暴跌之后，8月-10月份的减持缩减至56.41亿元、71.69亿元和70.54亿元；2009年11月份-2010年3月份，月度减持市值从最高的141.69亿元回落至44.06亿元；2010年5月份，减持市值仅为14.70亿元，增持市值26.52亿元，是自2008年9月以来的第二次增持市值超越减持市值。

　　广州万隆认为，产业资本的行为一般受到资金供求和利率因素的影响，下半年资金紧张的预期可能是引发新一轮产业资本减持的原因之一。再回顾2008年初，当时正是央行的紧缩调控使得刚刚解禁的小非们慌不择路的出逃，从而导致指数大幅下跌。

　　由此看来，产业资本也似乎具备了某种金融资本的特性。

　　●314份中报半数显示:筹码集中 主力资金"潜伏"重组股

　　统计，截至昨日，314家发布半年报的公司中，154家公司的股东数出现不同程度的减少，显示筹码集中度有所提高。记者发现，筹码集中度提高较大的公司主要集中在生物医药、机械设备以及消费类行业中，此外，业绩增长较大的高成长股，以及具有重组题材的公司，也成为机构资金"潜伏"的对象。

　　主力资金"潜伏"重组股

　　在筹码趋于集中的公司中，出现了不少ST公司，如ST华龙、*ST精伦、*ST海鸟、*ST大水等，这些公司尽管业绩表现很差，但未来不排除"乌鸡变凤凰"的可能性。

　　如*ST精伦，6月底股东人数较上期减少了19.19%，QFII哥伦比亚大学居然也成为股东中的新面孔。尽管公司3月份澄清了湖北日报报业集团的借壳传闻，并称3个月内无重组等重大事项，但这并不排除下半年不会重组。其他几家ST公司则都在中报或近期公告中透出些许重组信息。同时，ST厦华、*ST北人、*ST光华等公司也都出现筹码集中的现象。

　　在股东户数减少最多的排名中，上海医药拔得头筹，股东人数降幅高达46%，且值得关注的是，公司的机构投资者中有包括基金、券商集合理财等34只理财产品或机构的参与，其中社保基金持股1175.6万股，机构投资者的累计持股量占流通股的比例近30%，较第一季度末的18.35%出现大幅增长。而今年一季度上海医药刚完成重大重组时，一季度末基金等机构入驻的面孔还不是很多；上海医药在第二季度继续对旗下的资产进行整合，基金等机构也加大了配置的力度，博时基金、中金集合理财产品等纷纷成为股东中的新面孔，上投摩根等一批基金也开始加仓，尽管第二季度上海医药股价表现并不出挑，但机构资金大力加仓还是使公司的股价走势存在潜力，昨天竟然涨停。

　　另外，有研硅股、莱茵置业、建投能源、三友化工等一批有重组迹象或定向增发的公司，都进入了筹码集中度提高的公司名单，对于重组消息，机构资金总是嗅觉更灵敏。

　　医药、机械股被机构"超配"

　　在154家筹码趋于集中的公司中，医药、机械等行业成为机构资金青睐的主要目标。上海医药、海正药业的股东数量都降低了四成以上，片仔癀股东数量下降35%，同时华邦制药、江中药业、桐君阁以及现代制药的股东数都下降10%以上。在海正药业的股东明细中，华夏旗下4家基金新进或增持，广发旗下的2家基金也新进或增持，机构投资者（包括浙江海正集团）持股占流通股的比例也从一季末的68.9%提高至74.5%。

　　而在机械行业中，海陆重工股东数下降幅度最大，达到35.34%，易方达旗下2基金新进入股东明细，汇添富旗下的3只基金也纷纷增仓，机构投资者持股占流通股的比例从一季末的16.34%提高至27.28%，机构看好的程度可见一斑。三佳科技、平高电气、科华恒盛、华东数控等一批机械设备仪表类上市公司的筹码都趋于集中，基金等机构二季度积极参与。

　　同时，科大讯飞、华力创通、北纬通信、海得控制等信息技术类公司，隆平高科、顺鑫农业等农业股，重庆百货、峨眉山A、安琪酵母、燕京啤酒等消费类个股，这些公司在二季度筹码都趋向集中。

　　上述筹码集中的公司二季度业绩表现自然也不逊色，部分公司预计三季度也依然可以维持较快的增长。如苏州固锝、华孚色纺等中期业绩都增长150%以上，且预计三季度也实现增长，其筹码环比都更加集中了。

　　7月来股价表现超过大盘

　　据记者统计，154家筹码集中度提高的个股，7月以来累计涨幅平均值在17.3%，远远超过上证指数9.27%的表现，其中ST金瑞、方大特钢、常林股份、山大华特以及友好集团的累计涨幅都超过40%。但值得关注的是，这些涨幅居前的个股，其股东数下降的幅度都不是很大，ST金瑞、山大华特、友好集团股东数仅下降1%多。累计涨幅超过30%的嘉应制药、林海股份以及平庄能源，股东数下降的幅度也都不超过5%，筹码集中的程度相对有限。"有些个股股价7月以来大幅上涨，而半年报筹码集中度提高不多，或许是一些机构资金在6月份刚开始加仓，7月份加快了吸筹。"一市场人士表示，而平高电气、漫步者、宝信软件、海陆重工、华力创通、安琪酵母等，股东户数都下降20%以上，但7月以来的累计涨幅都不足10%，该人士认为，对这类个股要多观察一段时间，不排除机构盈利后降低仓位的可能。