我自己的感觉到今年年底或者是明年年初基本上最坏的形势应该过去，最近比如像雷曼兄弟暴露出来的这些问题，应该是华尔街的金融机构里面最后一批坏消息了，等他的问题解决以后，我觉得次贷的影响是大家应该都知道。

　　我想强调一点，经济的发展跟资本市场还不是完全一样，资本市场很大程度上是往前看的，只要你把这种最坏的消息都报出来了，大家认为这个市场见底了，市场就有恢复了。

　　我不是说美国的经济到明年年初就能复苏，美国经济的复苏还需要很长的时间，但是从资本市场角度来说，应该是能够缓过劲来。现在资本市场所碰到的一系列的很大的问题，很大程度上在于流通性，现在市场上的确没有流通性，突然之间市场上上千亿的资金消失了，造成的结果是你看比如说我们国内有一些很优秀的上市企业包括上市的巨人网络，现在美股除去现金以后的价值只有3、4块钱，而这样的企业是每个季度都赚5000万美元以上的利润。

　　这本身是一个很不正常的现象，这里面充分的反映现在市场里面反过来，当市场好的时候有很多不理性的时候，现在有很多不理性的时候。那么我想，等大家基本上认为这个市场见底以后，我想资本市场会有复苏。

　　随着美国市场的复苏，全球市场应该会有同样的情况。中国总的来说经济面还是相对来说是健康的，当然受到通货膨胀的影响，奥运以后的确也会有一定的局部的影响，所以这里面会有一定的调整，包括前一段时间宏观经济调控所带来的一些负面影响，但是总的来说中国的经济面，大方向，经济面还是相当不错的。

　　所以我觉得，像国际资本上开始复苏的时候，应该国内的市场也会比较好。所以我认为可能中国市场也应该是在明年上半年，我觉得应该是有可能见底。

　　我们现在发觉相当有意思的一个现象是现在市场上很多企业在考虑融资的时候，他们都在考虑人民币的产品，人民币的基金，意味着他们越来越多的企业考虑以国内的资本市场作为未来长期推出。另外虽然国际资本市场比较冷淡，从国内的市场尤其是风投、私募市场还是比较火爆的，国内无论是PE的资金如雨后春笋般的冒出来。

　　以前在中国投资的产品里面没有这个产品，所以现在大家对这个产品比较好奇，所以有很多钱从以前股市跟楼市的那个方向往那个方向转移。所以我觉得这是一个推动。当然这个市场再往前面发展还是需要一个过程，现在目前来说还是不太成熟。

　　创业板肯定是让人鼓舞的一个消息，很大程度上推动了人民币的VC市场的发展，但是创业板推出的时间还是有待商榷的，现在市场上其实做人民币融资的企业大多数是成熟的企业，投资也不需要靠创业板才能推出，其实在中小板也能够有一个比较好的退出的管道。

　　人民币基金的更大的一个特点是相对来说比较短期，不大愿意投长期的项目。基本上是比较喜欢做短平快的项目，从这个角度来说，对他们未来的出路实际上是最关键的。

　　我觉得现在市场的这种调整，当然带来很多负面的影响，但是从正面的角度来说，的确是让人一个心态调整得更加好，无论是投资者的心态还是企业的心态，这是第一。

　　第二，大家都会想一些更长远的问题，从投资的角度来说，他也别想前几年投IPO的项目，你投完以后要做到3到5年退出的时间，这样就逼着投资者要看很多企业基本面的情况，让这个企业确保有3、5年长期可维持的增长，而不是短期的一种炒作。

　　而对企业来说也是一样，既然是资本市场现在可能在短时间内对他们是不会开放的，他们现在也不会想着在短时间之内拔苗助长或者是杀鸡取卵这种。总的来说，对市场上实际上是比较健康的事情。第二从投资者的角度来讲，前几年市场好的时候大家都赚钱，真正市场要分出高低，我觉得是在一个恶劣的环境下，大家能够分出哪些人靠着市场赚钱，哪些人是靠着自己的本事赚钱。

　　下一波互联网投资机遇：那些提供工具服务的企业

　　我觉得今年看市场至少从创投的角度来说，互联网还是占了半壁江山，互联网领域还是有比较好的机会的。我个人比较看好几个方向，除了传统意义上的社区、游戏这一类的东西，有两三个方向大家可能应该关注，第一个从互联网我们谈了很多是面向C2C的，其实为互联网企业提供基础服务的公司是值得关注的，在中国做的最大的一个是蓝讯，一个是世纪互联。他们的融资都是我们做的，是互联网的基础行业里面最大的一笔融资，大家可能会看到这里面的机会，因为随着市长的发展，为市场提供工具的人实际上也会跟着发展。我觉得这是一个方向。

　　我觉得电子商务还是应该比较有前途的一个方向，但是电子商务我觉得大家应该比较关注的一个新的领域是，基于无线平台上的电子商务，在中国我一向还是认为，实际上从电子商务角度来说，比较理想的平台是无线的平台。

　　其实在互联网上还有很多用户习惯的问题，包括交易安全的问题，而手机互联网上相对这个问题会很好的解决，而且移动在下一步在无线支付方面尤其是短距离的IFD基础上的支付上会下很大的力度，我觉得那一块会对整个无线的电子商务的平台会有很大的一个推动。

　　总的来说创业者的团队是越来越成熟，而且质量是越来越高。我觉得很大程度上，这是一代人跟一代人的区别，像我当初做亚信的时候，其实那一代的创业者是刚开始，但是亚信本身培养了一批创业者。而我觉得现在随着这几年在互联网公司里面出来的一些人也会去创业，但是这些人他们所经历过的事情所学习的环境跟我们当时也不一样，所以会更加成熟，也会更加优秀，总的来说创业的环境越来越好，对风投来说，我觉得很重要的一点是有多少优秀的创业者。这是一个地，如果土地不肥沃的话，你肯定是种不出庄稼出来。总的趋势是相当好。

　　柳传志“建班子、定战略、带队伍”理论对创业很实用

　　柳传志说创业一个是建班子，第二是定战略，第三是带队伍。这三点不管在什么情况下还是相当实用的，包括华兴资本也是经过创业的过程，首先要把一个创业公司，一定要把核心团队确定，这个核心团队最好是互相是互补的，而且有比较长的信任的关系，大家价值观、理念都接近的。我觉得只要一群能干的人在一起，总能做出点事情，至于上来的方向，选择的市场只要大的方向不错，一个团队优秀的话，他总能琢磨出一件事情来。

　　第二，当这个团队形成以后，大家就应该想战略，战略上的考虑还是相当重要的，做任何事情，就是说，其实在起步之前就应该把下几步棋想清楚，以前大家是凭着感觉走，或者是看着市场哪儿热就往那个方向走。

　　第三，当你的企业已经上了一定规模以后，那个时候你一定要带团队，带团队实际上很大意义上意味着企业要有机制的建立，流程的设置，这样总体上来说才能提高企业文化的建设。这样才能真正提高一个企业全面的竞争力。

　　我想从资金的角度来说，我觉得应该相对来说目前中国市场钱并不是一个问题，即使在那么差的一个市场，中国市场里面的流动性也不是最大的，只不过大家持币观望的态度比较多一点，06、07年市场募集的最近是相当大的，所以钱应该不是一个问题的。

　　我们做估值的话主要从两个角度来考虑。一个可能这个公司可能有一些可参照的东西。一个是他们有可类比的公司已经上市了，无论是海外或者是国内上市，他们上市以后肯定有交易的标准。估值的标准在那儿，这是一个。

　　第二，好多时候即使市场的估值在这个水平，这个企业本身的优秀的程度也取决于它到底相对市场的估值是一个打折还是一个溢价，所以这两个因素决定估值。

　　总的来说市场格局应该不会有太大的变化，中国SNS四大阵营，腾讯是一个，不用说了。校内，在学校的圈子是相当牢固的。第三是51，51在年轻人群里面，时尚人群里面还是有比较大的影响力。第四是MSN，MSN在白领里面尽管那么多年，它还是有它比较忠实的用户在里面。总的市场大的格局我觉得不会有太大的变化，可能在某些局部的领域会有一些新的一些案子出来。比如说最新关注市场上开心网炒得比较火，我还没有花时间研究这个案子，但是我想像这一类肯定会冒出一些，这些公司对整个市场格局不会有太大的影响。

　　Webgame进入门槛太低最看好无线电子商务

　　我觉得Webgame最大的问题是进入的门槛太低，谁都可以做，我认为Webgame应该是最大的社区的增值服务，所有做社区的这些人，有流量有用户可能都会选择做Webgame，因为Webgame毕竟是赚钱或者是盈利的好的手段，但是从游戏本身来讲，进入的门槛还是比较低的。

　　我觉得还是要细分互联网的不同行业，互联网里面很重要的一个方向就是媒体跟广告，从总的中国广告的投放量角度来说，以近期来说由于奥运其实很多广告主的钱都花完了，今年留给投放市场的钱并不多，另外经济面短期还是有一些困难的，未来的企业在广告上的投入应该也不会有太大的增长，甚至有的局部地方还会有下降。这是广告整个行业。但是互联网的行业成长相对来讲比总的日子好过，我们能看到的新媒体其实不断的切旧媒体的蛋糕，这个速度还是相当快的。这里面我只是部分赞同整个冬天的看法，我觉得还是要看整个具体的行业。

　　资费其实也是跟政策有关系，资费在中国是国家制定的，也不是运营商定的，中国以前无线互联网的发展受到一些遏制，很大程度上因为运营商一家独大还是有关系的，这个现象随着3G牌照的发放希望能够有所改变，最重要的我觉得像中国移动这样他们做得相当优秀，做得相当成功，我觉得本身不是一个问题。

　　最主要的来说，大家可能是不是还是要抱着一个相对比较开放的心态。而且从国家的角度来说，因为现在也出了《反垄断法》，实际上从这个角度来说，垄断实际上对市场是一种遏制，并不是一种发展。如果大家能够把自己的心态都定得比较好，在价值链上找到自己的位置，我想总的来说，这个市场会发展得更快，这个盘子会做得更大，那个时候大家都会是受益者。

　　另外那两家运营商我觉得在移动方面要赶超移动还是有相当大的挑战的，但是总的方向还是对的，包括我们现在已经有了不对称监管这个做法。就是说你从中国移动到了联通以后，你是可以把这个号给带过去，我觉得这个实际上是对市场的一个很好的推动，也是提高这个市场的竞争。但是真正意义上在市场上形成一个比较充分的竞争格局，我觉得还需要时间。

　　他们肯定会有价值，但是总的来说，他们会受互联网企业的冲击会比较大。比如说搜索，我想任何做无线搜索的公司，未来最大的竞争对手就是百度跟Google，而且百度跟Google也做了比较大的投入，从这个方面来说他们并没有任何的优势对于百度和Google来说。从手机游戏的角度来说受众群还是比较小，而且毕竟玩家的这种投入的程度，每个玩家的贡献跟在线游戏比还是有比较大的区别，所以这些都还是比较有意思，但是不一定能够形成比较大的一个格局。

　　为什么我对手机无线平台上的电子商务比较感兴趣，我认为手机与其做成一个媒体，更应该做成一个交易的平台，因为从媒体到交易的平台实际上只差一步，媒体只不过把客户领到你的门口，但是交易平台是帮你完成的交易，从手机本身的特征来说它比较适合做交易，因为它是个人的，第二它是相当针对性的。第三，手机本身是一个很容易的具备支付能力的终端。从这个角度来讲，未来应该有比较大的发展空间。