●四部委整饬地方融资平台 银行或需拨备6000亿

　　财政部、发改委、央行和银监会四部委近日联合下发《关于贯彻〈国务院关于加强地方政府融资平台公司管理有关问题的通知〉相关事项的通知》，进一步加强地方政府融资平台公司管理。根据相关监管规定，初步测算，银行须为此计提6000亿元左右的拨备。

　　通知指出，自国务院通知下发之日起，对于融资平台公司的新增债务，地方政府仅以出资额为限承担有限责任。如果债务人无法偿还全部债务，债权人也应承担相应责任。此外，２０１０年７月１日（含）后，为社会公共利益服务，且依据有关法律法规规定不能或不宜变现的资产，如学校、医院、公园、广场、党政机关及经费补助事业单位办公楼等，以及市政道路、水利设施、非收费管网设施等不能带来经营性收入的基础设施等不得作为资本注入融资平台公司。

　　通知还规定，对融资平台公司进行清理规范时，对于其他兼有不同类型融资功能的融资平台公司，包括为政府投资项目（含公益性项目）融资而组建，不承担具体项目建设、项目经营管理职能，且与下属子公司仅是股权关系的国有资产运营公司、国有资本经营管理中心等类型的融资平台公司，也要按照国务院通知的规定原则进行清理规范。

　　控制地方融资平台风险是通知的主要落脚点。按照监管部门制定的规划，各商业银行须尽快完成地方政府融资平台贷款的汇总工作，并按照200%的比例为不良贷款部分计提拨备，另外，监管部门还准备适当提高融资平台贷款的风险权重。

　　这一监管措施一旦实行，势必会对银行业绩产生影响，但具体的影响程度还要看融资平台贷款的资产质量。据监管部门的内部统计数据，截至6月末，银行各级融资平台贷款约为7.66万亿元，其中风险较大或存在违规操作的规模约为1.66万亿元，若其中20%最终转化为不良贷款，银行须为此计提6000亿元左右的拨备。

　　据银监会此前公布的统计数据，截至今年二季度末，我国境内商业银行不良贷款余额为4549.1亿元，比年初减少425.2亿元；不良贷款率为1.30%，比年初下降0.28个百分点。商业银行拨备覆盖率达186%，比年初上升31个百分点。相对于现有的不良贷款规模，地方政府融资平台贷款可能引起的不良贷款增长可能会产生较大影响。

　　对于地方政府融资平台的分类方法，目前比较流行的看法是“三分法”，即占比27%的第一类贷款，可视为正常类贷款，风险可控；占比将近50%第二类贷款，即项目本身现金流不足需依靠第二还款来源偿还贷款本息的，这部分计入不良的压力不大；另外大约23%的第三类贷款，即项目借款主体及担保不合规或贷款本息偿还存在严重风险的贷款，则是风险较大的部分。

　　●汇金债下周启航 千亿将认购三大行再融资

　　“汇金债”在市场持续大半年的猜测后终于掀开神秘的面纱。

　　19日举行的“中央汇金投资有限责任公司2010年债券承销协议签字仪式暨承销商会议”传出信息，汇金债被视同政策性金融债处理，总规模高达1875亿元，并将于下周二招标发行第一期400亿元债券。

　　汇金债承销商为国家开发银行、农业银行、中金公司和银河证券。一期债券24日通过中国人民银行债券发行系统招标发行，发行金额400亿元。首场招标结束后，汇金有权追加发行不超过140亿元的本期债券。首期债券分为两个品种，一个品种为7年期固定利率，首场招标发行金额200亿元，追加发行规模不超过60亿元；另一品种为20年期固定利率，首场招标发行金额200亿元，追加发行规模不超过80亿元。

　　对于“汇金债”的信用评级，此前一直是市场争论的焦点之一。“汇金债”的募集说明书解开了这一疑团，称债券免于信用评级，银监出具的批复函中确认对本次债券视同政策性金融债处理，商业银行投资本次债券的风险权重为零。

　　对于债券的偿付资金，汇金方面表示，本息偿付资金来源于汇金控参股机构的投资分红、其他投资收益和国家相关政策安排。

　　不出市场前期预料，汇金债募集资金将由汇金公司代表国家向中国进出口银行、中国出口信用保险公司两家政策性金融机构注资和参与中国工商银行、中国银行和中国建设银行三家银行再融资。

　　具体来看，目前中国进出口银行和出口信用保险公司正处在改革转型的关键时期，知情人士透露汇金将向这两家银行注资880亿元。

　　此外，汇金作为工、中、建行的大股东，截至一季度末，分别持有其35.4%、67.53%、57.09%的股份。根据中行、建行、工行已经确定的不超过600亿元、750亿元和450亿元的配股方案，如果汇金全额参与认购获配股份，分别需要向建行、中行、工行支付428亿元、405亿元、159亿元参与再融资，资金规模约为千亿元。

　　汇金相关人士表示，此次债券实现了市场化融资、政策性注资和股权管理平台作用的有机结合，有利于探索国有金融机构注资改革的新模式，也有利于拓宽汇金公司的融资渠道。

　　●即将试点跨境贸易人民币资本结算 上海有望率先实现项目开放

　　央行允许境外人民币机构投资者进入国内银行间债券市场试点后，矢志建设国际金融中心的上海，有望率先实现人民币资本项目开放。

　　昨天，上海召开“跨境贸易人民币资本结算试点扩大及相关工作推进会议”，国家外汇局、央行上海分行、上海财政厅和上海金融服务办等相关部门负责人出席会议。和以往不同，此次会议焦点聚集在新增的“资本结算”。有专家告诉记者，此前所谓的“跨境贸易人民币结算”，在外汇局的统计中列入“经常项目”下。而今后境外人民币机构投资者进入国内银行间债券市场或证券市场，理应列在“资本项目”下。由此，原先的“跨境贸易人民币结算”衍生出“跨境贸易人民币资本结算”。

　　人民币资本项目有序开放，是此次会议的潜台词。据悉，上海方面将稳步推进部分资本项下人民币结算，鼓励银行和企业在方案完备、风险可控的情况下，推进跨境人民币项目融资、直接投资等业务。这意味着，诸如外资人民币风投基金等项目可望很快开闸。

　　有专家表示，人民币资本项目开放可为境外机构依法获得的人民币资金提供一定的投资保值渠道，是跨境贸易人民币结算试点工作的必要配套举措，将有利于促进跨境贸易人民币结算业务的开展。

　　据央行上海总部外汇管理部主任郑杨透露，截至8月16日，上海跨境贸易人民币结算累计金额达266亿元。其中进口业务200亿元，出口业务15亿元，服务贸易14亿元，资本项下37亿元。从目前人民币跨境结算的情况看，进口业务导致的人民币流出总量，是出口业务导致的流入总量的13倍之多。而以直接投资等形式计入资本项目的金额只有37亿元。今后，随着人民币回流机制的建立，资本项目下人民币流入有望大幅增加，促进合理双向流动。

　　郑杨还表示，未来将加强人民币回流机制建设，包括推进代理行清算模式、简化境外企业和机构开立人民币账户的程序等。

　　●深交所今起正式发布创业板综合指数

　　在创业板指数推出平稳运行两个多月后，深交所昨日公告称，将于8月20日起正式发布创业板综合指数。创业板综合指数代码为“399102”，简称为“创业板综”，基日为2010年5月31日，基日指数为1000点，实时指数通过实时行情库发布。

　　公告还显示，根据创业板市场指数体系规划，自今日起，创业板指数的样本股数量锁定为100家，每季度根据规则实施样本股调整。另外，创业板新上市股票于上市后第11个交易日纳入创业板综合指数计算。

　　●次新基金谨慎"出手" 建仓剑指大消费概念

　　面对A股市场持续上演的逼空行情，手握重金的次新基金终于“按捺不住”出手建仓。不过，从多数次新基金建仓速度来看，“谨慎”成为主基调。在系统性行情难现的预判下，缓慢建仓、重个股而轻指数成为多数次新基金的首选策略，大消费概念则成为其主要出击目标。

　　谨慎“出手”建仓

　　市场风云突变！当投资情绪一片悲观之际，A股市场自7月初走出一轮强势反弹行情。大胆建仓还是谨慎观望，对手握重仓的次新基金而言，的确是个艰难的抉择。

　　7月以来市场的强势反弹曝光了部分次新基金的建仓速度。记者统计数据显示，5月份共有5只主动投资的股票型基金成立。其中，5月19日成立的中邮核心主题延续了中邮基金一贯的“激进”投资路线，该基金成立后建仓速度较为迅猛，并取得了不错的投资收益。7月以来，该基金涨幅超过12%，而同期沪深300指数上涨在16%左右。

　　相比而言，5月5日成立的汇添富民营活力股票基金则建仓相对谨慎。7月以来，该基金涨幅接近3%。此外，5月18日成立的大摩卓越成长股票基金在建仓速度上也表现出其谨慎的一面，7月以来该基金涨幅接近5%。

　　而从6月份成立的9只主动投资的股票型基金的建仓速度来看，均表现出其谨慎的一面。例如，今年业绩整体表现优异的嘉实基金旗下嘉实价值优势股票，自7月以来涨幅逾3%。而6月份成立的9只基金7月以来涨幅均在2至3个百分点左右。

　　事实上，截至7月中旬，上述6月份成立的9只股票方向基金中，有4只处于空仓状态，净值纹丝不动维持在1元面值，其余几只净值上下浮动均在0.2%左右。由此可见，随着逼空行情的持续上演，多数次新基金选择在7月中旬之后开始谨慎建仓。

　　看好大消费概念

　　随着上市公司半年报的披露，部分次新基金建仓标的浮出水面。大消费概念个股无疑成为次新基金大力出击的目标。事实上，整个公募基金已经开始逐步掀起对大消费概念个股的追捧“热潮”。

　　据不完全统计，5月5日成立的汇添富民营活力基金出现在2只个股的前10大流通股东之列，分别是国民技术和金陵饭店。中邮核心主题则剑指大消费概念下的益民商业。值得注意的是，二季度成立的新基金首募规模普遍不大，且二季度市场趋势难辨，业内人士认为，只有安全边际较高且投资价值较大的个股，次新基金才会大力出击并提前布局。

　　事实上，结合宏观经济走势和国家经济结构战略转型的格局，大消费已经成为公募基金关注的重点。大摩华鑫基金研究总监袁航认为，大消费的投资机会大致可以分为三个方面：一是以服装零售和食品饮料等为代表的传统消费行业；二是以医疗保健、传媒娱乐、旅游等为代表的服务消费；三是以虚拟消费、电子商务和消费电子等为代表的创新消费。

　　大消费概念也是华安基金经理沈雪峰长期看好的板块。在其看来，在基数比较低的二、三线城市，二、三线品牌的消费将会有巨大增长。而且从消费属性来讲，这种增长是能够持续的。据其透露，这也是该公司重点配置的方向。

　　华商领先企业基金经理郭建兴也表示，从板块来看，更看好大消费概念行业，更细化点就是区域性的零售龙头公司、中低端的食品饮料公司、乳业公司、快速消费品公司等；在战略新兴行业中看好产业发展前景清晰、盈利持续增长的行业；另外，在消费升级、人口老龄化、新医改等因素的影响之下，医药行业正在慢慢形成一个大的产业，医药板块存在长期的超额收益投资机会。

　　●下周19.6亿股限售股解禁 部分股票套现压力小

　　下周两市有21只限售股共计19.6亿股解禁，解禁总市值约300亿元，相比本周降逾六成。除长信科技、广联达以及九九久外，其他涉及的股票多为股改大股东解禁或获利空间很小甚至亏损，套现压力不大。

　　据上海财汇统计，8月23至27日，两市将有包括东北证券、铜陵有色、安泰集团、斯米克等在内的21只限售股解禁，合计解禁数量为19.6亿股，相比本周的72.2亿股大幅下降72.9%。以昨日收盘价计算，下周限售股解禁市值约为300亿元，相比本周也下降了六成左右。

　　分类别看，下周将有股改、首发原股东、首发机构配售以及定向增发4个类型的限售股解禁，解禁数量分别为5.02亿股、8.15亿股、3666万股、6.08亿股，分别占下周解禁总规模的25.6%、41.5%、1.9%和31%。与本周相比，下周解禁股类型较为分散。

　　下周解禁市值最大的个股为东北证券。资料显示，本月27日，东北证券将有4.45亿股股改限售股解禁，占其总股本的69.6%，解禁后该股也将实现全流通。解禁部分为前四大股东持有，分别为吉林亚泰股份有限公司、吉林省信托有限责任公司、长春长泰热力经营有限公司和长春房地有限责任公司。西南证券分析师张刚认为，尽管东北证券此次解禁股市值超过百亿，但由于解禁股东均为当地国有公司，解禁后立刻减持的可能性不大。

　　值得注意的是，下周首发机构配售限售股达到8只，包括4只中小板个股和4只创业板个股，解禁数量与解禁市值分别为3666万股和13.4亿元，均较前一周有所上升。业内人士指出，作为解禁股中套现可能最大的一类，上述8只个股下周的解禁风险还是需要防范。

　　不过记者统计发现，上述8只解禁股中，仅长信科技、广联达以及九九久3只目前股价明显高于发行价，存在较大的套现压力，其余5只个股或者略微高于发行价，或者处于破发状态，解禁后面临的套现压力相对要小得多。

　　此外，下周两只定向增发解禁股值得注意。24日，同力水泥1851.11万股定向增发机构配售股将解禁，而该股当前12元的股价，相比当初11.48元的增发价仅有不到5%的溢价。分析人士认为，如果解禁当日股价依然有正溢价，参与增发的机构很可能进行套现，个股风险值得警惕。

　　而安泰集团1.59亿股定向增发机构配售限售股也将于下周解禁，不过由于该股目前5.99元的股价明显低于当初6.5元的增发价，参与增发的机构与自然人目前均处于浮亏状态，解禁后套现动力相对较小。

　　●净回笼转净投放 央行本周注入410亿元

　　业界专家称，这种变化是根据市场情况做出的调整，并不意味着货币政策基调有变化

　　 在连续四周净回笼之后，央行本周在公开市场实现资金净投放410亿元。对此变化，业界专家认为，当前经济运行中有利因素与不利因素纠结在一起的复杂局面，决定了央行的公开市场操作既要保持灵活性又要保持平稳。净回笼和净投放之间的转换是央行根据市场情况做出的调整，并不意味着货币政策基调有什么变化。

　　昨日上午，央行在公开市场发行量110亿元的3个月期央票，发行价格为人民币99.61元，参考收益率1.5704%，连续第八周持平。同日，央行还开展了700亿元正回购操作，中标利率为1.57%。

　　17日，央行在公开市场招标发行的440亿元人民币1年期央票，发行价格为97.95元，收益率业连续第10周持平于2.0929%，28天期正回购则连续第16周暂停。

　　据此推算，本周若不进行其他操作，央行将通过公开市场净投放资金410亿元。

　　一家城商行的交易员指出，本周公开市场到期资金量较上周大增，3年央票发行正逢隔周暂停，1年期央票需求不温不火，短期央票需求仍不济，中债收益率曲线显示，二级市场3个月期央票收益率在1.75%左右，综合上述因素，本周公开市场实现净投放完全在情理之中。

　　央行当前公开市场央票发行状态一般为周二发行1年期央票，周四发行3个月期和3年期央票，其中3年期央票为隔周发行，但因需求低迷，3个月央票发行也时有暂停。

　　分析人士评论称，目前3个月期央票一、二级市场利率倒挂，市场需求难以回升，本期发行的央票只具有象征性的意义。市场传言近期将上调存款准备金率25个基点，目前看来似没必要。

　　他认为，由于M2同比增速已接近调控预期，且进入历史均值区间范围内，进一步严格的调控可能不大，除非通胀形势出现超预期的持续上涨。否则，央行将在下一阶段保持利率平稳。

　　上述交易员称，当前经济运行中有利因素与不利因素纠结在一起的复杂局面，也让央行的公开市场操作不得不延续平稳的基调。但在连续四周净回笼之后转为净投放，也不意味着央行执行适度宽松的货币政策会有什么改变。

　　公开市场此前已连续四周实现净回笼，合计回收流动性2340亿元，其中上周净回笼670亿元。在此之前，央行曾连续八周在公开市场净投放资金达9370亿元。其时，农行正处于新股发售阶段。

　　●六成上市公司估值下降 机械房地产下降比例最大

　　动态市盈率可以综合反映上市公司的股价情况和盈利能力，也经常被用于上市公司的估值。《证券日报》市场研究中心和WIND数据统计显示，截至2010年8月19日，沪深A股共966家上市公司公布中报。剔除没有可比数据的26只新股和一季或中期每股收益为负值的160只个股，还剩780只个股的动态市盈率数据具有研究价值。《证券日报》记者分析了以一季度数据及昨日股价为基础的动态市盈率和以中报数据及昨日股价为基础的动态市盈率后发现，有501家上市公司的动态市盈率出现下跌，占比64.23%。这些公司扎堆于机械设备、化工、房地产和医药生物等四个行业，其中，机械设备和房地产业动态市盈率下降的公司占比均六成左右，且行业估值趋于正常。

　　六成以上机械设备股

　　动态市盈率下降

　　截至8月19日，机械设备行业由公布中报的上市公司的一季度数据为基础的行业动态市盈率为42.10倍，以中报数据为基础的动态市盈率为31.15倍，下降了26.01%，估值基本回归正常水平。本行业截至昨日共有135家上市公司公布了半年报，有86家动态市盈率下降，占比63.70%。

　　近六成房地产股

　　动态市盈率下降

　　截至8月19日，房地产行业由公布中报的上市公司的一季度数据为基础的行业动态市盈率为24.96倍，以中报数据为基础的动态市盈率为18.66倍，下降了25.25%，估值更接近行业现实。截至昨日本行业共67家上市公司公布了半年报，有39家动态市盈率下跌，占比58.21%。

　　●外汇局"高压"吓退热钱 资本流入压力缓解

　　二季度我国资本和金融项目顺差锐减,资本流入压力缓解

　　国家外汇管理局的“高压”起到了震慑作用,“热钱”流入规模现减少之势。

　　日前,外汇局公布2010年二季度及上半年我国国际收支平衡表初步数据。数据显示,二季度我国国际收支经常项目、资本和金融项目呈现“双顺差”,其中经常项目顺差较一季度扩大,而资本和金融项目顺差则较一季度大幅下滑。

　　具体来看,二季度资本和金融项目顺差（含净误差与遗漏）仅115亿美元,其中直接投资净流入210亿美元。而一季度的资本和金融项目顺差高达642亿美元,其中直接投资115亿美元。值得提出的是,二季度资本和金融项目顺差由于包含净误差与遗漏,因此与一季度数据不完全可比,但是通过初步比较,资本流入压力缓解的趋势是可以确立的。

　　根据外汇局的国际收支平衡表,资本和金融项目项下除了直接投资,还包括资本项目、证券投资以及其他投资。这样算来,资本项目、证券投资以及其他类投资在二季度逆差是95亿美元。

　　此前,外汇局相关人士解释,二季度外汇资金流动的变化既有市场因素也有监管因素。在监管层面,外汇管理等部门对热钱流入保持“高压”态势,相继警示主要银行关注外汇流动性风险,并开展“应对和打击违规资金流入专项行动”,对违规和异常交易起到了一定的震慑作用。

　　在市场层面,受国内外因素影响,二季度人民币升值预期减弱,美元利率回升,套利交易势头有所缓解。

　　数据同时显示,二季度经常项目顺差705亿美元,同比增长30%,环比增加32%。其中,按照国际收支统计口径计算,货物贸易顺差595亿美元,服务贸易逆差61亿美元,收益顺差72亿美元,经常转移顺差99亿美元。

　　业内人士分析,货物贸易顺差较一季度大幅增加了292亿美元,显示随着世界经济复苏,我国经济出现反弹回升,涉外经济活动开始趋于活跃。

　　●1875亿元"汇金债"驰援三大行再融资

　　中央汇金投资有限责任公司19日宣布，根据国务院决定，经中国人民银行核准，“中央汇金投资有限责任公司债券”将于近期开始在全国银行间债券市场发行，总规模为1875亿元。而据记者了解，首期400亿元固息债将于24日招标，7年期和20年期品种各占一半。

　　昨日，“中央汇金投资有限责任公司2010年债券承销协议签字仪式暨承销商会议”在钓鱼台国宾馆举行。国家发改委、财政部、人民银行、银监会等部门的有关领导出席了签字仪式。在签字仪式上，汇金公司与国家开发银行、中国农业银行、中金公司和银河证券四家主承销商代表签署了主承销协议。

　　汇金公司称，该项债券发行总规模为1875亿元人民币，为中长期品种，在全国银行间债券市场分期发行。财政部为该项债券的发行出具了确认函，人民银行和相关监管机构也给予了政策支持，该项债券参照政策性银行金融债券进行审批监管。

　　汇金公司已在中国债券信息网上刊登《中央汇金投资有限责任公司关于招标发行2010年度第一期债券的函》。该函显示，公司定于2010年8月24日通过中国人民银行债券发行系统招标发行中央汇金投资有限责任公司2010年度第一期债券。本期债券首场招标发行金额400亿元。首场招标结束后，汇金公司有权追加发行不超过140亿元的本期债券。

　　据介绍，该期债券分为两个品种，其中：品种一为7年期固定利率，首场招标发行金额200亿元，追加发行规模不超过60亿元；品种二为20年期固定利率，首场招标发行金额200亿元，追加发行规模不超过80亿元。

　　汇金此次债券发行募集资金将根据国务院决定由汇金公司代表国家向中国进出口银行、中国出口信用保险公司两家政策性金融机构注资和参与中国工商银行、中国银行和中国建设银行三家银行再融资。

　　汇金在2010年曾数度发出公告，表示将积极支持工、中、建三行采取包括配股在内的再融资，已向中行和建行提供以现金认购其配股股份的承诺函。

　　业内人士称，此次债券发行是汇金公司首次通过全国银行间债券市场以发行人民币债券方式募集资金，实现了市场化融资、政策性注资和股权管理平台作用的有机结合，有利于探索国有金融机构注资改革的新模式，也有利于拓宽汇金公司的融资渠道。该项债券信用水平高，很大程度上丰富了债券市场的投资品种，既有利于促进债券市场的发展，又拓展了金融机构的投资渠道。

　　而对于汇金发债对二级市场的影响，业界普遍认为，目前银行体系流动性较为宽松，1875亿元的发行规模不会造成二级市场收益率的趋势性的转向，因此基本上不会给二级市场造成太大的影响，市场应该有足够的承受能力。但是，汇金公司募集的资金作为股权投资，回报期限较长，考虑到近期中长期利率产品的供给压力偏大，汇金债的发行，可能会造成二级市场个别品种收益率的暂时波动。

　　●港澳资讯·B股综述:震荡趋势 波段操作为主

　　昨日，成份B指走势较弱，日K上看处于震荡区间之中，30日均线仍有一定支撑，全天收绿，B股指数相对强于成份B指，日K线上看位于震荡区间上端，五日均线对其也有一定支撑。从个股方面来看，翻红个股相对多于收绿个股，永生B股位于上证B股首位，上涨2.97%，*ST中华B位于深圳B股首位，上涨4.51%。成交量上看，维持温和放量态势。

　　整体上看，两市基本处于震荡格局之中，短线上方仍有阻力，多空仍有争夺，操作上以波段为主。

　　●港澳资讯·大盘分析:大盘强势上扬 权重股再度走强

　　股指在周三略作休整之后，昨日依托5日均线再次震荡上扬消化2700点强阻力区域抛压,盘中一度曾击破2700。涨幅榜上，煤炭板块因资源整合预期居于涨幅前列，其余稀缺资源、有色金属及内蒙区域个股均有个股较为活跃。整个盘面继续呈现个股涨跌各半，热点轮动活跃态势。

　　预计短期内股指还将延续强势小幅震荡消化2700点抛压，操作上可适度关注昨日呈现再度走强趋势的金融权重板块。