当前有关中国经济泡沫化的言论不绝于耳，当中虽不乏危言耸听，但其中一些先知先觉的判断和预警却弥足珍贵。笔者以为，如果套用生命周期理论的话，本轮宏大的资产泡沫周期，经历了2004-2005年的肇始期，2006-2007年的成长期，现已进入到自身的成熟阶段（目前，北京房价与收入的比例已经超过15倍，而东京即便在1990年泡沫高峰时也仅为9倍）。对其未来的走势及其结局，既要关注国内诸多战略性要素的发展变化（如人民币币值、通胀、房价等），更要同国际环境特别是美元指数的走势联系起来。事实上，作为全球最重要储备货币和所有大宗商品的计价货币，美元指数走势的变化一直在深刻影响着国际经济、政治的格局，甚至成为绞杀他国经济的利刃。
美元指数新演进
根据数据统计，过去20年中，美元指数的每一轮上涨或下跌，都呈现出一定的周期性和特定规律。
上一轮的美元贬值，主跌段为1985－1987年，结束于1990年。在之后的五年里，美元指数一直在80-95的区间进行震荡。在日本失落的十年的上半程（即1995-2001年），美元指数展开了一个大牛行情：1995年底为80，1998年底上升到94，1999年底为101.84，2000年底达到109，2001年则更是最高达到121。随后，美元开始进入贬值周期，指数逐年下降，并在2007年触及了近二十年的最低点（70.7）。在接下来的2、3年里，美元指数一直在75-90进行区间震荡。
从2009年底开始，美元指数再次崛起，2009年12月初仅为74，2个多月后已达到81.34，涨幅高达9.7%；上周五，美元更是成功突破重要阻力位87.50，预计短期内将上攻89.00一线，并有望上破90整数关口。
根据以上我们不难看出，在过去的20年时间里，美元指数经历了下跌——筑底震荡——上升——下跌——筑底震荡的过程，每轮行情持续时间约在3-7年左右。目前可以肯定的是，美元指数则已站在一个新的上升周期的入口处。不排除未来两三年中，美元指数会超过120-130，创出历史新高。
强势美元更符合美国战略利益需要
有一个细节不容忽视：奥巴马政府所任命的美国白宫经济复苏顾问委员会主席——保罗•沃尔克，正是1980-1981年间把美元拆借利息提高到20%、基本利率提至21.5%、国债利率达17.3%的前美联储主席。当年，他曾放出“打断通胀的脊梁”的豪言，并成为该波美元大牛行情和20世纪80年代第三世界债务危机（多数国家都欠美国的钱）的始作俑者。
应当看到，未来2-3年中，美国政府面临的首要任务是改善经济、防止通胀。为此，其优先考虑的手段，是通过借债来吸收外来资金注入本国，而非通过发货币来实现。通过借钱（主要通过发行国债），既能够促进实体经济回升，创造更多就业机会，改善资产负债表，推进社会及经济改革，同时还能有效避免自身通胀，并进一步提升美元的国际地位，打压其他区域货币，并吸引更多资金流入，从而形成一个良性循环。庞大的国债市场，让美国不仅可以坦然面对庞大贸易赤字、国际收支赤字和财政赤字，处变不惊，同时可以有效化解量化宽松货币政策带来的通胀压力，并轻松完成对其他国家经济的绑架。
一些学者认为，美国已欠下巨额外债，未来只能通过美元贬值来改善其负债水平和赤字问题。笔者以为，这种看法值得商榷：首先，在历史上美国并没有完全赖账的记录；其次，由于美国负债时间已很长，且数量巨大（目前美国国债已突破13万亿美元），很难在2-3年内在不影响实体经济的情况下降下来；第三，日本、英国、沙特等美国战略盟友都持有大量美国国债，足以使美国投鼠忌器。所以，美元贬值绝非其战略首选。
美元升值的一个负面作用，是不利于其出口的改善。但如果同样能达到获得外部资金流入、促进实体经济发展和增加就业岗位这一终极目的，相信美国更愿意首选借钱而不是出口。
所以，相对于贬值和其所带来的通胀隐患（应当看到，由于扩张政策所带来的通胀效应具有18—24个月的延后性，多数国家在未来1-2年内将面临高通胀风险），强势美元应更能符合美国的战略利益需要。
中国的泡沫破灭将处于美元升值大周期中
1840年代中，美国的精英阶层兴起了“上帝赋予美国”的文化，其核心思想即是美国必须以一种形式完成对所有事物的控制，这是上帝赋予美国的责任。这种思想主导了美国随后的一百多年历史。
笔者认为，近两年来，美国等西方主要国家做空中国经济的战略企图，一直在按部就班推进中，并渐有收官之意。而泡沫化并使其破裂，是其使用起来得心应手并屡试不爽的重要手段。今年3月份，美国波士顿GMO投资公司就在发给其高端客户的《中国的红色警报》报告中指出，中国经济尤其是房地产市场的泡沫迟早会破裂，暗示战略性的做空布局须予展开。
美元升值周期的启动，将拉动固定汇率下人民币的不断升值，遏制中国出口等实体经济复苏，推动热钱流入，从而加速中国的泡沫程度。美元升值周期的展开，则一方面进一步推动人民币升值，一方面使欧元、日元等其他主要区域货币呈现弱势地位，促进中国进一步加大美元性外汇储备资产的数额，及对美国经济的依附性。伴随美元升值周期达到高潮阶段和中国经济的高度泡沫化，美元的一次大幅加息，将促使中国境内热钱的快速回流，导致人民币的高台跳水和泡沫破灭。而随后到来的将是高物价、高通胀、高不良贷款率，在哀鸿遍地的中国大地上，将会到处肆虐携带强势美元的收购和控制资本。中国经济泡沫破灭后的若干年，也仍将处于美元升值的大周期中，只是那时候是人家升，我们贬。
如果按照上述逻辑推断，我们不难发现，这次美元升值的大周期，将成为做空中国的历史性机遇。这难道仅是巧合吗？
外汇储备不是救命稻草
一些朋友可能会觉得，即便美国想刺破中国泡沫，我们有庞大的美元性外汇储备作家底儿，也不必过于担心。笔者觉得，中国的外汇储备能否成为救命稻草，需要具体分析。
首先，根据多个研究机构的测算，中国外汇储备至少一半即超过1.2万亿美元是热钱流入中国所形成的。这部分热钱必然要在中国泡沫破灭前出逃；其次，中国外储的另一部分，表现为外商直接投资。外管局所看到的这笔美元，并不是我们真正赚来的钱，而只是外国人暂存于央行的。第三，伴随人民币的升值，未来几年中国的出口必然减缓，这将使外储的增量进一步收窄。第四，外汇储备虽然高达2万多亿美元，但平均到每一个中国人身上，这笔外汇储备并不多。第五，还应看到，即便泡沫破裂后的日本，其央行也仍持有大量的外汇储备，可见外汇储备并不能确保泡沫不被刺破。
此外不容忽视的是，如果未来几年中在美元升值的同时，伴随国际油价的进一步走高（油价与美元的双走高在历史上并不鲜见。从别国的教训上看，高油价是美国的一招拿手好戏），和国际粮价的大幅上涨（透过旱灾、水灾和各地耕地的持续下降，中国的粮食危机在未来2-3年中将会出现），中国的外汇储备必将被极大消耗。而国际油价和国际粮价的大幅走高还将成为中国输入性通货膨胀的重要来源。
笔者以为，如何在本次美元升值大周期的背景下，找到解决我国资产泡沫的有效手段，是有关部门当前亟需关注的重大课题。目前看，我们所剩的无多时间正在分秒逝去。