看来，预计中国近期会加息的人不得不修正预测了。比如，我；比如，瑞士信贷相信加息时间已被推迟到全球经济前景更加明朗后再确定。

周一，中国国家主席胡锦涛在一次外事活动中表示，由于全球经济复苏的基础尚不牢固，各国应继续实施当初应对金融危机的刺激性举措。这暗示了最高决策层的一种考虑：欧元区的经济震荡远未结束，全球经济“二次探底”的可能性不小。中国仍高度依赖对欧美发达经济体的出口，而欧洲正是中国的主要出口目的地。对外部环境的判断可能使北京更谨慎，于是，本来市场普遍预期的紧缩措施出台的时机或将推迟。

身在北京，周围智士能人的谨慎情绪也开始占上风。大家都注意到中国国务院总理温家宝周末的讲话：政府必须防止多项政策叠加的负面影响。这应是最高决策层在下决心启动紧缩政策之后，首次发出担心紧缩过度的信号。无疑，北京想再等等看，因为他们在过去两个月推出了那么多措施。何况，近期欧元兑美元汇率走弱，由于人民币兑美元汇率浮动空间一个非常小，美元兑欧元汇率的升值间接提高了人民币兑欧元的汇率，使中国对欧洲出口产品的价格竞争力变弱，出口商的盈利能力受损。

另外，中国政府最不愿意看到上调利率可能产生的副作用：进一步助长热钱流入。中国外汇管理局最新数据显示，今年一季度中国的资本流入增加至959亿美元，规模远远大于此前媒体报道的水平。资本流入主要是因为国际市场看好中国的经济增长前景。今年一季度中国GDP（国内生产总值）较上年同期增长11.9%，比大多数经济学家预测的速度更快。

由于北京对外汇和资本流动例行控制，通过贸易和投资流入中国境内的资本最后以外汇储备的形式为中国央行持有。此前，据中国央行称，一季度外汇储备只增长了479.3亿美元，至2.447万亿美元。外管局数据显示，上述数字比实际流入中国的资本规模少了约一半。由此可见，有更多资本通过贸易以外的途径流入中国，除了看好中国经济，其中不乏普遍预期认为北京将很快放任人民币升值的投机性投资。同时，由于Fed （美国联邦储备委员会）担心美国金融市场再度出现通货紧缩可能，继续维持美元超低利率环境，使得美元融资套利交易非常活跃，企业和个人也更趋向将其外汇资产转为人民币资产。

包括热钱在内的巨额资本流入，一向是中国面临的主要金融困境之一。北京始终担心，失控的资本流入会给不断加剧的通货膨胀压力火上浇油。尽管为避免可能出现的经济过热和产能过剩，政府已经有步骤地退出刺激计划，加强限制银行贷款规模，强行给房地产市场降温，但再要加息就为难了。特别当中国央行盘算着手里还有货币政策调控工具没有用尽。

加息仍然是必要手段，如果中国经济出现更多过热迹象，如果资产泡沫无法通过行政干预有效控制，北京必须以加息来显示强硬。但现在，政治家们需要耐心等待，观察新政的房地产价格和CPI（消费者价格指数）运行趋势，以免在通货膨胀还没发作前就陷入通货紧缩。

此刻，呆在今年以来全球表现最差的股市中，建议投资者学习北京的决策者，一面将部分股票获利了结，一面观望。不出意外，通货膨胀会在下半年真正抬头。加息可以推迟，通胀不会不来。