5月8日的讲座上，笔者与到场人士交流中提出：综合分析市场走势和相对走势、估值和相对估值、境外因素，目前创业板尚未企稳、甚至可能补跌。结果次周就出现大跌，5月10日至5月12日，申万创业板指数跌幅为8%。

以申万创业板指数来衡量，从2009年11月6日至今，一共出现三次比较明显的阶段性拐点，分别在2009年12月3日、2010年2月3日和2010年4月12日——其中中间一次是底部、其余两次均是顶部，对应的点位分别是1276点、827点和1334点。

为分析在何种情况下出现拐点，笔者选取了创业板前期走势、相对纳斯达克中国指数、中小板和主板市场的走势。结果发现：“涨过头则下跌、跌过头则上涨”规律，同样适用于创业板市场——在两次阶段性顶部构建之前，申万创业板指数分别上涨了32%和55%；相对三个市场的超额涨幅分别为345%、178%、811%和395%、204%、1226%。同样，在一次底部构建之前，申万创业板指数下跌了32.8%，同期其他三个市场也出现不同程度的下跌，但创业板市场的跌幅分别超越后者416%、690%和310%。

进一步分析发现，在两次触顶之前，创业板市场相对纳斯达克中国指数、中小板指数的超额涨幅相对稳定，即相对纳斯达克中国指数的超额涨幅在3.5倍左右、相对中小板指数在2倍左右；因缺乏足够数据，底部相对跌幅尚需观察。

尽管对创业板市场的合理估值存在争议，但仍可做一些探索、得出某些倾向性结论。在两次顶部，申万创业板指数的PE分别为56倍、117倍，底部为60倍，似乎难有定论、特别是底部；但从估值水平比较来看，结论要相对清晰：两次顶部，申万创业板指数的PE相对中小板、主板的比值差分别是-2.05%、82%，以及76%、294%，在底部为11%和113%——这意味着，创业板市场的估值及相对估值，是判断创业板走势的必要不充分条件，同时相对主板和中小板溢价过高时，往往蕴含着较大回调风险。

5月8日判定创业板市场尚未企稳时，尽管申万创业板指数已经从高位下跌了23%，但相对纳斯达克中国指数、中小板指数、主板指数仅下跌了92%、99%和60%；此外，创业板市场的PE为75倍，比中小板、主板高出60%、268%，仍高于前期筑底数据。

                         创业板市场三次拐点时的市场走势