振东制药:产品结构较为丰富的综合性中药企业

机构：国信证券

研究员：贺平鸽

评级：

盈利预计：预计10~12年净利润增长35%、57%、30%,EPS(摊薄)0.64、1.00、1.30元/股

主要观点：

1.公司主要盈利品种复方苦参注射液用于癌症疼痛和出血,09年销售额3.7亿元,毛利率高达96%,在总收入和毛利中占比71%、87%,国内独家,是国家中药保护和国家乙类医保品种。相比同类产品日均费用较低,申请加大用量的临床试验最快有望12年结束,二级以上医院覆盖率不到50%,预计未来仍能保持较快增长。

2.营销整合效果初显,二线产品增势良好。07、09年收购泰盛制药、开元制药,将产品线延伸至心血管药、抗感染药和传统中药,同时组建统一的营销平台,将子公司弱化为生产基地,并打破泰盛、开元原来的全国总代理模式,由公司在全国范围内招标,确定省级分销商。营销改革促使二线产品舒血宁、阿莫西林钠氟氯西林钠、芪蛭通络等快速增长。

3.在研产品值得期待。在研产品黄芪总皂苷氯化钠注射液,国内独家,用于治疗冠心病心绞痛等,是目前的黄芪注射液的升级换代品种,预期明年完成3期临床,潜在的重磅品种。其他重要品种包括乌骨藤冻干粉针剂、注射用益心酮、硫酸氢氯吡格雷等。

4.募集资金主要用于扩产和中药材种植。本次募集资金投向将围绕3.2万亩苦参GAP中药材种植基地建设,振东制药、泰盛制药、开元制药的产能扩建。

仙琚制药：召开股东大会，2011年1月7日召开临时股东大会

机构：中金公司

研究员：

评级：审慎推荐

盈利预计：维持2010、2011和2012年EPS预期分别为0.40、0.55和0.80元的盈利预测

主要观点：

1.为了拓展紧急避孕市场，克服“后定诺”广告受限的弱点，公司大力发展“左炔诺孕酮肠溶胶囊”，成分与毓婷一致，但采取肠溶胶囊的形式，副作用则降低，而且广告不受限制，未来将成为公司扩大紧急避孕市场份额的有力武器。

2.公司对杭州能可爱心（心脏起搏器）和哼哈口腔医院全力支持，在新产品审批上给予支持，同时又给予适当的独立性，要求下属公司努力先达到盈利平衡，快速发展。

3.我们看好公司的发展前景，公司虽然是地方国资所有，但在医药市场，OTC市场均采取市场化经营，对营销和渠道的控制和考核比较到位，新品研发一直高投入，中短期内，在新产品推动和募资项目效益的释放，公司有望保持快速成长。

振东制药：合理发行价格26.1-30.5元

机构：申银万国

研究员：娄圣睿

评级：

盈利预计：预计公司2010-2012年全面摊薄每股收益为0.66元、0.87元、1.10元

主要观点：

1.民营制药企业：振东制药从事中药制剂、化药制剂的研发、生产和销售，李安平控制公司上市后59.5%股权，是公司实际控制人，部分高管持有公司股份。2007－2009年公司收入复合增长29%，净利润复合增长32%。2009年公司实现收入5.28亿元，同比增长15%，实现净利润6802万元，同比增长15%，净利润率12.9%，净资产收益率18.9%。

2.岩舒注射液是公司主导产品：公司产品主要有岩舒注射液、舒血宁、冠心宁、注射用阿莫西林钠氟氯西林钠、注射用核黄素磷酸钠等。岩舒注射液通用名为复方苦参注射液，适应症为治疗癌症疼痛与出血，是国家中药保护品种，国家医保乙类产品，公司独家生产。主要竞争产品为抗肿瘤中药注射剂，岩舒注射液日均费用78元，与同类产品相比费用最低。

3.募集资金建设中药材基地和扩大产能：本次募集资金总投资额3.06亿元，主要用于中药材基地建设和扩大产能，超募资金用于补充与公司主业相关的营运资金。