悬念大师周小川
        
    央行行长周小川今年11月初弄出的那个“池子”，引发了剧烈的猜测。原因很简单，周行长举重若轻的几句话，让人以为他寻到了应对

热钱的灵丹妙药。时过月余，12月15日晚，周行长在北京大学演讲时第一次正面揭开谜底，他称，典型的池子是外汇储备。
   
    周行长是这样解释“池子”的：外汇储备有不同的板块，这些板块也可以分成不同的池子，一些是保证进出口支付的；一些是为外资企

业分红预备的；一些则是为“热钱”准备的，它们进来后央行100%对冲掉，总量上不要对国民经济产生负面影响，但是从个体上并没有阻止

它们赚点钱。
   
    周行长的解释让人有种被“闪”了一下的感觉。此前，围绕他的“池子”，各路学者纷纷开动脑筋发挥想象，力图猜中周行长出的谜语

。有人认为是股市，有人认为是楼市，还有人认为是债市……央行副行长马德伦曾经解释“池子”是一个政策的组合，既包括对流入资本的

外汇管理，也包括存款准备金等一系列政策措施。由于马德伦的特殊身份，他的说法原本可能更加接近周小川的“池子”。可是，如果“池

子”就是马副行长的描述，周小川未免也太有点“浅入深出”故弄玄虚了。也许正因马德伦的解释在人们看来缺乏想象，几乎没有人认可他

的说法。
   
    可是，周小川此番自己承认他那神神秘秘的“池子”就是外汇储备，反而一定程度上印证了马德伦的解释。一般来说，央行对冲热钱主

要有两种方式，一是提高法定存款准备金率，二是发央票。存款准备金率今年已提高了六次。同时，提高存款准备金率和发行央票的支付的

利息成本，央行可以动用外汇储备投资外国债券，以投资收益来平衡。这自然还是非常常规的措施，但如果这确是周小川所谓“池子”的真

正用意，那无非说明，周小川对央行的对冲能力是极为自信的。目前中国拥有庞大的外汇储备，一定程度上的确是有底气。
   
    周小川真是个天纵奇才的悬念大师，他把一个看似普通的东西弄得如此云山雾罩。而且，他自揭谜底的时候，还是说一半留一半。他并

没有详细解释外汇储备做“池子”是如何去对冲热钱的，人们依然处在瞎猜之中。
   
    在揭开“池子”谜底的时候，周小川还重新定义了货币超发，他认为货币超发是传统计划经济的概念。他以一个极为新鲜的逻辑，否定

了目前认为央行货币超发导致通胀的普遍认识。直观而言，我们可以认为这是周小川在为央行辩解。但是，要想反驳他的说法还是很有难度

，因为当前的通胀也的确并不仅是流动性泛滥一个因素。实际上，究竟是通胀引发了成本上升进而导致价格上涨，还是成本和价格上涨导致

了通胀，目前依然是个糊涂账。而周小川此时之于货币超发的新解释，无疑使得糊涂账更加糊涂。
   
    任何一个央行的行长，其一言一行都令人费解，而周小川行长的近期表现，堪称这些费解高手中的高手。旧谜还没有完全解开，周行长

紧接着又抛出了新的谜面。下一步，国内经济学家又该猜测“货币超发”和通胀究竟有什么关系了。

      
    20101217《晶报》