周小川要构建一个“池子”容留涌入中国的“热钱”，这不是什么新鲜事。2004年至2005年，人们就一直在讨论，用什么办法吸附“热钱”。当时，学界一般认为，鉴于中国金融市场的规模过小，所以对流动性的吸附能力有限，如果管不好，房地产、股市的泡沫会十分巨大。
后来的事实证明，热钱对中国经济的冲击巨大。要澄清一个问题，周小川说的“池子”既非股市，也非房地产市场。因为，这不在周小川的职权范畴。所以，他所说的“池子”一定是与央行相关的工具，是央行可以操控的工具。
我理解的“池子”其实就是用多种工具吸附市场流动性的手段，也可以视为“一篮子手段”或“一篮子工具”。我们必须注意两个重要的问题。
第一，必须减低构建“池子”成本。上次央行对冲流动性所用的工具，主要是不计代价地发行央票、上调法定存款准备金率。这两个手段都是有成本的，因为都需要向金融机构支付利息。上次中国央行一面加息，一面发行央票、提高“存准”，这必然使得央行对冲流动性的成本越来越高。
尽管央行通过公开市场操作，通过不断地买卖央票或债券可以有一点收益而对冲掉部分成本，但那其实远远不够，甚至可能发生亏损。怎么办？其实，亏损、尤其是央票所发生的利息必须又财政补足。
大家都知道，银行票据的发行收入是没有盈利项目背景的，说明了，发行央票所收入的货币都静止在央行的账户上，没用。因此，这部分资金等于财政在白白支付利息。数额有多大，说不清。不过，按大约4万亿的规模、平均2%的成本估算，每年800亿元人民币，如果加息，这个成本会更高。这不是一个小数据，取消农业税，每年财政收入不过减少600多亿元而已。
所以，未来如何减少成本，是个大问题。我们必须意识到，允许无度上调“存准”和发行央票，这等于是允许让“热钱”去无度地打劫我们中央财政的收入，势必弱化财政对民生的保障能力。这是中国老百姓不愿意看到的结果。
第二需要注意的问题是：对冲“热钱”带来的流动性，不能伤害实体企业。央行回收流动性是总量回收，不管钱是谁的，收回来就完事。但是，从2003年至2008年的回收过程看，央行回收流动性没有充分考虑国内企业的资金需求，结果是一方面市场流动性巨大，根本就对冲不过来；另一方面是企业严重缺钱，举步艰难。
央行必然清楚。在美元贬值的背景下，国际国内市场的原材料价格飞涨，势必加大企业对资金的需求量加大。你加息、你紧缩，你可以抑制国内的投资需求，但你抑制不了美元的贬值，抑制不了因为美元贬值而导致的原材料价格上涨。
企业贷款需求大，不是因为他们对原材料的需求多了，而是因为原材料价格贵了。如果把这两个不同因素导致的贷款需求增加一样看待，那对企业是犯罪，对中国经济是犯罪。所以，中国宏观经济调控必须细致入微。不能只顾总量问题，不顾结构问题。必须首先分析结构问题，采用结构性政策，对症下药，才能使政策更加准确。这才是宏观经济调控水平需要尽快提高的方面。
另外，今天值得一说的还有三件事：第一，中国财政部副部长开始质疑美国量化宽松的货币政策，这是一个重大的进步。也是中国在国际舞台上争取主动的重要手段。因为，所有国家都痛恨美国实施量化宽松，都担心“热钱”冲击本国经济。所以，中国反对美国量化宽松货币政策，并明确指出这是美国作为主要储备货币发行国对世界“不负责任”行为，这十分到位。
第二，国家外汇局接受央视采访。这个文章我看了，其实邓先宏并没有说“热钱”是多是少，严重与否。他说得比较客观：第一，不能简单计算；第二，预期存在；第三，严厉打击。但我不完全同意“没有大规模流入”的说法，预期在不断被强化才是最大的流入。
第三，昨夜黄金价格终于突破1400美元大关。这还不是问题的关键，关键在于昨夜美国指数也是上涨的，而且从技术指标上看，美元反弹概率极高。那为什么黄金还会强势上涨，这其实说明一个问题。市场上对信用货币的强弱已经不太在乎。什么意思？美元指数反映的是美元对一篮子货币的比价关系，现在，这一篮子货币都在贬值，都在量化宽松，那货币价值必然出现扭曲，不能反映真实价值。所以，无论美元指数涨跌，黄金刚性上涨。
现在，黄金这样的情况正在向其它商品扩散。最直接是有色金属，昨夜，也同样出现美元指数上涨，而它们价格继续创新高的情况。
关注这样的动向对股票投资十分重要。这些都是新的情况。美元也许会较为强势地反弹，大宗商品价格必定会受到影响，但如果“不管美元如何涨，商品价格只是小幅调整，或横盘整理，那我们说的情况就真发生了。商品摆脱美元而走出独立行情。
每天晚上的7点30分到8点，我都会和老朋友张劲东先生在CCTV证券资讯频道《投资大参考》节目中，一起再聊聊每天影响证券市场的那些事儿，中国经济的繁荣离不开资本市场的有力支撑，从宏观经济事件中找到适合资本运作的投资机会，就成为是我们做这档节目的初衷，希望能从我们的“只言片语”中，大家能得到些启示，我们这档栏目也开通了短信热线（15010105189），也希望通过这个方式能跟大家进行交流沟通。