虽然中国人民币政策的批评家欲将中国这一轮的通胀归咎于人民币低估，但实际情况却是人民币低估只是物价上涨因素之一，且肯定不是最开始的推手。这种推理或许会令他们更加不安。因为中国政府应该能够在人民币不大幅升值的情况下降服物价。新加坡华侨银行中国经济分析师 Dongming Xie 表示，这一轮通胀是货币现象。根源在宽松的货币政策。人民币的因素可能在宽松货币政策中起到一定作用，但他认为这不是主要原因。中国的情况是，本币升值对物价指数的影响逊于经济规模小的国家。分析师深信这样的理论，即一国的货币若长时间被低估，则最终将引发通胀。根据这个思路，中国物价压力节节攀升完全是因为政府长期以来不愿加快人民币升值速度。从基本面来看，人民币币值被低估，令中国经济中积累的货币增多，为点燃通胀准备了充足的燃料。美国财长盖特纳上周表达了这种观点。但从短期看，当前价格飙升与汇率问题并无直接联系。况且至少在短期内，人民币升值仅仅是政府应对方案的一小部分。过去五年已经证明，中国有能力打破经济定律。中国外汇储备已从 2005 年的 8,190 亿美元增至最近的 2.65 万亿 ( 兆 ) 美元，这种膨胀幅度本会招致通胀或令多数国家货币升值。但国际清算银行数据显示，这段时期中国平均每年通胀率只有 3% 左右，期间人民币贸易加权汇率仅升值 7.4%。

　　中国取得辉煌成果的关键，是它切断了汇率低估和通胀的联系。藉由巨大规模和金融系统的层层管制，中国非常成功地冲销掉外汇流入。中国通过不断发行央行票据回收货币，通过准备金要求锁住更多流动性，并通过严格控制银行放贷，牢牢管理信贷增长。通胀率突然跃升至 25 个月高位，是否意味着中国这段两全其美的好日子接近终结?渣打银行驻上海分析师 Stephen Green 指出，五年大量的经常帐盈余，总会在某时导致通胀，人民币被低估肯定是当前流动性状况的一个重要原因。不过他也指出其它因素，包括工资成本上升，以及银行贷款大幅增长的连锁影响等。中国多年来一直小心避免让经济出现资金泛滥，但在应对全球金融危机时打开闸门。而关闭的速度却是太慢。中国人民银行在上月的一份报告中称，货币增长仍然过快，这是去年新增贷款创 9.6 万亿 ( 兆 ) 人民币天量纪录的滞后效应。 换言之，问题并非突然无力管控流动性，而是暂时停止了流动性管理纪律。有迹象显示中国政府有意将流动性管理重上正轨。除了将大型银行的存款准备金率上调至 18.5% 的纪录高位，还有传言称中国将把明年的信贷总量削减 15% 左右。尽管这些年来中国在应对大量增加的流动性方面做得还不错，但这无法永远持续下去。中国人民银行货币政策委员会委员周其仁表示，中国需要找到可以引导部分流动性撤出的方法。在本月18日刊出的讲话中，周其仁表示，真正解决办法是鼓励国民海外消费，以及鼓励国内企业海外投资。周其仁还担任北京大学国家发展研究院院长。人民币升值将使得进口商品价格更为便宜，并赋予中国企业更强大的购买力和海外投资实力。因此除了升息、上调存款准备金、收紧信贷、甚至价格干预等措施，人民币升值速度加快必定也会列入中国政府的对抗通胀政策清单。重要的是，人民币升值将帮助抑制输入型通胀，在美国放松货币政策导致全球大宗商品价格上涨的背景下，这是当务之急。澳洲联邦银行驻新加坡策略师 Andy Ji 认为，人民币升值幅度不够，加重了来自大宗商品价格的外部冲击。不过如果参考过去经验，特别是中国的纪录，那么人民币升值的进程将是逐步的。升值过快将吸引更多的资本流入，从而进一步推高价格。

　　美国股市上周五（19日）收盘基本持平；因对于中国经济增速及欧洲经济体稳定性的担忧时强时弱，美国股市本周较为动荡，而且周五（19日）收盘与上上周五（12日）收盘也几乎持平。19日早盘市场受到中国再次上调存款准备金率消息的影响 ，不过随后投资者似乎对中国经济仍将强劲增长有希望。此外，爱尔兰总理Brian Cowen周五表示，爱尔兰就可能的救助计划与欧洲各国进行的第二天会谈进展良好，这也缓解了市场紧张情绪。纽约联邦储备银行的新兴市场与国际事务小组负责人Terrence Checki表示，对于美国联邦储备委员会(简称Fed)国债购买计划的猜疑和批评毫无道理，而且美元承压在意料之中。Checki称，全球领导人需要合作以促使全球经济增长恢复平衡，但他也表示，围绕Fed公布上述计划后美元下跌情况的部分恐慌情绪过于夸张。他表示，美元近期走低是Fed货币政策的副作用、而非其目标，而且鉴于美国经济增长正在减速以及利率水平和通胀预期近期的变化，美元走低幅度并不在意料之外。美国住房抵押贷款利率创三个月新高，房地美公布上周美国住房抵押贷款利率创三个月新高，其中30年期固息抵押贷款的平均利率已达4.39%，之前一周为4.17%；15年期固息抵押贷款的平均利率为3.76%，之前一周为3.57%。这表明近期美国国债收益率飙升已对实体经济产生影响，同时也给美联储的宽松计划带来难题。美国白宫经济顾问委员会发布报告称，奥巴马政府的经济刺激计划已经挽救或创造了多达370万个就业机会，使国内生产总值增加了2.7%。政府已经实现在今年年底挽救或创造350万个就业机会的目标。这一报告有力回击了关于奥巴马政府刺激计划花销巨大却没能显着提升经济状况的指责声音。

　　欧洲方面，爱尔兰央行行长霍诺翰和财政部部长勒尼汉首次承认，爱尔兰需要外部援助，以扶持其受不良贷款影响而元气大伤的银行系统。这意味着爱尔兰政府被迫接受了国际救助。霍诺翰说，爱尔兰政府正就可能高达数百亿欧元的贷款方案与IMF和欧洲官员进行谈判，贷款将取自今春刚设立的7500亿欧元救助资金。德国联邦统计局周五公布的资料显示，德国10月份生产者价格指数(PPI)升幅高于预期，主要受能源价格上涨推动。德国10月份PPI较9月份上升0.4%，较上年同期上升4.3%，创下了自2008年11月以来的最大同比升幅。

　　亚太方面，中国央行周五表示，将把银行存款准备金率再上调50个基点，以限制流动性并控制信贷投放。这是央行今年第五次上调存款准备金率，显示出中国政府正在努力抑制高通胀。此次上调存款准备金率将从11月29日起生效。此前，中国公布10月份消费者价格指数(CPI)同比升幅达到两年来的最高水平4.4%，远高于政府制定的3%左右的2010年通货膨胀率目标。中国央行刚刚在11月10日将存款准备金率上调50个基点，并于上个月意外宣布近三年来首次加息。

　　白银技术分析走势：

　　白银在近几月涨势亮丽，表现更胜黄金，上周再创30年新高位29.34美元，但因为交易所上调期银合约保证金而引发其后暴挫走势，周五收报 27.33美元。

　　即市方面，今早预测早盘于26.86美元至27.80美元之间上落, 投资者可于此区间上落买卖。上方重要阻力位27.37，27.80，如上穿27.80，有望再上试历史高位29.34美元；重要支持位26.88美元。

　　（白银1小时图︰）

　　黃金技术分析走势：

　　19日中国宣布上调银行存款准备金率，以遏止通货膨胀，金价滑落，周五COMEX黄金报收1353，最高1362最低1342，波动20美元，周线报收带长下影线的阴线，连续第二周收跌；分析师表示，由于国际金融情势仍然动荡，短线金价仍有修正压力。中国上周宣布上调银行存款准备金率，出手遏止通货膨胀，这也是中国人民银行第五度上调存款准备金率；中国是仅次于印度的全球最大黄金消费国。追踪 19 种商品走势的 ThompsonReuters/ Jefferies CRB 指数一度挫 1.4%。国际金价自 9 日登上每盎司 1,424.3 美元天价至今回调 5.1%。芝加哥 Lind-Waldock 资深市场策略师科洛芬斯坦 ( Adam Klopfenstein ) 接受彭博社访问时指出，中国任何紧缩银根的动作将被市场解读为遏止通货膨胀，恐让金价黯然失色。消息传出后，国际金价自高点滑落，铜价也下滑，纽约期金连两周周线收黑。黄金分析师表示，上周国际金价处于修正格局，中国上调银行存款准备金率，避险买盘转出金市，金价下滑，黄金的下档支撑在 1,328.0 美元，上档压力在 1,370.0 美元，短线金价仍有修正压力，但中长线仍看好。分析师指出，第四季为中国和印度结婚旺季，接着欧美圣诞假期、中国农历春节将至，黄金实金买盘可望再刺激金价上攻。贵金属分析员杨天立预期，金价下半年乐观看到 1,400.0 至 1,700.0 美元。再看黄金上周五收盘基本持平，几乎未受美元走软的提振，因为中国收紧信贷举措以及爱尔兰可能接受救助的消息促使投资者撤离避险黄金市场。技术上，预期2010年全球央行买入黄金已逼近 1000万盎司(详见下图)，前期强势黄金的上涨已告一段落，最近存在下跌考验金价支撑位是否有效，下试1328.00的可能增加，但总体上升图形还是保持完好。

　   即市方面，今早预测早盘于 1,349.0 美元至 1,369.0 美元波动，投资者可于此区间上落买卖。预测早盘反弹向上测试1,364.0后，后市倾向再测试下方重要支持于 1,328.0 美元。小时图，先跌后涨总体维稳，短期有止跌企稳回升的态势。

　　（黃金1小时图︰）

　　

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　　重要参考价 :

　　预测波幅：1299.00 ~ 1372.00

　　阻力位     ：1359.00 > 1369.00 > 1382.00 > 1386.00 > 1398.00

　　支持位     ：1350.00 > 1342.00 > 1332.00 > 1328.00 > 1323.00 > 1319.00 > 1313.00 > 1306.00 > 1299.00 > 1286.00

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